h 股 c r a e 票 s e R 研 y 究 tiu q E [FTlaablse_hB aNsicoIntefo:] Construction Engineering Sector Gary Wong 黄家玮 快讯： 建筑工程行业 (852) 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk 17 June 2024 [T2ab0le_2Ma4inI年nfo] 1-5月全国固定资产投资同比增长4.0%，低于预期0.2 个百分点 e 快 to N 讯 h s a  我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国企改革和低估值等主题的 lF 公司；包括中国中铁（00390 HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186 HK，目标价8.50港元， 评级“买入”），以及中国交建（01800 HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐中国建筑国际（03311 HK，目标价15.00港元，评级“买入”）和中国建筑兴业（00830 HK，目标价3.10港元，评级“买入”）。重申 行业“跑赢大市”评级。  1）2024年1-5月全国固定资 ...

宏观研究报告 024年6月14 综上所述，越南经济在 5 月延续了年初以来的强势表现，在外部环境趋 稳的情况下，以制造业为核心的工业生产持续发力，IIP 增速进一步提升。 往前看，在外国直接投资和新订单持续扩张，以及越南政府对越南盾汇 率有效的干预下，制造业有望持续驱动越南经济高速可持续发展。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 5 of 6 P 宏观研究报告 | --- | --- | |-------------------------------------|------------------------------| | 评级区间 :6 至 18 个月 \n评级 | | | | 相对表现超过 15% | | | 或公司、行业基本面展望良好 | | 买入 | | | 收集 | 相对表现 5% 至 15% | | | 或公司、行业基本面展望良好 | | | 相对表现 -5% 至 5% | | 中性 | 或公司、行业基本面展望中性 | | | 相对表现 -5% 至 -15% | | 减持 | 或公司、行业基本面展望不理想 | | | 相对表现小于 -15% | | 卖出 | 或公司、行业基本面展望 ...

© 2024 国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印 香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼 电话: (852) 2509-9118 传真: (852) 2509-7793 网址: www.gtjai.com 024年6月11 [ T a b l e _ M a r g i n 2 ] 宏 观 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 4 of 4 宏 观 研 究 报 告 [Table_Title] 宏观研究报告2024年6月11日 海 外 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 周浩 孙英超 +852 2509 7582 +852 2509 2603 Hao.zhou@gtjas.com.hk billy.sun@gtjas.com.hk [Table_Summary] 6 月 FOMC 前瞻：美联储会调低降息指引么？ 新增非农就业与失业率数据出现分歧 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 0 100 200 300 400 500 600 美国新增非农就业人数（千人） 美国失业率（%，右轴） 数据来源：彭博,国泰君安国际 不要低估美国经济 ...

数据来源：彭博,国泰君安国际 我们的经验法则再次起了作用，即当美国 10 年国债利率突破 4.5%，则 美股就会存在一定的来自估值的压力，反言之，当 10 年美债利率从高位 回落至 4.5%的下方，则股票市场就会有正面反馈。从近期的市场反馈来 看，这样的规律仍然在起作用。 在过去的几周中，10年美债利率最高曾击破 4.6%，这也是让市场承压的 主要来源。欧元区和日本的通胀均高于市场预期，这让市场担心未来的 货币政策仍然易紧难松。近期美债的拍卖情况也弱于预期，这也让市场 感受到了来自高利率的压力。 然而，美债利率在冲高后，却连续遭遇几个经济数据的打压。首先是美 国第一季度 GDP 修正值数据中的核心 PCE 低于预期，随后公布的 personal spending 数据也弱于预期。到了上周五晚间，芝加哥 PMI 数据 大幅下挫至 35.4，创下 2022 年 11 月以来的最低点。这个数据一向波动 较大，但数据大幅走低至少印证了近期数据中体现的经济和劳动力市场 降温的迹象，因此也被市场 buy in。公布这份数据的 Market News International（MNI）对该数据给出的评论是 All sig ...

[Table_Title] 宏观研究报告2024年5月30日 数据来源：彭博,国泰君安国际 恒指表现的背后，是对中国资产的定价回归；比特币和英伟达代表了新的趋 势，黄金则成为了更重要的投资品类，铜价等工业金属价格上涨的背后，是对 全球经济的乐观，同时也因为 AI 时代到来，市场对于电的需求将大幅提升— —一家投行在报告中写道，在 2024 年-2027 年，全球 AI 数据中心对电力的需 求将以 18%的复合年增长率增长。AI 数据中心的铜需求或将从 2023 年的每年 20万吨-50万吨增长至 2027年的 50万吨-120万吨，复合年增长率达到 26%。 宏观研究报告 我们一般所说的通胀预期包含金融市场预期和调查预期，金融市场的通 胀预期可以通过债券收益率曲线推导得出，调查预期顾名思义，则是通 过投资者的问卷调查而统计得出。密歇根大学的通胀预期调查历时数十 年，有一定的公信力。需要指出的是，金融市场交易得出的通胀预期在 很大程度上受到很多市场和头寸因素的影响，因此看似比较高频且"客 观"（交易员尤其这么认为），但事实上也只反映出金融世界对于通胀的 观察。尤其在过去的几年中，金融市场交易得出的通胀预期一直较 ...

证 券 研 究 报 告 [Table_Title] 宏观研究报告2024年5月22日 周浩 +852 2509 7582 hao.zhou @gtjas.com.hk [Table_Summary] Higher for Longer 还是 High for Longer? 欧元与欧股表现同步 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 5000 5100 5200 1.05 1.06 1.07 1.08 1.09 1.10 24-0124-0124-0124-0124-0124-0224-0224-0224-0224-0324-0324-0324-0324-0424-0424-0424-0424-0424-0524-0524-05 欧元兑美元汇率 斯托克50指数（右轴） 数据来源：旧金山联储,国泰君安国际 欧洲央行大概率会率先在 6 月启动降息进程，而美联储的降息最早也要到第 三季度。然而，欧元汇率却在近期不断攀升，如何理解这样的现象呢？ 首先，可以看到的是，在降息预期下，从今年 2 月以来，欧元汇率与欧洲股 市出现了同向的走势。一般而言，股票和汇率是不同的大类资产，但出现同 向走 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the construction engineering sector, indicating a positive outlook for the industry [1][6]. Core Insights - The report highlights investment opportunities in companies benefiting from the recovery of the real estate sector, ongoing infrastructure investments, new opportunities along the "Belt and Road" initiative, state-owned enterprise reforms, and low valuations [1]. - Specific companies recommended include China Railway (00390 HK, target price HKD 7.70, rating "Buy"), China State Construction Engineering (01186 HK, target price HKD 8.50, rating "Buy"), and China Communications Construction Company (01800 HK, target price HKD 6.00, rating "Collect") [1]. - Additional recommendations include China State Construction International (03311 HK, target price HKD 15.00, rating "Buy") and China State Construction Industry (00830 HK, target price HKD 3.10, rating "Buy") [1]. Summary by Sections Government Bond Issuance - On May 13, 2024, the Ministry of Finance announced plans to issue ultra-long-term special government bonds with maturities of 20, 30, and 50 years, aimed at funding major national strategies and enhancing security capabilities in key areas [1][2]. - The issuance of RMB 1 trillion in 2024 is expected to stimulate current investment and consumption while laying a foundation for long-term high-quality development [1][2]. Impact on the Industry - The continuous issuance of ultra-long-term special government bonds is anticipated to provide new funding sources for long-term infrastructure projects, stabilizing market expectations and positively impacting industry valuations [2].

宏 观 研 究 报 告 周浩 孙英超 +852 2509 7582 +852 2509 2603 7.10 7.15 7.20 7.25 7.30 7.35 14,500 15,000 15,500 16,000 16,500 17,000 17,500 18,000 18,500 10-0110-1110-2110-3111-1011-2011-3012-1012-2012-3001-0901-1901-2902-0802-1802-2803-0903-1903-2904-0804-1804-28 恒生指数 美元兑离岸人民币（右轴，倒序） 离岸人民币昨日开始突然出现拉升，并一度击破 7.20 的关口。与此同时， 昨日恒生指数也出现了大涨，并站上 18,000 点的关口。在一段时间的"负 相关"后，港股和离岸人民币汇率之间重新产生了共振，在一定程度上也表 明流入港股的资金开始变得更加多元。 从昨天的盘面来看，港股出现大涨、同时人民币也明显走强，加上昨日是内 地的假期，南下资金无法参与港股，叠加这些信息，我们可以清晰地发现， 海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。 总体而言，离岸人民币大涨，对于市场而言，不啻 ...

(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 (3) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。 (4) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。 (5) 国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。 (6) 没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股 有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司("国泰君安")对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告 涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然 ...

股 票 研 究 Se[Tcatboler_B RaseicpInofor] t: C omputer Sector 中文版 Muyang Zhao 赵沐阳 行业报告： 计算机行业 Chinese version (852) 2509 5375 muyang.zhao@gtjas.com.hk 22 April 2024 [ ATa Ib语le_音Mai生nIn成fo]和 Pura提升软件需求，“跑赢大市” 行 业  截至2024年4月19日的过去两周，计算机板块的表现落后于整体市场，下跌 了 5.29%。虽然市场保持相对稳定，但机械设备、煤炭和基础化工的收益抵消 报 了房地产、计算机和零售板块的损失。与红筹股、恒生指数成份股和中资民营 [ RT aab til ne_ gI :n vestInfo] Outperform 告 企业相比，计算机板块的表现明显落后，在31个行业中排名第29位。 Maintained  领先的 AI 创始公司 OpenAI将发布新版本巩固 AI 语音生成市场。OpenAI与 评级： 跑赢大市 (维持) 微软结盟，利用其资源扩大运营规模。这项技术将降低独立音乐人的成本，有 望改变 ...