GUOTAI JUNAN INTERNATIONAL Universe Weekly Update 国泰君安国际研究股票每周更新 14 March 2025 Changes in the past week Earnings Est. chg? 09863 HK LEAPMOTOR - H 6 to 18 months target price is revised upwards from HK$39.00 to HK$54.00 Y Table of contents Page Sectors and related listed companies Page 1 Automobiles, Banking, Computer, Machinery, Media & Culture Company Rating Definition The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index / NASDAQ Composite Index | Time Horizon: 6 to 18 months | | | --- | --- | | Rating | Relative Perf ...

宏 观 研 究 报 告 [Table_Title] 宏观研究报告2024年7月25日 海 外 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 周浩 孙英超 +852 2509 7582 +852 2509 2603 Hao.zhou@gtjas.com.hk billy.sun@gtjas.com.hk [Table_Summary] 美股下跌：一场无关宏观经济的调整 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 3.8 3.9 4.0 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 10年美债收益率 标普500指数（右轴） % 美股与基本面出现"脱敏" 数据来源：Bloomberg,国泰君安国际 美股连续回调，纳斯达克 100 隔夜跌 3.59%，创 2022 年 12 月以来的最大日 跌幅，波动率指数飙升。中盘股相对强势，标普 500 下跌 2.27%，但是等权 标普仅下跌 1.17%。半导体指数 SOXX 大跌 5.32%，从高位回撤了近 15%。 这一次是否是美股见顶？有市场人士认为，奇迹毕竟是少数，GPT3.5 的突 破是积累了几十年的结果，要 2 年的时间再来一次指 ...

周浩 越南 Q2 经济:制造业强势,通胀隐忧浮现 越南第二季度经济延续强势表现 2024 年 6 月越南通胀同比增长 4.33%,今年前 6 个月的平均通胀约为 4.08%,略高于可控上限 4.0%,但是仍在政府设定的 2024年通胀目标区间 4.0%-4.5%之间。 Page 1 of 6 2024年07月16日 孙英超 +852 2509 2803 billy.sun@gtjas.com.hk · 2024 年第二季度,越南经济延续强势表现,GDP 同比大增 6.93%,显著高 于市场预期的 5.5%-6.0%区间. 按季节性看,2024年第二季度 6.93%增速 仅低于 2022年第二季度增速(7.83%)。值得注意的是,2022年高增速除了 经济自身发展外,还得益于2021年新冠疫情带来的低基数效应。 · 2024年6月,越南工业生产活动延续了年初以来的加速发展趋势,国内工业 生产指数(IIP)同比大增 10.9%,高于上个月的 8.9%。剔除 2 月农历新年 的影响,越南工业生产的复苏趋势自 2024年初以来非常显著。 ● 在连续多个月徘徊在 50左右后,6月制造业采购经理指数(PMI)大幅提升 至 ...

周浩 852 2509 7582 ● 对于美联储主席鲍威尔而言,就半年度货币政策报告在国会的连续两天听证, 是一次大考。连续两天的听证后,市场给出的评价是"偏鸽"一一某种程度 上,股票市场的表现可能也为其"鸽派"立场做出了注解。与此同时,市场也 开始相信美联储可能会在9月开启降息进程。 · 我们会发现,市场和政策决策者开始慢慢接受一个不一样的经济形态,即通胀 中枢高于2%,经济增长中枢维持或略高于2%,由于利率是通胀和经济增长的 函数,因此利率水平也会维持在一个相对更高的水平上。 Page 1 of 4 于我而言,鲍威尔的证词中,最为重要的细节,是他对于中性利率的描 述。鲍威尔指出,中性利率 -- 即既不刺激也不抑制经济增长的利率水 平——至少在短期内已经上升。这可能意味着政策利率需要在较高水平 停留更长时间,以确保经济和通胀的稳定。然而,鲍威尔也透露,这一 议题将在美联储年底的政策评估中进一步探讨,可能对未来的长期利率 产生影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 所以,鲍威尔说的一切都是很真诚的,他需要时间来判断通胀的走势, 也理解市场渴望降息的心情,也看到经济形态改变带来的中性利率和通 胀中枢的可能质变 ...

Group 1: Market Reactions to Trump's Incident - Trump's shooting incident has become a significant market variable, potentially increasing short-term risk aversion[1] - Generally, Trump-related trades suggest inflation and rising long-term interest rates, but the current sentiment leans towards rate cuts[6] - Following the incident, there has been a surge in betting on Trump's election chances, surpassing interest levels seen after presidential debates[8] Group 2: Economic Indicators and Predictions - The market is now betting on a 25 to 50 basis point rate cut in September, influenced by recent economic data, including a lower-than-expected CPI for June[23] - The short-term risk of rising U.S. Treasury yields is considered low, indicating that long-term rates may struggle to rise[6] - If the market anticipates inflationary pressures from a potential Trump presidency, U.S. dollar rates could increase, leading to a stronger dollar[10] Group 3: Implications for Stock Markets - Hong Kong stocks have shown a positive trend in response to rate cut expectations, with a focus on high dividend and TMT sectors[30] - The potential for U.S. rate cuts may lead to increased monetary easing in China, enhancing the attractiveness of high-dividend strategies[30] - The tech sector is gaining attention due to emerging opportunities in areas like autonomous driving, indicating new growth avenues for major tech firms[30]

宏 观 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 周浩 孙英超 +852 2509 7582 +852 2509 2603 数据来源：彭博,国泰君安国际 解读美国非农就业报告的难度，在过去几年中越来越大。投资者既希望从中 得到关于美国劳动力市场和经济的信息，同时也发现数据本身有许多值得推 敲的地方。此外，失业率上行至4.1%也是市场关注的另一个焦点，这其中， 劳动参与率的提升（尤其是男性）是非常重要的推动因素。 Hao.zhou@gtjas.com.hk billy.sun@gtjas.com.hk [Table_Summary] 马克龙告诉拜登，坚持就会有奇迹 市场预计年内美联储将降息 2 次 [ T a b l e _ M a r g i n 2 ] 宏 观 研 究 报 告 大西洋的另一边，美国总统拜登也在坚信奇迹的发生。他四处出击、到 处灭火，避免被提前出局的命运，这导致了市场再度将重心转向美国经 济数据。尽管上周五晚间的新增就业数据高于市场预期，但由于数据被 显著下修，同时失业率超预期上行，导致了市场再度押注九月降息。 图 1：美国劳动力市场逐步"正常化" 数据来源：彭博,国泰君安国际 -25 -20 ...

宏 观 研 究 报 告 周浩 孙英超 海 外 宏 观 研 究 +852 2509 7582 +852 2509 2603 GDPNow预测值 10年美债收益率（右轴） 特朗普在首轮总统辩论后，明显大幅领先;民主党方面则对拜登的拉胯表现失 望不已，拜登也在四处灭火，希望得到党内的支持。一般而言，占有优势的 一方不会改变策略，但落后一方则面临着改变的压力，对于民主党而言，坚 持还是放弃拜登，是未来一段时间内需要做的关键决定。 在过去的几年中，市场的交易风格越来越极致化，背后的重要原因是对冲基 金开始在市场中扮演了更加重要的角色。从这个角度而言，拜登到底是在本 周末退选、还是在投票前退选，亦或是最终败选，对市场的影响会显著不 同。如果拜登本周末就如很多媒体期待的那样黯然退选，那么特朗普交易会 在未来一两周摧枯拉朽。如果拜登坚持一段时间，那么特朗普交易则会退 潮，即使特朗普最后仍然会当选。 总体而言，近期美国数据仍然指向经济和通胀的双重降温，从这个角度看， 似乎特朗普是支撑美债利率上行的唯一动力，任何来自基本面的信息，似乎 都意味着 10 年美债利率会再度滑向 4.20%一线。 P 当一场 NBA 比赛打完第一节，有 ...

[Table_Title] 宏观研究报告2024年6月21日 海 外 宏 观 研 究 根本上而言，这些投资都需要货币政策出现宽松，但是美联储降息一拖再 拖，叠加短期利率一直高于长端利率，这对传统交易策略形成了巨大挑战。 农林中央金库此番操作意味着其不认为欧美货币政策会发生实质性的转向， 同时也隐含了日本国内的投资机会也开始增多。 美国方面，尽管经济数据表现一般，但总体上仍然呈现出相对更强的经济动 能，因此市场看到了相对更强的美元。同时，10 年美债利率也运行在 4.3% 的下方，并没有伴随美元汇率而走高。这种走势一般发生在美国经济相对表 现更好的时候，而眼下，市场因为很难把握美联储的降息时点，从而不得不 放弃做空美元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 4 P 宏观研究报告 [ T a b l e _ M a r g i n 2 ] 宏 观 研 究 报 告 6 月 18 日周二，日本第五大银行 Norinchukin Bank 农林中央金库宣布， 将在截至 2025年 3月的一年内出售规模超过 10万亿日元（630亿美元） 的美国国债和欧洲债券。这项决定的做出，是因为该银行此前错误押注 欧 ...

宏 观 研 究 报 告 [Table_Title] 宏观研究报告2024年6月27日 海 外 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 周浩 孙英超 +852 2509 7582 +852 2509 2603 Hao.zhou@gtjas.com.hk billy.sun@gtjas.com.hk [Table_Summary] 市场最终选择了"强美元" 85 87 89 91 93 95 97 99 101 103 彭博亚洲美元指数 数据来源：彭博,国泰君安国际 10 年美债利率隔夜突然上升，并突破 4.3%的关口。伴随着利率上行，美元 汇率也开始显著上攻，并带动日元跌破 160 的关口，离岸人民币也一度失守 7.30。这一系列事件的发生比较突然，美债利率的突然上行，与周三早间公 布的澳洲通胀显著高于预期有关。 昨天公布的澳洲 5 月 CPI 通胀率同比为 4.0%，显著高于 3.8%的市场预期以 及前值3.6%。这样的数据公布后，市场立即逆转了对澳洲年内降息的押注， 甚至开始认为澳洲央行可能在年内加息，这也带来了长端利率的突然上行。 美债利率在隔夜晚间也开始出现显著上行，这值得进一步跟踪，因为隔夜没 有重磅 ...

宏 观 研 究 报 告 海 外 宏 观 研 究 20 25 30 35 40 45 50 55 特朗普当选美国总统的可能性 2024 年 6 月 28 日，拜登总统与特朗普前总统在首场电视辩论中交锋。根据 随后进行的调查，特朗普赢得了辩论的胜利。CNN 的数据显示，约三分之二 的观众认为特朗普的表现更佳。电视辩论虽然理论上可以成为改变舆论走向 的机会，但其实际影响不应被高估。历史上，电视辩论很少对选举结果产生 决定性影响。双方的第二场（也是最后一场）电视辩论定于 9 月 10日举行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 4 [ T a b l e _ M a r g i n 2 ] 宏 观 研 究 报 告 在竞选过程中，拜登面临的主要挑战之一是他在美国民众中的低支持率。 调查显示，仅 40%的受访者对他的执政表现感到满意，这甚至低于特朗 普在其任期内同期的支持率。特别是 2021 年 8 月从阿富汗的混乱撤军后， 拜登的支持率大幅下跌，至今未能恢复。尽管整体经济情况良好，失业 率长期保持在 4%以下，但高通胀率显然成为许多美国人更为关心的问题。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 ...