2025 年 5 月 20 日，三生制药与辉瑞签订许可协议，授权辉瑞在全球（除中国外）对 707 的研发、生产和 商业化权益，本次授权的首付款为 12.5 亿美元，并可获得总额最多为 48.0 亿美元的潜在付款，包括开发、 监管批准及销售的里程碑付款，以及双位数百分比的销售分成。 国信医药观点：1）707 是三生制药研发的一款 PD-1xVEGF 双抗，研发进度较为靠前，早期临床数据优秀； 近日，707 单药头对头帕博利珠单抗针对一线 PD-L1 阳性的 NSCLC 的临床 3 期已经在 CDE 官网公示；2）707 目前单药在一线 PD-L1 阳性的 NSCLC、联合化疗在一线 NSCLC、结直肠癌、子宫内膜癌等实体瘤中开展临 床研究，其中一线 PD-L1 阳性的 NSCLC 适应症获得 CDE 突破性治疗认定，助力 707 的研发和商业化进程快 速推进；3）707 的商业化出海能力得到兑现，与辉瑞达成授权协议，协议总金额为 60.5 亿美元，其中首 付款 12.5 亿美元，里程碑付款 48.0 亿美元，以及双位数百分比的销售分成；此外，辉瑞将于生效日期根 据股份认购协议内容，认购公司 1.0 亿美元的三生 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 三生制药（01530.HK） 授权辉瑞 PD-1/VEGF 双抗，创新管线未来可期 公司发布公告：与辉瑞就 PD-1/VEGF 双抗 SSGJ-707 达成授权协议。 5 月 20 日，公司宣布，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞签署 协议，将向辉瑞独家授予公司自主研发的突破性 PD-1/VEGF 双特异性抗 体 SSGJ-707 在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利。公 司及沈阳三生将保留 SSGJ-707 在中国内地的开发、生产、商业化权利， 并基于届时商定的财务条款授予辉瑞对 SSGJ-707 在中国内地开展商业化 的选择权。根据协议，三生制药将获得 12.5 亿美元不可退还且不可抵扣 的首付款，以及最高可达 48 亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。 公司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。 此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值 1 亿美元的普通股股份。 SSGJ-707 临床效果获国际认可，财务回报助力公司研发体系升级。SSGJ- 707 是三生制药基于 CLF2 ...

生物医药ETF（159859）紧密跟踪国证生物医药指数（399441.SZ）。该指数以沪深北交易所属于生物 医药产业相关上市公司为样本空间，根据市值规模和流动性的综合排名，选出前30只证券作为指数样本 股，反映了生物医药行业的整体运行情况，向市场提供了细分行业的指数化投资标的。该ETF还配备了 联接基金（A：011040，C：011041）。 创新药沪港深ETF（517380）紧密跟踪恒生沪深港创新药50指数（HSSSHID.HI），该指数为唯一横跨 三地的创新药指数，精选50只优质创新药龙头。截至5月20日，该指数近5年市销率分位数32.18%。 创新药沪港深ETF 100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超50%，涵盖恒瑞医药、百济神州、 信达生物等热门标的。 招银国际认为，受益于创新药出海交易、国内集采政策优化、创新药丙类医保目录落地、医疗设备招标 复苏、内需复苏等积极因素推动，医药行业有望在2025年继续迎来估值修复。 5月21日，A股三大指数集体上涨，创新药概念延续强势。 相关ETF方面，生物医药ETF（159859）截至发稿涨0.85%，成交额超2876万元，换手率0.83%，盘中 交投活跃。 ...

根据公告，公司将PD-1/VEGF双抗在中国内地之外全球权益授权给辉瑞，公司将保留在中国内地的开 发、制造、商业化及其他开发权，辉瑞拥有在中国商业化该许可产品的选择权，辉瑞负责许可地区未来 所有开发及监管费用。辉瑞将支付12.50亿美元首付款，最高为48.00亿美元里程碑付款以及许可地区产 品净销售额双位数百分比的梯度销售分成。同时，辉瑞也将在协议生效后按照30日成交量加权平均价认 购公司1亿美元普通股。 中金发布研报称，维持三生制药(01530)2025/2026年经调整净利润24.07亿元/26.02亿元不变(暂不涵盖BD 首付款收入)，当前股价对应2025/2026年17.3/16.0倍经调整市盈率。维持跑赢行业评级，考虑板块估值 中枢提升，该行上调目标价56.3%至21.10港元，对应2025/2026年19.0/17.6倍经调整市盈率，隐含10%上 行空间。 中金主要观点如下： 公司近况 5月20日公司公告，将PD-1/VEGF双抗(SSGJ-707)的中国内地之外全球权益授权给辉瑞，辉瑞还将获得 中国市场商业化的选择权，三生国健亦将透过该协议作为签署方加入。 本次海外BD将为公司业绩带来较大弹性 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 05 21 年 月 日 三生制药（01530.HK） 授权辉瑞 PD-1/VEGF 双抗，创新管线未来可期 公司发布公告：与辉瑞就 PD-1/VEGF 双抗 SSGJ-707 达成授权协议。 5 月 20 日，公司宣布，公司及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞签署 协议，将向辉瑞独家授予公司自主研发的突破性 PD-1/VEGF 双特异性抗 体 SSGJ-707 在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利。公 司及沈阳三生将保留 SSGJ-707 在中国内地的开发、生产、商业化权利， 并基于届时商定的财务条款授予辉瑞对 SSGJ-707 在中国内地开展商业化 的选择权。根据协议，三生制药将获得 12.5 亿美元不可退还且不可抵扣 的首付款，以及最高可达 48 亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。 公司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。 此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值 1 亿美元的普通股股份。 SSGJ-707 临床效果获国际认可，财务回报助力公司研发体系升级。SSGJ- 707 是三生制药基于 CLF2 ...

5月20日，港股市场的医药概念股迎来普涨行情，荣昌生物（09995.HK）、石药集团（01093.HK）等多 只个股出现异动上涨。 值得注意的是，三生制药（01530.HK）则是医药概念股中表现最为强劲的，其股价在5月20日一度跳空 飙升逾50%，此后出现回落，最终放量收涨32.28%。而如果从年初算起至今，三生制药更是已经累涨 215.46%。 三生制药大幅异动，也有着消息面的刺激。 和辉瑞签订授权协议，首付款达12.5亿美元 5月20日盘前，三生制药发布公告称，公司、沈阳三生制药有限责任公司（沈阳三生）与辉瑞 （PFE.US）订立许可协议。三生国健（688336.SH）亦将透过加入协议作为签署方加入。 根据协议，三生制药和沈阳三生将向辉瑞授予独家许可，以在全球（不包括中国内地）开发、生产、商 业化及以其他方式开发三生制药自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707。三生制药及沈阳三生 将保留SSGJ-707在中国内地的开发、制造、商业化及其他开发权。辉瑞将拥有在中国商业化许可产品 的选择权。 根据许可协议，三生制药将获得12.5亿美元的首付款，以及最高可达48亿美元的潜在付款，包括开发、 监管 ...

5月20日，三生制药(01530.HK)宣布与辉瑞达成一项总额高达60.5亿美元的授权协议，这项创纪录的药 企"出海"大单，当天也带火了港股创新药板。 三生制药公告称，公司及全资子公司沈阳三生与辉瑞公司就自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ- 707(药品代号)签订了独家许可协议。根据协议，辉瑞将获得SSGJ-707在全球(不包括中国内地)开发、生 产和商业化的独家权利。三生制药将获得12.5亿美元的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、注册及 销售里程碑付款，外加基于产品在许可地区净销售额的梯度双位数百分比提成。 三生制药获得的12.5亿美元的首付款，刷新了国产双抗出海的首付款记录。今年4月，SSGJ-707获国家 药监局突破性治疗药物认定，适应证为一线治疗PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌 (NSCLC)。 三生制药的关联方，A股上市公司三生国健(688336.SH)在5月20日公告中表示，本次交易将加快相关项 目在全球范围内的开发和商业化，有利于增强公司产品在国际市场的可及性和认可度，并有机会同步拓 宽产品的海外市场。 这笔创纪录的创新药对外授权交易，也带动了资本市场的情绪。截 ...

| 信达生物 HK 01801 | 3.50亿 | 2.73亿 +7730.97万 | 6.23亿 | | --- | --- | --- | --- | | 零跑汽车 | 3.67亿 | 2.28亿 | 5.94亿 | | HK 09863 | | | +1.39亿 | | 泡泡玛特 | 3.53亿 | 1.89亿 | 5.42亿 | | HK 09992 | | | +1.64亿 | 港股通(深)活跃成交股 美团-W(03690)获净买入12.33亿港元。消息面上，美团将在近期正式上线一款AI编程类工具"NoCode"， 定位Vibe Coding(氛围编程)方向。据悉，NoCode的的产品定位接近最近的明星AI产品Lovable——一款 主要面向非技术人群，采取对话式交互的AI编程应用。用户只需和模型多轮对话，就能让它自动完成 不同的编码任务，并完成后续的部署，典型的应用场景包括数据分析、产品原型、运营工具、门户网站 的生成等。 5月20日港股市场，北水成交净买入63.32亿港元，其中港股通(沪)成交净买入43.05亿港元，港股通(深) 成交净买入20.27亿港元。 北水净买入最多的个股是美团-W(03 ...

5月20日，三生制药（01530.HK）宣布与辉瑞达成一项总额高达60.5亿美元的授权协议，将其自主研发 的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球（除中国内地）开发、生产和商业化权益独家授予辉瑞， 同时保留该产品在中国内地的权益。 国产双抗出海首付款记录再次刷新 创新价值逐步兑现 根据协议，三生制药及沈阳三生将保留SSGJ-707在中国内地的开发、生产、商业化权利。基于届时商 定的财务条款，三生制药将授予辉瑞对SSGJ-707在中国内地开展商业化的选择权。三生制药将获得12.5 亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。公 司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。此外，辉瑞将于协议生效日认购 三生制药价值1亿美元的普通股股份。 值得注意的是，此次三生制药SSGJ-707的12.5亿美元的首付款，再次刷新了国产双抗出海的首付款记 录。2022年，康方生物双特异性抗体依沃西（PD-1/VEGF，AK112）与Summit公司在美国、加拿大、 欧洲和日本（许可地区）的开发和商业化，获得5亿美元的首付款。不过，该交易总金额包括开发，注 ...

2023年12月，百利天恒与百时美施贵宝（BMS）在EGFR/HER3抗体偶联药物（ADC）上达成了首付款8亿美元、总价 超80亿美元的商业授权，是国内彼时首付款最高的交易。 智通财经记者 | 黄华 智通财经编辑 | 谢欣 5月20日，三生制药宣布，在研双抗PD-1/VEGF产品SSGJ-707已与辉瑞（Pfizer）达成授权合作。 据公告，辉瑞将独家获得SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权益；三生制药、沈阳三生将保 留SSGJ-707在中国内地的相关权益。 这起商业授权（BD）也凭借12.5亿美元的首付款成为了国内迄今为止首付款最高的交易。同时，它拥有最高可达48亿 美元的后续里程碑付款，总价突破60亿美元。 即使与同在PD-1/VEGF领域的双抗产品授权合作——康方生物与Summit就依沃西达成的5亿美元首付款、50亿美元总金 额授权，礼新医药与默沙东（MSD）就LM-299达成的5.88亿美元的首付款、33亿美元总金额的授权相比，三生制药和 辉瑞此次也再度大幅刷新了这一领域的交易额。 5月20日，三生制药开盘一度涨超30%。而三生国健继5月19日涨停后，再度涨停。三生国健康是三 ...