证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 03 09 年 月 日 珠江啤酒（002461.SZ） 大单品引领，"华南王"突围 珠江啤酒：雄踞华南，大单品突围。珠江啤酒厂建成于 1985 年，此后进 行高速产能扩张；1997 年推出中国第一瓶纯生啤酒，为国内纯生啤酒的 开创者，2005-2007 年收入/利润复合增速 9.7%/14.4%。2008-2018 年在 宏观大环境承压影响下，公司拓展多元营销路径、调整产品结构，进行高 端化探索，2007-2018 年收入/利润复合增速 0.7%/5.1%。2019 年公司推 出珠江纯生 97 系列新品，迅速成长为大单品，引领公司销量持续增长、 高端化升级取得亮眼成效，高档产品收入占比从 2019 年的 49%提升至 2024年的71%。公司2018-2025年公司收入/利润复合增速5.5%/13.7%， 公司归母净利率自 2018 年 9.1%提升 6.3pct 至 2025 年 15.4%。2025 年 公司选举黄文胜先生为新任董事长、聘任张涌先生为新任总经理，或将在 稳步推进既有战略的基础上，探索更高成长空间。 啤酒行业：量稳价增，聚焦 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 煤代油、煤代气、成本升，价格上涨逻辑强化，少博弈多重视 行情回顾（2026.3.2~2026.3.6）： 中信煤炭指数 4311.35 点，上涨 3.50%，跑赢沪深 300 指数 4.57pct，位列 中信板块涨跌幅榜第 2 位。 本周，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇 等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打 开了煤价涨价天花板。 本周后半周，煤价暂回季节性弱势，完全符合预期，但勿虑。待给市场一定 时间消化本轮涨幅，在海外价格强势背景下，随着市场预期的转变，以及国 内补库周期临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。 分析师 鲁昊 此外，据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，26 年 1 月，印尼煤炭产量 4600 万吨，为自 22 年 1 月（4453 万吨）以来的煤炭 生产最低月度水平，较去年同期（6500 万吨）下降幅度接近 30%。去年底 至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海 外，而非国内。一旦海外市场出现"黑天鹅"事 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 建筑材料 两会强调稳地产，期待更多政策落地 2026 年 3 月 2 日至 3 月 6 日建筑材料板块（SW）下跌 0.87%，其中水泥 （SW）上涨 0.71%，玻璃制造（SW）上涨 0.27%，玻纤制造（SW）下 跌 1.79%，装修建材（SW）下跌 1.69%，本期建材板块相对沪深 300 超 额收益-0.97%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-28.34 亿元。 【周数据总结和观点】 3 月 5 日，政府工作报告在介绍 2026 年政府工作任务时提出，因城施策 控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商 品房重点用于保障性住房等。房地产企业需积极调整自身发展策略，通过 利用政策机遇，加速去库存，多渠道盘活存量商品房；推动产品升级及房 屋质量提升，加速自身" 好房子"建设；筑牢现金流安全防线，多种形式 化解经营风险；做实房地产开发项目公司制，推进构建房地产发展新模式， 实现房企高质量发展。根据 wind 统计，2026 年 2 月地方政府债总发行量 11582.29 亿元，发行金额环比 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 环保 政策驱动+标准升级，环境监测迎新机 环境基准方案出台，光伏回收新政落地 1）"十五五"环境基准工作方案 征求意见稿发布，提出 2030 年形成制度化国家环境基准工作格局，建立 技术方法体系，重点构建地表水、海洋、大气、土壤四大领域技术体系， 完善数据库并推动基准在标准转化、司法鉴定等领域应用。此举将规范环 境监测行业技术标准并提升市场空间，关注聚光科技、雪迪龙等。2）六部 门联合印发《关于促进光伏组件综合利用的指导意见》，该意见以减污降 碳为核心，通过源头绿色选材、中端规范回收与绿色提纯、后端拓宽再生 材料应用，构建闭环光伏产业生态，有效防控退役光伏组件环境风险。直 接利好固废处理和环境监测行业，推荐关注惠城环保、聚光科技等。 当周碳交易行情：本周（3.02-3.06）全国碳市场综合价格行情为：最高价 83.20 元/吨，最低价 80.50 元/吨，收盘价较上周五上涨 1.68%。本周挂 牌协议交易成交量 16.1 万吨，成交额 1306.6 万元；大宗协议交易成交量 40.0 万吨，成交额 3250.0 万元；本周 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 有色金属 地缘升温叠加非农爆冷，重视滞胀周期贵金属机遇 贵金属：地缘局势升温叠加非农爆冷，重视滞胀周期贵金属机遇。周内地缘局势显著升温， 美国总统特朗普先是在 2 月 28 日冲突开始时表示，对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更 长时间。3 月 6 日声称，除了无条件投降，否则不会与伊朗达成协议。冲突伊始，伊朗伊斯 兰革命卫队发布声明，宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，这是伊朗数十年来，首次将"封 锁霍尔木兹海峡"从战略威慑转化为实际军事行动。供应中断风险下，国际油价大涨，日韩 股市巨震，美国股市承压，美元大涨，贵金属短期受流动性风险担忧不涨反跌。周五美国劳 工统计局数据下调 12 月和 1 月新增就业人数合计 6.9 万人，2 月新增就业为-9.2 万人，大 幅低于 5.9 万人的预期值。在油价大涨可能引发通胀的背景下，大幅低预期的就业可能预示 全球经济或将陷入滞胀局面，持续看好贵金属板块低位布局机会。建议关注：兴业银锡、盛 达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业 等。 铜：需求韧 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 OpenClaw 引爆智能体浪潮，Token 消耗迎来指数级跃升 Agent 泛化：Agent 进入实际落地阶段，OpenClaw 引领渗透加速。早 在 2025 年底，火山引擎就已提出预言：AI Agent 将在 2026 年爆发，有 望带来国内大模型市场的十倍增长。而 2026 年初，OpenClaw 的出现，成 为了 AI Agent 普及化加速的重要催化。OpenClaw 作为一款可在用户自有 设备上运行的个人 AI Agent 助手，一经推出便全球爆火，以 OpenRouter 平台上 OpenClaw 的 Token 消耗量为例，一个月间 Token 消耗量便翻 4 倍以上。AI Agent 的落地应用正在持续加速，而这一趋势导致全球 Token 消耗量飙升。 需求爆发：任务密度与复杂度提升，Token 消耗迎来指数级跃升。由于 Agent 天然多工具调用+长上下文+多流程工作的特性，AI Agent 的 Token 消耗量较大，随着智能体运行规模与任务复杂度的同步提升，活跃智能体 的 Token 消耗进入高速 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 03 09 年 月 日 朝闻国盛 如何看待油价对债市冲击 今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—原油价格大涨，地产销售改善——20260308 【宏观】2 月非农"倒春寒"，美联储"两头堵"——20260307 【金融工程】上证 50 确认日线级别下跌——20260308 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度指标改善较大——20260307 【固定收益】如何看待油价对债市冲击？——20260308 【固定收益】温和的财政——2026 年财政政策力度观察——20260308 【固定收益】资金宽松，存单下行——流动性和机构行为跟踪—— 20260307 【非银金融】行业周报|聚焦"十五五"：推进资本市场与保险行业高质 量发展——20260308 【国防军工】可控核聚变：2026 年产业加速，布局正当时——20260307 研究视点 【煤炭】关注全球油气价格飙升对煤炭需求的拉动——20260308 【房地产】C-REITs 周报—深交所启用商业不动产 REITs 代码区间，新城 商业不动产 REITs 获受理——20260308 【房地产】政府工作 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 固定收益定期 本周债市震荡，长债小幅调整，短端下行较为明显。本周，10 年和 30 年国债 分别上行 0.6bps 和 0.9bps 至 1.78%和 2.28%，短端下行较为明显，1 年国 债利率下行 3.1bps 至 1.29%。3 年和 5 年二永分别下行 2.3bps 和 0.2bps 至 1.86%和 2.08%，1 年 AAA 存单利率累计下行 2.5bps 至 1.55%。 对全球资本市场来说，当前最为关注的是美伊冲突。伴随着冲突加剧，油价不 断飙升，布伦特原油价格从上周末的 71.1 美元/桶快速攀升至 94.4 美元/桶， 单周涨幅三成以上，是本世纪以来最高单周涨幅。俄乌战争爆发之后，布伦特 原油也一度从 2022 年 2 月 25 日的 99.6 美元/桶上涨至当年 3 月 8 日最高的 137.7 美元/桶，累计涨幅 38%，但后边逐步回落。而由于本次美伊冲突未看 到缓和迹象，市场担忧冲突长期化可能导致能源价格持续维持在高位。 对国内债市来说，虽然短期美伊战争导致油价大幅上涨，并形成全球资本市场 ...

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 煤炭开采 关注全球油气价格飙升对煤炭需求的拉动 本周全球能源价格回顾。截至 2026 年 3 月 6 日，原油价格方面，布伦特 原油期货结算价为 92.69 美元/桶，较上周上涨 20.21 美元/桶（+27.88%）； WTI 原油期货结算价为 90.9 美元/桶，较上周上涨 23.88 美元/桶 （+35.63%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 21.18 美元/ 百万英热，较上周上涨 10.51 美元/百万英热（+98.42%）；荷兰 TTF 天 然气期货结算价 52.23 欧元/兆瓦时，较上周上涨 20.63 欧元/兆瓦时 （+65.27%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.18 美元/百万英热，较上 周上涨 0.33 美元/百万英热（+11.38%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口 煤炭（6000K）到岸价 102.55 美元/吨，较上周下降 4.45 美元/吨（-4.16%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 137 美元/吨，较上周上涨 18.5 美元 /吨（+15.61% ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 电力 政府工作报告：算电协同首次写入新基建，双碳目标夯实绿电价值 本周行情回顾：本周（3.2-3.6）上证指数报收 4124.19 点，下跌 0.93%，沪深 300 指数报收 4660.44 点，下跌 1.07%。中信电力及公用事业指数报收 3375.95 点，上 涨 2.88%，跑赢沪深 300 指数 3.95pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 3。 本周行业观点： ➢ "算电协同"被首次写入政府工作报告，成为新型基础设施建设的重要方向。 3 月 5 日，国务院总理李强向大会作政府工作报告。政府工作报告提出，打造 智能经济新形态。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国 一体化算力监测调度，支持公共云发展。标志"算电协同"从地方试点、部门 政策正式上升为国家战略部署。除此之外，报告还明确"深入推进零碳园区和 工厂建设"，"着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能， 扩大绿电应用"，"加快智能电网建设"，新型电力系统将成为未来支撑国家 安全、科技创新等战略发展的核心基础设施。 算力中心从 ...