证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 11 05 年 月 日 减速器：MIM 可加工出复杂薄壁、高强度、高硬度齿轮。如用 MIM 制造 谐波减速器柔轮，能一体化成形复杂薄壁结构，厚度能进一步下降，减重 的同时能保持较高抗拉强度。 传感器外壳/电机零部件：一体化形成适配轻量化迭代方向。MIM 工艺能 够提供高精度、高一致性的传感器外壳解决方案，也有望一体化成形电机 零部件，减少装配误差，适配电机轻量化的迭代方向。 投资建议：重点关注统联精密，建议关注东睦股份、海昌新材。 风险提示：技术替代风险；MIM 国产化不及预期风险；全球贸易摩擦风险； 数据陈旧风险。 机械设备 MIM 在机器人领域的应用前瞻 金属注射成形（ MIM）：代表未来的先进制造技术。MIM 是一种融合传统 粉末冶金与现代塑料注射成形技术的"近净成形"工艺，被誉为（"当今最 热门的零部件成形技术"。MIM 通过将微米级金属粉末与粘结剂混合注射 成形，再经脱脂、烧结等工艺，可生产公差±0.2%、材料利用率超 95% 的复杂金属零件。MIM 特别适用于生产小型、复杂的部件，这些部件若通 过传统的金属加工方法 例如机加工、铸 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 05 年 月 日 浙江荣泰（603119.SH） Q3 增速恢复业绩亮眼，机器人业务加速推进 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 11 月 04 日收盘价 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 汽车零部件 | | 前次评级 | 买入 | | 11 月 04 日收盘价（元） | 92.35 | | 总市值（百万元） | 33,591.59 | | 总股本（百万股） | 363.74 | | 其中自由流通股（%） | 56.05 | | 30 日日均成交量（百万股） | 16.37 | 股价走势 事件：公司发布 2025Q3 业绩，Q3 公司实现收入 3.9 亿元，同比+25%， 环比+26%；归母净利润 0.80 亿元，同比+22%，环比+25%。2025 年前 三季度实现营收 9.60 亿元，同比+19%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +22%。 Q3 收入增速恢复，海外客户贡献主要增量。Q3 实现营收 3.9 亿元，同比 +25%，环比+26%，我们预计新能 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 11 05 年 月 日 纺织服饰 2025Q3 行业总结：下游运动板块稳健，上游订单期待改善 运动鞋服：2025Q3 运动鞋服表现弱于 Q2，但仍优于鞋服大盘，看好板块长期增长韧 性。由于线下客流波动，2025Q3 本土运动品牌线下销售仍较弱，电商渠道优于线下， 全渠道来看 Q3 运动鞋服销售表现弱于 Q2，但表现仍优于鞋服大盘。从库存层面来看， 出于为"国庆"假期以及双十一的备货的需要，Q3 末本土运动品牌的库存情况对比 Q2 末或有不同程度的增加，我们预计经过 Q4 大促的库存去化后，年底有望得到改善。国 际品牌方面，目前 adidas 在大中华区保持快速增长态势，2025Q3adidas 公司大中华区 营收同比增长 6%，Nike 在大中华区销售仍有下降，当前公司加快库存去化力度，同时 逐步推进新品上市。中长期来看，我们仍然认可国内运动鞋服市场的增长韧性。 品牌服饰：2025Q3 在低基数下业绩表现好转，Q4 趋势预计持续。2025Q1~Q3 A 股 品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+0.9%/-9.2%。其中 Q1/Q2/Q3 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 05 年 月 日 协创数据（300857.SZ） 业绩持续高增，算力与机器人业务稳步推进 事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 83.31 亿元，同 比增长 54.43%，实现归母净利润 6.98 亿元，同比增长 25.3%，实现扣非 净利润 6.83 亿元，同比增长 25.03%。 持续采购服务器，算力业务稳步推进。10 月 21 日公司公告拟采购服务器 不超过 40 亿元，用于提供云算力服务。公司年内已经四次支出大额资金 进行服务器采购，加码算力业务。到目前为止，公司四次采购订单总金额 合计达到 122 亿元，预计未来将为公司收入持续增长带来重大贡献。 与英伟达合作，前瞻布局机器人平台。基于公司英伟达 NCP（（云合作伴）） 的合作资质，公司和英伟达合作开展机器人推理平台以及具身智能技术的 应用开发。预计未来在通用人工智能 AGI 获得长足发展和突破后，机器人 也会随之快速发展，到时候算力需求将大幅增长，这是公司当前布局算力 以及机器人仿真和推理平台，以捕捉市场先机的重要原因。 积极拓展海外布局，筹备港股上市。今年 ...

科博达（603786.SH） 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 04 年 月 日 智能科技并表影响短期盈利，主业盈利稳健。公司 2025Q3 毛利率 23.5%， 同比-6.2pct，环比-3.7pct；销售净利率 10.4%，同降 5.5pct，环降 4.7pct。 盈利能力同环比下降主要由于智能科技并表影响，我们预计 Q3 智能科技 亏损近 2000 万元，Q4 有望持续收窄，盈利能力逐步提升。Q3 期间费用 率 14.6%，环比提升 4.6pct，主要由于智能科技带来的研发投入增加， 25Q3 研发费用率 9.99%，环比+3.35pct。此外，25Q2 汇兑收益贡献超 3000 万元，Q3 基本无该项影响。 Q3 业绩符合预期，智能科技并表贡献增量 事件：公司发布 2025Q3 业绩。2025Q3 实现营收 19.5 亿元，同比+26%， 环增 17%，归母净利润 1.95 亿元，同比+0.6%，环降 20%；2025 Q1-3， 公司收入 50 亿元，同比+16%；归母净利润 6.5 亿元，同比+14%。 智能科技完成并表，智驾域控为核心增长引擎。截至 9 月末， ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 04 年 月 日 晶澳科技（002459.SZ） 2025 年三季报点评：毛利率修复，现金流构筑安全垫 2025 年 10 月 30 日，公司披露三季报。2025 年前三季度，公司实现营 业收入 368.09 亿元，同比下降 32.27%；归母净利润为-35.53 亿元；基本 每股收益为-1.08 元。其中，第三季度单季实现营业收入 129.04 亿元，同 比下降 24.05%；归母净利润为-9.73 亿元，环比基本持平。 毛利率环比持续修复，费用管控成效显著。第三季度销售毛利率为- 0.88%，虽仍处负值区间，但较第二季度的-0.95%、第一季度的-6.7%持 续收窄，反映单位产品亏损压力边际缓解。第三季度销售费用 2.09 亿元 （同比-31.49%）、管理费用 3.98 亿元（同比-15.90%）、研发费用 1.79 亿 元（同比-18.92%），体现"三极降本"策略落地。 现金流构筑安全垫，出货量稳居行业前列。截至 9 月末经营活动现金净流 量累计为 46.95 亿元，货币资金余额 242.42 亿元，为公司连续 15 年保持 经营 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 11 04 年 月 日 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 煤炭 | | 前次评级 | 买入 | | 11 月 03 日收盘价（港元） | 3.14 | | 总市值（百万港元） | 7,967.48 | | 总股本（百万股） | 2,537.41 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30 日日均成交量（百万股） | 6.96 | 股价走势 中国秦发（00866.HK） TSE 矿区煤质更好，煤价反转上行，宏图大展空间可期 公司发布《自愿公布 TSE 煤矿之煤炭资源及储量的最新情况》公告。 SDE 煤矿产量持续增长，印尼业务持续深化。 公司在印尼南加里曼丹省拥有 5 大矿区（SDE/TSE/VSE/IMJ/SME），已奠定资 源价值运营商的基石。未来，公司将通过" 勘探基建创造流动性溢价→战略投 资者协同开发→控制权下溢价退出"的创新路径，持续优化资本效能与抗周期 能力，实现股东回报最大化。参考 SDE 矿开发及出售力远发展有限公司 40% 股份的模式。公司先投入资本并完成矿 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for JinkoSolar [4] Core Views - The company reported a significant improvement in gross margin, turning positive at 3.755% in Q3 2025, up 4.77 percentage points from the previous quarter, driven by an increase in high-power module shipments and orders from high-premium markets in the US and the Middle East [1] - The operating cash flow turned positive in Q3 2025, reaching 2.471 billion, reversing the negative trend of -3.812 billion in the first half of the year, indicating improved collection capabilities and operational efficiency [2] - JinkoSolar maintained its position as the global leader in solar module shipments, with a total of 61.85 GW shipped in the first three quarters of 2025, while also experiencing rapid growth in its energy storage business [2] Financial Summary - For the first three quarters of 2025, the company achieved revenue of 47.99 billion, a year-on-year decline of 33.1%, with a net loss attributable to shareholders of 3.92 billion [1] - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025-2027 is projected at -4.473 billion, 2.355 billion, and 4.233 billion respectively, reflecting a year-on-year growth of -4621.2%, 152.6%, and 79.8% [2][3] - The company’s revenue for 2025 is expected to be 62.171 billion, with a year-on-year decline of 32.8% [3]

证券研究报告 | 固定收益 gszqdatemark 2025 11 04 年 月 日 固定收益定期 出口运价指数回升——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 128.5 点（前值为 128.4 点），当周同比增加 6.0 点（前值为增加 6.0 点），同比增幅不变。利率债多空信号下调，信号 因子为 4.5%（前值为 4.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为 127.4，前值为 127.4，当周同比增加 5.4 点（前值为增加 5.4 点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为 41.9，前值为 42.0，当周同比下降 6.1 点（前值为下降 6.1 点），同比降幅不变；基建投资高频指数为 122.3， 前值为 122.1，当周同比增加 8.9 点（前值为增加 8.7 点），同比增幅扩大； 出口高频指数为 143.6，前值为 143.6，当周同比增加 1.1 点（前值为增加 1.3 点），同比增幅收窄；消费高频指数为 120.6，前值为 120.7，当周同 比增加 3.6 点（前值为增加 3.7 点），同比增幅收窄。 物价方面，CPI 月环比预测为 0.0%（（前值 0.0%）；PPI ...

2. 3Q2025 期间费用率 26.41%，同比增加 2.49 pct。1-3Q2025 期间费用 率 24.41%，同比增加 2.09 pct，其中 3Q 期间费用率为 26.41%，同比增加 2.49 pct。3Q 销售费用率 21.83%，同比增加 2.73 pct；管理费用率 3.16%， 同比增加 0.28 pct；财务费用率 1.43%，同比减少 0.21 pct。 证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 04 年 月 日 永辉超市（601933.SH） 调改稳步推进，供应链改革渐显成效 公司 10 月 30 日晚发布 2025 年三季报。第三季度实现收入 124.86 亿元， 同比下降 25.55%；归母净利润-4.69 亿元，扣非归母净利润-7 亿元。摊薄 EPS -0.05 元，加权平均净资产收益率-11.81%。前三季度经营性现金流净额 11.40 亿元，同比下降 69.82%。 简评及投资建议。 1. 3Q2025 收入 124.86 亿元，同比下降 25.55%。1-3Q2025 公司实现收 入 424.34 亿元，同比下降 22.21%，其中 3Q 收 ...