投资策略 四季度基金调仓五大看点——2025Q4 基金仓位解析 1、总体配置：规模回落，仓位调降 2025 年四季度，主动偏股型基金规模小幅回落，其中持股市值规模回落 5.21%至 33843.12 亿元，基金资产总规模回落 3.63%至 40191.1 亿元，流通市值占比也由 2025 年三季度的 3.72%降至 3.44%。与此同时，权益仓位有所下修，其中整体法 视角下的权益仓位降低 1.40%，达到 84.21%；均值法视角下的权益仓位环比下行 0.99%，达到 82.19%。 2、2025 年四季度基金调仓五大看点： 看点 1：整体规模波动收窄，赎回压力转弱。2025 年四季度，市场整体维持高位 震荡，净值波动对基金规模的影响较三季度明显减弱。与此同时，经历了三季度浮 亏转正导致的大幅赎回后，四季度的基金赎回压力已明显转弱，估算结果显示四 季度的赎回拖累幅度较三季度大致环比减半。总体看，四季度基金赎回压力边际 转弱，叠加净值波动收窄，整体规模仅小幅回落。 证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 看点 2：创业板获集中加仓，刷新 2017 年以来的新高。2 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 朗新科技（300682.SZ） 年报业绩扭亏为盈，AI+电力交易积极推进 事件：1 月 20 日，公司发布 2025 年度业绩预告，实现归母净利润 1-1.5 亿元，同比+139.96%~159.93%；实现扣非后归母净利润 0.8~1.2 亿元， 同比+128.78%~143.17%。 2025 年迎来业绩拐点， 能源数智化、能源互联网双轮驱动。1）根据公司 发布业绩预告，2025 年单 Q4 公司有望实现净利润-0.06~0.44 亿元，同 比+98.5%~110.7%；2025 年单 Q4 公司有望实现扣非后归母净利- 0.03~0.37 亿元，同比+99.2%~109.3%。2）2025 年全年归属于上市公 司股东的非经常性损益约为 2500 万元，主要系政府补助等，上年同期为 2769.25 万元。3）公司现金流保持稳定且良好，经营性净现金流约 4 亿 元。 能源数智化盈利改善：积极推动 AI 试点项目，不断拓展海外电网数智化。 1）2025 年，公司能源数智化业务盈利大幅改善，主要系 2024 年剥离非 核心业 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 制造 EDA 是集成电路生产过程中的核心环节。一个完整的集成电路设计 和制造流程主要包括工艺平台开发、集成电路设计和集成电路制造三个阶 段。集成电路企业需要使用 EDA 工具完成设计和制造的过程。制造 EDA 是集成电路生产过程中的核心环节。在晶圆厂 包括晶圆代工厂、 IDM 制 造部门等）工艺平台开发阶段，通过制造 EDA 建立半导体器件的模型并通 过 PDK 或建立 IP 和标准单元库等方式提供给集成电路设计企业 包括芯 片设计公司、半导体 IP 公司、IDM 设计部门等）；在晶圆生产阶段，从版 图到掩模的数据转换过程中，需要制造 EDA 对光刻过程中的光学邻近效 应进行补偿和修正、建立详细的结构器件模型、良率修正等。根据制造 EDA 所解决的技术类别不同，制造 EDA 可分为六大部分：工艺平台开发阶段， 可分为工艺与器件仿真工具 TCAD）、器件建模及验证工具、工艺设计套 件工具 PDK）；晶圆生产制造阶段，可分为计算光刻软件、可制造性设 计 DFM）、良率控制工具，其中计算光刻软件是晶圆生产阶段的核心工 具。根据我 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 维持"买入"评级。公司深耕能源 IT 多年，是电力信息化领军企业，布局 充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，盈利能力转好，公司盈利空间前景可 期。根据公司 2025 年业绩预告，参考 AI 电力交易和新电途放量节奏，我 们预计公司 2025-2027 年营业收入为 51.69/62.70/79.68 亿元，归母净利 润为 1.06/4.78/8.26 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在 AIGC 技术和产品进展不及预期。 朗新科技（300682.SZ） 年报业绩扭亏为盈，AI+电力交易积极推进 事件：1 月 20 日，公司发布 2025 年度业绩预告，实现归母净利润 1-1.5 亿元，同比+139.96%~159.93%；实现扣非后归母净利润 0.8~1.2 亿元， 同比+128.78%~143.17%。 2025 年迎来业绩拐点， 能源数智化、能源互联网双轮驱动。1）根据公司 发布业绩预告，2025 年单 Q4 公司有望实现净利润-0.06~0.44 亿元，同 比+98.5 ...

证券研究报告|行业策略 2026 01 23 年 月 日 商社行业 2026 年度策略 内需以新谋变，出海绽放全球 分析师 毛弘毅 分析师 程子怡 执业证书编号：S0680525110003 执业证书编号：S0680524080004 邮箱：maohongyi@gszq.com 邮箱：chengziyi@gszq.com ➢ 展望2026年，我们认为内需与出海均有结构性布局的机会，其中： （一）内需主线：政策面与基本面共振向上，看好新服务新零售 2025年底政策定调促内需以及CPI转正，在此背景下，我们建议重视商社相关子板块基本面的边际变化，尤其是龙头企业有望率先且充分受益政策刺激， 基本面改善以逐渐消化估值，有共振向上的投资机会。其中： （1）已展现价增潜力的子板块，关注量的修复 酒店：休闲需求强劲，供给结构优化，价格持平微增。推荐华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 免税：海南封关，政策加持，数据企稳，中免份额提升。推荐中国中免，关注王府井。 分析师 李宏科 分析师 张冰清 分析师 陈天明 执业证书编号：S0680525090002 执业证书编号：S0680525110002 执业证书编号：S06 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue of 9.203 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 25%. The net profit attributable to shareholders is projected to be 1.61 billion yuan, a 46% increase year-on-year [1][3]. - The growth in performance is primarily driven by the accelerated demand for AI computing power, benefiting the company’s products in PC, server, and automotive electronics sectors. The storage industry cycle is steadily improving, leading to a rise in both price and volume of products [1][3]. - The company has a significant advantage in the customized storage sector, with ongoing projects expected to yield results starting in 2026 [3]. Financial Projections - The company is projected to achieve revenues of 9.203 billion yuan in 2025, 12.424 billion yuan in 2026, and 15.530 billion yuan in 2027, with year-on-year growth rates of 25.1%, 35%, and 25% respectively [3]. - The net profit attributable to shareholders is expected to be 1.611 billion yuan in 2025, 3.145 billion yuan in 2026, and 3.914 billion yuan in 2027, with growth rates of 46.1%, 95.2%, and 24.4% respectively [3]. - The current stock price corresponds to a P/E ratio of 130 for 2025, 67 for 2026, and 54 for 2027 [3].

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 兆易创新（603986.SH） 三大产品全线涨价，存储龙头充分受益 兆易创新发布 2025 全年业绩预告。公司 2025 全年实现营业收入 92.03 亿元，同比+25%，实现归母净利润 16.1 亿元，同比+46%，扣非后归母 净利润 14.23 亿元，同比+38%。从 25Q4 单季度来看，兆易创新 25Q4 实 现营收 23.7 亿元，同比+39%，环比-11%，实现归母净利润 5.3 亿元， 同比+96%，环比+4%，扣非后归母净利润 3.8 亿元，同比+53%，环比 -23%。公司业绩增长主要系 AI 算力建设提速带动需求显著提升，公司面 向 PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益，存储行业周期稳步上行， 供需结构优化推动产品价量齐升。 三大产品全线涨价，存储龙头充分受益。 风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 01 23 年 月 日 朝闻国盛 转债市场估值位于历史极值水平——一月可转债量化月报 作者 分析师 沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱：shenmeng@gszq.com | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 有色金属 | 20.5% | 34.3% | 114.7% | | 国防军工 | 19.3% | 28.9% | 56.7% | | 传媒 | 18.3% | 16.4% | 52.5% | | 电子 | 15.4% | 15.4% | 62.9% | | 基础化工 | 15.4% | 23.0% | 51.4% | | 行业表现后五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 银行 | -6.1% | -7.6% | 3.4% | | 食品饮料 | -4.0% | -6.6% | -5.0% | | 农林牧渔 | -2.7% | 0.6% | 20.1% | | 非银金融 | -0.9% ...

证券研究报告 | 行业月报 gszqdatemark 2026 01 22 年 月 日 房地产开发 2025 年统计局数据点评： 全年新房市场维持低迷销售额同比-12，开发投资 .6% 相关指标加速下跌 2025 年底开发投资相关指标累计同比加速下跌，相关指标近年大概率持续承 压。2025 全年看，地产开发投资相关的多数指标在较低基数上继续负增，其 成因我们在此前报告中已多次提示：投资额、新开工、施工、竣工等属于滞后 指标，滞后反映销售、拿地情况，因此近年这些指标承压是大概率事件。同时 叠加年末新房销售较平淡、房企资金面进一步趋紧、保交楼推进情况、部分指 标 2024 年底基数小幅抬升等因素，2025 年底多数指标累计同比呈现加速下 跌走势，对经济持续负贡献。我们认为政策方面仍有待加力提振市场各方信 心。我们预测 2026 年新开工面积 5.3 亿方（-10%），竣工面积 5.3 亿方（- 12%），施工面积 56.5 亿方（-12.3%），房地产开发投资额为 7.57 万亿元 （-10.9%），具体预测逻辑和模型详见我们 2025 年 12 月 25 日外发报告 《2026 年度策略：在下一个台阶等政策，结 ...

证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2026 01 22 年 月 日 电力设备 2026 年电力设备年度策略：AIDC 和缺电为核心投资主线 BCG 咨询预计至 2028 年美国 / 全球数据中心电力需求规模为 81GW/125GW。 北美缺电，关注燃机及变压器出海；国内市场重视柴发需求。美国电力告急， 据国际能源署数据显示，到 2035 年，美国数据中心用电需求会从现在的每年 200 太瓦时，猛增到 640 太瓦时，相当于德国全国一年的用电量。SemiAnalysis 跟踪数据显示，目前在得克萨斯州，每月都有几十 GW 的数据中心用电申请， 但电网能批下来的只有 1GW 出头，AIDC 用电需求高增。此外美国大部分输 电线路运行超过 40 年，电网急需升级改造。 投资建议：随着互联网巨头 AI CAPEX 持续加码，有望推动 HVDC 需求进一步 增长，重点关注中恒电气、科华数据、科士达等。看好在全球电网建设背景下， 叠加美国电力紧张，中国变压器出海，重点关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气 等。当前燃机三巨头订单排至 2028 年，看好燃机三巨头涡轮叶片、压气机叶 片、燃烧室以及涡轮轮盘热端部 ...