安踏体育（02020.HK） Q1 流水增长优异，收购 Jack Wolfskin 充实品牌版图 证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 事件：公司发布 2025Q1 经营情况公告，公司整体表现超预期。根据公司披露，2025Q1 安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila 品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长 65%~70%。 安踏品牌：2025Q1 流水稳健增长，库存健康。2025Q1 安踏品牌流水同比增长高单位 数，细分子品牌看我们预计安踏大货/儿童或均有高单位数增长。从渠道层面看，在春节假 期带动下，我们预计安踏电商增长或有双位数，延续 2024 年的快速增长态势。从营运层面 来看，我们预计截至 2025Q1 末安踏品牌库销比在 4~5 之间的健康水平。展望 2025 年， 我们预计安踏品牌仍将通过产品和渠道优化推动增长，2025 年冠军等高层级店型门店数量 或有增长，同时聚焦大众市场的超级安踏单店模型有望得到进一步优化，产品端继续推动 跑鞋、篮球鞋结构优化，推动爆品打造，提升品牌声量。 Fila 品牌：2025Q1 流水增速超预期，儿童、潮牌业务表 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 安踏体育（02020.HK） Q1 流水增长优异，收购 Jack Wolfskin 充实品牌版图 事件：公司发布 2025Q1 经营情况公告，公司整体表现超预期。根据公司披露，2025Q1 安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila 品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长 65%~70%。 安踏品牌：2025Q1 流水稳健增长，库存健康。2025Q1 安踏品牌流水同比增长高单位 数，细分子品牌看我们预计安踏大货/儿童或均有高单位数增长。从渠道层面看，在春节假 期带动下，我们预计安踏电商增长或有双位数，延续 2024 年的快速增长态势。从营运层面 来看，我们预计截至 2025Q1 末安踏品牌库销比在 4~5 之间的健康水平。展望 2025 年， 我们预计安踏品牌仍将通过产品和渠道优化推动增长，2025 年冠军等高层级店型门店数量 或有增长，同时聚焦大众市场的超级安踏单店模型有望得到进一步优化，产品端继续推动 跑鞋、篮球鞋结构优化，推动爆品打造，提升品牌声量。 Fila 品牌：2025Q1 流水增速超预期，儿童、潮牌业务表 ...

证券研究报告 | 宏观研究 宏观点评 关税如何影响物价?一兼评 CPI和 PPI 延续为负 事件:3月 CPI同比-0.1%,预期-0.1%,前值-0.7%:核心 CPI 同比 0.5%, 前值-0.1%;PPI同比-2.5%,预期-2.2%,前值-2.2%。 核心观点:3月CPI、PPI延续负增,核心CPI仍然偏弱,其中:CPI同比 降幅收窄,低基数是主要支撑,环比仍弱,食品、出行、油价是拖累;PPI 同比降幅再度扩大,潜在出口转弱、油价、国内大宗价格等是拖累。此外, 特朗普"对等关税"落地,对国内物价有 4条传导路径,综合看,预计对 国内 CPI 影响有限,但很可能会加剧 PPI 的下行压力(出口下降1个百分 点,施累 PPI 约 0.2 个百分点)。往后看,考虑潜在的出口下行等约束,叠 加需求偏弱等约束仍在,预计 2025年物价可能延续低位,继续提示:低物 价叠加关税扰动,降准降息的必要性和迫切性加大,最快4月有望看到。 1、整体看,3月物价的核心特征在于:CPI、PPI延续负增,核心 CPI 仍 然偏弱,需求不足仍是核心约束。具体看: | 作者 | | | --- | --- | | 分析师 | 熊园 ...

深耕母线二十年，母线领域"小而美"龙头，业务涵盖配电、光伏、储能三大 行业。公司深耕母线行业二十年，涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业 务，公司自建立初期专注于母线业务，随后围绕原有业务不断进行拓展和延 伸，完善产业布局，积极加强对光伏、储能等新能源行业的市场开拓。目前公 司已经发展成为国内输配电及控制设备制造行业中母线细分行业的知名企 业，是国内母线产品主要生产供应商。 证券研究报告 |首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 威腾电气（688226.SH） 数据中心母线龙头，AIDC 借势启航 与海外巨头保持深度合作，彰显行业地位。公司已获得广泛的客户认可，具有 良好的客户口碑，且与多个海外巨头如 ABB、GE、西屋电气保持深度合作。 2024 年公司与 ABB 合资成立"江苏威腾 ABB 母线有限公司"，合作覆盖 ABB 低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升母线产品竞争力。 公司深度绑定海外巨头彰显其行业地位，与 ABB 合作后有望进一步提高行业 话语权，抢占市场份额，为出海奠定基础。 率先布局数据中心专用母线，有望受益于 AI 算力发展。公司早在上市 ...

证券研究报告 |首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,636 | 2,848 | 3,481 | 4,491 | 5,979 | | 增长率 yoy（%） | 30.5 | 74.0 | 22.2 | 29.0 | 33.1 | | 归母净利润（百万元） | 70 | 120 | 95 | 204 | 309 | | 增长率 yoy（%） | 16.9 | 72.3 | -21.4 | 115.2 | 51.8 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.37 | 0.64 | 0.50 | 1.09 | 1.65 | | 净资产收益率（%） | 7.7 | 11.7 | 8.6 | 11.2 | 15.2 | | P/E（倍） | 80.0 | 46.4 | 59.1 | 27.5 | 18.1 | | P/B（倍） | 6.1 | 5.4 | 5.1 | 3.1 | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 宁波银行（002142.SZ） 分红比例提升，存贷双位数高增 事件：宁波银行披露 2024 年报，2024 年实现营收 666 亿元，同比增长 8.19%，归母净利润 271 亿元，同比增长 6.23%。2024Q4 末不良率、拨 备覆盖率分别为 0.76%、389.35%，较上季度末分别下降持平、下降 15.5pc。分红政策上，2024 年宁波银行以每 10 股派发现金股利 9 元， 全年分红比例达 22.77%，较 23 年提升 6.8pc，彰显公司重视投资者回 报。 1、业绩表现：净利息收入增长提速，中收降幅收敛 1）利息净收入：同比增长 17.32%，较前三季度增速提升 0.41pc、较 23 全年大幅提升 8.3pc，增速绝对值在目前已披露年报的上市银行中居首。 2024A 净息差为 1.86%，较前三季度微增 1bp，全年息差降幅仅 2bps、 同比收敛幅度较大（23 年下降 14bps），主要得益于负债成本改善力度较 大。 A、资产端：2024A 生息资产、贷款收益率分别为 3.97%、4.84%，较 2 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 宁波银行（002142.SZ） 分红比例提升，存贷双位数高增 事件：宁波银行披露 2024 年报，2024 年实现营收 666 亿元，同比增长 8.19%，归母净利润 271 亿元，同比增长 6.23%。2024Q4 末不良率、拨 备覆盖率分别为 0.76%、389.35%，较上季度末分别下降持平、下降 15.5pc。分红政策上，2024 年宁波银行以每 10 股派发现金股利 9 元， 全年分红比例达 22.77%，较 23 年提升 6.8pc，彰显公司重视投资者回 报。 1、业绩表现：净利息收入增长提速，中收降幅收敛 2024 年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为 8.19%、6.23%，分 别较前三季度增速提升 0.75pc、下降 0.78pc，其中营收增速提升主要得 益于息差同比降幅收敛（净利息收入增长提速）、中收降幅缩小，具体来 看： 1）利息净收入：同比增长 17.32%，较前三季度增速提升 0.41pc、较 23 全年大幅提升 8.3pc，增速绝对值在目前已披露年报的上市银行中居首。 2024A 净息差 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 甬金股份（603995.SH） 盈利增速加快，规模持续扩张 事件：公司发布 2024年年度报告。2024 年公司实现营业收入418.61亿元，同比增长4.98%； 归属于上市公司股东的净利润 8.05 亿元，同比增长 77.75%；基本每股收益 2.19 元；公司 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元(含税)。 季度利润增速加快，销售净利率环比改善。公司 2024Q4 实现归母净利 2.21 亿元，同比增 长 60.86%，环比增长 41.82%；实现扣非归母净利 2.18 亿元，同比增长 57.92%，环比增 长 42.79%；公司 2024Q1-2024Q4 逐季销售毛利率分别为 4.79%、6.67%、5.61%、5.75%， 逐季销售净利率分别为 1.78%、3.30%、1.97%、2.07%。2024 年广东甬金三期项目产能 充分释放、浙江甬金产能利用率显著提升，越南甬金项目基本满产对公司当年业绩增量贡献 较大，2024 年国内不锈钢表观消费量为 3385 万吨，同比增加 131 万吨，增幅 4.03 ...

规模持续扩张，加速深加工转型。公司多项目稳步推进，根据年报，新项目中靖江甬金年加 工 40 万吨不锈钢板带生产线已投入试生产；新越科技年加工 8 万吨 BA 不锈钢带生产线已 投产，二期年加工 18 万吨 2B 不锈钢带生产线主设备已基本安装完成；河南中源钛业年产 1.5 万吨钛合金材料生产线已正式投产；浙江镨赛年产 7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产 线已基本调试完成，经小批量送样后正在进一步优化改进。公司未来产销量增长潜力大，目 前公司在建项目包括新越科技年加工 26 万吨精密不锈钢带项目（二期）年加工 18 万吨 2B 不锈钢带生产线预计 2025 年上半年试生产；浙江镨赛负责实施的年产 22.5 万吨柱状电池专 用外壳材料项目（二期）预计年底试生产；四川攀金新材年产 2 万吨钛合金新材料项目（一 期）按计划已开工建设，预计年底进入试生产阶段；泰国甬金年加工 26 万吨精密不锈钢板 带项目（一期）项目按计划开工建设，预计 2026 年三季度进入试生产阶段；土耳其项目尽 快完成前期审批工作，适时开工建设。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深 加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域 ...

水晶光电发布 2024 年报，业绩创新高。2024 年，公司实现营收 62.78 亿元，同比增 长 23.67%，主因公司多个战略项目成功落地，业务规模创历史新高。公司盈利能力持 续增强，实现归母净利润 10.30 亿元，同比增长 71.57%；实现扣非归母净利润 9.55 亿 元，同比增长 82.84%。公司继续深耕消费电子、车载光学、AR/VR 三大赛道，与产业 链龙头合作愈发紧密，客户粘性持续增强，供应链地位持续提升。 优化产品和市场结构，降本增效成果显著。利润率方面，公司 2024 年毛利率同比提升 3.28pcts 至 31.1%，净利率同比增长 4.5pcts 至 16.6%，公司各业务板块齐头并进， 通过不断优化产品和市场结构，盈利能力持续增强。在费用端，降本增效持续推进，取 得显著成效，公司销售费用率、管理费用率、研发费用均较 2023 年有所下降，其中管 理费用率从 2023 年的 6.97%下降至 5.81%。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 10 年 月 日 水晶光电（002273.SZ） 盈利水平表现亮眼，多维赛道齐驱并进 消费电子：主业表现出 ...