证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 08 年 月 日 温氏股份（300498.SZ） 年度目标实现，成本持续优化 公司公告 2024 年度业绩预告。公司 2024 年度预计实现营业收入超 1,000 亿元，归母净利润为 90 亿元-95 亿元，实现扭亏为盈；对应 2024 年第四 季度归母净利润区间为 26 亿元-31 亿元。 年度目标实现，成本持续优化。2024 全年公司销售肉猪 3018.28 万头， 同比增加 15%，完成全年 3000-3300 万头目标，我们测算销售均重 122.5kg，销售均价 16.70 元/kg；第四季度公司销售肉猪 862.07 万头， 同比增加 8.6%，我们测算销售均重 123.8kg，销售均价 16.7 元/kg。盈利 方面，我们按第四季度肉猪养殖综合成本 14.0 元/kg 估算头均盈利约 335 元/头。公司成本水平持续优化，初步规划 2025 年全年肉猪养殖综合成本 目标为 13 元/公斤以下。 肉鸡业务稳步扩量，盈利保持平稳。2024 全年公司销售肉鸡 12.08 亿只， 同比增加 2.1%，我们测算销售均价 13.1 元/kg ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 01 08 年 月 日 量化点评报告 年化超额 5.5%——股东回报组合的年度复盘 加入银行股后股东回报组合 2024 年超额 5.5%。使用净回购、债务偿还 两项指标在红利股票池中精选后，选择股息率较高的股票构建股东回报组 合，2024 全年录得 21.1%的绝对收益，相比中证红利全收益指数超额 2.4%。由于银行股不允许回购且资产负债表与一般上市公司不同，股东回 报组合暂时无法纳入银行股；根据中证红利指数银行权重进行银行中性化 后，加入银行股的股东回报组合 2024 年录得 24.3%的绝对收益，相比中 证红利全收益指数超额 5.5%。加入银行股后，股东回报组合相对中证红 利指数跟踪误差更小，且全年绝大多数时间贡献正向超额。 股东回报组合可以剔除某些可能落入价值陷阱的个股。由于组合最终筛选 因子落在股息率上，因此股东回报组合整体行业暴露和中证红利指数相 似，主要集中在煤炭、交通、纺织服装等传统高股息行业。加入净回购或 债务偿还要求后，部分钢铁、基础化工行业股票虽然股息率较高，但由于 未进行回购或借债过多被剔出股票池，股东回报组合能够有效剔除一 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 08 年 月 日 风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；市场推广不及预期风险。 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 579 | 951 | 1,392 | 1,890 | 2,453 | | 增长率 yoy（%） | 33.8 | 64.1 | 46.3 | 35.8 | 29.8 | | 归母净利润（百万元） | 233 | 304 | 393 | 513 | 663 | | 增长率 yoy（%） | 35.8 | 30.6 | 29.3 | 30.5 | 29.4 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 1.23 | 1.60 | 2.07 | 2.71 | 3.50 | | 净资产收益率（%） | 11.8 | 12.1 | 13.8 | 15.7 | 17.3 | | P/E（倍） | 78.8 | 60.3 | 46.7 | 35.8 | 27.6 | | P/B ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 01 07 年 月 日 量化分析报告 寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业——基本面量化系列研究之三十九 本期话题：寻找成长中估值不贵且库存有望底部反转的行业。2024 年右 侧景气趋势模型绝对收益 15.3%，相对 wind 全 A 指数超额 5.3%。左侧 库存景气反转策略绝对收益 25.6%，相对行业等权超额 14.5%。根据景气 度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利相关行业打分在 10 月明显下滑，成 长板块相对占优。从趋势模型来看，新能源产业链处于"强趋势-低拥挤" 区域；从景气模型来看，通信、电子、家电、汽车和有色等偏高质量板块 近一年来一直处于"高景气-强趋势"区域，且拥挤度不高，在主动去库存 末期我们建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我 们反复强调其补库机遇，但考虑到通信和电子目前估值偏贵，我们建议短 期重点关注家电、汽车和有色金属的配置机会。 宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比 增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气 指数近期有修复迹象 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 07 年 月 日 继峰股份（603997.SH） 再获原客户新项目，体现行业龙头企业实力 股价走势 事件：公司公告公司的全资子公司继峰座椅（常州）于近期获得某新能源 汽车主机厂的两个座椅总成项目定点。根据客户规划，上述两个项目预计 分别于 2026 年 4 月和 2026 年 5 月开始量产，项目生命周期均为 3 年，预计生命周期总金额合计为 31 亿元。 再获原客户新项目，证明公司夯实的专业能力。本次新获定点项目是原客 户将其他车型再次定点给公司，体现了客户对公司专业能力和优质服务的 认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将来释放规模效应奠定基础。 目前公司已实现多样化客户布局，获得奥迪、一汽大众等多个乘用车座椅 项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商。截至 2024 年 7 月 31 日， 公司累计乘用车座椅在手项目定点共 18 个。 TMD 剥离落地，轻装上阵增强未来成长确定性。为聚焦主业，提升公司 的核心竞争力，公司拟将 TMD LLC100%股权进行出售。具体看，1）交易 标的：TMD LLC 主要产品为汽车定制塑料模塑部件等， ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 07 年 月 日 鸿路钢构（002541.SZ） Q4 产量符合预期，25 年业绩有望展现较强弹性 24Q4 产量同比基本持平符合预期，后续订单与产量有望释放向上弹性。 产量方面，2024 年公司实现钢结构产量 451 万吨，同增 0.5%，其中 Q4 单季 126 万吨，同增 0.3%，符合预期，增幅较小主因：1）2024 年底公 司预计产能约 520 万吨，同比小幅增长 20 万吨（4%）；2）2024 年以来 公司持续在产线中铺设智能焊接机器人，由于铺设过程中需要短暂停产， 因此对产能释放有所影响。预计 2025 年公司仍将继续大量铺设焊接机器 人，但随着已铺设焊接机器人数量持续增长，公司产能有望明显提升（机 器人可 7*24 小时支持工厂满负荷长效生产，同面积厂房产能大幅提升， 打破设计产能上限），并抵消铺设新机器人过程中的停产损耗，实现产量 的规模化增长。订单方面，2024Q4 公司新签销售合同 63.7 亿元（全部为 材料订单），同降 6.2%，考虑到 Q4 钢价同比下降较大（热轧板卷日均价 3568 元/吨，同降约 10.3% ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2025 01 07 年 月 日 事件：1 月 6 日，国家发展改革委、国家能源局正式印发《电力系统调节能力优 化专项行动实施方案（2025—2027 年）》。 优化电力系统调节能力，推动新型电力系统建设。 ➢ 方案目标：以保障电力系统安全稳定运行和新能源合理消纳利用为目标，到 2027 年实现电力系统调节能力显著提升，支撑 2025—2027 年年均新增 2 亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，全国新能源利用率不低于 90%。 政策措施： 新能源装机持续高增，消纳矛盾亟待解决，灵活调节资源价值凸显。根据国家能 源局发布的全国电力工业统计数据，2024 年 1-11 月全国累计发电装机容量约 32.3 亿千瓦，同比增长 14.4%。其中太阳能发电装机容量约 8.2 亿千瓦，同比增长 46.7%；风电装机容量约 4.9 亿千瓦，同比增长 19.2%。新能源装机增速远超整 体发电装机增速，呈现强劲增长势头。2024 年西北/华北/东北电网中新能源装机 占比分别达到 53%/47%/44%，给区域电网带来较大消纳压力。总体来看，新能 源装机规模不断扩大，电网消纳压力 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 01 06 年 月 日 拓普集团（601689.SH） 收购奇瑞供应商，丰富客户矩阵 事件：公司发布公告，拟以不超过现金 3.3 亿元人民币洽谈收购安徽岳塑、 奇瑞科技、安徽源享合计持有的芜湖长鹏汽车零部件有限公司 100%股权。 收购奇瑞内饰供应商，丰富客户矩阵。本次收购标的芜湖长鹏的主要产品 包括内外饰、轻量环保材料，如顶棚、地毯、衣帽架等，客户主要是奇瑞、 零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等。本次收购有望帮助公司切入奇瑞等 车企的供货体系内，进一步扩大公司产品市占率。同时，利用公司的经营 管理优势及产业链垂直整合优势，未来有望提升芜湖长鹏的盈利能力，增 厚公司业绩。 开拓海外市场+拓张产品品类，打造业绩新的增长点。公司持续推进全球 化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期 项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，就近配套提升有利于公司 定点获取能力，助力收入规模持续提升。公司已经获得球铰锻铝控制臂的 宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。同时，依托研发创新及数智制 造能力，公司汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架 ...

证券研究报告|行业周报 2025 01 06 年 月 日 国盛化工 石油石化双周跟踪 杨义韬 分析师 S0680522080002 王瀚晨 研究助理 S0680123070027 核心观点 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2 • 两大机构12月月报：相较11月，EIA/IEA两大机构12月月报上调2025年需求预期，非OPEC+供给变化不大。EIA预计2025年非OPEC+ 供给以及全球需求增量分别为146万桶/天（+1）、129万桶/天（+7）；IEA则预计分别增加150万桶/天（环比持平）、110万桶/天 （+10）。分季度来看，EIA预计2025年一二季度原油维持去库，下半年或将转向累库。 • 供给侧：非OPEC+方面，根据EIA12月月报，预计2025年全球非OPEC+地区新增原油产量将达146万桶/天，其中美国、加拿大、圭亚 那、巴西分别增长43/38/16/18万桶/天。 2024年12月美国原油产量达1357万桶/天，再度创下年内新高，EIA指出AI、电子水力压裂等 技术有望提升美国页岩油生产效率，2024年11月二叠纪盆地单位钻机产量同比提升9%，该因素值得长期跟踪。OPEC+方面，202 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 01 05 年 月 日 黄金：美经济数据较弱势叠加联储官员偏鸽表态，金价周内小幅反弹。周内美国 12 月 ISM 制造业 PMI 虽超预期录得 49.3（前值 48.4，预期值 48.4），但仍位于 50 荣枯线之下；而 12 月芝加哥 PMI 则进一步下探到 36.9（（前值 40.2，预期值 42.5），整体看美国经济数据表 现较为弱势。此外，美联储巴尔金表示："对 2025 年预期积极，不需要再采取以前的限制 性措施"，观点较为偏鸽派。后市看，美联储在 2025 年或将继续基于宽松预期来制定货币 政策主线，从而刺激经济增长。但对应到当前阶段，美国国内经济滞胀风险或逐步凸显，带 动抗通胀资产的需求，对金价形成较为坚实的支撑。未来我们持续看好黄金作为"二次通胀" 预期升温背景下抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。中远期看，我们判断黄金作 为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续， 非投机头寸为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与通胀溢价双线逻 辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金 ...