证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2026 01 27 年 月 日 美的集团（000333.SZ） 美的系列报告一：机器人与自动化业务，迈向智造未来 ➢ 机器人与自动化业务：要约收购 KUKA，成功布局工业机器人业 务。 美的历经全面要约、控股收购与退市计划三步推进，完成全球机器人龙头 库卡的控股与战略整合。美的机器人战略自引进到控股，构建"自主研发 +国际并购+生态协同"一体化自动化产业体系。KUKA 自 1898 年创立以 来，历经焊接设备扩展、工业机器人研发突破及自动化系统整合发展，成 功转型为全球领先的智能自动化解决方案提供商。产品结构：KUKA 的产 品体系以工业机器人为核心，向移动平台、焊接设备、系统集成、机队管 理、教育培训与软件生态等方向纵深拓展。客户群体：覆盖新能源车、电 池、电商零售至医疗健康，库卡构建起多行业适配的自动化客户群体系。 ➢ 工业机器人行业：长链合作，"四大家族"优势领先。 产业链：上游的控制器、伺服系统（伺服驱动+伺服电机）和减速器是工 业机器人技术壁垒最高、成本占比最大的三大核心零部件；中游是工业机 器人的制造行业，技术壁垒低于上游核心零部件，市场主要 ...

Group 1 - The report discusses the impact of overnight gold price increases on gold stocks, indicating a significant positive correlation where a 1% increase in gold prices leads to an approximate 1.38% increase in gold stock prices the following day, with an R² value of 0.7864, suggesting a strong predictive relationship [1][12][20] - The technical trend of gold prices affects the responsiveness of gold stocks, with higher increases in stock prices observed during upward trends (1.77% and 1.37% for specific periods) compared to a lower increase of 1.07% during a consolidation phase [2][12][20] - Gold stocks tend to price in the overnight gold price increases adequately, as indicated by the regression analysis showing that gold stocks do not consistently achieve greater gains due to overnight gold price increases [3][20] Group 2 - The A-share market showed a mixed performance, with small-cap indices gaining while larger indices like the Shanghai Composite and CSI 300 experienced slight declines, indicating a "slow bull" market signal [4][27] - The report highlights that the A-share market's equity risk premium (ERP) is at 2.42%, reflecting a slight increase in market risk appetite [4][30] - Various sectors performed differently, with construction materials, oil and petrochemicals, and steel showing significant weekly gains of 9.23%, 7.71%, and 7.31% respectively, indicating a potential valuation recovery in these traditional industries [4][36][39]

美的历经全面要约、控股收购与退市计划三步推进，完成全球机器人龙头 库卡的控股与战略整合。美的机器人战略自引进到控股，构建"自主研发 +国际并购+生态协同"一体化自动化产业体系。KUKA 自 1898 年创立以 来，历经焊接设备扩展、工业机器人研发突破及自动化系统整合发展，成 功转型为全球领先的智能自动化解决方案提供商。产品结构：KUKA 的产 品体系以工业机器人为核心，向移动平台、焊接设备、系统集成、机队管 理、教育培训与软件生态等方向纵深拓展。客户群体：覆盖新能源车、电 池、电商零售至医疗健康，库卡构建起多行业适配的自动化客户群体系。 ➢ 工业机器人行业：长链合作，"四大家族"优势领先。 美的集团（000333.SZ） 美的系列报告一：机器人与自动化业务，迈向智造未来 ➢ 机器人与自动化业务：要约收购 KUKA，成功布局工业机器人业 务。 证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2026 01 27 年 月 日 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 白色家电 | | 前次评级 | 买入 | | 01 月 22 日收盘价（元） | 77.49 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 27 年 月 日 安踏体育（02020.HK） 拟收购 PUMA，"单聚焦、全球化、多品牌"战略深化 安踏体育拟收购 PUMA SE，拓宽业务版图。安踏体育拟收购 PUMA SE 29.06%的股份（卖方为 Artémis），现金对价为 35 欧元/股（较 PUMA 前 收盘价溢价 62%），本次交易总额 15.06 亿欧元（约 122.78 亿元人民币）， 以公司自有现金支付，该交易有望于 2026 年底前完成。 安踏体育"单聚焦、全球化、多品牌"战略深化，现有品牌矩阵得到充实。 我们判断此次对于 PUMA 的收购一方面弥补安踏体育现有品牌矩阵的薄 弱环节，安踏体育旗下安踏品牌覆盖大众运动（以篮球、跑步、运动生活 为主）、Fila 定位时尚运动，迪桑特/可隆/Jack Wolfskin/Amer 集团旗下品 牌覆盖专业户外赛道，PUMA 则是在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车 等运动细分品类均有深厚的品牌影响力；另一方面 PUMA 在欧洲、拉丁美 洲、非洲和印度等市场均有强大的影响力，此次收购事项将进一步提升安 踏体育在国际地区的布局以及 ...

1、从"撤辣"到减税，持续的政策支持激活中国香港楼市。需求端，2024 年 2 月，中国香港特区政府实施"撤辣"政策，撤销一系列楼市过热时期 的限制性举措，大幅降低非本地买家住宅物业交易相关印花税，直接激活 了市场交易活力。2025 年 2 月财政预算案推出印花税宽减政策，将"100 元印花税"的适用物业价值上限由 300 万港元提高至 400 万港元，减轻了 中小户型买家的购房负担，推动 400 万港元以下私楼成交激增。资金端， 受益于美国进入降息周期，中国香港新批住宅按揭利率从 2024 年高点的 4.17%降至 2025 年 11 月的 3.31%，大幅减轻了购房者的月供压力。同 时，租金回报率逐年上行，截止 2025 年 11 月，中国香港 40 平方米以下、 40 至 69.9 平方米、70 至 99.9 平方米的私人住宅单位租金回报率分别达 到 3.6%、3.1%、2.8%，很多小户型物业可实现"以租养贷"，进一步强 化了投资价值。 2、库存水平相对可控，供需结构趋于平衡。市场在有效消化过往累积供 应，且新增供应高峰已过，可控的库存为价格企稳和市场的有序复苏提供 了基础。根据香港置业数据，截至 2 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 01 27 年 月 日 朝闻国盛 ◼ 研究视点 【环保】政策驱动治理升级，环境监测潜能释放——20260126 【海外】京东集团-SW（09618.HK）-关注国补效果、外卖 UE 改善—— 20260126 春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据跟踪 今日概览 ◼ 重磅研报 【电子】香农芯创（300475.SZ）-海普存储放量，企业级存储龙头扬帆 起航——20260126 【固定收益】春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据 跟踪——20260126 【非银金融】行业周报|公募业绩基准正式稿落地，短期资金面扰动不改 长期向好趋势——20260126 【煤炭】力量发展（01277.HK）-立足蒙宁，掘金海外，"三高"赋能， 可有大为——20260126 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 有色金属 | 24.5% | 37.5% | ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 香农芯创（300475.SZ） 海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航 香农芯创发布 2025 全年业绩预告。2025 年公司销售的企业级存储产品 数量增长，主要产品价格呈现上升的态势，预计全年收入增长超过 40%， 超 340 亿元；实现归母净利润 4.8-6.2 亿元，同比增长 81.77%-134.78%； 实现扣非归母净利润 4.6-6.0 亿元，同比增长 51.01%-96.97%。我们认为 公司业绩增长主要系 AI 驱动下存储产品供不应求，涨价周期持续，同时 公司自主品牌海普存储进入放量期，实现盈利。 海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航。自主品牌海普存储已推出包括 企业级 SSD 以及企业级 DRAM 两大产品线的多款产品并进入量产阶段。 2025 年度，海普存储预计实现销售收入 17 亿元，其中 25Q4 预计实现销 售收入 13 亿元。2025 年海普存储首次实现年度规模盈利，海普存储 2026 年更加值得期待。 Server DRAM 价格 26Q1 季增逾 60%，存储涨价持续。根据 TrendForc ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 固定收益定期 春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 129.6 点（前值为 129.5 点），当周同比 增加 6.0 点。利率债多空信号因子为 3.5%（前值为 3.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为 128.1，前值为 128.0，当周同比增加 4.8 点（前值为增加 4.8 点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为 40.2，前值为 40.3，当周同比下 降 6.6 点（前值为下降 6.6 点），同比降幅不变；基建投资高频指数为 121.9，前值为 121.9，当周同比增加 7.9 点（前值为增加 7.9 点）， 同比增幅不变；出口高频指数为 143.7，前值为 143.7，当周同比减少 0.5 点（前值为减少 0.3 点），同比减幅扩大；消费高频指数为 121.5， 前值为 121.4，当周同比增加 3.6 点（前值为增加 3.4 点），同比增幅 扩大。 物价方面，CPI 月环比预测为 0.0%（（前值 0.1%）；PPI 月环比预测为 0.0%（前值 ...

2025Q4 人身险预定利率研究值为 1.89%，不满足预定利率下调条 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 非银金融 行业周报|公募业绩基准正式稿落地，短期资金面扰动不改长期向好趋势 公募业绩比较基准正式稿落地，突出基准的表征与约束作用。 1 月 22 日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》， 随后中基协于 23 日发布配套《公开募集证券投资基金业绩比较基准操 作细则》，均将于 2026 年 3 月 1 日起施行。较征求意见稿，正式稿仅 进行了细节的修订完善。新规明确了业绩比较基准选取和基本要求， 重点压实了基金管理人的主体责任，同步完善基金托管、销售、评价等 各方职责，以此构建围绕业绩比较基准的全链条、多维度管控机制。 突出基准衡量业绩的作用：1）明确管理人应健全以投资收益为核心的 绩效考核和薪酬管理体系，充分体现产品业绩和投资者盈亏情况。2） 规范业绩展示。3）规范基金评价。 明确基准的选取规范，严格基准变更要求：1）基准的构成要素与权重 应当能够表征基金产品投资风格。2）基准的计算方法、数据来源等应 当清晰透明、可持续、可量化。3）选取 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the insurance sector, indicating a positive long-term outlook despite short-term adjustments in the A-share market [4]. Core Insights - The official release of the public fund performance benchmark guidelines emphasizes the importance of benchmarks in measuring performance and enhancing accountability among fund managers [1][20]. - The insurance sector is expected to benefit from long-term trends such as the migration of deposits and increasing demand for healthcare and retirement security, despite short-term pressures on sentiment and funding [4][36]. - The securities sector is experiencing heightened market risk appetite and active trading, with IT companies and brokerages benefiting from improved valuations and performance [4][36]. Summary by Sections Industry Dynamics - The non-bank financial sector, including securities and insurance, experienced varied performance, with the insurance sector showing a decline of 1.45% and the securities sector a slight decrease of 0.34% during the week [10]. - The ten-year government bond yield decreased to 1.8298%, reflecting a slight decline from the previous week [17]. Insurance - The insurance industry is focusing on high-quality development, with a significant emphasis on commercial health insurance, which has seen a compound annual growth rate exceeding 20% over the past decade [14]. - The China Insurance Industry Association is working on industry demonstration clauses and drug payment lists to enhance collaboration between medical, pharmaceutical, and insurance sectors [14]. - China Pacific Insurance reported a total premium income of CNY 258.11 billion for the past year, marking an 8.08% year-on-year increase, driven primarily by the rapid expansion of the bancassurance channel [16]. Securities - The official guidelines for public fund performance benchmarks will take effect on March 1, 2026, establishing clear requirements for benchmark selection and management responsibilities [20][21]. - The report highlights the importance of maintaining a consistent performance benchmark to ensure transparency and accountability in fund management [21]. - The average daily trading volume for stock funds reached CNY 22,757.32 billion, a decrease of 44.37% from the previous week, indicating fluctuations in market activity [27]. Multi-Financial - The Shanghai Futures Exchange is revising its nickel futures business rules to allow for international participation, which may enhance market liquidity and trading opportunities [34]. - The Guizhou Futures Exchange has adjusted the trading limits and margin requirements for lithium carbonate futures, reflecting ongoing developments in the commodities market [34].