证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2026 01 16 年 月 日 量化专题报告 "机器学习"选股模型系列研究（一） 量价指纹模型的构建与应用初探 （1）分钟特征预处理：选取 32 维分钟级特征，包括价格特征"（如高、低、 收、价格位置等）与交易特征"（如成交额、挂撤单、资金流等），并分别进 行标准化处理，以消除量纲与历史波动的影响； （2）双任务学习框架：通过前向因果预测任务"（价格特征预测）与后向特 征重建任务（交易特征重建），迫使模型学习市场量价关系的动态语义与 因果结构，生成 128 维日度指纹向量； （3）防坍缩设计：引入多样性、正交性与均匀性正则项，确保指纹向量具 备高区分度、低冗余与信息丰富的特性，避免表征坍塌。 量价指纹模型的端到端应用初探：我们将""量价指纹"作为输入特征，结 合 GRU 模型，对股票的未来收益进行预测。测试结果表明： （1）仅使用量价指纹进行模型训练得到的因子，具备一定的预测能力， 2017/01/01-2025/12/31，因子的周度 RankIC 均值为 0.106，全市场 10 分组多空对冲的年化收益为 83.88%，信息比率为 5.41，最大回撤 ...

第一，结构性货币政策依然是主要发力方向，央行调降各类结构性货币政策工 具利率 0.25 个百分点。货币政策继续发挥结构性功能，对重点领域进行重点 支持，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，例如再贷 款一年期限利率从 1.5%下调至 1.25%。并进一步增加结构性工具规模，增加 支农支小再贷款 5000 亿元，将科技创新和技术改造再贷款从 8000 亿元提升 至 1.2 万亿等。显示货币政策继续在保持总量宽松的基调下，更多的发挥结构 性功能，以实现做好五篇大文章和金融供给侧结构性改革的目标。 证券研究报告 | 固定收益 gszqdatemark 2026 01 16 年 月 日 固定收益点评 从新闻发布会理解央行货币政策 1 月 15 日下午国务院新闻办公室举行的新闻发布会中，央行副行长邹澜以及 多位央行司局级负责人介绍了金融政策支持实体经济高质量发展成效，并回 答了记者提问。从中我们可以获得央行货币政策未来方向和执行情况的重要 信息。 第二，降息降准有空间，灵活高效使用。对于降息降准，央行副行长邹澜表示 今年还有一定空间，准备金利率下调存在空间，而银行净息差的企稳以及汇率 贬值压力的缓 ...

Investment Rating - The report suggests a long-term positive outlook for the PIC (Photonic Integrated Circuit) sector, indicating it as an inevitable path for the development of the optical communication industry [2]. Core Insights - PIC is not merely an upgrade of the industry chain but represents a systematic reconstruction of optical communication, driven by the increasing demand for computing power due to AI [1]. - The integration of multiple optical components into a single chip through PIC technology allows for high levels of integration and modularity, shifting the industry from an "assembly model" to a "chip-based manufacturing" paradigm [1]. - The core value of the industry chain is shifting towards design and process capabilities, enabling companies with autonomous PIC design capabilities to define optical path architectures and dominate the process routes, thus gaining significant bargaining power and high-value segments in the industry [1]. - The demand for optical modules/engines has surged from millions to tens of millions, with future projections reaching hundreds of millions, necessitating new capacity forms to meet this growing demand [2]. - The report emphasizes the importance of design capabilities and process accumulation as core barriers to entry in the PIC sector, highlighting companies with leading positions in PIC design, key processes, and upstream materials [2]. Summary by Sections Industry Dynamics - The report indicates a significant shift in the optical communication industry, with a projected increase in demand for optical modules driven by AI, necessitating a transition to more efficient manufacturing processes [2]. - The integration of advanced packaging and system architecture through PIC technology opens up new opportunities for optical interconnects across various scenarios, expanding the market from data centers to broader applications [1]. Key Companies to Watch - Companies with leading positions in PIC design include Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng, Kecuan Technology, and Huagong Technology, along with notable non-listed firms such as Xihe Technology and Saili Technology [2]. - In the area of PIC supporting chips/devices, companies like Tianfu Communication, Yuanjie Technology, and Dongtian Micro are highlighted as key players [2]. - For packaging and system integration, companies such as Suosi, Guangxun Technology, and Cambridge Technology are recommended for attention [2].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][5]. Core Insights - The company is transitioning from a traditional foreign trade platform to an AI-driven digital trade ecosystem, with significant growth potential and a unique application of AI [1]. - The collaboration with Alibaba is deepening, with a complete closed-loop system established from AI tool development to trade scene implementation, significantly enhancing merchant operational efficiency and platform value [1]. - The "World Yiwu" trade model, developed in partnership with Alibaba, is tailored for the Yiwu market, integrating 13 self-developed AI tools into the World Yiwu APP, leading to centralized and intelligent service upgrades [2]. Financial Performance - The CG platform achieved revenue of 257 million yuan and a net profit of 155 million yuan in the first half of 2025, marking a 110% increase [3]. - The company projects net profits for 2025-2027 to be 4.24 billion yuan, 5.76 billion yuan, and 6.91 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 37.9%, 35.9%, and 20.0% [3]. - Financial forecasts indicate a steady increase in operating revenue from 11.3 billion yuan in 2023 to 33.42 billion yuan in 2027, with a compound annual growth rate of 48.3% in 2023 [4]. AI Application Impact - AI tools have significantly reduced costs and improved efficiency for merchants, with over 280,000 users benefiting from AI products by the end of October 2025 [2]. - The "Small Business AI Design" tool has shortened the design cycle from nearly one month to 7-10 days, reducing overall operating costs by approximately 30% [2].

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 16 年 月 日 李宁（02331.HK） 2025Q4 流水符合预期，营运稳健 事件：李宁发布 2025Q4 经营情况公告，期内李宁流水同比下降低单位数，其中 线下渠道流水下降中单位数，电商流水同比持平。 李宁成人：消费环境波动导致线下销售承压，电商业务销售持平。 李宁 YOUNG：2025Q4 童装业务或延续稳健增长态势。截至 2025Q4 末李宁 YOUNG 门店为 1518 家（对比年初净开 50 家），从流水层面来看我们预计童装业 务或有增长表现，表现优于成人，公司强化童装业务推广，同时优化产品结构。 2025Q4 末库销比预计在 4~5 之间，处于健康水平。此前的报告中我们提到出于 对"国庆"、"中秋"双节以及"双十一大促"的备货需要，2025Q3 末库销比或在 5-6 之间，然而经过 Q4 的多次大促和库存去化后，我们预计到年底库销比或已经 回到 4-5 之间的健康水平。 我们预计公司 2025 年归母净利润 27.42 亿元，2026 年多维度营销举措开展， 同时新店型逐步试水。基于全年的销售表现，我们预计公司 2025 年 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 01 16 年 月 日 朝闻国盛 财政色彩渐浓—2025 年社融回顾与 2026 年展望 | 今日概览 | | --- | 重磅研报 【宏观】财政色彩渐浓—2025 年社融回顾与 2026 年展望——20260115 【固定收益】如何定价地方债？——20260115 【轻工制造】非洲出海系列一：森大集团赋能乐舒适的思考—— 20260115 研究视点 【交通运输】极兔顺丰战略相互持股，星辰大海，共赴征程——20260115 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 传媒 | 25.5% | 21.3% | 57.3% | | 有色金属 | 23.2% | 24.5% | 112.4% | | 国防军工 | 20.5% | 24.1% | 56.4% | | 计算机 | 19.8% | 9.8% | 43.1% | | 综合 | 16.5% ...

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2026 01 15 年 月 日 交通运输 极兔顺丰战略相互持股，星辰大海，共赴征程 合作要点：顺丰以每股 10.10 港元认购极兔 8.22 亿股 B 类股份，交易后 持股 10%（ 含交易前已持有的 1.67%）。极兔以每股 36.74 港元认购顺丰 2.26 亿股 H 股股份，交易后持股约 4.29%。双方所持股票均设五年锁定 期，且顺丰获得极兔董事会一个席位的提名权，可以确保双方合作长期稳 定。交易完成后，双方将实现资源互通、优势互补，在建设全球物流网络、 布局基础设施、业务协同等方面探索更多的业务合作可能性。 海外网络加强：强强联合，卡位出海机遇。 顺丰海外优势：拥有跨境头程 与干线段的核心资源优势和成熟运营体系。极兔海外优势：在东南亚、中 东、拉美等全球 13 个国家拥有末端网络与本地化运营优势。双方优势结 合，可以有效打通从中国出海的头程干线到海外目的地国家"最后一公里" 全链路，共同增强端到端跨境物流解决方案的网络覆盖和产品竞争力。有 助于把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇。我们推断，此次合 作使双方得以避免在干线或末端环节进行高投 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 张浩 2026 01 15 年 月 日 朝闻国盛 出口量质齐升：2025 回顾与 2026 展望 今日概览 重磅研报 【宏观】量质齐升—2025 年进出口回顾与 2026 年展望——20260114 【宏观】美国 12 月通胀平淡，美联储主席提名出现波折——20260114 【策略研究】如何交易年报预告&科创快报？——20260114 【食品饮料】第一太平（00142.HK）-南洋搏浪，行稳致远——20260114 研究视点 【计算机】鼎捷数智（300378.SZ）-入选 WIM2025 中国数据智能服务 商 TOP20，引领 AI 制造——20260114 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）-25 年圆满收官，26 年继续突破 ——20260114 作者 分析师 张浩 执业证书编号：S0680525100001 邮箱：zhanghao1@gszq.com | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 传媒 | 29.0% | 25.4% | 63.7% ...

轻工制造 非洲出海系列一：森大集团赋能乐舒适的思考 森大集团是中国企业出海非洲的隐形冠军，而乐舒适的投资价值亦离不开其 背后的森大集团为其渠道体系、产品体系和市场结构加杠杆的能力。本篇专题 我们核心研究四个问题：1）森大集团是谁？2）森大集团为什么能够成功？3） 森大集团如何赋能乐舒适？4）参照正大集团在中国的运作，有什么可借鉴之 处？ ➢ 森大集团是中国最早进入非洲等海外市场的国际贸易企业之一 森大集团于 2004 年在广州成立，目前已经发展成为一家集海外工业制造、国 际贸易和实业投资于一体的跨国综合性产业集团。森大集团旗下拥有家装建 材（包含与科达制制造合作建运运））、快速消费品、五金百货三大核心业务板 块，涵盖陶瓷制品、卫生洁具、卫生用品、家用日化、个人护理、五金制品等 多类产品。 证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 01 15 年 月 日 ➢ 森大出海非洲的关键？ 1）较早明确工贸一体化转型方向，实现本地建运。本地建运利于企业贴近市 场，规模生产后有效降低成本，以及维系供应链稳定。更进一步来说，帮助本 地经济发展，增强当地消费者对品牌的接受度、优化政商关系（包取税率优优 ...

证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2026 01 14 年 月 日 投资策略 如何交易年报预告&科创快报？ 一、策略专题：如何交易年报预告&科创快报？ 1 月、2 月分别是年报业绩预告、科创板业绩快报的强制披露期，业绩线 索可能成为市场重要的交易方向，本文以区间内首次披露业绩的个股作为 底层股票池，叠加增速与动量筛选、时序条件、行业筛选，逐次回测最高 胜率与超额收益、对应的持股周期，分析 1~2 月具有怎样特征的个股、持 股多久，能够取得较高的超额胜率与收益。 （1）对于 1 月上旬首披业绩的个股，经历增速与动量筛选、相对高增 筛选后取得最优表现，不宜进一步叠加行业筛选。 （2）对于 1 月中旬首披业绩的个股，经历增速与动量筛选、增速改善筛 选后取得最优表现，不宜进一步叠加行业筛选。 （3）对于 1 月下旬首披业绩的个股，经历增速与动量筛选、相对高增、 行业筛选后组合取得最优表现。 （4）对于 2 月上旬首披业绩的个股，经历增速与动量筛选、相对高增、 行业筛选后组合取得最优表现，但标的较为稀缺。 （5）2 月中旬个股披露极少，虽存在表现较好的个股，但可能不具备太强 的参考价值。 （6）对于 ...