证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 25 年 月 日 印尼煤炭业务增长势头强劲。2025 年全年，SDE 煤矿原煤产量达 542 万吨， 同比增长 111%；洗选煤产量达 314.7 万吨，同比大幅增长 922%。其中， 25Q4 公司 SDE 矿区原煤产量 195 万吨，环比增长 37%，产能爬坡正在加速。 历史包袱出清，聚焦高成长主业。本次盈警明确了公司剥离国内山西煤炭业务 带来的财务影响，已终止经营业务亏损不超过 2.26 亿元，标志公司历史遗留 的亏损资产已基本出清。公司彻底卸下包袱，未来将完全聚焦于资源禀赋优 越、成长空间广阔的印尼煤炭业务。 印尼产能释放符合预期，高成长路径清晰可见。2025 年 SDE 煤矿原煤产量同 比翻倍，洗选煤产量增长超 9 倍，可见 SDE 一矿的产能爬坡进展顺利，凸显 未来产能增长路径清晰且确定性高： 配套基建稳步推进，成本优势与盈利能力有望持续提升。 投资建议。公司作为纯粹的海外煤炭生产商，其产品市场化定价，不受国内长 协机制限制，能充分享受全球海运煤价波动带来的高弹性。在印尼政府收紧 RKAB 配额、可能压缩整体产量的背景下，公司作 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 25 年 月 日 SDE 加速爬坡，TSE 蓄势待建——宏图正展 公司发布 2025 年度盈利警告。预计全年录得除税后亏损不超过人民币 9800 万元，相较于 2024 年度约 5.56 亿元的除税后溢利，业绩出现由盈转亏。业 绩变动的主要原因为公司战略转型，剥离国内山西煤炭业务。分部来看： 印尼煤炭业务增长势头强劲。2025 年全年，SDE 煤矿原煤产量达 542 万吨， 同比增长 111%；洗选煤产量达 314.7 万吨，同比大幅增长 922%。其中， 25Q4 公司 SDE 矿区原煤产量 195 万吨，环比增长 37%，产能爬坡正在加速。 历史包袱出清，聚焦高成长主业。本次盈警明确了公司剥离国内山西煤炭业务 带来的财务影响，已终止经营业务亏损不超过 2.26 亿元，标志公司历史遗留 的亏损资产已基本出清。公司彻底卸下包袱，未来将完全聚焦于资源禀赋优 越、成长空间广阔的印尼煤炭业务。 印尼产能释放符合预期，高成长路径清晰可见。2025 年 SDE 煤矿原煤产量同 比翻倍，洗选煤产量增长超 9 倍，可见 SDE 一矿的产能爬坡进展顺利，凸 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 房地产开发 2026W7：春节期间港股地产板块整体上涨 2026 年春节期间，新房网签 11.2 万方（同比+7.4%），二手房网签 2.2 万方。通常春节期间多数城市暂停或小规模网签，同时春节期间成交量本 身较低，我们认为单纯讨论春节网签规模或是同比情况意义不大。春节假 期过后，各地方城市陆续恢复网签，中介陆续返工，高频数据通常环比持 续提升，市场真实成色将在后续数周明晰，建议投资者持续关注春节后周 度对齐的数据走势。2026 年春节期间（2.15-2.23），样本城市新房网签成 交面积为 11.2 万方（同比+7.4%），样本城市二手房网签成交面积为 2.2 万方（同比+96.8%）。 本周 A 股因春节休市，春节期间港股地产板块整体上涨。我们整理了休市 期间港股房地产板块涨跌情况。春节期间（2.23 收盘价相对 2.13 收盘价 变化幅度），房地产 HK(中信)上涨 2.34%；申万房地产开发 80 只港股中， 春节期间上涨 50 只，持平 10 只，下跌 20 只；申万房地产服务 22 只港 股中，春节期间上涨 1 ...

证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 投资策略 年报预告景气行业的个股指引 一、策略专题：年报预告景气行业的个股指引 基于 2 月 21 日数据，我们结合业绩增长与超预期各项指标对 2025 年报 预告的景气行业进行筛选，当前景气行业主要分布于新能源、医药以及科 技三大板块，新能源景气行业包括能源金属、电池，医药景气行业包括医 疗服务、中药，科技景气行业包括元件、其他电子、游戏。本文进一步对 上述景气行业重点个股的财报进行梳理，以深化对各行业景气特征的认 知。 ——能源金属行业看，上市公司普遍提示了锂、钴等金属相关产品价格 的上涨叠加产品产量的增长，也有部分上市公司提及投资收益大幅增 长等。重点超预期个股为华友钴业。 ——电池行业看，新能源汽车及储能行业需求快速增长，电池及材料阶 段性去库存周期结束、销量大幅提升，六氟磷酸锂等材料价格迎来上 涨。重点超预期个股为璞泰来、先惠技术。 二、本周市场表现与政策事件（本周指 2 月 13 日当周） 2.1 A 股复盘：指数震荡微涨，科技股受密集催化 本周 A 股震荡微涨， 节前投资者整体保持观望情绪，市场成交量能较为低 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 02 25 年 月 日 朝闻国盛 年报预告景气行业的个股指引 今日概览 重磅研报 【策略】年报预告景气行业的个股指引——20260224 【固定收益】大宗价格上涨——基本面高频数据跟踪——20260224 【社服】英科医疗（300677.SZ）-百尺竿头，更进一步——全球丁腈手 套龙头周期复苏与进阶之路——20260224 研究视点 【房地产】2026W7：春节期间港股地产板块整体上涨——20260224 作者 | 分析师 | 李梓语 | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680524120001 | | | | | 邮箱：liziyu1@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 综合 | 13.2% | 33.4% | 83.9% | | 建筑材料 | 8.9% | 28.6% | 49.5% | | 石油石化 | 7.1% | 28.0% | 41.1% | | 煤炭 | 5.9% | 9.1% | 21.8% | ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 行业：丁腈手套综合性能优异，需求持续景气。丁腈手套过敏率低，综合 性能表现优异，可应用于医疗、工业、民用等各类使用场景，渗透率持续 提升。据马来西亚丁腈手套龙头贺特佳，25 年全球橡胶手套需求约 3250- 3750 亿只，未来有望保持大单位数增长趋势。从供需结构来看，欧美需求 占比约 60%；供给则集中在中国和马来西亚，各占比 30%-40%。我们预 计在需求稳健增长、供给集中度提升的背景下，行业竞争将进一步回归成 本与效率。 核心壁垒：技术领先+原材料自供/燃煤优势+规模效应，成本优势突出。 丁腈手套行业竞争充分，成本优势为核心。公司通过技术、原材料、能源 及规模四个维度构筑难以复制的成本壁垒：① 产线新、自动化水平高， 生产效率持续领先；② 原材料与能源合计占成本约 6-7 成，其中公司核 心原材料丁腈胶乳自供比例达 80%，低于同业的外采依赖；同时公司为主 要全球手套厂商中少数以燃煤为主要能源结构的企业，较天然气或外购蒸 汽具备明显成本优势；③ 公司已成为全球最大的丁腈手套生产商，扩产 仍在推进，规模效应有望进 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the coal mining industry [4] Core Views - The coal market is expected to perform well post-holiday, driven by domestic price increases as demand shifts towards domestic coal procurement due to rising overseas prices [1][7] - The focus for the coal market this year is on overseas developments rather than domestic factors, with potential "black swan" events in the overseas market, particularly related to U.S. demand and Indonesian production cuts, being crucial for price movements [2] - The report emphasizes the importance of Indonesian coal supply and its impact on global coal prices, suggesting that significant production cuts could lead to a tight global coal market and higher prices [2] Summary by Sections Market Review - The CITIC Coal Index reached 3940.86 points, up 1.86%, outperforming the CSI 300 Index by 1.5 percentage points during the week of February 9 to February 13, 2026 [77] - Domestic coal production was largely halted during the holiday, but overseas coal prices continued to rise, leading to an expectation of increased domestic prices as demand shifts [1][7] Key Areas of Analysis - **Thermal Coal**: Supply constraints have led to stable price increases before the holiday, with port inventories declining and daily consumption at power plants decreasing [11][27][30] - **Coking Coal**: Prices remained stable as downstream inventory replenishment ended, with a focus on the impact of Mongolian coal imports [35][42] - **Coke**: The market is expected to remain stable post-holiday, with attention on downstream demand recovery [53][75] Key Companies - The report highlights several companies as key investment targets, including: - China Shenhua (601088.SH) with a "Buy" rating and projected EPS growth [9] - Shaanxi Coal and Chemical Industry (601225.SH) also rated "Buy" [9] - New Energy (601918.SH) and Jinneng Holding (601001.SH) with "Buy" ratings [9] - Companies with overseas operations such as China Qinfa (Indonesia), Power Development (South Africa), and Yancoal Australia are noted for their potential benefits from overseas market dynamics [10]

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 英科医疗（300677.SZ） 百尺竿头，更进一步——全球丁腈手套龙头周期复苏与进阶之路 公司：公司专注一次性手套的生产和销售，在近年全球公共卫生事件中已 积累大量资金并用于规模化扩产。2019 年至 2025H1，公司丁腈手套年化 产能从 190 亿只增长至 560 亿只，已成为全球丁腈手套龙头。 行业：丁腈手套综合性能优异，需求持续景气。丁腈手套过敏率低，综合 性能表现优异，可应用于医疗、工业、民用等各类使用场景，渗透率持续 提升。据马来西亚丁腈手套龙头贺特佳，25 年全球橡胶手套需求约 3250- 3750 亿只，未来有望保持大单位数增长趋势。从供需结构来看，欧美需求 占比约 60%；供给则集中在中国和马来西亚，各占比 30%-40%。我们预 计在需求稳健增长、供给集中度提升的背景下，行业竞争将进一步回归成 本与效率。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 英科医疗 沪深300 核心壁垒：技术领先+原材料自供/燃煤优势+规模效应，成本优势突 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 02 24 年 月 日 朝闻国盛 节后资金无需过虑 【中小盘】3D 打印—定义商业航天可回收火箭的"新制造范式"—— 20260222 【中小盘】激光通信—商业航天的新一代"核心基建"——20260221 【中小盘】商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真——20260219 【银行】开门红信贷温和，存款结构分化——20260218 【中小盘】越南批准 SpaceX 星链服务，卫星互联网竞争加码—— 20260218 今日概览 重磅研报 【宏观】有喜有忧—春节大事 8 看点——20260223 【宏观】特朗普关税被判违宪，影响几何？——20260222 【金融工程】反弹随时展开——20260223 【固定收益】债市的支撑——来自银行的角度——20260223 【固定收益】节后资金无需过虑——流动性和机构行为跟踪—— 20260222 【固定收益】春节期间的关注点——20260222 【交通运输】高股息再入配置区间，静待政策催化 ——20260223 【食品饮料】宝立食品（603170.SH）-复调创新 +C 端轻烹，宝立领航 "食"尚——2026 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 23 年 月 日 宝立食品（603170.SH） 复调创新+C 端轻烹，宝立领航"食"尚 深耕复调二十余载，从单品输出到综合赋能。1）发展历史：宝立食品作 为西式复调龙头，2001 年成立以来，发展历程清晰划分为单一品类期（2 001-2007 年）、多元扩张期（2008-2017 年）、业务创新期（2018 年-至 今）三大发展阶段。公司通过收购厨房阿芬将空刻品牌纳入麾下，切入 C 端轻烹赛道，同时积极拓展除百胜以外的头部 B 端客户，现已成为主营复 合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料三大业务的复调领军企业。2）管 理情况：公司为民营控股企业，马驹等一致行动人通过臻品致信、宝钰投 资实现稳定控股；管理团队兼具行业深度与跨界经验，为战略执行与创新 突破提供坚实保障。3）财务表现：营收利润稳步增长，盈利质量持续优 化，公司自 2022 年上市以来，2022-2024 年营收 CAGR 为 14.09%，202 5Q1-3 公司实现营业收入 21.33 亿元，同比+10.50%，归母净利润 1.92 亿元，同比+10.59%，整体业绩增长 ...