Q4 业绩同增 128%超预期，海外收入占比提至 74%。2025 全年公司实现 营业总收入 49 亿元，同降 9%；归母净利润 8.9 亿元，同增 40%，业绩增长 显著快于收入，且超出此前预期，主要得益于 Q4 单季毛利率同比大幅提升。 分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入 8.4/8.5/14.3/18.0 亿元，同比- 24%/-52%/-9%/+87%；实现归母净利润 0.82/0.79/2.82/4.50 亿元，同比- 30%/-35%/+40%/+128%，Q4 业绩同比增长大幅提速，预计主因：1）世界 先进新加坡大单进入施工密集期，叠加上年同期收入基数较低（24Q4 单季营 收同降 30%），带动 Q4 收入大幅增长；2）新加坡项目总体盈利能力较优， Q4 单季毛利率同增 13pct 至 29%。分区域看：新加坡/国内/越南分别实现营 收 36/13/0.5 亿元（（新加坡收入 联电/世界先进分别占比 28%/72%），同比 +56%/-58%/+15%，海外收入占比提升至 74%，区域结构持续优化。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 13 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 03 13 年 月 日 轻工制造 NAS："AI"为翼，破圈前行 ➢ 品：轻体量、强势能的黄金赛道 产品定义：需 7*24 小时运作的智能化硬盘管家 定义上，NAS 是一种文件专用的存储设备，可让人们持续访问数据，以便 通过网络有效协作。从成本看，内存为 NAS 重要部件。DRAM 价格近期来 持续上涨，NAS 品牌拥有向下游传导价格能力，我们测算在内存模组后续 持续上涨 30%-90%的情况下，终端涨价 8%-27%左右能维持盈利能力平 稳。以绿联 DH4300 为例，25M9-26M1 售价约上涨 7.6%，从月度高频数 看需求并未受影响。 行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类 2024 年消费级 NAS 行业规模为 5.4 亿美元，2021-2024 年行业 CAGR 为 31%，赛道体量虽小但增长势能较为强劲。区域分布看北美&欧洲为核心 销售区域。盈利能力看威联通等传统玩家表现较强，绿联等新兴品牌提升 空间大。 竞争格局：群晖等台企为传统龙头，大陆品牌份额不断提升 现有玩家看，群晖、威联通等为行业较早参与者，绿联、极空间等大陆品 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 13 年 月 日 亚翔集成（603929.SH） 毛利率改善驱动 Q4 业绩高增，海外 CAPEX 高景气延续 Q4 业绩同增 128%超预期，海外收入占比提至 74%。2025 全年公司实现 营业总收入 49 亿元，同降 9%；归母净利润 8.9 亿元，同增 40%，业绩增长 显著快于收入，且超出此前预期，主要得益于 Q4 单季毛利率同比大幅提升。 分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入 8.4/8.5/14.3/18.0 亿元，同比- 24%/-52%/-9%/+87%；实现归母净利润 0.82/0.79/2.82/4.50 亿元，同比- 30%/-35%/+40%/+128%，Q4 业绩同比增长大幅提速，预计主因：1）世界 先进新加坡大单进入施工密集期，叠加上年同期收入基数较低（24Q4 单季营 收同降 30%），带动 Q4 收入大幅增长；2）新加坡项目总体盈利能力较优， Q4 单季毛利率同增 13pct 至 29%。分区域看：新加坡/国内/越南分别实现营 收 36/13/0.5 亿元（（新加坡收入 联电/世界先进分别 ...

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2026 03 13 年 月 日 轻工制造 NAS："AI"为翼，破圈前行 ➢ 品：轻体量、强势能的黄金赛道 产品定义：需 7*24 小时运作的智能化硬盘管家 定义上，NAS 是一种文件专用的存储设备，可让人们持续访问数据，以便 通过网络有效协作。从成本看，内存为 NAS 重要部件。DRAM 价格近期来 持续上涨，NAS 品牌拥有向下游传导价格能力，我们测算在内存模组后续 持续上涨 30%-90%的情况下，终端涨价 8%-27%左右能维持盈利能力平 稳。以绿联 DH4300 为例，25M9-26M1 售价约上涨 7.6%，从月度高频数 看需求并未受影响。 行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类 2024 年消费级 NAS 行业规模为 5.4 亿美元，2021-2024 年行业 CAGR 为 31%，赛道体量虽小但增长势能较为强劲。区域分布看北美&欧洲为核心 销售区域。盈利能力看威联通等传统玩家表现较强，绿联等新兴品牌提升 空间大。 竞争格局：群晖等台企为传统龙头，大陆品牌份额不断提升 现有玩家看，群晖、威联通等为行业较早参与者，绿联、极空间等大陆品 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 03 13 年 月 日 【固定收益】同业存款利率调降的量价影响——20260312 研究视点 【通信】博通发布 400G DSP，新易盛官宣首发搭载，高度重视开放解耦 计算网络生态——20260312 【海外】蔚来-SW（09866.HK）-Q4 季度扭亏为盈、新车周期仍强势— —20260312 【计算机】同花顺（300033.SZ）-新品发布：iFind MCP+数据库+iFinD Claw，一键自提投研 Agent——20260312 作者 朝闻国盛 警惕美国通胀走高的市场压力 今日概览 重磅研报 【宏观】警惕美国通胀走高的市场压力—兼评美国 2 月 CPI—— 20260312 | 分析师 | 夏君 | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680519100004 | | | | | 邮箱：xiajun@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 煤炭 | 15.0% | 26.4% | 38.7% | | 公用事 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 12 年 月 日 蔚来-SW（09866.HK） Q4 季度扭亏为盈、新车周期仍强势 25Q4 盈利性超预期，2026 年销量指引高增长。公司 25Q4 交付了 12.5 万辆车，同 比增长 71.7% 、环比增长 43.3% ，其中蔚来 / 乐 道 / 萤 火 虫 品 牌 分 别 交 付 67433/38290/19084 辆车。销量的高增长和平均售价的提升带动 25Q4 的收入同比/环 比增长 75.9%/59%至 346.5 亿元，其中车辆销售同比/环比增长 81%/65%至 316 亿 元。公司 25Q4 毛利率 17.5%，同比/环比大幅提升 5.8pct/3.7pct。其中，汽车毛利率 同比/环比提升 5.0pct/3.4pct 至 18.1%，主要得益于销量增长带来的规模经济和产品 结构改善；服务及其他毛利率同比/环比提升 10.8pct/4.1pct 至 11.9%，反映了公司以 用户驱动的服务和社区相关业务盈利能力的持续提升。公司持续深化 CBU 机制，在销 量增长的同时各项费用的绝对值却得到进一步的节省，Q4 研发费 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 12 年 月 日 蔚来-SW（09866.HK） Q4 季度扭亏为盈、新车周期仍强势 25Q4 盈利性超预期，2026 年销量指引高增长。公司 25Q4 交付了 12.5 万辆车，同 比增长 71.7% 、环比增长 43.3% ，其中蔚来 / 乐 道 / 萤 火 虫 品 牌 分 别 交 付 67433/38290/19084 辆车。销量的高增长和平均售价的提升带动 25Q4 的收入同比/环 比增长 75.9%/59%至 346.5 亿元，其中车辆销售同比/环比增长 81%/65%至 316 亿 元。公司 25Q4 毛利率 17.5%，同比/环比大幅提升 5.8pct/3.7pct。其中，汽车毛利率 同比/环比提升 5.0pct/3.4pct 至 18.1%，主要得益于销量增长带来的规模经济和产品 结构改善；服务及其他毛利率同比/环比提升 10.8pct/4.1pct 至 11.9%，反映了公司以 用户驱动的服务和社区相关业务盈利能力的持续提升。公司持续深化 CBU 机制，在销 量增长的同时各项费用的绝对值却得到进一步的节省，Q4 研发费 ...

同花顺 iFinD MCP 重磅推出，为 OpenClaw 匹配专业金融数据。1）该 服务专为 AI 智能体交互设计，直接集成同花顺 iFinD 核心数据库，为本地 部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持。2） iFinD MCP 采用纯自然语言交互模式，支持智能语义理解与匹配，包括股 票别名、行业分类、主题概念、指数成分股等多种维度。3）iFinD MCP 产 品包含标准接入（推荐机构及轻量用户）和高级本地部署（OpenClaw 等 框架用户）两种形式。标准接入支持原生兼容 MCP 协议的客户端，如 Copaw、Cursor、Trae、阿里百炼、Claude 系列、CherryStudio 等，用户 登录 iFinD 终端后获取专属配置密钥，在客户端 MCP 管理界面一键导入即 可。高级本地部署（OpenClaw 等框架用户）针对非原生 MCP 环境，社区 已提供成熟适配方案。 自研 iFinD Claw 解决方案即将发布，获得"开箱即用"专业金融 AI。1） 现已开放 A 股股票分析、公募基金分析、宏观经济与行业数据、公告与资 讯等四大核心模块，涵盖 20 余项精炼工具，全面匹配主流投 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 12 年 月 日 同花顺（300033.SZ ） 新品发布：iFind MCP+数据库+iFinD Claw，一键自提投研 Agent 同花顺 iFinD MCP 重磅推出，为 OpenClaw 匹配专业金融数据。1）该 服务专为 AI 智能体交互设计，直接集成同花顺 iFinD 核心数据库，为本地 部署的智能分析系统提供权威、结构化、高时效性的金融数据支持。2） iFinD MCP 采用纯自然语言交互模式，支持智能语义理解与匹配，包括股 票别名、行业分类、主题概念、指数成分股等多种维度。3）iFinD MCP 产 品包含标准接入（推荐机构及轻量用户）和高级本地部署（OpenClaw 等 框架用户）两种形式。标准接入支持原生兼容 MCP 协议的客户端，如 Copaw、Cursor、Trae、阿里百炼、Claude 系列、CherryStudio 等，用户 登录 iFinD 终端后获取专属配置密钥，在客户端 MCP 管理界面一键导入即 可。高级本地部署（OpenClaw 等框架用户）针对非原生 MCP 环境，社区 已提供成熟适配方案。 自研 ...

1、美国 2 月 CPI、核心 CPI 均符合预期，超核心 CPI 仍不弱。 >整体表现：美国 2 月 CPI 同比 2.4%，持平预期和前值；核心 CPI 同比 2.5%，持平预期和前值；超核心 CPI 同比 2.75%，高于前值。CPI 环比 0.3%，符合预期、高于前值 0.2%；核心 CPI 环比 0.2%，符合预期、低 于前值 0.3%；超核心 CPI 环比 0.35%，低于前值。整体看，2 月 CPI（" 时"（ 油价涨涨前的数据） 且平淡（ 全面符合市场预期），目前美国核心 CPI 同比已降至 2022 年 9 月以来新低，不 ， 超核心 CPI 环比虽回落、但同 比再反弹，意味着通胀顽固性仍在。 >分项表现：美国 2 月 CPI 主要分项方面，食品分项同比从 1 月的 2.9% 升至 3.1%；能源分项同比从 1 月的-0.1%升至 0.5%；核心商品分项同比 从 1 月的 1.1%降至 1.0%；核心服务分项同比从 1 月的 3.0%降至 2.9%， 其中住房分项同比从 3.02%降至 2.96%，非住房核心服务同比从 2.67% 升至 2.75%。结构看，当前美国核心商品通胀与住房通胀均较 ...