证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 朝闻国盛 农产品价格回落——基本面高频数据跟踪 今日概览 ◼ 重磅研报 【固定收益】农产品价格回落——基本面高频数据跟踪——20260317 ◼ 研究视点 【房地产】1-2 月统计局数据点评:开发投资额同比跌幅因低基数收窄至 11.1%，销售仍然疲弱——20260317 【钢铁】1-2 月数据跟踪：粗钢产量回落，外需保持韧性——20260317 【建筑装饰】中石化炼化工程（02386.HK）-业绩短期承压，现金流大幅 改善，分红规模保持平稳——20260317 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-增持彰显信心，看好平台化增长驱动 力和 AI 布局潜力——20260317 【美容护理】上海家化（600315.SH）-2025 年业绩预盈，调整举措持续 深入推进——20260317 【钢铁】中信特钢（000708.SZ）-业绩持续改善，特钢产业中长期前景 向好——20260317 作者 | 分析师 | 孙行臻 | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680526010001 | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 布鲁可（00325.HK） 海外强势增长，成人向稳步推出 事件：公司发布 2025 年年报。公司 2025 年实现营业总收入 29.13 亿元， 同比增长 30.01%；实现归母净利润 6.34 亿元，同比增长 258.02%；实 现经调整净利润 6.75 亿元，同比+15.5%。 海外增长势头强劲，线上渠道增速较快。分区域看，2025 年公司在国内和 海外的营收分别为 25.9/3.2 亿元，同比+19%/+397%，其中在海外的各 个市场中，北美、亚洲(除中国)的营收分别为 1.5/1.3 亿元，同比 +804%/+238%；分渠道看，2025年线下经销、线上收入分别为26.37/2.53 亿元，同比分别+28%/+62%。 成人向稳步提升，拼搭载具类快速成长。分 IP 看，公司 2025 年新推出 SKU 913、个，截至 2025 年底已将 29 个 IP 商业化，其中最畅销的 4 款 IP 变形金刚 / 奥特曼 / 假面骑士 / 英 雄 无 限 收 入 分 别 为 、 9.51/8.15/3.31/2.64、 ...

中信出版（300788.SZ） 业绩表现稳健，看好布局 IP&AI 未来成长性 事件： 2026 年 3 月 16 日，公司发布《2025 年度报告》。 据公告，2025 年公司实现营业收入 17.02 亿元，YoY+0.87%；实现毛利 6.53 亿元，毛利率为 38.36%，YoY-0.6pct；实现归母净利润 1.30 亿元， YoY+9.63%；实现扣非归母净利润 1.18 亿元，YoY-25.34%，主要系 2024 年同期存在一次性税收调整导致基数较高；实现经营活动现金流量净额 2.25 亿元，YoY+39.00%，经营质量持续向好。 单季度看，2025Q4 营收 4.61 亿元，归母净利润为-0.31 亿元，主要因集 中计提资产减值损失。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 -30% -14% 2% 18% 34% 50% 2025-03 2025-07 2025-11 2026-03 中信出版 沪深300 作者 分析师 赵海楠 执业证书编号：S0680526020002 点评： 收入端看，图书出版主业略有承压，城市文化空间运营业务&数智服 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 据公告，2025 年公司实现营业收入 17.02 亿元，YoY+0.87%；实现毛利 6.53 亿元，毛利率为 38.36%，YoY-0.6pct；实现归母净利润 1.30 亿元， YoY+9.63%；实现扣非归母净利润 1.18 亿元，YoY-25.34%，主要系 2024 年同期存在一次性税收调整导致基数较高；实现经营活动现金流量净额 2.25 亿元，YoY+39.00%，经营质量持续向好。 单季度看，2025Q4 营收 4.61 亿元，归母净利润为-0.31 亿元，主要因集 中计提资产减值损失。 点评： 中信出版（300788.SZ） 业绩表现稳健，看好布局 IP&AI 未来成长性 事件： 2026 年 3 月 16 日，公司发布《2025 年度报告》。 收入端看，图书出版主业略有承压，城市文化空间运营业务&数智服务业 务表现亮眼。分业务看，2025 年公司图书出版与发行业务/数智服务业务 /城市文化空间运营业务分别实现营收 12.95/2.36/3.45 亿元，同比变动- 1.35%/+6.02%/+10.02 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 18 年 月 日 风险提示：IP 合作不及预期风险、市场竞争加剧风险、IP 热度不及预期风 险、渠道管理风险。 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 2,241 | 2,913 | 3,787 | 4,848 | 6,108 | | 增长率 yoy（%） | 155.6 | 30.0 | 30.0 | 28.0 | 26.0 | | 归母净利润(百万人民币) | -401 | 634 | 831 | 1,068 | 1,352 | | 增长率 yoy（%） | -94.6 | 258.0 | 31.1 | 28.6 | 26.6 | | EPS 最新摊薄（元/股） | -1.61 | 2.54 | 3.33 | 4.29 | 5.42 | | 净资产收益率（%） | 25.1 | 22.1 | 22.5 | 22.4 | 22.1 | | P/E（倍） | -36.4 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][6]. Core Insights - The company is expected to turn profitable in 2025, with a projected net profit of 240 to 290 million yuan, compared to a loss of 830 million yuan in the same period last year. The adjusted net profit is forecasted to be between 38 to 56 million yuan, improving from a loss of 840 million yuan in the previous year [1]. - The anticipated profitability is attributed to the implementation of a focused operational strategy, enhanced brand marketing, and improved product mix leading to higher gross margins. Additionally, non-operating gains from financial assets and investment income are expected to contribute positively [1]. - The company plans to focus on core brands and high-margin product categories, increasing marketing investments and enhancing online channel capabilities. Specific strategies include strengthening the product lineup for the Baicaoji brand and improving operational efficiency across various sales channels [2]. Financial Projections - Revenue forecasts for 2025-2027 are adjusted to 6.349 billion, 7.075 billion, and 7.798 billion yuan, respectively. The projected net profits for the same period are 269 million, 402 million, and 527 million yuan, respectively, indicating significant growth [3][5]. - The company is expected to achieve a year-on-year revenue growth of 11.8% in 2025, with net profit growth of 132.2% [5]. Brand and Product Strategy - The company aims to develop several flagship products that are expected to drive overall brand performance, including the second-generation mosquito repellent from Liushen, Yuze facial cream, and Baicaoji's big white mud, all of which have achieved over 100 million yuan in gross merchandise value [1]. - Marketing efforts will be intensified, with a focus on aligning brand ambassadors with brand positioning and enhancing online sales capabilities through platforms like Douyin and Tmall [2]. Market Position and Valuation - As of March 16, 2026, the company's stock price was 21.66 yuan, with a total market capitalization of approximately 14.56 billion yuan [6]. - The company’s price-to-earnings ratio is projected to be 54.2 in 2025, decreasing to 27.6 by 2027, indicating an improving valuation as profitability increases [5].

房地产开发 1-2 月统计局数据点评： 开发投资额同比跌幅因低基数收窄至 11.1%，销售仍然疲弱 1-2 月房地产开发投资额同比降幅大幅收窄，但依然延续负增，且综合一系列 先行指标依然疲弱，包括最前端的销售、以及开工施工等指标，开发投资更多 是在低基数上的跌幅收窄，我们认为并不能将其作为趋势反转的依据。具体来 说，今年 1-2 月数据同比去年 1-2 月均包含春节，其中全国新房销售面积、 销售金额同比降幅均不同程度扩大，显著弱于季节性，与我们观察到的新房高 频数据基本吻合，初步判断今年新房"小阳春"或成色不足，继续影响今年房 企拿地、开工等意愿。另一方面，施工面积主要跟随近年新房销售大的回落趋 势，施工面积最终匹配销售面积规模，因此全年施工面积仍有下行压力。综合 来看，我们维持 2026 年度策略报告中的预测，预计全年开发投资额同比 -10.9%。 投资：1-2 月份，全国房地产开发投资额为 9612 亿元，同比减少 11.1%， 较前值提高 6.1pct，1-2 月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额 分别为 7282、407 和 640 亿元，同比分别为-10.7%、-17.3%和-18.2%。 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 17 年 月 日 中信特钢（000708.SZ） 业绩持续改善，特钢产业中长期前景向好 事件：公司发布 2025 年度报告。公司 2025 年实现营业收入 1073.73 亿元，同比 减少 1.68%；归属于母公司所有者的净利润 59.29 亿元，同比增长 15.67%；基本 每股收益 1.17 元，同比增长 14.71%。 业绩显著改善，毛利率持续增长。公司 2025 年实现归母净利 59.29 亿元，同比增 长 15.67%，实现扣非归母净利 58.41 亿元，同比增长 17.41%；2025Q4 实现归 母净利 15.98 亿元，同比增长 23.95%，实现扣非归母净利 15.52 亿元，同比增长 25.6%；2025 年钢铁企业利润普遍改善，中钢协重点统计企业实现利润总额 1,151 亿元，同比增长 1.4 倍，公司归母利润同步增长，展现出公司经营业绩兼具弹性。 公司 2025Q1-Q4 逐季销售毛利率分别为 13.82%、14.89%、15.46%、15.59%， 逐季销售净利率分别为 5.39%、5.32%、5.90%、5. ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][6]. Core Insights - The company is expected to achieve a turnaround in profitability in 2025, with a projected net profit of 240 to 290 million yuan, compared to a loss of 830 million yuan in the previous year. The adjusted net profit excluding non-recurring items is forecasted to be between 38 to 56 million yuan, up from a loss of 840 million yuan in the prior year [1]. - The anticipated profitability is attributed to the implementation of a focused operational strategy, enhanced brand marketing, and improved product mix leading to higher gross margins. Additionally, gains from financial assets and investment income are expected to contribute positively [1]. - The company plans to focus on core brands and high-margin product categories, increasing marketing investments and enhancing online channel capabilities. Specific strategies include strengthening the product lineup for the Baicaoji brand and improving operational efficiency across various sales channels [2]. Financial Projections - Revenue forecasts for 2025 to 2027 are adjusted to 6.349 billion, 7.075 billion, and 7.798 billion yuan, respectively. Net profits are projected to be 269 million, 402 million, and 527 million yuan for the same period [3][5]. - The company is expected to see a revenue growth rate of 11.8% in 2025, followed by 11.4% in 2026 and 10.2% in 2027. The net profit growth rates are forecasted at 132.2%, 49.8%, and 31.1% for the respective years [5].

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 03 17 年 月 日 固定收益定期 农产品价格回落——基本面高频数据跟踪 本次基本面高频数据更新时间为 2026 年 3 月 9 日-2026 年 3 月 15 日： 本期国盛基本面高频指数为 130.3 点（前值为 130.2 点），当周同比 增加 5.9 点。利率债多空信号因子为 3.2%（前值为 3.7%）。 生产方面，工业生产高频指数为 129.0，前值为 129.0，当周同比增加 4.7 点（前值为增加 4.9 点），同比增幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为 39.6，前值为 39.7，当周同比下 降 6.4 点（前值为下降 6.3 点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为 122.4，前值为 122.6，当周同比增加 7.7 点（前值为增加 8.2 点）， 同比增幅回落；出口高频指数为 143.8，前值为 143.7，当周同比减少 1.4 点（前值为减少 1.4 点），同比降幅不变；消费高频指数为 121.2， 前值为 121.4，当周同比增加 2.5 点（前值为增加 3.0 点），同比增幅 回落。 物价方面，CPI 月环 ...