以智驾感知为核心拓展至智驾域控，积极布局机器人业务。公司深耕汽车 智能驾驶感知领域十余载，覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企，主 要感知产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达，2022 年收入占比分别为 55%/20%/25%。近年公司从感知层拓展决策层，实现 APS、AVP 低算力域控产品量产，逐步向高算力平台开发突破，2024 年域 控收入占比提升至 9%。公司同步布局机器人领域，形成"感知+决策"一 体化布局，开启新增长曲线。 豪恩汽电（301488.SZ） 智能驾驶感知龙头，机器人开启新增长曲线 证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 智能化浪潮下智驾产品量增价升，在手订单充足支撑增长。工信部公布首 批 L3 有条件自动驾驶车型准入许可，标志着 L3 的测试阶段迈入商业化应 用阶段，在政策与产业共振下，智驾加速发展，智驾平权推动市场下沉， 智驾渗透率显著提升，进而带动对智驾感知产品的需求，且智驾向高阶发 展将带动传感器需求提升，公司受益于智能化浪潮下带来的量增价升， 25H1 豪恩汽电超声波雷达市占率 27%，位居本土供应商榜首 。 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 固定收益点评 特点二：财政支出节奏缓慢，增速低于预算。一二本账财政支出均未达到 预算目标，2025 年财政支出预算增速 4.4%，实际增速 1.0%，部分受到 政府支出增速约束。政府性基金支出预算增速 23.1%，实际增速 11.3%， 也与政府性基金收入不及预期有关。 特点三：刚性支出压力上升，基建类支出增速放缓明显。2025 年财政支 出压力中，刚性支出压力攀升。总体财政支出同比增长 1.0%，而社科文 教支出（教育、科学教育、文旅、社保、卫生健康）同比 4.5%，债务付息 同比增长 4.8%，均明显高于总体财政支出增速。但基建类支出相应被压 缩，2025 年基建支出（节能环保、城乡社区、农林水、交运）同比增长- 6.6%。随着刚性支出压力的上升，如果整体财政空间有限，基建类等经济 事务类支出可能持续承压。 特点四：实际赤字回升幅度温和，结转结余资金规模与上年变化有限。2025 年一般公共预算收入 21.60 万亿，一般公共预算支出 28.74 万亿，实际财 政赤字 7.14 万亿，占 GDP 比例为 5.1%，实 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 豪恩汽电（301488.SZ） 智能驾驶感知龙头，机器人开启新增长曲线 以智驾感知为核心拓展至智驾域控，积极布局机器人业务。公司深耕汽车 智能驾驶感知领域十余载，覆盖日产、大众、吉利等国内外知名车企，主 要感知产品包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达，2022 年收入占比分别为 55%/20%/25%。近年公司从感知层拓展决策层，实现 APS、AVP 低算力域控产品量产，逐步向高算力平台开发突破，2024 年域 控收入占比提升至 9%。公司同步布局机器人领域，形成"感知+决策"一 体化布局，开启新增长曲线。 智能化浪潮下智驾产品量增价升，在手订单充足支撑增长。工信部公布首 批 L3 有条件自动驾驶车型准入许可，标志着 L3 的测试阶段迈入商业化应 用阶段，在政策与产业共振下，智驾加速发展，智驾平权推动市场下沉， 智驾渗透率显著提升，进而带动对智驾感知产品的需求，且智驾向高阶发 展将带动传感器需求提升，公司受益于智能化浪潮下带来的量增价升， 25H1 豪恩汽电超声波雷达市占率 27%，位居本土供应商榜首 。 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 寒武纪-U（688256.SH） 25 年业绩预告全年转盈，规模效应加速凸显 寒武纪发布 2025 年年度业绩预告。预计 2025 年收入端实现 60-70 亿 元，同比增长 410.87-496.02%；实现归母净利润 18.5-21.5 亿元，同比扭 亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为 16-19 亿元。 盈利拐点确立，规模效应已现。AI 算力需求持续攀升叠加云端产品线技术 成熟度高，带动公司业务大规模商业化落地，在运营商、金融、互联网及 其他垂直行业等领域持续发力，营业收入较上年同期大幅增长，带动公司 整体经营业绩提升，净利润实现扭亏为盈，规模效应凸显。 单季度收入中枢环比增长，供应链保障有力。根据业绩预告，公司 25Q4 营收为 13.93-23.93 亿元，营收中枢环比 25Q3 有所增长。与此同时，25Q3 末公司存货余额为 37.29 亿，环比提升 39%，存货重回快速增长通道，供 给端改善显著，为订单爆发做好供应链保障。 豆包大模型每日 token 使用量翻倍，CSP 大厂需求持续引爆增长。202 ...

邮箱：yangyewei@gszq.com 邮箱：wangsufang@gszq.com 证券研究报告|固定收益定期 2026 02 03 年 月 日 可转债产业链大图谱 ——2026 年2月 分析师 杨业伟 分析师 王素芳 执业证书编号：S0680520050001 执业证书编号：S0680524060002 打造极致专业与效率 热门题材之"脑机接口" | 转债代码 | 转债简称 | 正股代码 | 正股简称 | 所属行业 | 转债价格 | 转股溢价率 | 转债余额 | 转债评级 | 剩余期限 | 关联简述 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | （元） | （%） | （亿元） | | （年） | | | 乐普转2 | 123108.SZ | 300003.SZ | 乐普医疗 | 医药生物 | 109.80 | 58.83 | 16.38 | AA+ | 0.16 | 乐普医疗主营心血管器械，延伸至脑机接口康复与信 号采集应用。 | | 亿纬转债 | 123254.SZ | 30001 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 02 03 年 月 日 朝闻国盛 政策半月观—力争"开门红"，还有哪些政策可期？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】政策半月观—力争"开门红"，还有哪些政策可期？—— 20260202 【策略】2 月策略观点与金股推荐——20260202 【固定收益】生产资料价格再度回落——基本面高频数据跟踪—— 20260202 【非银金融】行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公 司深度对接——20260202 【商社&纺服】菜百股份（605599.SH）-华北黄金珠宝龙头，直营&区域 红利助力新成长——20260202 【轻工制造】大行科工（02543.HK）-如何展望大行的增长持续性？—— 20260202 ◼ 研究视点 | 行业表现前五名 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 石油石化 | 11.3% | 18.3% | 29.4% | | 传媒 | 10.8% | 11.6% | 42.6% | | 有色金属 | 10.4% | 26.9% | 108.8% ...

证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2026 02 02 年 月 日 宏观点评 政策半月观—力争"开门红"，还有哪些政策可期？ 我们定期对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策； 2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（1.19-2.1）综述。 核心结论：总体看，近半月政策推动 2026 年"开门红"多聚焦扩内需， 具体有 6 大焦点：一是 1.28-31 英国首相访华，期间中英领导人举行会 谈，并达成一系列积极成果（对英单方面免签、降低威士忌酒进口关税 率等）；二是多举措支持服务消费，包括深化自然资源要素保障支持养 老服务业 18 条，《加快培育服务消费新增长点工作方案》出炉（将交通、 家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等划为重点领域），向中 度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目，养老、托育、家政等社 区家庭服务业税费优惠政策延期等；三是 1.29 文旅部启动"2026 年全 国春节文化和旅游消费月"，从 1 月底持续至 3 月初，期间计划举办约 3 万场次文旅消费活动、发放超 3.6 亿元消费券等补贴，并推出门票减 免、跨区域优惠等普惠举措；四是 1.2 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 02 02 年 月 日 非银金融 行业周报|战略投资者类型拟扩大，推动耐心资本与上市公司深度对接 拟扩大战略投资者类型，推动耐心资本与上市公司深度对接。2026 年 1 月 30 日，证监会发布《关于修改〈证券期货法律适用意见第 18 号〉的决定（征求意见稿）》，在 2026 年 3 月 2 日前公开征求意见。 1）扩大战略投资者类型。意见稿围绕《关于推动中长期资金入市的指 导意见》核心思想，承接落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方 案》，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金、 商业保险资金、公募基金、银行理财等机构投资者可以作为战略投资 者，以耐心资本作为战略性资源对上市公司战略投资，明确该类投资 者界定为资本投资者，将其他实业投资者界定为产业投资者。 2）明确资本投资者的基本要求和最低持股比例要求。要求资本投资者 在长期持股、提名董事参与治理的基础上，深度对接上市公司产业发 展需求，通过引入战略资源、优化治理内控、促进资源整合等方式，助 力上市公司增强核心竞争力。战略投资者本次认购上市公司股份原则 上不低于 5%，持股 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2026 02 01 年 月 日 量化周报 短期调整不足为惧 短期调整不足为惧。本周（1.26-1.30），大盘横盘震荡，上证指数全周收 跌 0.44%。在此背景下，煤炭迎来日线级别上涨。至此，25 个行业处于日 线级别上涨中。当下，我们认为市场的日线级别上涨大概率还能持续，理 由如下：1、上证指数的上涨只走了 1 浪结构，短期结束的概率低；2、目 前市场量能得以维持，走势比较健康；3、传媒、计算机、电力及公用事业 已于近期重新迎来日线级别上涨，而且上涨只走了 1 浪结构，短期结束的 概率低。本周，市场虽然出现震荡，但并未破坏原有的 30 分钟级别上涨， 也就是说当下的震荡调整连 30 分钟级别都不算，因此，我们认为市场的 短期调整不足为惧，市场仍然新高在望。中期来看，上证指数、上证 50、 沪深 300、中证 500、深证成指、创业板指、科创 50 纷纷确认周线级别上 涨，而且在日线上只走出了 3 浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外， 已有 27 个行业处于周线级别上涨中，且 18 个行业周线上涨走了 1-3 浪结 构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 02 02 年 月 日 朝闻国盛 美联储迎来沃什，4 大关键点 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】美联储迎来沃什，4 大关键点——20260201 【宏观】物价回升如何影响税收收入？—2025 年财政回顾与 2026 年展 望——20260131 【宏观】1 月 PMI 超季节性回落的背后——20260131 【策略】月度高胜率窗口的经验与应对——20260201 【海外】优选地产、大宗和科技——2026 年 2 月海外金股推荐—— 20260131 【金融工程】短期调整不足为惧——20260201 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度指标明显弱化——20260131 【固定收益】联储换帅、市场波动与债市逻辑——20260201 【固定收益】赎纯债、降久期、增信用——债基 2025Q4 季报分析—— 20260201 【固定收益】资金平稳跨月，存单偿还地方债放量——流动性和机构行 为跟踪——20260131 【固定收益】固收+继续扩张，增配科技化工——25Q4 基金转债持仓分 析——20260131 【电新】低轨星座竞赛与太空算力革命，引爆太空光 ...