证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 香农芯创（300475.SZ） 海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航 香农芯创发布 2025 全年业绩预告。2025 年公司销售的企业级存储产品 数量增长，主要产品价格呈现上升的态势，预计全年收入增长超过 40%， 超 340 亿元；实现归母净利润 4.8-6.2 亿元，同比增长 81.77%-134.78%； 实现扣非归母净利润 4.6-6.0 亿元，同比增长 51.01%-96.97%。我们认为 公司业绩增长主要系 AI 驱动下存储产品供不应求，涨价周期持续，同时 公司自主品牌海普存储进入放量期，实现盈利。 海普存储放量，企业级存储龙头扬帆起航。自主品牌海普存储已推出包括 企业级 SSD 以及企业级 DRAM 两大产品线的多款产品并进入量产阶段。 2025 年度，海普存储预计实现销售收入 17 亿元，其中 25Q4 预计实现销 售收入 13 亿元。2025 年海普存储首次实现年度规模盈利，海普存储 2026 年更加值得期待。 Server DRAM 价格 26Q1 季增逾 60%，存储涨价持续。根据 TrendForc ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 固定收益定期 春节错位效应开始影响高频数据同比——基本面高频数据跟踪 本期国盛基本面高频指数为 129.6 点（前值为 129.5 点），当周同比 增加 6.0 点。利率债多空信号因子为 3.5%（前值为 3.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为 128.1，前值为 128.0，当周同比增加 4.8 点（前值为增加 4.8 点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为 40.2，前值为 40.3，当周同比下 降 6.6 点（前值为下降 6.6 点），同比降幅不变；基建投资高频指数为 121.9，前值为 121.9，当周同比增加 7.9 点（前值为增加 7.9 点）， 同比增幅不变；出口高频指数为 143.7，前值为 143.7，当周同比减少 0.5 点（前值为减少 0.3 点），同比减幅扩大；消费高频指数为 121.5， 前值为 121.4，当周同比增加 3.6 点（前值为增加 3.4 点），同比增幅 扩大。 物价方面，CPI 月环比预测为 0.0%（（前值 0.1%）；PPI 月环比预测为 0.0%（前值 ...

2025Q4 人身险预定利率研究值为 1.89%，不满足预定利率下调条 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 非银金融 行业周报|公募业绩基准正式稿落地，短期资金面扰动不改长期向好趋势 公募业绩比较基准正式稿落地，突出基准的表征与约束作用。 1 月 22 日，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》， 随后中基协于 23 日发布配套《公开募集证券投资基金业绩比较基准操 作细则》，均将于 2026 年 3 月 1 日起施行。较征求意见稿，正式稿仅 进行了细节的修订完善。新规明确了业绩比较基准选取和基本要求， 重点压实了基金管理人的主体责任，同步完善基金托管、销售、评价等 各方职责，以此构建围绕业绩比较基准的全链条、多维度管控机制。 突出基准衡量业绩的作用：1）明确管理人应健全以投资收益为核心的 绩效考核和薪酬管理体系，充分体现产品业绩和投资者盈亏情况。2） 规范业绩展示。3）规范基金评价。 明确基准的选取规范，严格基准变更要求：1）基准的构成要素与权重 应当能够表征基金产品投资风格。2）基准的计算方法、数据来源等应 当清晰透明、可持续、可量化。3）选取 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the insurance sector, indicating a positive long-term outlook despite short-term adjustments in the A-share market [4]. Core Insights - The official release of the public fund performance benchmark guidelines emphasizes the importance of benchmarks in measuring performance and enhancing accountability among fund managers [1][20]. - The insurance sector is expected to benefit from long-term trends such as the migration of deposits and increasing demand for healthcare and retirement security, despite short-term pressures on sentiment and funding [4][36]. - The securities sector is experiencing heightened market risk appetite and active trading, with IT companies and brokerages benefiting from improved valuations and performance [4][36]. Summary by Sections Industry Dynamics - The non-bank financial sector, including securities and insurance, experienced varied performance, with the insurance sector showing a decline of 1.45% and the securities sector a slight decrease of 0.34% during the week [10]. - The ten-year government bond yield decreased to 1.8298%, reflecting a slight decline from the previous week [17]. Insurance - The insurance industry is focusing on high-quality development, with a significant emphasis on commercial health insurance, which has seen a compound annual growth rate exceeding 20% over the past decade [14]. - The China Insurance Industry Association is working on industry demonstration clauses and drug payment lists to enhance collaboration between medical, pharmaceutical, and insurance sectors [14]. - China Pacific Insurance reported a total premium income of CNY 258.11 billion for the past year, marking an 8.08% year-on-year increase, driven primarily by the rapid expansion of the bancassurance channel [16]. Securities - The official guidelines for public fund performance benchmarks will take effect on March 1, 2026, establishing clear requirements for benchmark selection and management responsibilities [20][21]. - The report highlights the importance of maintaining a consistent performance benchmark to ensure transparency and accountability in fund management [21]. - The average daily trading volume for stock funds reached CNY 22,757.32 billion, a decrease of 44.37% from the previous week, indicating fluctuations in market activity [27]. Multi-Financial - The Shanghai Futures Exchange is revising its nickel futures business rules to allow for international participation, which may enhance market liquidity and trading opportunities [34]. - The Guizhou Futures Exchange has adjusted the trading limits and margin requirements for lithium carbonate futures, reflecting ongoing developments in the commodities market [34].

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 环保 政策驱动治理升级，环境监测潜能释放 政策与需求双轮动，环境监测龙头持续受益。1、三部门联合发布《关于 做好污染地块环境修复与开发建设衔接的指导意见》，标志着我国污 染地块治理从"单一修修复 向"单修复与开发同" 转型，为土壤修复行 业带来多重发展机遇。土壤修复、环境咨询等细分领域迎来增量空间。 其内容与环境监测领域相符合，产生对应利好。推荐关注环境监测细 分领域标的，如聚光科技等。2、三部门发布《关于加强重点行业大气 环境绩效分级管理的指导意见》，通过"单分级策策、优罚劣" 的差异 化机制，为企业绿色转型指明方向并提供激励，也为大气污染治理、环 保监测等领域带来发展机遇。推荐关注环境监测，大气治理细分领域 龙头企业，如聚光科技，龙净环保。 当周碳交易行情：本周（1.19-1.23）全国碳市场综合价格行情为：最高价 81.00 元/吨，最低价 73.00 元/吨，收盘价较上周五上涨 3.18%。本周挂 牌同议交易成交量 29.52 万吨，成交额 2289.70 万元；大宗同议交易成交 量 213.00 万吨，成交额 1 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 环保 政策驱动治理升级，环境监测潜能释放 政策与需求双轮动，环境监测龙头持续受益。1、三部门联合发布《关于 做好污染地块环境修复与开发建设衔接的指导意见》，标志着我国污 染地块治理从"单一修修复 向"单修复与开发同" 转型，为土壤修复行 业带来多重发展机遇。土壤修复、环境咨询等细分领域迎来增量空间。 其内容与环境监测领域相符合，产生对应利好。推荐关注环境监测细 分领域标的，如聚光科技等。2、三部门发布《关于加强重点行业大气 环境绩效分级管理的指导意见》，通过"单分级策策、优罚劣" 的差异 化机制，为企业绿色转型指明方向并提供激励，也为大气污染治理、环 保监测等领域带来发展机遇。推荐关注环境监测，大气治理细分领域 龙头企业，如聚光科技，龙净环保。 当周碳交易行情：本周（1.19-1.23）全国碳市场综合价格行情为：最高价 81.00 元/吨，最低价 73.00 元/吨，收盘价较上周五上涨 3.18%。本周挂 牌同议交易成交量 29.52 万吨，成交额 2289.70 万元；大宗同议交易成交 量 213.00 万吨，成交额 1 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 有色金属 银价率先突破，看好金属牛市延续 贵金属：银价强势突破 100 美元，牛市仍在中途。周内美国总统特朗普 表示，自 2 月 1 日起，对反对美国夺取格陵兰岛的 8 个国家（丹麦、芬 兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典和英国）加征 10%的关税，自 6 月 1 日起，加征关税的税率将提高至 25%。该消息引发市场避险情绪，丹麦养 老基金 Akademiker Pension 据悉将退出美国国债市场。格陵兰岛养老基 金正在考虑是否继续投资美国股票。印度持有的美国国债已降至五年来的 最低水平降至 1740 亿美元，较 2023 年的峰值下降了 26%。波兰央行周 二批准一项购买最高 150 吨黄金的计划，将使央行黄金储备增加到 700 吨，实现这一新目标的具体时间尚未确定。特朗普的强硬外交政策导致海 外投资者对美元、美债、美股担忧加剧，利好黄金、白银等避险资产，本 周白银突破 100 美金/盎司整数关口，黄金接近 5000 美金/盎司，长期看 涨趋势不改。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、 紫金矿业、山东 ...

证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2026 01 26 年 月 日 朝闻国盛 固定收益：理财增配了什么？ 今日概览 ◼ 重磅研报 【宏观】高频半月观—开年以来二手房销售改善、新房仍弱—— 20260125 【策略研究】四季度基金调仓五大看点——2025Q4 基金仓位解析—— 20260123 【金融工程】市场或已开启新一轮上涨——20260125 【金融工程】择时雷达六面图：本周各项指标无变化——20260124 【固定收益】银行配债需求为何增加——20260125 【固定收益】理财增配了什么？——20260125 【固定收益】存单持续净偿还，1 年利率降至 1.6%——流动性和机构行 为跟踪——20260124 【固定收益】国内债市无需担忧外部利率上行——20260123 【电子】EDA 工具：贯穿芯片落地全流程，国产企业蓄势待发—— 20260123 【商贸零售】内需以新谋变，出海绽放全球——20260123 ◼ 研究视点 【有色金属】银价率先突破，看好金属牛市延续——20260125 【房地产】2026W3：2025 全年房价盘点，新房房价-3.0%，二手房价- 6.1%——2026 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 房地产开发 2026W3：2025 全年房价盘点，新房房价-3.0%，二手房价-6.1% 2025 年 12 月 70 城新房房价环比-0.4%，全年-3.0%，核心城市仍存 小范围结构性行情。一线、二线、三线城市新房价格全年累计同比分别- 1.7%、-2.5%、-3.7%。全年新房价格环比上涨 5 城，下跌 65 城。全年 看，核心城市新房市场仍存在小范围结构性行情，上海仍保持每月环比上 涨趋势；其次如杭州在 2024" 930"节点后（也是杭州新房取消限价后）， 新房房价出现阶段性上涨；合肥近一年时间整体平稳；成都、长沙等在2025 上半年阶段企稳，而下半年跟随大市有所下跌；其余大部分城市新房房价 区间整体下行。 2025 年 12 月 70 城二手房房价环比-0.7%，全年-6.1%，全面跌破 930"平台，核心城市补跌。一线、二线、三线城市二手房价格全年累 计同比分别-7.0%、-6.0%、-6.0%。全年二手房价格 70 城全部下跌。2024 年 930"节点后，少部分城市二手房价曾短暂止跌，相对比较明显的如 上 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Buy" for several key companies in the coal industry, including China Shenhua, Shaanxi Coal and Energy, and Xinji Energy, among others [11][14]. Core Insights - The coal market is currently experiencing a weak supply-demand balance, with prices expected to remain stable amidst high inventory levels and fluctuating demand [18][30]. - The report highlights the potential for "black swan" events, particularly from increased demand in the U.S. and reduced production/export from Indonesia, which could significantly impact coal prices [3]. - The report emphasizes the importance of monitoring companies with overseas operations, such as Qinfa and Yancoal Australia, as they may benefit from shifts in the global coal trade [3]. Market Overview - The CITIC Coal Index reached 3743.77 points, up 1.44%, outperforming the CSI 300 Index by 2.06 percentage points [77]. - The U.S. coal stock BTU reached a new high of $39.95 per share, indicating a strong market performance [2]. - Indonesia is tightening coal supply by closing illegal mining operations, which could further influence global coal prices [2]. Key Areas of Analysis - **Thermal Coal**: Daily consumption is rising, but high inventory levels are leading to a weak market sentiment. Prices are expected to fluctuate as the market approaches the Chinese New Year [18][30]. - **Coking Coal**: The first round of price increases has faced resistance, and market sentiment is weakening. Focus is on pre-holiday stockpiling needs [37][51]. - **Coke**: Price increases have been delayed, and market sentiment is declining, with steel mills maintaining cautious purchasing strategies [51][75]. Key Companies - The report recommends focusing on companies such as China Shenhua, Yancoal Australia, and Qinfa, which are well-positioned to capitalize on market changes [14][12]. - Companies like Peabody (BTU) and Jin控煤业 are also highlighted for their potential growth opportunities [14][12].