证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 医药生物 成本推动叠加供需改善，手套板块进入涨价窗口期 市场观察。3 月 16 日-3 月 22 日医药生物板块下跌 2.77%（排名 8/31），年初至 今板块下跌 2.90%（排名 20/31），周中医药板块有所回调。 行业动态。 从产业链结构来看，一次性手套的主要原材料大多来源于石油化工体系，上游成 本与国际油价及基础化工品价格波动密切相关。其中，丁腈手套的核心原料为丁 腈胶乳，主要由丁二烯、丙烯腈等化工原料合成。近期，随着国际油价震荡上行、 地缘风险扰动加剧，石化产业链价格中枢整体抬升，一次性手套上游原材料价格 同步进入上涨通道。 丁腈手套方面，近期丁二烯、丙烯腈价格明显上涨，直接推升丁腈胶乳成本。以华 东市场为例，3 月 2 日至 3 月 8 日周中丁二烯市场均价涨幅约 19.6%，丙烯腈市 场均价涨幅约 10.3%，整体处于高位震荡状态。在此背景下，3 月 2 日至 3 月 8 日周中华北市场丁腈胶乳（一次性手套用）市场均价涨幅约 16.7%，对一次性丁 腈手套成本形成了较为直接的抬升作用。由于丁腈胶乳在丁腈手 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6] Core Views - The company achieved a revenue of 12.64 billion yuan in 2025, representing a year-on-year increase of 40.0%, and a net profit attributable to shareholders of 3.08 billion yuan, up 74.7% year-on-year [1] - The company is planning a significant share transfer that may lead to a change in actual control [1] - The gold production for 2025 was 14.5 tons, a decrease of 4.3% year-on-year, with sales volume down 5.1% to 14.4 tons [2] - The average selling price of gold in Q4 2025 was 941 yuan per gram, an increase of 160 yuan per gram from the previous quarter [2] - The overall sales cost for the company in 2025 was 326 yuan per gram, an increase of 47 yuan per gram year-on-year [2] - The company expects gold production to increase to 14.7 tons in 2026, a year-on-year growth of 1.3% [3] - Revenue projections for 2026-2028 are 16.14 billion yuan, 19.42 billion yuan, and 21.40 billion yuan, respectively, with net profits of 5.14 billion yuan, 5.80 billion yuan, and 6.01 billion yuan [3] Financial Summary - In 2025, the company reported a gross profit of 6.6 billion yuan from gold sales, which accounted for 90% of total revenue [2] - The earnings per share (EPS) for 2025 was 1.62 yuan, with a projected EPS of 2.71 yuan for 2026 [5] - The company's net asset return rate (ROE) for 2025 was 23.0% [5] - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to be 15.1 for 2026, decreasing to 12.9 by 2028 [5]

事件：2025 年平安银行实现营业收入 1314.42 亿元，同比下降 10.40%； 实现归属于母公司股东的净利润 426.33 亿元，同比下降 4.21%。 一、业绩同比承压，净息差降幅收窄。 平安银行 2025 年实现营收 1314.42 亿元，同比下降 10.4%，增速环比 2025 年前三季度下降 0.6pct，其中 2025Q4 单季度实现营业收入 307.74 亿元，同比下降 12.4%；2025 年实现归母净利润 426.33 亿元，同比下降 4.2%，增速环比前三季度下降 0.7pct，其中 2025Q4 单季度归母净利润 42.94 亿元，同比下降 10.1%。 分拆业绩贡献因素：1）2025 年全年实现净利息收入 880.21 亿元，同比 下降 5.8%，增速较 24 年提升 15.03pct。2）生息资产平稳增长，贡献业 绩 2.2pct。3）净息差持续下行，但降幅有所收窄，拖累业绩 8.0pct，同比 少拖累 17.1pct。4）其他非息收入拖累 5.6pct，主要受市场波动影响，债 券投资等业务非利息净收入下降。5）拨备持续反哺利润，贡献业绩 5.4pct， 同比微降 0.3pct ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 古茗（01364.HK） 区域加密+自建冷链，正向飞轮保障成长 | 风险提示：饮品行业竞争加剧；现制茶饮行业竞争加剧；食品安全风险。 | | --- | | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万人民币) | 7,676 | 8,791 | 12,808 | 15,974 | 19,223 | | 增长率 yoy（%） | 38.1 | 14.5 | 45.7 | 24.7 | 20.3 | | 经调整净利润(百万人民币) | 1,459 | 1,542 | 2,412 | 2,960 | 3,639 | | 增长率 yoy（%） | 85.1 | 5.7 | 56.4 | 22.7 | 22.9 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.61 | 0.65 | 1.01 | 1.24 | 1.53 | | 净资产收益率（%） | 250.3 | 74.6 | 59.4 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 三七互娱（002555.SZ） 《Last Asylum: Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献 事件：出海 X+SLG 新品《Last Asylum: Plague》起量。2026 年 2 月 12 日，公司旗下 SLG 新品《Last Asylum: Plague》正式上线，根据点点数 据，随着 3 月安卓版上线，产品收入明显爬升。从区域表现看，产品当前 收入主要来自欧美市场，在海外市场快速起量。 点评： "题材差异化+轻量化前端"路径推动海外迅速起量。《Last Asylum: Plague》采用中世纪"黑死病"与流行病医生设定，区别于常见的丧尸、 冰雪或战争末日题材，并在买量素材中重点突出"医院""治疗""生存" "希望"等关键词，以"救助病患—扩建医院—重建秩序"为核心叙事， 完成叙事闭环；游戏在前期，玩家以医生身份开局，通过叙事建立用户初 始体验；随着资源与人口压力提升，游戏逐步引入基地经营、资源管理、 科技发展及区域清理等模拟经营和卡牌 RPG 内容，推动玩法由单点经营 向城建经营循环过渡；产品最终 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 乐舒适（02698.HK） 产品量价同增，拉美增势强劲，公司长期增长动能充沛 事件：公司发布 2025 年年报。公司 25 年实现收入 5.67 亿美元（同比 +24.9%），年度利润 1.21 亿美元（同比+27.4%），经调整净利润 1.22 亿 美元（同比+24.4%）。 毛利率有所优化。25 年公司毛利率上升 0.7pct 至 35.9%，毛利率提升主 要系 25 年下半年经营所在地货币兑美元汇率走强，带动平均售价和单位 成本上升，以及公司加强新兴市场渗透，原有产品升级迭代和产品结构调 整的综合影响。25 年纸尿裤/卫生巾/湿巾毛利率分别+1.4pct/-1.7pct/- 8.3pct 至 35.3%/36.7%/43.7%。 费用率稳定，净利率提升。公司 25 年销售费用率/行政费用率/研发费用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.5%/6.9%/0.2%/0.3% ， 同 比 分 别 持 平 /+0.7pct/+0.1pct/+0.1pct。25 年净利率同比+0.4pct 至 21.4%。 未来展 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 汽车 周观点：油价上涨强化出海逻辑，重视整车配置机会 行情回顾：本周（3.16-3.22）SW 汽车板块整体-4.40%，板块排名 16/31， 上证指数-3.38%，深证成指-2.90%，沪深 300 指数-2.19%。 乘用车：周度数据大幅改善，油价上涨预计加速新能源出海。根据乘联会 数据，3 月第一周/第二周批发日均 3.1 万辆/5.8 万辆，零售日均 3.1 万辆 /4.5 万辆，随着假期结束及新车上市，终端数据环比大幅改善。此外受中 东形势影响，海外油价上涨，对新能源车需求有望提升，车企出海有望加 速。考虑包括电池、存储等成本影响，车企盈利水平及当前销售均处在年 内低点，预计随着新车上市及行业销售节奏回暖，叠加出海贡献，3-6 月 整车板块边际改善确定性强。 零部件：宇树 IPO 受理，GTC 大会超百款机器人亮相，国内外产业有望 共振。3 月，英伟达 GTC 大会现场展示超百款机器人，几乎包括所有主流 研发企业；宇树科技 IPO 获受理，材料显示 2025 年公司实现营收和利润 高增，并募资 42 亿元加码研 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 汽车 商用车：北美缺电促进业绩与估值双升。2026 商用车补贴政策延续，力度 不减利好内需，重卡在海外市场也有望持续突破。随着美国数据中心在建 项目高速增长，供电缺口放大，柴发、燃气轮机、SOFC 及燃气发电机组 需求提升，带动国产核心链公司业绩与估值共振。 建议关注：1）整车：【江淮汽车】【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【【 来】【【斯拉】】；2）商用车：【潍柴动力】【中国重汽】【宇通客车】【金龙汽 车】；3）液冷：【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】；4）机器人：【浙江荣 泰】【拉菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双 环传动】【恒帅股份】；5）自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾 聚创】【小马智行】【耐世斯】【科博达】【经纬恒润】【伯斯利】；6）商业航 空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 ...

古茗（01364.HK） 区域加密+自建冷链，正向飞轮保障成长 概况：大众现制茶饮行业龙头，深耕下沉市场。1）公司以加盟模式，围绕 核心区域集中加密实现门店快速扩张，已超过万家门店，是中价位现制茶 饮龙头。遵循地域加密策略，在目标省份策略性地调配资源实现高密度门 店网络，再借助在具有关键规模的省份所积累的优势经验进入邻近省份。 当前已在 8 个省份建立超过关键规模（即超过 500 家门店）的门店网络。 截至 2025H1，公司的门店网络覆盖中国超过 200 个各线级城市，共 11179 家门店，为中价位茶饮门店数量第一的品牌。2）门店主要集中在下沉市 场。截至 2025H1，国内门店中一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门 店数各占比 3%/16%/29%/27%/25%。 行业：供需共振，发展空间广阔。1）需求端：中国具备深厚的饮茶文化， 且购买力及消费群不断扩大。2019-2023 年我国现制茶饮市场、茶叶市场 及即饮茶市场规模均稳定增长；其中现制茶饮的饮用人数由 2018 年的 2.248 亿增加至 2023 年 3.2 亿，CAGR 7.3%，预计 2028 年达 4.827 亿， 年均饮用量从 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 23 年 月 日 三七互娱（002555.SZ） 《Last Asylum: Plague》数据亮眼，看好后续收入、利润贡献 事件：出海 X+SLG 新品《Last Asylum: Plague》起量。2026 年 2 月 12 日，公司旗下 SLG 新品《Last Asylum: Plague》正式上线，根据点点数 据，随着 3 月安卓版上线，产品收入明显爬升。从区域表现看，产品当前 收入主要来自欧美市场，在海外市场快速起量。 点评： 盈利预测与投资建议：我们预计公司 25-27 年实现收入 166/189/211 亿 元，YOY-5%/+14%/+12%；实现归母净利润 30.4/31.5/35.6 亿元， YOY+14%/4%/13%，其中 26 年增速下滑主要反映上述新品起量期的潜 在亏损，对应当前市值 PE 16/16/14x。我们看好《Last Asylum: Plague》 的增长潜力，认为其有望带动公司流水、收入、利润规模再上一台阶。给 予公司 26 年目标 PE 20x，对应目标市值 630 亿元，对应目标价 28.47 ...