[Table_Title] 中国广核(003816.SZ)/中广核电力 (01816.HK) 电价下滑利润承压，装机稳定投产期来临 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 风险提示。政策风险；电价风险；多基地安全稳定运行的风险。 盈利预测： | [Table_ 单位:Finance] 人民币百万元 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | | 86,804 | 75,697 | 81,842 | 89,216 | 96,342 | | 增长率（ ） | % | 5.2% | -12.8% | 8.1% | 9.0% | 8.0% | | EBITDA | | 38,596 | 34,136 | 36,864 | 40,416 | 43,886 | | 归母净利润 | | 10,814 | 9,765 | 10,379 | 11,451 | 12,549 | | 增长率（ ） | % | 0.8% | -9.7% | 6.3% | 10.3% | 9.6 ...

中国广核 20260326 摘要 装机与业绩：2025 年末在运及在建核电装机达 56.06GW，较 2020 年 增长 58.6%；28 台在运机组平均容量因子约 93%，实现零非计划停机。 财务表现：2025 年营收 756.97 亿元，归母净利润 97.65 亿元，受市 场化电价下行影响有所下滑；平均债务融资成本降至 2.5%，同比下降 53 个基点。 电价与市场化：2025 年市场化电量占比提升至 56.2%，平均含税电价 降至 0.3,531 元/千瓦时；辽宁、广西试点差价合同机制以稳定核电收益 预期。 行业趋势：国家规划 2030 年核电装机较 2025 年翻倍至 1.1 亿千瓦； 预计 2026 年及未来每年核准机组约 10 台，公司具备每年获批 4 台以 上的厂址储备。 资本开支与分红：2025 年资本开支 375.48 亿元，随建设高峰到来将 逐年上升；2025 年派息率 44.47%，每股派息 0.086 元，分红政策保 持稳定可预测。 技术创新：自主研发 HPR1,000（华龙一号）进入批量化建设；布局第 四代铅基冷却快堆，试验堆计划于"十五五"期间建成。 Q&A 请介绍公司在"十四五" ...

中广核电力 20260326 摘要 装机与目标：2025 年底在运及在建装机达 5,606 万千瓦，预计 2030 年全国核电装机将较 2025 年翻番至 1.1 亿千瓦，公司具备每年核准 4 台机组的资源储备。 财务表现：2025 年营收 756.97 亿元（yoy-4.11%），归母净利润 97.65 亿元（yoy-9.9%），主因广东、广西市场化电价下降，平均含 税电价同比下降 3.4 分/度。 电力交易：2025 年市场化交易电量占比 56.2%（+5.3pct），预计 2026 年占比持续提升；辽宁、广西试行差价合约机制，红沿河核电统 一结算价为 0.3,798 元/度。 运营效率：28 台在运机组实现零非计划停堆，平均利用小时数 7,767 小时，十年大修平均工期首次进入 40 天以内，85%的 WANO 指标达世 界先进水平。 成本与分红：2025 年平均债务融资成本降至 2.5%（-53BP），2026 年超短融利率低至 1.5%；2025 年分红比例 44.47%，承诺保持分红政 策的持续性与稳定性。 技术与新业务：华龙一号 2.0 版推进落地，四代铅基快堆试验堆已开工； 布局"电算协同"直 ...

证券研究报告 中国广核 (003816 CH/1816 HK) 港股通 核电机制托底有望带来盈利拐点 华泰研究 年报点评 2026 年 3 月 26 日│中国内地/中国香港 发电 中国广核发布年报，2025 年实现营收 756.97 亿元（追溯后 yoy-4.11%）， 归母净利 97.65 亿元（追溯后 yoy-9.90%），接近我们预期的 97.88 亿元， 扣非净利 91.13 亿元（追溯后 yoy-15.13%）。其中 Q4 实现营收 159.74 亿 元（追溯后 yoy-4.21%），归母净利 11.89 亿元（追溯后 yoy+40.01%）。 在国家发改委的指导下，辽宁试点核电可持续发展价格结算机制，2026 年 机制电量比例约 70%，机制电价=核准电价，我们认为核电机制电量、电价 托底有望带动公司迎来盈利重大拐点，维持"买入"评级。 2025 年公司度电核燃料/折旧成本同比基本持平 2025 年，公司完成控股/控参股核电上网电量 1834.98/2326.48 亿千瓦时， 同比增长 2.5%/2.4%。营业成本端，我们测算公司 2025 年度电折旧成本为 0.066 元/千瓦时，同比持平；度电 ...

| 绍了公司总体发展战略、2025 年业务情况及 2026 年重点工作、2025 年 | | --- | | 财务表现。 | | "十四五"期间，公司管理的核电项目共计 16 台核电机组获得核 | | 准、10 台核电机组实现 FCD、在运在建核电基地增至 10 个，自主三代 | | 技术"华龙一号"示范项目全面建成，批量化建设加速推进。公司管理 | | 的在运在建核电机组装机总容量从 2020 年末约 3,535 万千瓦增长至约 | | 5,606 万千瓦，总资产从 3,918.98 亿元增长至 5,056.56 亿元。 | | 2025 年，公司实现上网电量为 2326.48 亿千瓦时，同比提升 2.36%； | | 全年实现营业收入为人民币 756.97 亿元，同比下降 4.11%；实现归母净 | | 利润为人民币 97.65 亿元亿元，同比下降 9.9%。董事会建议 2025 年度 | | 每股现金分红 0.086 元（含税），分红比例 44.47%，分红比例保持增长， | | 持续履行"十四五"期间分红规划承诺。 | | 2025 年，公司 28 台在运核电机组平均利用小时数为 7767 小时，较 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 海外監管公告 本公告由中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證 券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於深圳證券交易所網站發佈之《華泰聯合證券有限責任公司關於中 國廣核電力股份有限公司向不特定對象發行A股可轉換公司債券受託管理事務報 告（2025年度）》，僅供參閱。 承董事會命 中國廣核電力股份有限公司 尹恩剛 財務總監、聯席公司秘書及董事會秘書 中國，2026年3月25日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事為龐松濤先生；非執行董事為 楊長利先生、李歷女士、馮堅先生及劉煥冰先生；獨立非執行董事為王鳴峰先 生、李馥友先生及徐華女士。 * 僅供識別 证券代码：003816 证券简称：中国广核 债券代码：127110 债券简称：广核转 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 中國，2026年3月25日 海外監管公告 本公告由中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證 券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於深圳證券交易所網站發佈之《華泰聯合證券有限責任公司關於中 國廣核電力股份有限公司2025年度保薦工作報告》，僅供參閱。 承董事會命 中國廣核電力股份有限公司 尹恩剛 財務總監、聯席公司秘書及董事會秘書 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事為龐松濤先生；非執行董事為楊 長利先生、李歷女士、馮堅先生及劉煥冰先生；獨立非執行董事為王鳴峰先生、 李馥友先生及徐華女士。 * 僅供識別 华泰联合证券有限责任公司 关于中国广核电力股份有限公司 2025 年度保荐工作报告 | 保荐人名称：华泰联合证券有限责任公司 | ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 海外監管公告 本公告由中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證 券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於深圳證券交易所網站發佈之《中國廣核電力股份有限公司2025年 度募集資金存放、管理與使用情況的專項報告》《關於對中國廣核電力股份有限公 司2025年度募集資金存放、管理與使用情況專項報告的鑒證報告》《華泰聯合證券 有限責任公司關於中國廣核電力股份有限公司2025年度募集資金存放、管理和使 用情況專項核查報告》，僅供參閱。 承董事會命 中國廣核電力股份有限公司 尹恩剛 財務總監、聯席公司秘書及董事會秘書 中國，2026年3月25日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事為龐松濤先生；非執行董事為楊 長利先生、李歷女士、馮堅先生及劉煥 ...

本公告由中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證 券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於深圳證券交易所網站發佈之《中國廣核電力股份有限公司在中廣 核財務有限責任公司辦理存貸款業務的風險處置預案》，僅供參閱。 承董事會命 中國廣核電力股份有限公司 尹恩剛 財務總監、聯席公司秘書及董事會秘書 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 海外監管公告 中國，2026年3月25日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事為龐松濤先生；非執行董事為 楊長利先生、李歷女士、馮堅先生及劉煥冰先生；獨立非執行董事為王鳴峰先 生、李馥友先生及徐華女士。 * 僅供識別 中国广核电力股份有限公司 在中广核财务有限责任公司办理存贷款业务的 风险处置预案 为有效防范、及时控制和化解中国广核电力股份有限 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CGN Power Co., Ltd.* 中國廣核電力股份有限公司 （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1816） 海外監管公告 本公告由中國廣核電力股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司證 券上市規則第13.10B條作出。 以下為本公司於深圳證券交易所網站發佈之《華泰聯合證券有限責任公司關於中 國廣核電力股份有限公司與中國廣核集團有限公司簽署<2027年至2029年核燃料 物資供應服務框架協議>及調整2026年年度上限暨關聯交易的核查意見》與《華泰 聯合證券有限責任公司關於中國廣核電力股份有限公司與中國廣核集團有限公司 簽署<2027年至2029年金融服務框架協議>及調整2026年年度上限暨關聯交易的 核查意見》，僅供參閱。 承董事會命 中國廣核電力股份有限公司 尹恩剛 財務總監、聯席公司秘書及董事會秘書 中國，2026年3月25日 於本公告日期，本公司董事會成員包括 ...