交银国际研究 财务模型更新 医药 2024 年 8 月 28 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 18.22 港元 20.40↑ +12.0% 翰森制药 (3692 HK) 1H24 超预期，一线治疗驱动阿美乐销售强劲增长，上调目标价 公司 1H24 收入和利润均超市场预期，我们上调 2024-26 年盈利预测 12- 17%，上调目标价至 20.4 港元，对应 12%潜在升幅，维持中性评级。 1H24超预期，上调目标价：1H24收入同比增长44%，净利润+111%，其中 创新药收入+81%，在总收入中的占比从 1H23 的 61.8%快速提升至 77.4%， 主要得益于 B7H3 ADC 授权给 GSK 的首付款收入（约合人民币 13 亿元）。 扣除该部分一次性收入后，1H24 总收入、创新药收入和净利润分别 +15%/+33%/+26%，超过我们和市场的预期，公司维持全年非 BD 经营收入 双位数增长的指引。基于扣除 BD 后的收入，毛利率提升约 1 个百分点， SG&A费用率下降约4.5个百分点，体现出强大的经营杠杆效应和营销资源 投放回报率提升。根据强劲的 1H24 业绩，我们上调公司 2024-26 ...

汉索制药(3692 香港) 创新药物销售增长强劲 上半年创新药销售增长强劲。 汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入 ，其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款 。在2024年上半财年，汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币（同比增长13.8%） ，占我们对全年FY24预期的48%，符合我们的预期。在2024年上半财年，总收入的7 7%来自创新药物。排除合作收入后，创新药物的销售额在2024年上半财年同比增长3 1.6%。在2024年上半财年，公司的销售费用率作为产品销售收入的比例显著下降至3 3.7%，从FY23的37.5%；行政费用率也从FY23的7.5%降至1H24的6.9%，表明成本 效率有所提高。汉索宝继续在研发方面进行投资，研发成本同比增长29%至120亿人 民币，占产品销售收入的23.4%。在2024年上半财年，汉索宝实现了27.3亿人民币的 净利润，计划分发约40%作为股息。 目标价格 HK$24.11 (上一个 TP HK$22.06) 上 / 下 17.0% 当前价格 HK$20. 60 中国医疗保健 Jill Wu, ...

Hansoh Pharma (3692 HK) Strong sales growth of innovative drugs Strong sales growth of innovative drugs in 1H24. Hansoh reported RMB6.51bn revenue in 1H24, including US$185mn upfront payment from GSK regarding the out-licensing of HS-20093 (B7-H3 ADC). In 1H24, Hansoh recorded RMB5.10bn (+13.8% YoY) revenue from product sales, representing 48% of our previous FY24 estimate, in line with our expectations. In 1H24, 77% of the total revenue came from innovative drugs. Excluding collaboration revenue, the sales ...

医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： 翰森制药 恒生指数 -17% 4% 26% 47% 69% 91% 23-0823-0923-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08 相关研究 1.《翰森制药(3692.HK)：国内领先 创新驱动型 BigPharma，出海提升价 值空间》，2024.05.30 公司点评 2024 年 8 月 28 日 翰森制药 (3692.HK) 买入（维持） ——业绩超预期，创新收入高速增长，转型成果显著 投资要点： ➢ 公司事件：翰森制药发布 2024 年中期业绩公告，对外授权收入确认使公司期内业绩大幅提升， 创新药收入快速增长，迈入创新驱动增长新周期。以下为公司中报业绩要点： ➢ 业绩大幅增长：得益于 GSK 的 1.85 亿美元首付款于上半年确认，公司收入利润大幅提高。 1）2024 上半年：24H1 总收入 65.06 亿元，同比+44.2%。24H1 净利润 27.26 亿元，同比 +111.5%。销售费用 17.21 亿元，同比+3 ...

业绩简评 2024 年 8 月 27 日，公司发布中期业绩，1H24,公司营收/归母/扣 非净利润 65.06/27.26/26.84 亿元，同比增长 44.17%/111.47%/ 118.39%。业绩好于预期。 点评 创新药收入占比近八成，ADC 突破，净利润翻倍高增长。（1）业绩： 公司 1H24 营收 65.06 亿元，同比增长 44.2%；其中，创新药及合 作产品销售收入 50.32 亿元，同比增长 80.6%，在公司收入占比从 2023 年的 61.8%上升到 2024 年的 77.4%。创新药中，肿瘤/抗感染 /中枢神经系统/代谢等板块，分别收入 44.75/7.01/7.33/ 5.97 亿元，同比增长 68.8%/10.8%/11.3%/9.1%。（2）ADC（抗体偶 联药物）突破：公司 HS-20089 和 HS20093 两款 ADC 分别在 2023 年 10 月和 12 月，与 GSK（葛兰素史克公司）签订合作协议，分别 获得8500万美元和1.85亿美元首付款及未来数十亿美元里程碑款 和商业化阶段的分级特许使用权费。（3）公司 7 款创新药及其 9 项适应症均已被纳入国家医保目录。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Hansoh Pharmaceutical Group Company Limited 翰森製藥集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：3692） 截至二零二四年六月三十日止六個月中期業績公告 翰森製藥集團有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣布本公司 及其附屬公司（統稱「本集團」）截至二零二四年六月三十日止六個月的未經審核中 期業績連同二零二三年相應期間的比較數字。 於本公告中，「我們」指本公司及本集團（視乎文義所指）。 財務摘要 截至二零二四年六月三十日止六個月，本集團錄得以下未經審核的業績： • 收入約人民幣六十五點零六億元，較去年同期增長約百分之四十四點二； • 創新藥與合作產品收入約人民幣五十點三二億元，較去年同期增長約百分 之八十點六，佔收入比例從去年同期的百分之六十一點八上升至百分之七 十七點四； • 研發開支約人民幣十一點九六億元，較去年同期增長約 ...

26 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股权研究 | 启动 汉索制药(3692 香港) 领先的创新生物制药公司 创新药物继续推动增长。 汉索已经成功地从传统的通用药物制造商转型为创新 制药公司。公司在近几年内报告了显著的创新药物销售增长，2023财年达到了人民 币68.7亿（同比增长37.1%），占汉索总营收的68%，这一比例从2020年的18%大 幅增加。这一转变体现了汉索对开发和商业化创新药物产品的坚定承诺。展望未来 ，我们预计汉索的主要创新资产，如艾美乐（阿美替尼）、恒穆（替诺福韦艾米芬 胺）、圣路来（聚莫司肽）以及汉索欣富（氟马替尼），将继续推动销售增长。我 们预测，在2024年，阿美替尼的销售将持续强劲，这主要得益于自2023年3月起其 被纳入国家医保目录用于1L非小细胞肺癌（NSCLC）适应症后，销量的增长，以及 2024年的稳定定价。此外，我们认为，随着主要仿制药被纳入带量采购（VBP）项 目，公司的仿制药业务已度过了最困难时期。我们视仿制药为公司的现金牛业务。 具有全球潜力的多元化创新药物管道。 韩森在研究与开发（R&D）方面持续 投入，2023财年R&D开支同比增长24%，达到人民 ...

证券研究报告 医药生物 首次覆盖报告 2024年05月30日 翰森制药(3692.HK) 买入 ——国内领先创新驱动型 BigPharma，出海提升价值空间 （首次覆盖） 投资要点： 证券分析师 ➢ 创新转型持续提速的“BigPharma“。公司成立于1995年，并于2019年6月在香港联交 刘闯 所上市。公司已有8款（含合作产品）创新药获批上市，并全部纳入国家医保目录。2023年 S1350524030002 创新药收入68.65亿元(含授权首付款)，增速+37.1%，收入占比达67.9%，预计2025年创 liuchuang@huayuanstock.com 新药产品收入贡献目标占比80%，创新占比不断提高。确立优势科室的领先地位（肿瘤/代谢 /感染/CNS），通过自主创新和合作授权，巩固和拓展核心治疗领域。 市场表现： ➢ 高价值创新品种推动强劲增长，治疗领域覆盖全面。1）肿瘤：公司重点布局人群基数庞大的 翰森制药 恒生指数 实体瘤（如肺癌、妇科肿瘤等）及血液肿瘤，目前已上市阿美乐（甲磺酸阿美替尼片）、豪森 57% 43% 昕福（甲磺酸氟马替尼片）两款自研产品以及希维奥（塞利尼索片）。2023 年抗肿瘤 ...

目錄 2 公司概覽 5 公司資料 7 財務摘要 8 主席致辭 9 管理層討論及分析 20 公司管治報告 33 董事會報告 49 董事及高級管理人員簡歷 55 獨立核數師報告 60 綜合損益表 61 綜合全面收益表 62 綜合財務狀況表 64 綜合權益變動表 65 綜合現金流量表 ...

2024 年4 月3 日 医药: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 翰森制药 (3692 HK, 买入, 目标价: HK$19.91) 自主研发和 BD 合作推动公司业绩稳健增长 目标价: HK$19.91 当前股价: HK$15.48 • 创新药收入增长和对外授权收入使得公司2023 年利润增速快速增长。 股价上行/下行空间 +29% 52周最高/最低价 (HK$) 17.24/9.41 • 自主研发和BD 合作形成差异化管线布局。 市值 (US$mn) 11,701 • 维持买入，将DCF 目标价上调至HK$19.91 (WACC: 9.1%)。 当前发行数量(百万股) 5,916 三个月平均日交易額 11 2023 年创新药收入保持快速增长：根据公司公告，2023 实现营收/ 归母净利润 101.4 亿 (US$mn) 流通盘占比 (%) 41 元 / 32.8 亿元，同比+7.7%/ 26.9%。其中，医药产品的销售收入为94 亿元，同比+1.1%。 主要股东 (%) 创新药收入同比增加37.1%至68.7 亿元，占公司总收入的比例上升至67.9%（2022 年为 Stellar Infinity ...