市场数据 2024/08/22 52 周价格区间（元） 8.00-12.16 2024 年 08 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 仲逸涵 S0350123070022 zhongyh@ghzq.com.cn [Table_Title] 2024Q2 特种表活环比量价齐升，员工持股彰显 信心 ——皇马科技（603181）2024 年中报点评 事件: 最近一年走势 2024 年 8 月 22 日，皇马科技发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年 公司实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 23.65%；实现归属于上市公司 股东的净利润 1.91 亿元，同比增长 26.98%；加权平均净资产收益率为 6.73%，同比下降 0.89 个百分点。销售毛利率 25.23%，同比增长 2.10 个百分点；销售净利率 17.20%，同比下降 0.45 个百分点。 其中，公司 2024Q2 实现营收 5.7 ...

核心观点 ⚫ 中报业绩大幅增长。公司披露 2024 年中报，报告期内实现营业收入 10.09 亿元，同 比增长 23.65%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 26.98%。其中二季度实现营 业收入 5.77 亿元，同比增长 24.08%；实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 45.07%。收入与利润实现同比增长的主要原因是公司上半年销量同比增长达到 25.47%，如果剔除去年上半年对利润实际形成拖累的大品种，则特种表面活性剂的 销量增速达到 39.35%。 ⚫ 竞争力凸显。公司单季度扣非归母净利的前高是 22Q2 全球经济过热时期的 1.10 亿 元，之后受宏观环境影响，到 22Q4 大幅下降到 0.51 亿元。之后公司积极应对，调 整产品结构，开发新增长点，盈利开始持续环比回升，到 24Q2 扣非归母净利已回 升到 1.03 亿元。但近两年宏观行业情况并没有出现明显改善，我们认为公司业绩大 幅回升主要依靠的是自身过硬的竞争力。 ⚫ 有望进入成长新阶段。我们认为在海外能源成本降低带来工业逐步复苏，同时国内 倡导发展新质生产力的大背景下。公司这样以创新驱动、以满足客户实际需求为导 向的精细化工类企 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603181 公司简称：皇马科技 浙江皇马科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 140 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王伟松、主管会计工作负责人孙青华及会计机构负责人（会计主管人员）徐文亚 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告内容涉及的未来计划等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资者的实 质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的风险， ...

盟浪义利（FIN-ESG）数据通免责声明条款：在使用盟浪义利（FIN-ESG）数据之前，请务必仔细阅读本条款并同意本声明： 第一条 义利（FIN-ESG）数据系由盟浪可持续数字科技有限责任公司（以下简称"本公司"）基于合法取得的公开信息评估而成，本公司对信息的准确性及完整性不作任何保证。对公司 的评估结果仅供参考，并不构成对任何个人或机构投资建议，也不能作为任何个人或机构购买、出售或持有相关金融产品的依据。本公司不对任何个人或机构投资者因使用本数据表 述的评估结果造成的任何直接或间接损失负责。 2. SusallWave do not consider recipients as customers for receiving these data. When using the data, recipients shall make your own independent judgment according to your practical individual status. The contents of the data reflect the judgment of us only on th ...

Equity – Asia Research 皇马科技 ：受益于表面活性剂 (603181 CH) 集中度提高，逐步布局新的领域 Zhejiang Huangma Technology: Benefiting from Increased Concentration of Surfactants, Gradually Expand into New Fields 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 2024年5月23日 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(PleaseseeappendixforEnglishtranslationofthedisclaimer) 目录 ...

2024 年第一季度报告 证券代码：603181 证券简称：皇马科技 浙江皇马科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 项目 本报告期 本报告期比上年同期增减 变动幅度(%) 营业收入 531,769,632.23 23.07 归属于上市公司股东的净利润 87,908,100.18 11.49 归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润 81,334,945.98 37.35 经营活动产生的现金流量净额 6,999,392.88 -83.11 基本每股收益（元/股） 0.16 14.29 稀释每股收益（元/股） 0.16 14.29 加权平均净资产收益率（%） 3.15 增加 0.07 个百分点 1 / 17 | | | | 本报告期末比 | | --- | --- | --- | --- | | | 本报告期末 | 上年度末 | 上年度末增减 | | | | | 变动幅度(%) | | 总资产 | 3,5 ...

执业证书编号：S1070123060039 1、《特种表面活性剂龙头企业，产品结构升级推动盈利 能力提升》2023-11-24 司产能将近 30 万吨/年，规模优势明显。公司积极调整产品结构，2023 年主 动退出减水剂等毛利率较低的大品种产品生产，全力聚焦高盈利小品种产品， 加速培育高端电子化学品、功能性新材料树脂等新应用板块，打造新盈利增 长点。我们看好公司的产能优势以及产品结构升级，预计公司盈利水平将逐 步提升。 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1382 1271 1644 1865 2157 营业收入 2182 1894 2244 2762 3126 现金 659 690 818 1007 1139 营业成本 1671 1428 1756 2146 2409 应收票据及应收账款 220 250 307 379 397 营业税金及附加 9 11 11 13 15 其他应收款 33 1 39 10 46 销售费用 9 9 19 15 18 预付账款 ...

呃产品的结构那在大品种这一块的话已经是逐渐的去停产那全力聚焦小品种这一块公司在23年的下半年的这个业绩增速同比是有一个呃增快的一个趋势那么积极拓展了像聚米胺湿电子化为品新能源数值等这样的一些潜力的品种那么应该说给公司的成长带来了非常好的这样一个新的动呃动能 第二个要点的话应该说公司在产能的建设方面应该也是可圈可点那么23年的话黄马上一的二期三万吨也已经正式的去投产了那也包括像绿开聚米安这边是新增了一个万吨级的产能此外的话公司的第三工厂也已经正式的积极的向推进过程中那么随着这样的一些新品的放量应该说整体为公司未来的这样一个发展奠定了一个比较好的良好基础 那么第三个点来讲的话应该说市场应该也关注到公司在居民亚恩这样一个新品上面是依托联营公司中科亚恩去布局的这样一个业务目前的话应该说也整体的反馈也非常良好也是具备了大规模工业化生产的这样一个技术条件我们也知道居民亚恩除了在军用上有比较好的这样一个应用之外的话应该说民用端这块市场空间潜力也是非常巨大的 那么这一块未来应该也是可以给公司提供一个比较好的成长的空间那么以上的话应该是我们在年报中可能重点看到的一些亮点下面的话相信大家对于业绩这块可能应该也都年报有所了解我们就 ...

图 27: 收盘价及 PE (TTM ) 资料来源：wind，国海证券研究所（截至 2024/4/19） 综合考虑公司产品结构及价格、盈利情况，我们对公司业绩预测进行适当调整， 预计公司 2024-2026 年营收分别为 23.48、27.62、33.12 亿元，归母净利润分 别为 4.02、4.73、5.71 亿元，对应 PE 分别 14、12、10 倍，考虑公司未来成长 性，维持"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------|--------|-------|--------|-------|----------------------|-------|-------|--------|------------| | [ 附 Ta 表 ble ： _F 皇 or 马 ca 科 st] 技盈利预测表 \n证券代码： | 603181 | | 股价： | 9.85 | 投资评级： | ...

核心观点 ⚫ 结合近期市场与公司实际情况，我们调整了产品销量、利润水平及期间费率等，预 测公司 2024-2025 年 EPS 预测为 0.70 和 0.89 元（原预测 0.81 和 1.02 元）， 并添加 2026 年预测 1.07 元。可比公司 2024 年估值为 14 倍市盈率，考虑到皇马历 史投资回报率与成长性确定性均明显好于可比公司，给予 20%溢价，对应 17 倍市盈 率，给予目标价 11.76 元，维持买入评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|----------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | 公司主要财务信息 | | | | | | | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 2,182 | 1,894 | 2,261 | 2,752 | 3,302 | | 同比增长 ...