轻工制造 行 业 及 产 业 2025 年 07 月 20 日 Q2 出口板块个股业绩分化；内需 整体仍存盈利压力，两轮车、黄金 珠宝表现较好 看好 ——轻工造纸行业 2025 年中报业绩前瞻 本期投资提示： 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 研究支持 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 (8621)23297818× weiyc@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 1）出口：25Q2 业绩存在分化，抗风险突出个股业绩增长稳健。25Q2 ...

行业观点更新： 投资建议 风险因素 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 敬请参阅最后一页特别声明 1 家居板块：内销维度，家具类社零 6 月同比+28.7%，而从渠道反馈来看，7 月以来，由于部分地区新一期国补仍 未延续，终端需求相对疲软。从地产端来看，地产整体景气度尚未明显改善。地产开发投资完成额 6 月同比下降 10.3%，增速环比基本持平，而住宅竣工面积 6 月同比下降 4.3%，住宅销售面积同比降幅有所扩大，6 月同比下 降 8.0%。整体来看，内销板块依然重点关注 25 年业绩增长确定性高且具备高股息支撑的内销龙头企业。整体来 看，内销板块重点关注 25 年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业。外销维度，近期多国 陆续与美国达成相关关税协定，关税影响逐步落地，在此外美国降息预期逐步抬升的背景下，重点关注具备自身 较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。 新型烟草：本周思摩尔发布了 25H1 业绩预告，25H1 收入同比+18%，一定程度上可验证雾化电子烟业务正企稳回 升。海外 HNB 方面，Glo hilo 自六月初在仙台 ...

所以这个细分赛道的崛起其实也是伴随着供给端其实是有非常好的这样一个产品的这样一个崛起无论是从股资这个角度来看我们其实看这个像泡泡包括布鲁克这些比较优秀卡邮这些比较优秀的公司它其实都是有非常强的这样的一个IP的这样一个运营和出圈的这样一个效果现在的这个他们培育出来的这样的一个IP的产品其实是都是非常这种 现象级的这样的一个大单品或者是这种大的这样的一个IP包括电子烟也一样就是H&B的崛起其实是一个非常强势的一个品类包括其实我们看现在像飞沫它的一年的H&B的销量其实占比已经是非常非常可观了而且在很多区域包括日本 欧洲它的这种渗透率包括市占率提升是非常非常快的 大单品的iQOOS的产品其实也是有一个非常强的成长性那AI也一样这个概念其实有很多年了但实际上这儿巴井的这样一个产品的崛起还是从去年的MetaRibbon的这样一个现象级的产品出来以后 从2012年开始抖音的这样一个内容电商的一个崛起它对于大单品的这样一个曝光以及它对于就是说功能属性粘性比较强的这样的一个产品这样的一个转化其实起到了一个非常明显或者说是有拉动的这样一个效果跟作用这个其实跟之前的这样一个渠道的一个结构其实是有一个天翻地覆的这样一个变化因为之前就 ...

2024年，豪悦护理营业收入为29.29亿元，同比增长6.25%；归母净利润为3.88亿元，同比下降11.65%； 扣非后归母净利润为3.76亿元，同比下降11.10%。 2024年年度数据 2023年年度数据 员工人数方面，2024年的在职员工数量为1759人，相较于上一年1604人，增加9.66%，增员155人。其 中母公司在职员工数量为967人，子公司在职员工数量为792人。 | 常性损益的净利 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 用 | | | | | | 经营活动产生的 现金流量净额 | 584, 265, 914. 51 | 784, 437, 117, 48 | -25.52 | 592, 445, 898. 42 | | | 2024年末 | 2023年末 | 本期末比上 年同期末增 | 2022年末 | | | | | 减(%) | | | 归属于上市公司 股东的净资产 | 3, 301, 136, 558. 63 | 3, 217, 398, 470. 92 | 2. 60 | 3, 013, 748, 041. 31 | | 总资产 | ...

证 券 研 究 报 告 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 轻工消费2025年夏季策略 证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 黄莎 A0230522010002 庞盈盈 A0230522060003 研究支持：张海涛 A0230524080003 张文静 A0230524120005 魏雨辰 A0230525010001 2025.07.11 新消费需求多点迸发，竞争格局重构进行时 新消费 国内人口代际变化 Z世代消费主力军 技术驱动 产品从0到1验证 海外需求变化 供应链 全球化 机遇 国际客户供应链全 球化趋势确认 高股息 行业格局成熟 资本开支放缓 国货品牌崛起 情感、悦己需求 AI硬件 AI软件 电子烟（监管政策） 品类渗透率提升 保温杯、家居等 消费电子包装 包装 家居 国补以旧换新 国货个护：百亚股份、豪悦护理、登康口腔 IP潮玩：布鲁可、晨光股份、 广博股份、创源股份 黄金珠宝： 潮宏基 宠物用品：天元宠物、 朝云集团、依依股份、 源飞宠物 两轮车：雅迪控股、爱玛科 技、九号公司 AI床垫：慕 思股份、喜 临门 家居：顾家家居、公 牛集团 AI眼镜：康耐特光学、明月 镜片、英派斯 ...

Group 1 - The core point of the news is that Hangzhou Haoyue Nursing Products Co., Ltd. has completed the acquisition of production assets from Nantong Dawang, which will enhance its production capacity and support future business development [1][2] - The total transaction price for the acquisition of Nantong Dawang's production line is 266 million yuan, which includes land use rights, factory buildings, and some equipment [1] - The acquisition is aimed at optimizing existing business operations and creating new profit growth points, thereby enhancing the company's sustainable operational capabilities and overall competitiveness [1] Group 2 - Nantong Dawang's GOO.N brand of baby diapers is well-known in China, and after the transaction, it will continue to sell its products through external companies, including Haoyue Nursing [2] - Haoyue Nursing is focusing on building its own brands, such as "Hope Baby" and "Sunny Baby," and is increasing advertising and promotion efforts through emerging online channels like Douyin and Xiaohongshu [2] - In 2024, Haoyue Nursing is projected to achieve a revenue of 2.929 billion yuan, with baby hygiene products contributing 2.060 billion yuan, accounting for 70.32% of the total revenue [2]

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its future performance [60]. Core Viewpoints - The company is a leading manufacturer in the personal hygiene care products sector in China, with a focus on disposable hygiene products such as baby diapers, adult diapers, menstrual pants, sanitary napkins, and wet wipes. It has accelerated its layout of proprietary brands and is expanding into the sanitary napkin market through the acquisition of Hubei Sibao Group [1][13]. - The diaper industry is expected to recover in 2025, driven by price increases, despite a projected decline in retail scale for 2024. The company is well-positioned to benefit from the recovery in newborn numbers and the expansion of production capacity [2][29]. - The sanitary napkin market is experiencing growth, with the company leveraging its newly acquired brand, Jieting, to drive sales through e-commerce channels and new product launches [3][47]. Summary by Sections Company Overview - The company has established itself as a leader in the manufacturing of personal hygiene products, with a strong focus on research and development. It has successfully partnered with high-quality clients and is expanding its proprietary brand portfolio [1][13]. Diaper Industry Outlook - The Chinese diaper market is projected to have a retail scale of approximately 41.1 billion yuan in 2024, with a decline in sales volume but stable average prices. The company is expected to benefit from a recovery in newborn numbers and the expansion of its production capacity [2][29]. Sanitary Napkin Market Dynamics - The sanitary napkin market is projected to grow, with a retail scale of about 99.5 billion yuan in 2024. The company is focusing on e-commerce and new product launches to enhance its market position [3][43]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The company is expected to achieve a net profit of 4.6 billion yuan in 2025, with growth rates of 17.5%, 18.5%, and 20.0% for the following years. The current stock price reflects a lower PE ratio compared to peers, indicating potential for valuation improvement [4][60].

一、交易概述 杭州豪悦护理用品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 6 日召 开第三届董事会第十三次会议，审议通过《关于设立全资子公司及签署购买资产 协议的议案》，该议案无需经股东大会审议。本次购买南通大王生产线，是公司 基于现有婴儿产品设备产能利用率较好，根据企业整体布局和发展战略的需要， 及新产品研发、新销售渠道拓展的需要，将充分利用标的物现有设备及设施完好 的厂房优势，为未来业务发展预留了足够空间，优化现有业务，利于形成上市公 司新的盈利增长点，增强公司持续经营能力和综合竞争力。 GOO.N 品牌婴儿纸尿裤在中国拥有较高知名度，本次购买资产后，南通大王通 过将婴儿纸尿裤业务委托给包括豪悦护理在内的外部公司生产的方式继续进行销 售。具体内容详见公司于 2025 年 3 月 7 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 披露的《关于设立全资子公司及签署购买资产协议的的公告》（公告编号： 2025-006）。 近日，南通佰俪安护理用品有限公司（以下简称"项目公司"）与大王（南 通）生活用品有限公司（以下简称"南通大王"）已完成相关资产（土地使用权、 厂房及部分设备）交割。 证券 ...

Group 1: Core Insights - The report highlights the rise of emotional consumption in the IP derivative products sector, driven by the increasing willingness to pay for emotional value and the rapid spread of modern media [7][26][32] - The new tobacco trend is gaining momentum, with companies like Philip Morris International leading the transition towards a "smokeless future," indicating a global shift in the tobacco industry [8] - Innovations in supply and channel transformations are providing new opportunities for domestic brands in the personal care sector, with companies like Baiya and Dengkang leveraging differentiated products to enhance brand growth [9] Group 2: Industry Summaries - The home furnishing sector is expected to maintain a weak but stable state, with a focus on high-dividend investments in leading companies as supply gradually exits the market [10] - The paper industry is anticipated to see a gradual balance between supply and demand, with a potential recovery in the cycle as new supply pressures ease [11] - In the packaging industry, high-dividend stocks like Yutong Technology and Yongxin Co. are favored, with expectations of improved profitability in the metal packaging sector due to industry consolidation [12] Group 3: Electric Two-Wheelers and Exports - The electric two-wheeler market is projected to experience significant short-term growth, with companies like Yadi Holdings expected to see a net profit increase of over 55% in the first half of 2025 [13] - Despite uncertainties in tariff policies, there are opportunities for growth in the export sector, particularly for labor-intensive light industrial products that are unlikely to return to the U.S. market [14]

证券代码：605009 证券简称：豪悦护理 公告编号：2025-036 杭州豪悦护理用品股份有限公司 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 杭州豪悦护理用品股份有限公司(以下简称"公司")于 2025 年 4 月 25 日、 均审议通过了《关于注销部分回购股份的议案》，同意公司注销回购股份 421,865 股。 根据《中华人民共和国公司法》 《上市公司股份回购规则》 《上海证券交易所 上市公司自律监管指引第 7 号--回购股份》等法律法规规定以及《公司章程》等 规定，公司回购专用证券账户部分股票有效期已满三年，由于这部分回购股份未 被用于股权激励或员工持股计划，公司拟注销上述回购股份。 本次注销股份的有关情况： 回购专用证券账户股份数量（股） 本次注销股份数量（股） 注销日期 一、股份回购情况概述 年 10 月 29 日召开 2021 年第三次临时股东大会，均审议通过了《杭州豪悦护理 用品股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》（以下简 称《回购方案》），同意公司通过自有资金以集中竞 ...