丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天山股份（000877.SZ） [Table_Title] 24Q4 单季度扭亏，期待 2025 年盈利中枢上行 报告要点 [Table_Summary] 公司披露 2024 年报：全年营业总收入 869.95 亿元，同比下降 18.98%，归母净利润-5.98 亿 元，同比下降 130.45%。24Q4 营业收入 255.36 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 31.49 亿 元，同比上升 64.52%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李金宝 SAC：S0490513080001 SAC：S0490516040002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 天山股份（000877.SZ） cjzqdt11111 公司披露 2024 年报：全年营业总收入 869.95 亿元，同比下降 18.98%，归母净利润-5.98 亿 元，同比下降 130.45%。24Q4 营业收入 255.36 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 31.49 亿 元，同比上升 64.52%。 ...

一、交易概述 证券代码：000877 证券简称：天山股份 公告编号：2025-033 天山材料股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载，误导性陈述或重大遗漏。 关于对外投资（海外）的进展公告 本次交易约定的相关股权交割条件已满足，中材水泥已将其在 《股份购买协议》项下的全部权利义务转至阿联酋SPV公司。阿联酋 SPV公司按照约定收购CJO及其控股子公司GJO100%的股权，并已经完 成股东变更登记手续，中材水泥取得CJO及其控股子公司GJO100%的股 权。 特此公告。 天山材料股份有限公司董事会 2025 年 3 月 31 日 天山材料股份有限公司（简称"公司"）于2024年7月25日、2024 年10月25日分别召开第八届董事会第三十六次会议、第八届董事会第 四十次会议，审议通过了《关于对外投资（海外）的议案》《关于对 外投资（海外）设立子公司及为子公司股东借款提供担保的议案》， 同意公司控股子公司中材水泥有限责任公司（简称"中材水泥"）之 全资子公司中材水泥（香港）投资有限公司（简称"香港SPV公司"） 与中非发展基金有限公司（简称"中非发展基金"）共同出资 ...

2025 年 3 月 27 日│中国内地 水泥 天山股份发布 2024 年年报，2024 年实现营收 869.95 亿元，同比-18.98%， 归母净利-5.98 亿元，同比-130.45%，扣非归母净利-22.52 亿元，同比 -484.91%，符合公司此前发布的业绩预告；4Q24 单季度实现营收 255.36 亿元，同比-5.40%/环比+17.35%，归母净利为 31.49 亿元，同比+64.52%/ 环比+34.84 亿元。25 年初至今全国水泥价格维持韧性，近期复价重提逐步 落地，考虑公司盈利对水泥价格的敏感性高，维持"买入"评级。 证券研究报告 天山股份 (000877 CH) 4Q 复价振盈利，25 年供改继续推进 华泰研究 年报点评 4Q24 水泥均价延续改善，拉动盈利能力良好修复 公司 4Q24 水泥熟料销量 5964 万吨，同比-12%，降幅大于同期全国水泥产量 (同比-7.3%)，反映了公司坚持引领错峰生产，推动行业价格修复的决心。4Q24 公司水泥熟料平均售价(ASP)269 元/吨，环比+11%，估算公司 4Q24 吨毛利 69 元/吨，环比+30 元/吨。带动公司 4Q24 综合毛 ...

公司报告 | 年报点评报告 天山股份（000877） 证券研究报告 Q4 利润显著好转，看好水泥价格修复下公司业绩向上 公司 24 年全年实现归母净利润-5.98 亿元，Q4 扣非利润环比显著修复 公司发布 24 年年报，全年实现收入 869.95 亿元，同比-18.98%，归母净利润/扣非归母净利 润-5.98/-22.52 亿元，同比转亏。其中 Q4 单季度实现收入/归母净利润 255.36/31.49 亿元， 同比-5.40%/+64.52%，扣非归母净利润 18.58 亿元，同比+88.88%，非经常性损益主要系非流 动性资产处置损益及计入当期损益的政府补助。 水泥主业量价有所下滑，但预计有明显改善 24 年公司水泥及熟料营业收入同比-22%达 555.9 亿元，销量同比-15%达 2.25 亿吨，综合吨均 价同比下降 23 元达 247 元/吨，受煤炭价格下降影响，吨成本同比下降 23 元达 209 元/吨， 最终实现吨毛利 39 元，同比持平微降。24Q4 公司收入环比+17%达 255 亿元，归母净利润环 比大幅转正至 31 亿元。当前水泥企业积极推进自律，加强错峰生产，全国价格正开启上涨 趋势 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4][7]. Core Views - The company's Q4 performance showed significant improvement, with expectations for a recovery in cement prices leading to better overall performance [4]. - The company reported a total revenue of 869.95 billion yuan for the year 2024, a decrease of 18.98% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of -5.98 billion yuan [1]. - In Q4 alone, the company achieved revenue of 255.36 billion yuan and a net profit of 31.49 billion yuan, marking a year-on-year decrease of 5.40% in revenue but an increase of 64.52% in net profit [1]. Financial Performance Summary - The cement and clinker business generated revenue of 555.9 billion yuan in 2024, down 22% year-on-year, with sales volume decreasing by 15% to 225 million tons [2]. - The average selling price per ton of cement decreased by 23 yuan to 247 yuan/ton, while the cost per ton also fell by 23 yuan to 209 yuan/ton, resulting in a stable gross profit margin of 39 yuan per ton [2]. - The overall gross margin for the company was 16.72%, an increase of 0.53 percentage points year-on-year, with Q4 gross margin reaching 24.79%, up 5.32 percentage points year-on-year [3]. - The company’s operating cash flow for 2024 was 124.60 billion yuan, a decrease of 44.91 billion yuan year-on-year [3]. Future Earnings Projections - The company’s net profit forecasts for 2025 and 2026 have been revised upwards to 26 billion yuan and 34 billion yuan, respectively, with an expected net profit of 39 billion yuan for 2027 [4].

尽管去年行业整体遇冷，但公司在推进"三精管理"落地、成本压降及费用管控方面取得成效，实现 水泥、商品混凝土等主营产品制造成本稳定下降；同步推进基础建材"高端化、智能化、绿色化"的三化 转型，紧抓"水泥+"创新、国际化发展及双碳目标等市场机遇，持续做优做强产业链，整体经营基本面 保持稳健。 "三大翘尾因素"释放发展动能，产业链韧性持续增强 据了解，近年来水泥行业经历阶段性高位平台期的调整，在产能过剩、需求低迷和成本压力等多重 挑战下，业内多家企业净利润出现下滑，在行业整体承压的情况下，公司依托产业链协同优势，统筹推 进优化升级、降本固基、改革创新、业务整合等工作，制定了详细的成本费用节约及指标提升行动方 案，通过优化资源配置、集中采购、技术改造、节支控费等有效举措精细对标，实现吨熟料标准煤耗、 综合电耗、吨水泥工序电耗同比分别下降，促进最大效率降本。与此同时，公司深化精简精干，落实压 减行动提升组织效率，持续压减法人、压降"两金"。 行业周期磨砺韧性也激发潜力，天山股份灵活运用数字化智能化等新模式，深化专业化管理和一体 化经营，"水泥+"业务贡献度提升。报告期内，公司商混销7579万方，轻资产租赁方式实现增量。 ...

证券代码：000877 证券简称：天山股份 公告编号：2025-029 天山材料股份有限公司 5、发行利率：发行利率将按市场化原则确定； 6、发行对象：发行对象为中国银行间债券市场机构投资者（国家法 律法规禁止的投资者除外）； 关于公司拟注册及发行超短期融资券的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载，误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 3 月 25 日，天山材料股份有限公司（简称"公司"）召 开的第九届董事会第二次会议审议通过了《关于公司拟注册及发行超 短期融资券的议案》，本议案尚需提交股东大会审议。 为满足公司生产经营的资金需求，进一步拓宽融资渠道，降低融资 成本，调节资金流动性，公司拟向中国银行间市场交易商协会（简称"交 易商协会"）申请注册总规模不超过人民币 150 亿元（含）的超短期融 资券，注册成功后，视市场利率情况及公司资金需求情况择机发行，具 体情况如下： 一、超短期融资券注册及发行方案 1、注册及发行主体：天山材料股份有限公司； 2、注册规模：本次超短期融资券的注册规模不超过人民币 150 亿元 （含），具体发行规模根据公司资金需求和发行时市场情况，在 ...

证券代码：000877 证券简称：天山股份 公告编号：2025-022 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载，误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1、天山材料股份有限公司(简称"公司")于 2025 年 3 月 14 日 以书面、邮件的方式发出召开第九届监事会第二次会议的通知。 2、公司第九届监事会第二次会议于 2025 年 3 月 25 日以现场结 合视频方式召开。 天山材料股份有限公司 第九届监事会第二次会议决议公告 3、本次会议应出席监事 5 人，实际出席监事 5 人。 4、会议主持人为监事会主席庄琴霞，监事庄琴霞、堵光媛、商 德颖、吕文斌、张子斌亲自出席了会议。 5、会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件 和公司章程的规定。 二、监事会会议审议情况 （一）审议通过了《2024 年度监事会工作报告》 本议案表决情况：5 票同意，0 票反对，0 票弃权。 报告期内，公司经营情况与行业发展状况匹配，经大华会计师事 务所（特殊普通合伙）审计，实现营业收入 869.95 亿元；归属于上 市公司股东的净利润-5.98 亿元；实现基本每股收益-0.074 ...

经审核，监事会认为本次计提资产减值准备及核销坏账事项符合 相关法律法规要求，符合公司的财务真实情况，不存在损害公司和股 东利益的情况。公司审议本次计提资产减值准备及核销坏账的决策程 序合法、合规。监事会同意公司本次计提资产减值准备及核销坏账事 项。 二、关于 2024 年年度报告及摘要的审核意见 经审核，监事会认为董事会编制和审议 2024 年年度报告及摘要 的程序符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容真实、准 确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏。 三、关于 2024 年度利润分配预案的审核意见 天山材料股份有限公司监事会关于 第九届监事会第二次会议相关事项的审核意见 经审核，监事会认为公司 2024 年度利润分配预案充分考虑了公 司 2024 年度盈利状况、未来业务发展及资金需求等综合因素，符合 公司和全体股东的长远利益。因此，监事会同意本次不进行利润分配 的预案并提交股东大会审议。 根据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上 市公司规范运作》及《公司章程》等有关规定，天山材料股份有限公 司（简称"公司"）监事会对第九届监事会第二次会议 ...

证券代码：000877 证券简称：天山股份 公告编号：2025-023 天山材料股份有限公司 第九届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载，误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1、天山材料股份有限公司(简称"公司")于 2025 年 3 月 14 日 以书面、邮件的方式发出召开第九届董事会第二次会议的通知。 2、公司第九届董事会第二次会议于 2025 年 3 月 25 日以现场结 合视频方式召开。 3、本次会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人，董事赵新军、 薄克刚、于月华、范丽婷、张继武、沈军、陆正飞、孔伟平、李琛亲 自出席了会议。 4、会议主持人为董事长赵新军，公司监事和全体高级管理人员 列席了本次会议。 5、会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件 和公司章程的规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过了《2024 年度总裁工作报告》 本议案表决情况：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 公司坚持聚焦主责主业，通过全体员工的共同努力，报告期内， 公司销售水泥 19,823 万吨，销售熟料 2,671 万吨，销售 ...