专题研究 数据资产入表一周年（上篇）：政策演进与关键流程分析 公共融资部 陆奕璇 钟士芹 在数字经济背景下，数据被认为是形成新质生产力的优质生产要素，在提升 企业竞争力、推动产业升级等方面发挥着重要作用。近年来，我国数字经济规模 稳步增长，数字经济在国民经济中的地位和作用进一步凸显。我国数据资产化的 发展历程相对较短暂，但国家政策层面的推动力度较大，市场围绕数据资产化的 理论和实践探索已全面快速铺开。从数据资产形成、流通与应用的全流程看，数 据资产的市场化路径可以概括为数据资源化、数据产品化、数据资产化和数据资 本化四个阶段，数据盘点、确权、评估、入表是其中的关键步骤。现阶段，数据 在实现资产化和资本化的过程中面临难确权、难评估等共性问题，我国在持续推 进数据产权界定及保护等方面的立法研究，同时 2024 年作为《企业数据资源相 关会计处理暂行规定》施行的第一年，意味着数据正式作为一种新型生产要素在 会计报表上显性化，有助于促进数据要素市场化交易及流动、推动数字经济健康 有序发展。 一、数据资产化的发展背景 （一）数据要素的提出 在数字经济背景下，数据被认为是形成新质生产力的优质生产要素，在提升 企业竞争力、 ...

资产证券化市场研究报告 2024 年 ABS 市场运行回顾与 2025 年展望 金融结构评级部 章虎 冯碧清 董仪 摘要：2024 年，ABS 市场发行总规模同比略有增加，其整体存量规模仍维 持下滑趋势，净融资额仍保持净流出状态，但降幅明显收窄。 按细分市场来看，交易所 ABS 发行规模小幅增长，其中融资租赁 ABS 同比 小幅下降，系因部分融资租赁公司通过银行贷款和发行信用债等方式进行融资， 以及部分融资租赁公司城投类资产占比偏高，ABS 融资受限等因素影响；应收账 款 ABS 仍保持在较高规模，发行主体仍以大型央企为主，头部效应明显；受房 地产行业景气度下行，行业融资政策调控等因素影响，地产供应链 ABS 发行规 模持续下滑，使得供应链 ABS 发行规模承压；随着经济复苏，居民消费意愿回 暖，消费贷款 ABS 发行规模有所增长；作为一种降负债、合理避税的工具，并 表型类 REITs 依然受到央企青睐，发行规模持续增加，推动类 REITs 整体发行规 模增加；此外，持有型不动产 ABS 成了盘活企业存量资产的一种新型工具，2024 年也有所放量。受益于互联网金融平台企业 ABN 的重启，2024 年 ABN ...

（专用机械）专用机械行业主要涉及新能源设备、工程机械、环保机 械、重型机械等细分产品，2023 年以来受特定下游需求状况影响表现差 异。新能源设备在经历下游前期大举扩张后需求明显弱化，风电、光伏 和锂电设备先后出现较大幅下滑；工程机械和电梯均受下游房地产市场 景气度下滑影响而业绩低迷，但工程机械依靠出口市场和基建投资提振 1 新世纪评级 机械行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 新世纪评级 机械行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 机械制造 稳定 机械行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 陈婷婷 摘要 机械行业下游应用领域广泛，行业景气度较易受固定资产投资规模变化 影响。2024 年我国房地产开发投资增速持续下滑，但在基础设施建设投 资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，叠加出口 表现较好及政策支持设备更新等因素，机械行业整体平稳运行。主要原材 料价格走低在一定程度上减轻了机械制造企业的成本压力，但由于部分 细分领域需求不振、竞争加剧价格下行，机械行业整体盈利下滑。 （通用机械）近年来通用机械中智能装备和核心零部件领域受国家政策 扶持力度大且发展 ...

行业研究报告 商业银行 2024 年信用回顾与 2025 年展望 金融机构部 李玉鼎 王春苗 摘要：2024年，我国经济总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，央行 坚持支持性的货币政策，金融总量合理增长。社会融资规模及人民币贷款增速同 比下降，商业银行总资产增速于三季度末回升，但整体低于上年同期水平。商业 银行储备资产、银行间同业业务及非银同业投资的资产份额均有所收缩，对政府 债券及企业融资的支持力度持续加大，对住户部门债权占比受需求不振影响继续 下降。存款利率定价更为规范，商业银行两轮下调挂牌利率，年内存款增速有所 放缓。四季度随着一揽子增量政策的实施以及政府债券发行加速，商业银行的资 金需求扩大，主动融资节奏加快。受益于债券牛市及存款利率下调、定价行为规 范，银行存款向理财产品加速分流，理财市场持续恢复，个人养老金业务的推行 也将进一步为理财市场带来发展机会。 商业银行贷款增速整体放缓，国有大行债券投资增幅扩大主要来自于政府债 券的拉动，中小型银行债券投资增速下滑系受信用债供给缩量等因素的影响。居 民短期消费贷款再现负增长，住房按揭贷款同比继续下降，但在金融支持消费品 以旧换新政策支持下，中长期消费贷款 ...

行业研究报告 汽车金融行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 金融机构部 高飞 摘要： 2024年，汽车金融行业发行债券的主体共计6家，存续债券的发行主体共计10家， 主体信用等级全部为AAA级，期间行业内1家发债主体信用等级调升至AAA级。 展望2025年，新能源汽车产销量保持快速增长，车企竞争也将日益加剧。新能源 汽车残值认定和处置难度依然较大。未来，随传统燃油车保有量减少，汽车金融 公司资产规模总体仍将持续收缩，股东在新能源汽车领域竞争力较强的汽车金融 公司盈利能力将持续得到提升，但资产质量能否得到较好控制仍有待观察。 新世纪评级版权所有 1 / 13 行业研究报告 一、 汽车金融行业回顾 (一) 2023 年以来，在新能源汽车和汽车出口增长的拉动下，我国汽车产 销量维持增长趋势。 2021 年，国内汽车产销量结束三年连续下降的趋势，全年产销量分别完成 2608.2 万辆和 2627.5 万辆。2022 年，受芯片结构性短缺、动力电池原材料价格 高位运行、局部地缘政治冲突等不利因素冲击，在购置税减半等一系列稳增长、 促消费政策的有效拉动下，全年汽车产销分别完成 2702.1 万辆和 2686.4 ...

新世纪评级 能源行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 能源 稳定 能源行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 凌辉 摘要 近年我国持续推进绿色低碳转型，可再生能源消费占比增加显著，终端用 能电气化水平不断提升，能源消费结构朝着清洁化、低碳化方向稳步迈进。 受国内经济增长动力转换影响，以网络通信、新能源新材料、人工智能、 生命科学等为代表的新质生产力成为能源消费增长新驱动，我国能源消 费总量仍保持了较高增速。2023 年以来我国煤炭、原油及天然气产量继 续增长，非化石能源装机总量超越火电装机，新型储能迎来蓬勃发展。伴 随油气电网络不断织密，能源大范围输送能力提升，能源系统韧性不断增 强。近年能源投资明显增加，尤其在能源效率提升、可再生能源、输配电 网络、储能及运输等领域，2025 年预计保持强支出力度，关注能源重点 领域的设备更新和技术改造。 主要能源品种方面：（煤炭）2024 年以来，受前期产能增长惯性以及进口 量大增影响，煤炭供应宽松，主要电厂和港口库存保持高位，煤价中枢震 荡下移。下游由于水电发力恢复、新能源替代加速，火电耗煤增长但增速 放缓；非电侧冶金、建材耗煤低迷，煤 ...

新世纪评级 化工行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 化工 （弱）稳定 化工行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 刘佳 何婕妤 缪璡 摘要 2024 年化工行业整体仍处于低景气阶段，多数化工原料和产品均价较上 年走低；煤油气价格总体小幅下滑，化工行业成本压力有所减弱；资本支 出总体放缓但产能过剩压力仍大，整体盈利承压。从供给端看，主要化工 原料产能增速放缓，但由于前期新增产能逐步释放和开工率提升，主要化 工产品产量仍保持较快增长，普遍面临产能过剩和产品同质化竞争压力。 从需求端看，2024 年国内外经济复苏缓慢，需求仍较为疲软。化工主要 下游房地产行业开发投资持续下降，家电需求在以旧换新政策的带动下 较快增长，汽车产量小幅增长，纺织行业需求逐步恢复，而粮食价格同比 下滑对农化产品需求形成一定抑制。 基础化工行业政策重点仍是化解产能过剩矛盾、推动产业转型升级、提质 增效及节能降碳。精细化工行业政策以延链补链强链、转型升级为主要方 向，推动实现高端化、绿色化、智能化发展。 从样本企业经营情况来看，2024 年前三季度，基础化工原料企业收入和 毛利率同比均小幅下滑，化纤企业盈利情 ...

行业研究报告 证券行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要： 2024 年，A 股市场波动加剧，上半年先抑后扬，下半年经历阴跌后，随着政策 发生积极变化而快速反弹。市场交投活跃度同比上升，但前三季度指数宽幅震荡背景下交易 额不如上年同期水平；债券发行规模小幅增长，二级市场交投活跃。2024 年前三季度证券公 司营收和利润均较去年同期有所下降；四季度，A 股市场成交额同比和环比均大幅增长，沪 深两市主要指数亦在高位震荡，将对证券公司 2024 年全年营收和利润形成支撑。随股票市场 指数的波动以及固定收益及衍生品投资规模的增加，证券公司资产端自营及交易业务规模逐 年增长，受股票质押业务规模的回落及两融业务规模波动影响，资本中介业务融出资金规模 有所波动；负债端为满足相应业务规模增长及流动性需求，债务规模整体呈现上升趋势。 近几年，资本市场改革持续深化，纲领性文件"新国九条"落地，证券行业监管重点集 中在加强监管执法、建立严格和规范的法律制度环境，放开准入、扩大开放等方面，证券行 业以及金融市场的规范程度不断提升，分类监管思路进一步明确。证券行业对外开放持续推 进、证监会提出做 ...

地方不良资产管理行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 金融机构部 艾紫薇 摘要：在地方债务风险化解的迫切需求之下，地方不良资产管理公司（AMC）通过多手段 灵活助力区域金融风险化解，在护航区域金融稳定方面发挥重要作用。近年来越来越多的 主体选择通过债券市场进行融资以扩大业务规模。地方 AMC 以国有背景为主，多定位于 区域性金融风险防控，其股东支持能力、资本实力、业务竞争力以及融资能力具有显著的 区域属性。地方 AMC 不良资产收购处置业务以非金不良和投资业务为主，近年来传统金 融不良资产收购处置业务比重持续提升。从财务表现来看，地方 AMC 资产较为固化，杠 杆经营水平普遍较高，存在持续的外部融资需求，融资能力存在显著差异，影响展业风险 偏好和盈利空间。金融不良资产包的公允价值变动、非金不良资产的信用减值损失对盈利 形成一定侵蚀。在化解风险、回归主业为导向的背景下，股东实力雄厚、区域禀赋优越、 不良资产主业突出、财务状况稳健的头部地方 AMC 的优势将逐步扩大。 1 新世纪评级版权所有 行业研究报告 行业研究报告 一、 地方不良资产管理公司（AMC）主体构成 截至 2024 年末，境内共计 59 ...

新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 电气设备制造 稳定 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 张智慧 摘要 电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护， 以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构及其运行状况、电源与电 网投资规模、社会用电需求等关系较为密切。2023 年及 2024 年前三季 度，我国宏观经济增长动能有所减弱，电力投资作为经济稳增长的重要领 域，投资规模增长较多，叠加新能源产业的发展，电气设备行业整体依旧 维持高景气度。 国家持续出台政策鼓励新能源建设，持续推进风光基地建设，有助于为风 电与光伏设备市场需求提供有力支持；同时通过多种措施发挥煤电兜底 保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全，也有助于传统煤电装备需 求回暖。政策推动和平价上网是电气设备行业实现高质量发展的两大推 动力，科技赋能将助推行业实现转型升级和产品技术的持续提升。同时， 发展新型储能是提升能源电力系统调节能力、综合效率和安全保障能力， 支撑新型电力系统建设的重要举措，也能为电气设备行业提供新的发展 方向。 新世纪评级版权所有 2 ...