新世纪评级 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 电气设备制造 稳定 电气设备制造行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 张智慧 摘要 电气设备行业的下游需求主要来自电源及输配电网络的新建和更新维护， 以及工商企业的电力系统投入，与宏观经济结构及其运行状况、电源与电 网投资规模、社会用电需求等关系较为密切。2023 年及 2024 年前三季 度，我国宏观经济增长动能有所减弱，电力投资作为经济稳增长的重要领 域，投资规模增长较多，叠加新能源产业的发展，电气设备行业整体依旧 维持高景气度。 国家持续出台政策鼓励新能源建设，持续推进风光基地建设，有助于为风 电与光伏设备市场需求提供有力支持；同时通过多种措施发挥煤电兜底 保障和灵活调节作用，维护能源供应保障安全，也有助于传统煤电装备需 求回暖。政策推动和平价上网是电气设备行业实现高质量发展的两大推 动力，科技赋能将助推行业实现转型升级和产品技术的持续提升。同时， 发展新型储能是提升能源电力系统调节能力、综合效率和安全保障能力， 支撑新型电力系统建设的重要举措，也能为电气设备行业提供新的发展 方向。 新世纪评级版权所有 2 ...

新世纪评级 水务行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 水务 稳定 水务行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 林巧云 摘要 水务设施投资规模大，资本密集度高且业务的区域垄断经营特征明显。近 年来随着水务投资市场的快速扩容，大量企业进入并导致竞争加剧，市场 下沉明显。目前我国水价制定仍由地方政府主导，定价水平整体仍偏低， 行业盈利水平较低，经营积累普遍不足。 水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，发展状况与地方 经济发展水平、人口数量及城市化进程等因素紧密相关。供水方面，近年 来我国城市及县城供水量较为稳定，供水行业进入成熟期；供水设施投资 随我国城镇化水平的提升而逐步增长，降低供水管网漏损率是提高供水 质量和效率的重要措施，预计加快城市老旧供水管网改造将成为水务行 业后续投资重点。污水处理方面，我国城市及县城污水处理量保持稳定增 长态势，行业运营基础稳定；我国污水处理率目前已处于较高水平，但出 水水质方面仍有较大提升空间；在相关政策推动下，预计新增管网、处理 设施及提标改造等方面仍将保持较大投资规模。 水务行业相关政策推动力度持续。供水方面，国家持续推动发展节水服务 ...

新世纪评级 房地产行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 房地产行业 / 房地产行业 2024 年信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 周文哲 芦苇 摘要 房地产行业是我国经济的重要组成部分。作为资本密集型行业，房地产投 资规模大且集中于住宅领域。从需求端看，2024 年以来楼市交易呈惯性 缩量状态，同比降幅维持两位数但呈现趋势性收敛。消化存量系近三年行 业工作重点，目前去化周期仍处于相对高位。房价方面，新房住宅均价缓 慢微升同时呈现区域分化，高能级城市房价相对坚挺。年内行业仍呈收缩 状态，新开工继续减量、施工放缓、竣工缩量。 当前商办及仓储物业租赁行业普遍经营承压。四大一线城市 2024 年以来 商业物业空置率虽相对持稳但租金下滑；写字楼租赁市场形势严峻，空置 率较高且单位租金均持续下行。2024 年上半年国内仓储物流行业景气度 下行，下半年呈现阶段性回暖，结合 41 城租金下行走势，仓储物业经营 压力仍存。物业管理行业则具有一定抗周期性，结合 2024 年以来 20 城 物业服务均价表现，在地产行业整体下行背景下该领域表现出一定的经 营韧性，但该子行业体量很小，影响有限。 新世纪评级版权所 ...

新世纪评级 2024 年有色金属行业信用回顾与 2025 年展望 有色金属 稳定 2024 年有色金属行业信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 胡颖 阮犇犇 摘要 有色金属行业周期性明显，景气度波动较大且易受全球供需格局及地缘 政治局势变化影响。2023 年以来，地缘冲突持续，美联储降息通道逐步 打开，全球经济不确定性增加，避险情绪等因素影响下铜铝、贵金属等主 要有色金属价格震荡上行。国内方面，在各项稳增长政策调节下，电力投 资增长较为强劲，新能源汽车、光伏等新兴行业仍保持较快增长，有色金 属需求获得较强支撑；供给端海内外矿端供应偏紧，加之冶炼端产能约束， 重要有色金属产品品种供需呈紧平衡状态。各子行业景气度呈现分化，常 用有色金属如铜铝矿端均有供给扰动，铜铝价格重心上移但不及原料价 格涨幅，叠加加工费明显下行，子行业部分冶炼企业的经营及资金压力增 加；2023 年以来贵金属价格走高刺激产量增加，量价齐升下子行业景气 度相对较好；稀有金属中，钨主要受金属管控影响，供给偏紧，钨价波动 上涨，而稀土金属下游增速回落、矿端供应增加，主要稀土产品价格走弱； 新能源金属矿端及冶炼端仍处于扩产周期，而下游需求增速 ...

新世纪评级 交通基础设施行业2025年度信用展望 交通基础设施 稳定 2024 年交通基础设施行业信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 张佳 林贇婧 摘要 2024 年以来，我国交通基础设施投资规模有下滑态势，但仍高位运行， 综合立体交通网络进一步完善；2025 年作为"十四五"规划收官之年， 仍有较强的投资动力并为上下游产业协调发展筑基；交通基础设施行业 可获得多渠道融资方式支持，但也需关注到资本密集特征下，投资和融资 压力具存。我国交通基础设施行业周期性较弱但盈利性也偏弱，对地方政 府政策与资金的扶持力度有一定依赖；行业进入壁垒较高，省际间交通基 建资源的高度集中和协调管理带来明显的区域专营性和垄断属性，同时 也带来区域间基建资源效益的释放等存在较明显的分化与差异。 （1）（收费公路）国内收费公路网络不断完善，特许经营和收费特性 支持行业运行呈现出相对透明/较稳定充沛的收入和现金流等业务特 征。考虑到收费公路需求端增速放缓、新通车路产投资回报期拉长和 造价成本居高等因素，行业面临收入增长趋缓、盈利空间收窄和边际 效益递减压力；区域经济及客货运输需求增长的渐进性与收费公路建 设融资到期的集中性之间矛 ...

新世纪评级 建材行业 2025 年度信用展望 建材 （弱）稳定 2024 年建材行业信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 杨亿 袁诗怡 摘要 建材行业所涉范围广泛，本文着重就水泥及建筑玻璃行业展开分析。建材 行业系典型的投资拉动型行业，2024 年前三季度下游房地产行业景气度 持续偏弱，投资额继续下降，基础设施建设投资增长放缓。（水泥）主要 受房地产及公共设施领域水泥需求下降拖累，2024 年以来我国水泥需求 持续收缩。水泥行业错峰生产常态化开展，执行力度有所加强，对水泥供 需矛盾持续起到缓冲作用。2024 年前三季度，我国水泥产量同比下滑， 价格先跌后涨，预计全年价格重心同比略有下移。主要成本端煤炭的价格 有所下降，7 月起水泥盈利空间边际改善，但难抵前期影响，2024 年前三 季度行业利润大幅下降。（建筑玻璃）2024 年前三季度房地产竣工规模大 幅下降，建筑玻璃需求疲弱。同期行业产能开工率先升后降，玻璃供给量 同比有所增长，玻璃库存大幅走高，价格大幅下滑，以致行业盈利显著承 压。2024 年第四季度供应缩量，价格有所回升，原料价格下跌，行业盈 利有所改善，但预计全年利润仍同比下降。 新世纪评级版 ...

新世纪评级 钢铁行业 2025 年度信用展望 钢铁行业 （弱）稳定 2024 年钢铁行业信用回顾与 2025 年展望 工商企业评级部 吴晓丽 包璇 摘要 2024 年以来，钢铁行业竞争格局总体稳定，兼并重组持续进行，优势钢 企通过购买产能指标扩大规模，但在减量置换政策影响下，钢铁行业产能 总体收缩。受下游需求疲弱影响，2024 年钢铁行业景气度进一步下行， 钢材产销量增速保持低位，价格继续下跌，而原燃料价格跌幅有限，行业 业绩进一步弱化，由盈转亏。钢企经营状况继续分化，部分钢企亏损加重。 2024 年，钢铁行业政策延续，实施严格的产能减量置换政策，2024 年 8 月更是结合当前经济态势暂停新增产能公示；国务院印发《2024-2025 年 节能降碳行动方案》，重申钢铁行业超低排放和节能降碳改造目标。政策 的实施有助于行业转向技术创新、绿色低碳等高质量发展路径。此外，宏 观领域方面，国家出台多项措施，助力下游行业恢复，亦有助于在一定程 度上改善钢材市场预期。 新世纪评级版权所有 样本钢企多为行业内大型优质企业，产能占到全国总产能的半数，行业地 位显著；部分钢企拥有丰富的铁矿石资源，具有较强的资源优势。2024 ...

Economic Overview - The economic scale of the West Coast New Area leads significantly, with a GDP of 5003.83 billion in 2023, accounting for about one-third of the city's total economic output [2][12][59] - Qingdao's GDP reached 1.58 trillion in 2023, with a year-on-year growth of 5.9%, supported mainly by the service sector [12][18] - The city's economic growth is driven by investment and consumption, with fixed asset investment growing by 5.0% in 2023 [33][44] Debt and Financial Analysis - The government debt levels in West Coast New Area, Chengyang District, and Jiaozhou City are notably high, with balances of 613.60 billion, 415.49 billion, and 364.15 billion respectively by the end of 2023 [5][24] - The ratio of local government debt to general public budget revenue in Chengyang District and Jiaozhou City is above the city average, indicating higher repayment pressure [5][25] - As of September 2024, the outstanding urban investment bonds in Qingdao totaled 2189.82 billion, with significant distributions in Jimo District and the West Coast New Area [6][11] Real Estate and Consumption - The real estate development investment in Qingdao has been declining, with a drop of 19.4% in 2023 compared to the previous year [43] - The social retail sales in Qingdao showed a recovery in 2023, with a total of 6318.90 billion, reflecting a year-on-year growth of 7.3% [12][44] - The consumption growth rate varied across districts, with the West Coast New Area and other key districts showing higher growth compared to the city average [8][12] Industrial Development - Qingdao has established a robust industrial base, with key industries including smart home appliances, rail transit equipment, and new energy vehicles [12][41] - The city is focusing on industrial transformation and upgrading, with significant investments in strategic emerging industries and high-tech manufacturing [19][33] - In 2023, the added value of high-tech manufacturing increased by 16.3%, indicating a growing emphasis on innovation and technology [19][33] Trade and Export - Qingdao's foreign trade reached 8759.70 billion in 2023, with a growth rate of 4.6%, driven by exports of machinery, agricultural products, and high-tech products [12][44] - The port of Qingdao is a major international trade hub, with a throughput of 6.8 billion tons in 2023, marking a 4.0% increase from the previous year [17][44]

区域研究报告 海南省及下辖各市县经济财政实力与债务研究（2024） 公共融资部 严奇昊 经济实力：海南省是我国唯一的省级经济特区，地处我国最南端，具备极为 重要的战略地位。作为我国唯一的热带岛屿省份，海南省成为国内最受欢迎的热 带滨海度假胜地，并积极打造国际旅游消费中心。依托独特的资源禀赋和区位优 势，海南省形成了以热带特色高效农业、新兴工业和旅游业为主的产业结构，其 中旅游业是全省经济增长的主要推动力，也是全省重点发展的产业。近年来全省 积极发展主导产业，全面推进自由贸易港建设，经济不断发展，2023 年海南省实 现地区生产总值 7551.18 亿元，同比增长 9.2%，增速位列全国第 2 位。2024 年 前三季度，由于经济下行压力加大，海南省经济增速有所放缓，全省实现地区生 产总值 5583.55 亿元，较上年同期增长 3.2%。 海南省内各市县资源禀赋和发展战略导向不同，区域经济发展水平差距大。 其中海口经济总量稳居第一，儋州由于和洋浦实现一体化发展，经济总量位居第 二，与三亚同属第二梯队；其余市县经济实力相对较弱。2023 年由于旅游业复苏 带动经济增长，各市县地区生产总值均实现较高增幅。2024 ...

Economic Analysis - Heilongjiang Province is a significant producer of oil and grain in China, with traditional industries such as energy, equipment, petrochemicals, and food leading the economy. However, recent years have seen economic growth constrained by resource depletion, industrial structure issues, population aging, and talent loss, resulting in a low growth rate of 2.6% in 2023, which is 2.6 percentage points below the national average [1][11][12] - In 2023, Heilongjiang's GDP reached 1.59 trillion yuan, ranking 25th among all provinces and municipalities in China. The province's economic structure shows that agriculture contributes more than the national average, while industrial growth is weak, and the service sector is the primary driver of economic growth [1][11][19] - The province's first, second, and third industries achieved added values of 351.83 billion yuan, 429.13 billion yuan, and 807.43 billion yuan respectively in 2023, with growth rates of 2.6%, -2.3%, and 5.0% [1][21] Fiscal Strength - Heilongjiang's fiscal strength is relatively weak compared to other provinces, with general public budget revenue of 139.615 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 8.2%, ranking 25th among 31 provinces [4][34] - The province's general public budget self-sufficiency rate was only 24.2% in 2023, indicating a heavy reliance on upper-level subsidies, which accounted for 46.7% of total fiscal revenue [4][32] - Government fund budget revenue decreased by 3.1% to 14.818 billion yuan in 2023, reflecting a continued decline in self-balancing capacity [4][39] Debt Situation - As of the end of 2023, Heilongjiang's government debt balance was 849.73 billion yuan, an increase of 120.64 billion yuan from the previous year, ranking 25th among provinces [8][9] - The ratio of local government debt to general public budget revenue was 6.09 times, indicating a relatively heavy debt burden compared to fiscal capacity [8][9] - The province's city investment platform had a total interest-bearing debt of 103.938 billion yuan at the end of 2023, ranking 26th among provinces, suggesting a manageable debt burden overall [8][9] City-Level Economic Analysis - The economic structure of Heilongjiang's cities shows significant differentiation, with Harbin and Daqing leading in GDP, accounting for 53.1% of the province's total GDP in 2023 [2][3][48] - In 2023, Harbin's GDP was 557.63 billion yuan, while Daqing's was 286.25 billion yuan, with other cities like Qiqihar and Suihua having GDPs below 100 billion yuan [2][48] - The economic growth rate of Heilongjiang's cities in 2023 was generally lower than the previous year, with Daxing'anling experiencing negative growth of -0.4%, while Daqing turned from negative to positive growth at 1.8% [2][49]