行 业 及 产 业 石油石化 2025 年 07 月 13 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 由于库存走高，EIA 下调气价预测 看好 —— 石油化工行业周报(2025/7/7—2025/7/13) 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 陈悦 (8621)23297818× chenyue@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 由于库存走高，EIA 下调气价预测。美国能源署在 7 月短期能源展望中，将第三季度亨 利港天然气现货价格的预测下调 64 美分至 3.37 美元/百万英热，并将第四季度预测下 调 68 美分至 3.99 美元/百万英热。美国能源署估计，亨利港天然气价格在 2025 年和 2026 年的平均价格分别为 ...

证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 07 月 13 日 俄美关系缓和再起波折？ ——国际时政周评 上周回顾：美国对多国宣布 8 月 1 日起加征关税；特朗普宣布将通过北约援 乌；欧盟委员会主席冯德莱恩讲话。 未来一周：美国贸易谈判持续；特朗普将对俄罗斯发表"重大声明"；中东局 势。 ❑ 上周时政回顾： 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 定期报告 敬请阅读末页的重要说明 1）美国关税：特朗普表示将对多国加征关税；将对进口铜征收 50%关税， 威胁对药品征收高额关税；"对等关税"实施时间推迟到 8 月 1 日。美 国的要求或不仅仅是下调关税，更重要的是要加强美国供应链免受第三 国干扰。短期而言，针对行业的新增高额关税或更多是刺激各国加快贸 易谈判的工具，但其长期风险持续存在，且影响或更为持久。 2）特朗普表示已批准向乌克兰运送更多防御性武器，并考虑进一步对俄罗 斯实施制裁。6 月以来，特朗普在一系列"成功"后，其对悬而未决的 问题态度转向强硬，包括关税和俄乌冲突。在俄罗斯不接受停火的情况 下，特朗普认为需要给俄罗斯施加更大压力以促成和谈；若进一步对俄 制裁 ...

2025 年 07 月 13 日 行业研究 评级：推荐(维持) 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 [Table_Title] 焦煤期货持续上涨的原因探讨 ——煤炭开采行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/07/11 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | -1.8% | 1.3% | -15.5% | | 沪深 300 | 3.1% | 7.0% | 15.8% | 相关报告 投资要点: 对于炼焦煤，6 月以来焦煤期货持续上涨，主力合约从 709.0 元/吨涨至 924.5 元/吨，波动较大。我们认为其上涨大致可归为以下原因。（1）5 月底 6 月 初，焦煤主产区山西省先后发生四起矿难，安监力度升级，涉及焦煤大矿， 生产有减量；（2）外蒙古政坛波动，可能涉及煤炭资源腐败等问题；叠加 5-6 月蒙煤贸易商亏损严重，通关量环比回落。（3）6-7 月，虽处钢材淡季， 但国内铁水产量维持高位水平，焦煤需求韧性较强。（4）焦煤主力合约最 低跌到约 700 元/吨，基本上达到了成本曲线左侧的外蒙古矿山 ...

韩国产业通商资源部测算，加税将导致韩国年出口额减少约12亿美元。汽车制造业首当其冲，现代汽车 北美工厂依赖的13种核心部件被纳入清单，单车生产成本可能增加800美元。 半导体行业更焦虑。三星电子存储芯片生产线使用的5种特殊材料被加税，而其在德州的工厂正处于扩 产关键期。韩国半导体产业协会已向青瓦台提交紧急报告，警告可能影响4.2万个就业岗位。 李在明的应对动作很明显。7月11日上午，他紧急召见财政部长和产业部长，要求"24小时内拿出反制方 案"。下午又通过发言人表态"重视韩美同盟的同时，也要维护本国企业利益"，这番话与他上月"不会为 同盟牺牲经济"的表态形成对比。 韩媒援引青瓦台内部消息，称中方已通过非正式渠道发出邀请。李在明的首席外交顾问7月10日接受采 访时说"正在评估各种可能性"，但未正面回应。去还是不去，牵扯太多。若出席，可能触怒美国，毕竟 美国国会刚通过《韩美贸易关系评估法案》，其中特别提到"反对韩国与竞争对手深化军事以外的合 作"。若拒绝，中韩刚刚回暖的经贸关系可能受影响——今年前6个月，中韩贸易额同比增长8.3%，中 国仍是韩国最大贸易伙伴。 据北京日报报道，7月10日，美国商务部宣布8月1日起 ...

泡泡玛特的烦恼 今年以来，泡泡玛特旗下IP Labubu一直供不应求。为了这个大眼睛、露牙齿的小精灵们，消费者们彻夜排队购买、斥巨资溢价收购二手产品。Labubu的火 爆让泡泡玛特体会到了当顶流的滋味，但随之而来的烦恼也开始了。 由于太过热销，Labubu甚至是其他产品线的商品陆续出现了缺货、延迟交货等。近日，在社交平台上有消费者表示，此前在泡泡玛特官方渠道购买的潮玩 产品，未能如订单所显示的最晚发货时间进行发货。第一财经记者注意到，本次泡泡玛特延迟发货涉及多个系列的产品。不仅仅是热门的THE MONSTERS （包含Labubu）系列，SKULLPANDA等系列也有出现类似情况。针对这一问题，泡泡玛特公告称，抽盒机小程序公告显示，由于近期订单量激增，部分订 单未能及时发货。当前该品牌正在紧急发货中，预计将在7天左右发出。 业内有声音认为，泡泡玛特或许深谙"饥饿营销"之道。 一位玩具行业人士对第一财经分析称，泡泡玛特对于IP的发展规律有一定的经验，不少IP的受欢迎程度会在短期增长后回归平稳，都会经历过"爆红-溢价-退 热"的周期。如果短期内专门开模、扩产线，长远来说不利于成本的控制。 东莞一家玩具工厂相关人士 ...

谈中国经济问题，有一个很大的麻烦，网友一言不合，就会直接给你扣上一顶大帽子：你说的都是西方那一套经济学，是西方资本家的代言人。 估计中国的学界，还真没有哪一个学者有资格也有条件去做什么西方资本家的代言人。 经济学的规律不分东西，没有左右，它不存在意识形态的定位，也不会因不同立场而改变。 当然，从文化层面上，我们还是要有一个深沉的追问：什么时候中国能有自己的经济学体系？在世界经济学史上立上东方文化的丰碑，也让我们有了"东方 那一套"？再退一步，既然经典理论是去不掉的封印，一定要坚守马克思主义的政治经济学，那么，全国有１４４０家马列学院，能不能走出经院哲学，永 远只会做注脚，做解释学的功夫；是不是也要与时俱进，完成一场对经典理论中国化、时代化的洗礼，放弃那些根本不可证伪的非科学成分，让经典理论能 够走入中国经济的实践。 经济学不存在东方的规律，西方的规律，规律只有一个，它可以证伪，也有诸多流派，但对规律性的认知，并非立足于立场。正如供求关系，供过于求了就 会量价齐跌，中国的房地产不会因为有了东方那一套就可以扭曲亚当.斯密的无形之手。 从学科角度讲，中国所有的经济学者都可以说是"西方经济学"的代言人，因为，迄今为止 ...

Core Viewpoint - The regulatory penalties imposed on Ningyin Consumer Finance highlight the ongoing challenges in balancing growth and compliance within the consumer finance industry, as companies face increasing scrutiny from regulators while trying to expand their market share [1][3][4]. Group 1: Regulatory Penalties - Ningyin Consumer Finance was fined 1.65 million yuan for five violations, including inadequate control over customer credit limits and issuing loans to ineligible clients [1][2]. - The company has been under scrutiny since its establishment in 2016, with a registered capital of 3.6 billion yuan and a loan balance of 59.035 billion yuan as of the end of 2024 [2][3]. - The penalties reflect a broader trend in the industry, with multiple consumer finance companies facing similar fines for compliance failures since 2025 [3][4]. Group 2: Risk Management and Compliance Challenges - The violations at Ningyin Consumer Finance expose significant gaps in its risk management framework, particularly in credit assessment and data quality [2][4]. - The reliance on partnerships for loan origination has led to a dilution of risk management standards, as companies prioritize growth over compliance [2][3]. - The industry is experiencing heightened regulatory pressure, necessitating increased investment in internal controls and compliance systems to meet evolving regulatory demands [3][4]. Group 3: Industry Trends and Future Outlook - Despite regulatory challenges, consumer finance companies continue to seek funding through financial bonds and asset-backed securities, indicating persistent market demand [5][6]. - The issuance of bonds by various consumer finance firms, with amounts typically ranging from 1 billion to 5 billion yuan, suggests a robust appetite for expansion despite rising compliance costs [6]. - The need for a balanced approach to growth and compliance is critical for the sustainability of individual firms and the overall stability of the financial system [6][7].

本文作者： 雷•达里奥；转载自：周子衡。不代表海豚君观点，有人想法欢迎在评论区讨论。 引言：世代经济转变 首先，我想告诉大家，我们正处于现代历史上最重要的转折点之一。这是一个我们无法忽视的世代性转 变。每当我们回顾历史，从荷兰郁金香狂热到大萧条，再到2008年金融危机，我们都能看到相同的模 式反复上演： 债务积累、社会分裂、地缘政治紧张以及货币体系崩溃。 今天，这些力量正在汇聚。因 此，我们面临的不仅仅是又一次经济衰退，而是一场将改变一代人的崩溃。 历史上，这种模式清晰无误。债务的积累、自我膨胀以及最终变得不可持续的过程有其固有的节奏。在 经济乐观时期，人们和政府往往超支借贷，相信好时光将永远持续。持续增长的幻觉推动了过度行为。 最初，借贷看似富有成效，资助投资、刺激需求并推高资产价格，一切看似进步。然而，表面之下，危 险的不平衡正在滋生。 债务本身并非坏事。事实上，若使用得当，它是创造财富和推动创新的强大工具。问题在于，当债务增 长速度超过收入和生产力时，长期如此便会达到一个临界点： 偿还债务（支付利息和本金）开始对收入 构成沉重负担。这会产生压力。为了维持现状，发行更多债务，利息支出进一步增加，占用经济产 ...

Core Insights - S&P Global's Lin Huaibin predicts that a wave of breakeven for new energy vehicle (NEV) companies will occur in the next 2-3 years due to declining battery costs and increasing sales volume [1] Group 1: Profitability Forecast - The profitability of pure electric vehicle companies is expected to rise rapidly due to cost benefits from battery price reductions and scale effects from increasing sales [1] - Non-luxury NEV brands have a breakeven point at approximately 500,000 units sold annually, which companies like Leap Motor and Xpeng need to achieve [1] - Luxury NEV brands have a lower breakeven point of around 350,000 units, with companies like AITO, Li Auto, and Xiaomi expected to reach breakeven soon as their sales are projected to approach 450,000 units or higher this year [1] Group 2: Sales Projections - If Zeekr's sales reach approximately 340,000 units by 2026, it will also meet the profitability standard [1]

本文来自微信公众号：新周刊 （ID：new-weekly），作者：Antik，编辑：尤蕾，题图来自：AI生成 近些年来，中国学生的留学偏好发生了转变，"名校改变命运"的叙事正在失效。今天的留学生，早已不执着于上一代人的"金标准"。在他们看来，与其追 逐名校光环，不如寻找更契合个人特质的发展路径。 在这样的观念转向下，曾经挤破头冲向英国G5、北美藤校的留学生们，开始把目光投向别处。当留学生在择校时开始优先考虑未来生活质量、职业稳定 性与发展空间，我们发现，小众国家、小众专业对他们的吸引力比以往更大了。 吴双在社交平台上的人设是"会开拖拉机的酒庄老板"。在他的vlog里，能看到新西兰北岛霍克斯湾55公顷的葡萄园。吴双在这里跟当地农民一起收葡萄， 将它们装进橡木桶，这些葡萄将变成20多万瓶葡萄酒被送往世界各地。吴双的"股东们"——也是他的3000多位粉丝——跟随他的视频见证着这个00后男生 工作和生活里的许多个切面。 像吴双这样的年轻人还有很多，留学海外的他们没有选择一条传统的"镀金"路径。对他们来说，与其在格子间里做大卫·格雷伯定义下"毫无意义的工 作"，不如学一门"说得过去的手艺"，过一种更加脚踏实地的生活。 ...