隔夜美股纳指、标普500指数创阶段新高，中概指数大涨超2%。昨日强势的港股三大指数高开，恒指涨 0.21%，国指涨0.22%，恒生科技指数涨0.41%。 创新药概念股继续上涨，君实生物、歌礼制药涨超3%。 市场对创新药估值重估的逻辑已阶段性达成共识。创新药指数行情的演绎也经历了龙头公司 BD 落地催 化--板块估值系统性提升--个股高低切换的过程，接下来指数波动率加大的概率在增加。但如前所述， 创新药系统性重估的过程远未结束。 医疗器械、消费医疗等顺周期方向的基本面数据目前仍处于左侧。Q3 开始，相关方向迎来表观低基 数，若能跟踪到相关方向高频数据的环比改善，则其企稳修复兑现的概率将非常高。 中期维度（3-12 个月），机构对医药指数（恒生医疗保健指数/医药 50 指数）后续的走势均相对乐观： 医药板块无论是绝对位置还是相对位置均处于低位。从绝对位置来看，申万医药指数的 PE-ttm 估值分 位数处于过去 15 年以来 24%的水平；从相对位置来看，过去 4 个完整交易年度（2021-2024），医药行 业在 31 个申万一级行业的相对排名分别为 26、20、16、31，4 年整体排名 28/31。 创新药板 ...

创新药通常有"金二银三铜四"说法，即二期阶段投资回报最大，也是估值想象力最大的阶段。当前看， 目前市场炒作的创新药企的研发进展多数也停留在临床一期和二期阶段，估值快速抬升之际，也意味着 部分企业盈利兑现能力仍待观察。 "预期差"与估值边际推动创新药走强 从市场表现来看，以港股、A股创新药为代表的医药板块正在走牛市行情，Wind创新药指数年内上涨 27.62%，板块190余只股中，有20只股的涨幅超过10%。 消息面上，近期，A股与港股的国产创新药企在海外大额BD催化和ASCO（美国临床肿瘤学会）会议上 部分公司数据超预期刺激下继续强势表现，医药板块交易量显著提升。5月，至少6家国内创新药企宣布 了BD交易订单，包括三生制药与辉瑞达成60亿美元PD-1/vegf双抗授权、石药集团潜在50亿美元ADC药 物交易等，交易类型涵盖ADC、双抗、小核酸等前沿领域，大部分是中外药企之间的跨境合作。同 时，ASCO会议上，康方生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药等药企发布了双特异性抗体（双抗）药 物相关研究。 目前市场炒作的创新药企的研发进展多数停留在临床一期和二期阶段，意味着部分企业盈利兑现能力仍 待观察。 沉寂数年后，近 ...

作者 | 第一财经 齐琦 当创新药大火之际，融通基金经理万民远"唱反调"。 "这位置大部分公司估计都见了未来三五年的顶。"他近日在社交媒体的群聊中提到，这波创新药的 泡沫程度远超上一轮CXO热潮。 今年以来，医药板块上涨带动创新药ETF集体反弹，港股创新药ETF涨势更为明显。Wind数据显 示，截至6月6日，恒生港股通创新药精选指数年内涨幅超53%，多只创新药ETF年内涨幅突破 30%，港股创新药ETF最高涨超51%，领跑同类产品。 2025.06. 09 本文字数：1523，阅读时长大约3分钟 今年以来，A股创新药指数年内大涨超20%，港股创新药指数涨幅接近50%。 相关基金业绩水涨船高，据Wind统计，截至6月6日，汇添富国证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生 创新药ETF、银华国证港股通创新ETF领涨，年内涨幅均超50%。 一位医药行业券商分析师对记者称，今年医药板块是结构性上涨，主要涨幅聚焦在创新药领域，行业 短期估值攀升，部分企业盈利兑现能力仍待观察。 质疑估值过高，基金经理踏空行情 今年以来，资金涌入创新药上市公司。万民远分析称，这忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风 险、周期长、竞争激烈等特点， ...

不跟风的代价却是踏空这波行情。万民远作为曾于2023年一季度管理规模超150亿的医药明星基金经 理，当前的管理规模仅剩40.63亿元，管理规模两年缩水73%。 近期创新药市场火热，但融通基金经理万民远质疑该板块估值过高 当创新药大火之际，融通基金经理万民远"唱反调"。 "这位置大部分公司估计都见了未来三五年的顶。"他近日在社交媒体的群聊中提到，这波创新药的泡沫 程度远超上一轮CXO热潮。 今年以来，医药板块上涨带动创新药ETF集体反弹，港股创新药ETF涨势更为明显。Wind数据显示，截 至6月6日，恒生港股通创新药精选指数年内涨幅超53%，多只创新药ETF年内涨幅突破30%，港股创新 药ETF最高涨超51%，领跑同类产品。 一位医药行业券商分析师对记者称，今年医药板块是结构性上涨，主要涨幅聚焦在创新药领域，行业短 期估值攀升，部分企业盈利兑现能力仍待观察。 质疑估值过高，基金经理踏空行情 今年以来，资金涌入创新药上市公司。万民远分析称，这忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风 险、周期长、竞争激烈等特点，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。 在上述群聊中，万民远判断，很多创新药可能永远出不了业绩。 此外 ...

今年以来，创新药板块暴涨看吸引全市场目光，市场资金纷纷涌入创新药。 融通基金医药基金经理万民远关于创新药的发言引发讨论。他随后又更为详细地表达了对创新药的观点。 万民远表示，得益于政策支持、技术突破与国际化布局，中国创新药产业趋势长期向好，这也是国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。但他也表 示，越来越多的资金涌入创新药上市公司，部分资金可能会忽略创新药企业背后风险。个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。 医药基金经理"泼冷水" 日前，一则微信群内交流截图在市场流传，引发市场对创新药走势的关注。 看好创新药价值 万民远为生物医学博士，长期专注于医药投资，在市场上颇有关注度。投资风格上，他坚持守正出奇、逆向投资，希望"买在无人问津处，卖在人声鼎沸 时"。偏好寻找价值被低估的黑马，买入后长期持有。显然，对于目前的创新药板块，他在市场热闹之下喊出不一样的声音。 近日，针对创新药万民远更详细谈及自己的观点。他认为，得益于政策支持、技术突破与国际化布局，中国创新药产业趋势长期向好，这也是国内医药投 资最重要、弹性最大的主线之一。 他表示，创新药利好政策频出，从研发到审评，再到生产与支付等各环节，政策环境持续优化。 ...

【第一财经智享会员专属】 【 今 日 速 读 】 精选行业研报，助您捕捉行业风口 【精选快读】 1、香港《稳定币条例》正式成为法例，RWA生态主体有望快速壮大 2、国产创新药密集获批上市，龙头创新药企业仍值得关注 1 .香港《稳定币条例》正式成为法例，RWA生态主体有望快速壮大 5月3 0日，香港特别行政区政府在宪报上刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例。 此前，香港立法会已经在5月2 1日正式通过该条例草案，用以在香港设立"法币稳定币" (挂钩法定货币的 稳 定币 ) 发 行 人 的 发牌制度，完 善 对 虚拟 资产 活 动 在 香 港 的 监 管 框 架 ，以 保 持金融 稳定， 同时推 动金 融 创 新。 风险提示： 政策落地进度低于预期、行业竞争加剧、国际环境变化影响等。 解锁相关标的 见 【智享会员--行研精选】 点击一键解锁 开源证券指出，稳定币的诞生主要是为了解决加密货币价格波动过大的问题，目前正在成为连接传统金融 与加密世界的桥梁。根据Co i nMa r k e tCa p数据显示，截至2 0 2 5年5月2 0日，稳定币总共有2 3 2种，总市值 超过2 4 0 0亿美元 ...

（原标题：和讯投顾张加磊：政策猛灌"创新药"，10倍龙头已启动！） 近期医药板块呈现出显著的活跃态势，主力资金抢筹金额超过80亿元，部分个股有望在下周迎来显著上 涨。随着医保支付改革的落地，38种新药被纳入医保目录，创新药的估值修复空间有望超过30%。此 外，5月30日开幕的SQ大会将有中国120项临床数据全球首发，聪明资金已提前布局相关标的。 其中，龙一招演新药在临床前CR龙头S口大会的临床数据催化下，日线均线呈现多头排列，技术面突破 前高；龙二凯莱英作为CXO板块的超跌龙头，叠加药明系的反弹，先锋机构回补仓位，其营收增长、 订单饱满，现金流充沛，海外订单占比高达74%，有望受益于全球创新药复苏；龙三泰格医药作为临床 CRO龙头，主力净流入超过3000万元，订单量暴增50%，均线多头排列，MACD金叉；龙四康弘药业的 朗沐康柏西普去年销售额突破百亿，市占率52%，稳居眼底药第一，主力净流入6800万元，医保谈判收 益显著；龙五浩源医药作为医药中间体加分子砌块龙头，游资连续买入，一季度净利润同比暴增 272%，主力净流入4700万元；龙六复星医药的mRNA疫苗出海加速，ASK公布PT一新数据，创新药布 局加速 ...

行业研究丨深度报告丨医疗保健 创新药迎来政策、产业和业绩三因素共振 再论创新药估值体系 l 证券研究报告 l 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当前创新药行业迎来了政策、产业和业绩的三因素共振，有望进入价值重估的新周期。过去"熊 市思维"下的估值方法可能已经不适用于当前，可能需要我们对创新药公司的估值体系进行重 塑。结合当前创新药行业发生的实际变化，本篇报告重新构建了适合当前创新药行业的简易 P/Peak Sales 估值体系，从估值角度上回答了创新药行业上涨的核心逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 刘长洪 SAC：S0490524030005 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com 2 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title 创新药迎来政策、产业和业绩三因素共振 2] ——再论创新药估值体系 [Table_Summary2] 政策、产业和业绩三因素共振，创新药大有可为 政策端：医药行业属于强监管行业，呈现一定的"政策周期 ...

本文约 3 5 0 0 字，推荐阅读时长 1 5 分钟，欢迎关注新财富公众号。 在 华 尔 街 的 镁 光 灯 下 ， 礼 来 市 值 蒸 发 千 亿 美 金 的 轨 迹 犹 如 一 剂 清 醒 剂 —— 从 阿 尔 茨 海 默 药 物 的 副 作 用 警 报 ， 到 Ze p b o u n d停药反弹的临床铁证，从口服药的市场错位到医保谈判的定价绞索，这家医药巨头正经历着资本市场的 洗礼。当GLP- 1药物的需求神话通过胰岛素市场的价格模型重塑，当4 5%的行业增速撞上连续两个季度的业绩失 速，一场关于创新药估值逻辑的认知交锋正在资本市场上演。 2 0 2 4下半年的失速密码 让我们用时间轴的方式，拆解礼来这家医药巨头近两年的关键转折点。 当 礼 来 在 2 0 2 3 年 7 月 抛 出 阿 尔 茨 海 默 病 药 物 Do n a n ema b 的 III 期 数 据 时 ， 市 场 看 到 的 是 3 5%- 4 0% 的 认 知 衰 退 缓 解 率，但专业投资者更关注隐藏在数据里的警报——每4位受试者就有1人出现脑水肿，每3位受试者就有1人出现微 出血，这些数字像定时炸弹般潜伏在股价中。 同年6 ...