2023年5月，益方生物研发的肺癌新药贝福替尼二线治疗适应证获批，按协议贝达药业需支付8000万元 里程碑款；同年10月一线适应证获批，1亿元付款节点再被触发。然而截至2025年6月，这两笔合计1.8 亿元的款项始终未到账。 一份迟来的问询回复，揭开了中国创新药企间一桩长达两年的巨额欠款悬案——贝达药业拖欠合作方益 方生物里程碑款项1.8亿元。这场纠纷背后，是创新药商业化困境与药企资金链压力的双重拷问。 1.8亿欠款两年未付，信披迟滞引监管关注 更值得玩味的是，如此重大的应收账款逾期，益方生物在2023-2024年定期报告中均未主动披露。直至 今年6月被上交所问询，真相才浮出水面。财报显示，其2023年末1.77亿应收账款、2024年末1.82亿应收 款（计提坏账1800万）均指向贝达药业，印证了这笔"隐形债务"的存在。 当资本寒冬撞上内卷红海，曾经"license in/out"的甜蜜故事，正演变为对合作信用的严峻考验。 拖欠背后，贝达自身的资金困局已然显现：货币资金锐减，2024年末现金余额仅4.72亿，同比减少2.8 亿。2022-2024年，公司连续三年流动比率低于1，短期偿债能力持续下滑。2024年 ...

平安证券发布研报称，从BD、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性，建议关注：1)管线 布局丰富的创新药龙头;2)创新药单品潜力大，价格有望重估的企业;3)看好前沿技术平台布局领先的企 业。CXO：医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量。上游：优质企业海 外布局进入收获期，国内外共促业绩增长。器械：招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎 来改善拐点。 平安证券主要观点如下： 中国创新药重塑全球产业格局 中国创新药企正在用类似Deepseek的路径重塑全球医药创新格局，即用更低的成本、更高的效率创造相 同甚至更好的创新成果，这主要体现在海外MNC争相抢购中国创新资产。同时部分创新药已在全球市 场取得商业化突破，国产创新药已有超10亿美元收入的产品。国内药企的竞争以及政策的利好也加速了 创新药行业量变到质变的积累.该行认为在1)创新药BD热潮持续;2)商业化迎来突破;3)支持政策持续加 码，以上三点驱动因素下，创新药行业长期向好。 创新药BD热潮持续 2024年中国生物医药企业发生超100项对外授权交易，经披露的交易总金额约523亿美元(+25%)，创历 史新高。截至2025年 ...

【导读】创新药新政出台，业内人士重磅解读 创新药"王炸"政策出台，不仅二级市场沸腾了，一级市场也沸腾了。 近日，国家医保局、国家卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》（以下简称《若干措 施》）。7月1日，国家医保局召开新闻发布会，专题介绍《若干措施》相关内容。 业内普遍认为，该政策让创新药有了全链路的政策支持。受访的多位医药行业分析师和创投人士指出， 该政策通过研发端、准入与支付、临床应用多个层次的组合拳，构建了支持创新药高质量发展的闭环体 系，有望推动中国从"仿制药大国"向"创新药强国"跨越。 高特佳投资集团副总经理于建林直言，文件出台的核心逻辑是进一步促进创新药研发以临床价值为导 向，进一步拓宽创新药的支付渠道；进一步提高创新药的可及性，满足百姓多层次的用药需求。未来一 级市场创新药的投资范式将从单一研发管线估值转向"全球化+商业化+政策豁免"三维驱动。 医保数据赋能+资本破局 降低创新风险 过去十年里，我国创新药经历了飞速发展的时期：创新创投活跃、研发管线丰富。然而，同质化问题也 随之而来，靶点与管线布局也存在"追热点"的现象。 为了避免这些问题，《若干措施》提出了医保数据应用的突破性举措，即支持 ...

| 万门 月強 史多同郎 ▲ 5日 ▼ 5分钟 15分钟 30分钟 60分钟 日33 )리Ξ조 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 舒泰神 (日线,不复权) ⑦ ◎ MA MA5:34.72 ↑ MA10:33.07 ↑ MA20:25.21 ↑ MA30:20.37 ↑ MA60:14.31 ↑ MA120:10.83 ↑ MA250:18.82 ↑ t 兼 1 兼 兼 | 兼 | ★ ★ | 兼 | * * | 兼 | 兼 | | | 兼 | | | | | | | 1 | | 7 VOL (5, 10) VOLUME : 40.507万 ↓ MAVOL1:49.814万 ↓ MAVOL2:54.565万 | | | | | | | | | ่อนที่ 2008 ครั้ง 2017 ครั้ง 2017 ครั้ง 2017 ครั้ง 200 ครออง 2000 ครอบครอง 2000 คน 2017 คน 2017 คน 14 เมื่อ 10 พ. 6 เ ? VOL(5,10) VOLUM ...

截至06月12日14:04，香港医药ETF（513700.SH）上涨4%，主要成分股中中国生物制药上涨16.56%，百 济神州上涨6.99%，药明生物上涨3.94%，再鼎医药上涨9.91%，信达生物上涨2.56%。 香港医药ETF（513700），联接基金（A类 021088，C类 021089，I类 022844） 关联个股： 信达生物（1801）、百济神州（6160）、药明生物（2269）、石药集团（1093）、康方生物（9926）、 中国生物制药（1177）、京东健康（6618）、三生制药（1530）、再鼎医药（9688）、翰森制药 （3692） 消息面上，港股创新药企中国生物制药在第46届高盛全球医疗健康年会上透露，今年将至少有1个重量 级对外授权交易落地，该股受此消息刺激大涨超15%，带动创新药板块整体走强；百济神州股价同步创 历史新高，相关成分股表现活跃提振香港医药ETF日内涨幅。市场对创新药企商业化进展的乐观预期成 为短期行情催化因素。 券商研究方面，申万宏源证券指出港股通医药板块呈现量价齐升态势，基本面改善确定性较高，2024年 年报显示港股通医药企业收入增速环比提升0.8个百分点至2.4%， ...

每经记者｜许立波 每经编辑｜魏官红 2025年以来，创新药板块强势突围，成为成长赛道中的最大"黑马"。Wind数据显示，截至6月10日收 盘，港股创新药ETF（513120）年初至今涨幅已超过60%；同时，港股创新药ETF日内成交额突破130亿 元，再度刷新历史纪录，稳居全市场ETF成交额榜首，反映出资金对创新药产业的关注。 然而，这轮创新药行情究竟是短期情绪驱动，还是价值重估的开始？而政策层面的制度创新，是否意味 着创新药商业化路径的深度重塑？《每日经济新闻》记者就相关问题采访了CIC灼识咨询总监卢李康和 上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林，试图从资本与政策两端解析这轮创新药行情背后的底层逻 辑。 创新药行情能否持续？ "本轮行情是临床突破、BD（商务拓展）大单和政策利好共同作用的结果。"卢李康对记者表示，过去 一段时间，从宏观上来讲，中国创新药资产在二级市场的估值与临床价值存在显著错配，近期不断传来 的BD大单和临床数据突破的好消息持续驱动中国创新药资产的价值回归。 特别是三生制药与辉瑞达成高达12.5亿美元的重磅合作交易后，资本市场情绪被迅速点燃，成为本轮创 新药行情的重要催化剂之一。几乎每一个投资 ...

5 月 29 日，一则消息，让整个资本市场沸腾起来。 国家药品监督管理局披露了近期获批上市的11款创新药物。其中10款产品出自上市公司体系，包括主板 恒瑞医药3款，复星医药2款，科创板迈威生物、特宝生物、百济神洲、泽璟制药、海创药业各1款。 这几款药品相关研发成果涉及双抗、融合蛋白、氘代等多个新药研发技术领域，更广泛覆盖了肿瘤、自 身免疫性疾病、代谢等治疗领域，此外还涉及罕见病用药和儿童用药。其中多款为相关领域"国内首 款"或"国产首款"。 一时之间，相关企业股价飙升。时间的指针走到第二天，二级市场开盘后，A股市场共计53只个股涨 停，不仅如此，港股创新药ETF过去20个交易日获得超2亿元资金净流入，市场热度逐渐走高。 一时之间，医疗投资人的微信群里，开始热闹起来。过去两年时间，创新药投资一直处于沉默之中，不 少投资人逐渐放缓对这一领域的下注，并认为创新药仍存在很大泡沫，且业绩难以保证，一些初创项目 又难以完成IPO。 如今，一笔笔BD交易订单让中国创新药持续"变香"的同时，一、二级市场开始重新回到创新药的海洋 中。 在经历了一两年的萎靡不振后，创新药，终于"活过来了"？ 01 资金端：一二级市场投资人，已经 ...

Group 1 - The report emphasizes the active overseas commercialization of innovative drugs, with several domestic innovative drugs presenting excellent data at the ASCO conference, highlighting ongoing business development (BD) opportunities and clinical progress of key pipelines [3][39]. - Key companies such as BeiGene, Innovent Biologics, and others are expected to achieve significant milestones, including BeiGene's projected non-GAAP operating profit of $45 million in 2024 and a positive cash flow in 2025 [3][4]. - The report notes that the Hong Kong pharmaceutical sector has shown strong performance, with the Hang Seng Healthcare Index rising approximately 42% year-to-date, driven by the successful execution of BD transactions and the internationalization of domestic innovative drugs [14][39]. Group 2 - The report outlines the financial forecasts for key companies, indicating that BeiGene's revenue is expected to grow from 36.69 billion HKD in 2025 to 44.36 billion HKD in 2026, with a significant increase in net profit from 1.25 billion HKD to 4.56 billion HKD [4]. - The innovative drug sector is projected to see a revenue increase of 30% year-on-year in 2024, with total revenue reaching 71.88 billion HKD, while the overall loss for innovative drug companies is expected to narrow by 29% [35][36]. - The report highlights the increasing number of license-out transactions, with 81 transactions in 2024 totaling $45 billion, reflecting a 28% year-on-year growth, and a notable deal between 3SBio and Pfizer involving a $1.25 billion upfront payment [43][44]. Group 3 - The report indicates that the pharmaceutical sector is undergoing a transformation, with leading companies like Hansoh Pharmaceutical and China National Pharmaceutical Group achieving revenue growth rates of 21% and 10% respectively in 2024 [35]. - The medical services sector is facing pressure due to the impact of healthcare insurance policies and macroeconomic conditions, which may affect growth in consumer medical services [39]. - The CXO sector is showing signs of improvement, with a focus on the recovery of orders, indicating a potential rebound in performance [39]. Group 4 - The report provides a comparative analysis of valuations, noting that the overall valuation of Hong Kong pharmaceuticals is lower than that of A-share and overseas pharmaceuticals, with a median PE of 15x for Hong Kong compared to 24.7x for A-share [12][14]. - The report highlights the significant performance disparity among sub-sectors, with innovative drugs and pharma benefiting from ongoing BD transactions and a favorable valuation correction, while medical services are under pressure [18][39]. - The report also mentions the increasing trend of dual-listed pharmaceutical companies, with the number rising from 5 in 2017 to 20 currently, indicating a growing interest in the Hong Kong market [23].

Core Viewpoint - Kangfang Biopharma is facing significant scrutiny and potential reputational damage due to the improper distribution of a clinical trial cancer drug, which raises serious questions about its compliance management and internal controls [2][3][4]. Compliance Management Issues - The incident involving a cervical cancer patient in Chongqing highlights the failure of Kangfang Biopharma's compliance management, as the patient received a drug intended only for clinical research [3][4]. - Kangfang Biopharma attributed the issue to a sales representative who allegedly forged research documents to obtain the drug, but this explanation has not alleviated public concerns regarding the company's internal management systems [4]. Financial Performance and Revenue Decline - Kangfang Biopharma, once a leading player in the innovative drug sector, reported a dramatic decline in revenue, with overseas licensing income plummeting over 95% from 2023 to 2024, dropping from 29.23 billion RMB to 1.22 billion RMB [5][6]. - Despite a 24.88% increase in commercial product sales to 20.02 billion RMB in 2024, the overall revenue fell from 45.26 billion RMB in 2023 to 21.24 billion RMB in 2024, indicating a heavy reliance on single licensing transactions [6][7]. Sales and Marketing Strategy - The company has increased its sales team from 788 to 816 members in 2024, but the cost of sales has surged by 116.92% to 289 million RMB, while gross profit only increased by 16.53% to 1.713 billion RMB [10][11]. - The sales expense ratio reached 47.17%, raising concerns about the sustainability of its commercial expansion strategy as R&D spending decreased by 5.29% to 1.188 billion RMB [11][12]. Future Outlook - Despite the current challenges, Kangfang Biopharma's leadership remains optimistic about 2025, anticipating increased sales following the implementation of new insurance pricing for its dual-antibody products [9]. - The company aims to expand its hospital coverage significantly, targeting over 2,000 hospitals by the end of 2025 [9].

今年以来，国产创新药行业出现重大价值重估。数据显示，截至6月6日，年内万得创新药指数大涨逾 20%，港股创新药指数更是涨超50%。 国产创新药是否迎来了"DeepSeek时刻"？国产创新药目前处于什么阶段，黄金投资周期来了吗？创新药 行业的竞争格局如何？未来还将面临哪些挑战？对此，中国基金报记者采访了景顺长城医疗产业基金经 理乔海英、广发证券医药生物首席分析师罗佳荣、富国医药创新基金经理赵伟、平安基金医药精选基金 经理周思聪、财通资管创新医药混合基金经理易小金、开源证券医药首席分析师余汝意，共同把脉国产 创新药行业市场的投资机会和挑战。 多因素驱动创新药板块大涨 中国基金报：近期创新药指数飙涨20%，你认为最关键的驱动因素有哪些？哪些因素具有可持续性，哪 些是短期刺激因素？ 赵伟：在当前部分医药领域面临支付能力受限的背景下，能够率先走出困境的企业，必然是那些具备持 续创新能力的企业。近年来，众多中国医药企业瞄准全球化的创新研发。在传统仿制药发展路径遭遇瓶 颈之后，中国医药产业已实现了阶段性的转型升级。一些企业的产品策略正逐步从聚焦国内市场为主， 转向积极拓展全球市场，这意味着潜在市场空间显著扩大。 罗佳荣：首 ...