周度报告-外汇期货 d[Table_Title] 关税风波再起，美元短期走弱 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美 债收益率升至 4.51%。美元指数跌 1.96%至 99.1，非美货币多数 升值，离岸人民币涨 0.53%，欧元涨 1.75%，英镑涨 1.89%，日 元涨 2.16%，瑞郎涨 1.97%，泰铢涨 1.99%，韩元涨 2.55%，加 元、澳元、新西兰元、林吉特、卢比、比索、兰特等涨超 1%。 金价涨 4.8%至 3357 美元/盎司，VIX 指数回升至 22.3，现货商品 指数收涨，布油反弹 0.7%至 65.5 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 汇 期 货 穆迪下调美国评级后，市场对美国政府债务问题的担忧再度增 加，特朗普政府的美丽大法案在众议院以微弱比例获得通过， 如果参议院能够通过，下一阶段市场对减税的交易预计增加， 但减税也会导致美国政府债务问题进一步恶化。关税谈判进展 不佳，特朗普威胁 6 月 1 日对欧盟加征 50%的关税，以促进双方 的谈判，并且表示要对苹果公司在印度生产的产品加税，市场 避险情绪再度升温，欧美股市此 ...

投资策略指南：从杠杆工具到组合配置 黄金投资的复杂性在于其多重属性：商品、货币、避险资产。对于普通投资者而言，上海黄金期货市场采用的保证金交易制度（杠杆率通常为10%-15%）是 一把"双刃剑"。例如，若以685元/克的价格买入1手（1000克）黄金期货，仅需约6.85万元保证金即可撬动68.5万元的名义合约价值。这种"以小博大"的机 制，在市场波动率攀升时可能放大收益，但也可能因价格短期回调导致强制平仓。 专业投资者则更注重跨市场套利策略。以2025年5月23日数据为例，伦敦金现货价格折算人民币约为773.62元/克（汇率7.1903），而上海现货金价为684.6元/ 克，两地价差达12.9%。这种结构性机会需要实时监控汇率波动和跨境资本流动政策，如同在"潮汐间精准捕鱼"。 市场趋势分析：黄金价格高位震荡的逻辑与驱动因素 以美元计价的黄金与美债收益率历来呈现"跷跷板效应"。近期美国长期赤字问题推高美债收益率，但黄金却逆势走强，反映出市场对美元信用体系的深层焦 虑。这一矛盾现象可类比为"暴雨中的灯塔"——尽管美债收益率上涨可能压制金价，但美元实际购买力的下降（通胀隐忧）和债务违约风险的升温，仍使黄 金成为资金 ...

证券研究报告 | 2025年05月22日 政府债务周度观察 政府债将继续支撑 5 月财政支出 国债净融资+新增地方债发行第 20 周（5/12-5/18）5982 亿，第 21 周 （5/19-5/25）3548 亿。截至第 20 周（5/12-5/18）累计 4.1 万亿，进 度 34.7%。 政府债净融资第 20 周（5/12-5/18）6723 亿，第 21 周（5/19-5/25）3843 亿。截至第 20 周（5/12-5/18）累计 5.8 万亿，超出去年同期 3.9 万亿。 从 4 月财政数据来看，虽然收入有所转暖，但政府债融资也对支出增速 的贡献较高，第二本账支出增速高达 45%。5 月至今政府债净融资已经 超过 1.4 万亿，预计将继续对财政支出形成较强支撑。 国债第 20 周（5/12-5/18）净融资 5012 亿，第 21 周（5/19-5/25）2417 亿。截至第 20 周（5/12-5/18）累计 2.4 万亿，进度 36.5%。 地方债净融资第 20 周（5/12-5/18）1711 亿，第 21 周（5/19-5/25）1426 亿。截至第 20 周（5/12-5/18）累计 ...

本文字数：1240，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 周三，美股大幅下挫，因担心如果国会通过美国总统特朗普提出的减税法案，美国政府债务将膨胀数 万亿美元，美债收益率飙升。 三 大 股 指 均 创 近 一 个 月 最 大 跌 幅 ， 道 指 跌 816.80 点 ， 跌 幅 1.91% ， 报 41860.44 点 ， 纳 指 跌 1.41%，报18872.64点，标普500指数跌1.61%，报5844.61点。 自上周五穆迪下调美国主权信用评级以来，美债一直面临压力。周三，30年期国债的收益率回升至 5.09%，基准10年期国债收益率攀升11.5个基点至4.59%。与利率预期关联密切的2年期美债涨4.7 个基点至4.01%。 美国国债收益率飙升之前，对美国政府债务的需求减弱，对预算赤字的担忧日益加剧。当天，财政部 160亿美元20年期美国政府债券拍卖需求疲软，因为投资者正在监测该国财政轨迹的进展。 众议院规则委员会周三召开听证会，共和党人试图克服关于削减医疗补助计划和高成本州税收减免的 内部分歧。投资者也一直在关注特朗普减税提案的进展，以及该提案恶化美国预算赤字的可能性。上 周，评级机构穆迪下调 ...

2025 年 4 月的财政数据有哪些主要特点？ 2025 年 4 月的财政数据显示广义财政收支增速有所回升。具体来看，前四个 月的广义财政支出同比增速达到 7.2%，相比一季度的 5.6%有进一步提升，虽 然仍未达到年初设定的 9.3%的目标，但差距在逐渐缩小。支出端的提速主要 依赖于融资支持，尤其是政府债务。今年中央普通国债和特别国债发行进度明 显加快，其中特别国债从 4 月下旬开始发行，比去年提前一个月。地方债方面， 今年一季度化债进度较快，而 4 月份地方政府重心逐渐向项目投资倾斜。 2025 年第一季度土地出让收入同比增速仍在负区间，但微观数据和财 政口径存在背离。330 个城市的土地成交价款同比增速在一季度已经回 正，财政确认收入则滞后至 4 月份单月同比增速才回正。 未来政策展望方面，将优先使用存量政策，再考虑是否加码及加码幅度。 二季度将继续加快存量政策落地，是否出台增量政策，需观察 7 月底政 治局会议和 8 月下旬人大常委会时点，根据外部压力情况决定。 基数因素 or 另有原因——如何看待 4 月财政收支改善 20250521 摘要 2025 年 4 月财政支出增速加快，主要得益于政府债务融 ...

金十数据5月18日讯，香港特区政府财政司司长陈茂波在最新发表的网志中表示，环顾全球主要市场， 资金正逐渐向引领创新的龙头创科企业，以及具战略价值的未来产业汇聚。陈茂波称，国际资金流向一 方面揭示投资者对未来发展趋势的判断和布局，另一方面也是市场情绪的温度计，反映市场对政经局势 的评估。市场现在除了担心美国的单边主义政策冲击全球经济，影响未来增长前景外，亦忧虑美国政府 债务所引发的长期利率上行风险。"由于资金流向和利率走势受多个内外因素影响而存在变数，香港特 区政府和监管部门会继续密切监察市场变化，维持金融稳定。"陈茂波说。 （上证报） 香港特区政府财政司司长陈茂波：全球资金正在向龙头创科企业和未来产业汇聚 ...

现在回旋镖打在了自己身上…… 那为什么会被下调呢？ 穆迪给出的原因是"美国政府债务和利率支付比例增加"，说的很直白： 1、财政赤字增加 近年来，美国每年的财政赤字接近2万亿美元， 名义债务已突破36万亿美元，占GDP的比例超过6%。 先说第一件事情，美国已被三大评级机构全部降级。 穆迪宣布 决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望从负面转为稳定。 也就是说，最后一家评级巨头也剥夺美国AAA评级了。 国际三大信用评级机构有标普、惠誉和穆迪： 早在2011年， 标普 就将美国长期主权信用评级由AAA降至AA+，当时还受到了美国财政部的严厉批评。 2023年8月， 惠誉 也取消了美国的AAA评级，并预计，美国财政状况将趋于恶化，联邦政府债务高居不下且不断攀升。 现在， 穆迪 也剥夺了美国AAA评级，主要就是因为美国政府的债务问题。川普政府赶紧就批评了这一决定，并指责穆迪缺乏声誉。 有意思的是，2012年川普发过一条推文，推预测美国将要被再次下调信用评级。当时他想要阴阳一下当时的美国总统奥巴马。 穆迪预计，到2035年，债务负担将上升至GDP的约134%。 3、关税战导致经济走弱，偿债能力变弱 现在川普发起关 ...

穆迪宣布下调评级 5月17日，穆迪评级公司将美国主权信用评级从最高级别Aaa下调一级至Aa1，理由是联邦政府预算赤字 融资压力加剧，以及在高利率环境下续发债务的成本上升。反映出人们对不断膨胀的债务和赤字可能损 害美国作为全球资本首选地位、并推高政府借款成本的担忧日益加深。 【导读】穆迪下调美国信用评级，理由是政府债务增长 中国基金报记者 泰勒 穆迪下调美国主权信用评级！ 美国失去最后一个最高信用评级 穆迪此举与惠誉和标普全球评级看齐，三大评级机构均已不再将世界最大经济体评为顶级"三A"评级。 这次下调一级的决定是在穆迪于一年多前将美国评级展望调整为"负面"之后作出的。该机构目前给予美 国"稳定"展望。 穆迪在声明中写道："虽然我们认可美国在经济和金融方面的显著优势，但我们认为这些优势已不足以 完全抵消财政指标的恶化。" 穆迪将问题归咎于历届政府和国会，指出预算赤字不断扩大，几乎没有减缓的迹象。周五，华盛顿的立 法者仍在推进一项规模庞大的税收与支出法案，预计未来几年将使联邦债务增加数万亿美元。 穆迪的评级决定在主要金融市场引发迅速反应，10年期美国国债收益率一度升至4.49%。 Brandywine Globa ...

第二阶段，自20世纪80年代里根执政以来，美国政府债务率延续上升态势。里根政府奉行"里根经济 学"，以大规模减税为核心策略，打破美国政府预算编制传统，但短期内财政收入骤降，政府债务率由 此开启上升通道。老布什执政面对高赤字与债务压力，虽竞选承诺不加税，却因经济增长乏力、福利支 出攀升而被迫加税，然而未能扭转债务攀升态势，经济结构调整与财政收入矛盾凸显，债务负担持续加 重，经济增长对债务依赖加深，政府债务率在经济波动与政策调整中持续上升。90年代克林顿政府因前 任总统们遗留的高赤字压力，面临削减赤字重任。在权衡中，削减赤字优先于公共投资计划实施，伴随 冷战结束国防开支削减、信息技术革命驱动经济繁荣，1998年美国实现预算平衡，政府债务率短暂下 降。小布什当选后推动大规模减税，导致预算赤字远超里根时期，政府与民间借贷激增，催生房地产市 场泡沫与金融风险。奥巴马执政后为应对金融危机，签署大规模经济刺激法案，财政支出与减税并举， 核心观点 中国应推动经济增长以稳定债务，保持政策理性连贯，重视私人部门债务健康管理，从多维度保障债务 可持续性，如优化产业结构、强化政策协调、加强债务管理与风险防控等，实现经济稳健发展。 ■ ...

证券研究报告 | 2025年05月15日 国债第 19 周（5/5-5/11）净融资 1956 亿，第 20 周（5/12-5/18）5012 亿。截至第 19 周（5/5-5/11）累计 1.9 万亿，进度 29.0%。 地方债净融资第 19 周（5/5-5/11）672 亿，第 20 周（5/12-5/18）1711 亿。截至第 19 周（5/5-5/11）累计 3.2 万亿，超出去年同期 2.1 万亿。 新增一般债第 19 周（5/5-5/11）0 亿，第 20 周（5/12-5/18）196 亿。 截至第 19 周（5/5-5/11）累计 3023 亿，进度 37.8%。 新增专项债第 19 周（5/5-5/11）1002 亿，第 20 周（5/12-5/18）775 亿。截至第 19 周（5/5-5/11）累计 1.3 万亿，进度 29.3%。特殊新增专 项债已发行 1573 亿，土地储备专项债已发行 966 亿。截至 2025 年 5 月 12 日，已有 23 省公示收购存量闲置土地项目 3661 块，资金规模约 3918 亿。 特殊再融资债近两周无发行。截至第 19 周（5/5-5/11）累计 ...