上半年，中国经济运行总体平稳，彰显韧性。货币政策、财政政策协同发力、相互配合，强化政策工具 逆周期调节功能，共同支持实体经济发展：货币政策维持"适度宽松"总基调，并强化结构性支持；财政 政策加力提效，突出"两新""两重"导向。 展望下半年，货币政策方面，降准降息仍有空间，以进一步降低实体经济融资成本、释放流动性。在结 构性货币政策工具创新方面，上海"先行先试"具有示范意义，后续相关举措有望逐步向其他地区推广。 财政政策方面，超长期特别国债资金在大规模设备更新、消费品以旧换新等重点领域加快落地，推动投 资消费。新型政策性金融工具预计将在三季度推出，可能由政策性银行发行专项债券，筹集资金定向投 入科技创新、数字经济等关键领域，弥补项目资本金不足，助力产业升级。 赵伟：上半年经济总体运行良好，外需强劲与内需改善共同构成支撑，预计上半年GDP增速在5%以 上。一季度经济开局良好，实际GDP增速5.4%。4月以来，经济延续向好趋势。拆分结构看，出口仍是 经济最主要的支撑力量，"抢出口"推动1至5月出口同比增长6%，相应拉动制造业生产增长6.9%。1至5 月固定资产投资增速3.7%，也高于2024年底的3.2%，主要得益 ...

中国6月制造业PMI逆势回升至49.7%，政策"组合拳"显效，但出口仍承压。下半年财政政策将积极发 力，特别国债和专项债加速落地，以对冲关税冲击、保障5%增长目标。7月政治局会议或成关键政策调 整窗口。 文/高歌 面对近期经济及政策的最新变化，7月2日，启铼研究院首席经济学家潘向东认为，展望下半年，经济下 行压力仍存。目前对于宏观政策的关注，即将到来的7月底政治局会议将会是一个重要的观测窗口或调 整节点。 "特别是应对下半年出口的不确定性，保障经济增长顺利实现5%目标，实现再通胀，这意味着仍然需要 增量政策支撑经济，以巩固当前的成果，因此我们认为政策方向上预计财政政策仍将保持积极有为，不 仅用于'两新'及国有银行注资的特别国债使用进度将加快；同时对重点领域和薄弱环节予以支持的地方 新增专项债也将进一步放量，用于支持地方实体经济和化债工作。"潘向东表示。 以下为访谈文字： 和讯：由于CPI、PPI持续增长承压，名义GDP相对疲软，宏观层面如果需要推出接续政策的话，你认 为方向以及时点大概会是什么时候？ 根据6月30日发布的采购经理指数（PMI）月度报告，中国6月制造业PMI逆势回升0.2个百分点至 49.7%， ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 专项债发行进度近 50% ——政府债周报（7/6） 报告要点 [Table_Summary] 6 月 30 日-7 月 6 日地方债共发行 721.39 亿元。其中新增债 574.32 亿元（新增一般债 66.00 亿元，新增专项债 508.22 亿元），再融资债 147.07 亿元（再融资一般债 146.37 亿元，再融 资专项债 0.7 亿元）。 截至 7 月 6 日，今年地方债共计发行 55077.46 亿元，其中新增债 26155.54 亿元（新增一般债 4520.17 亿元，新增专项债 21635.37 亿元），再融资债 28921.92 亿元（再融资一般债 7419.17 亿元，再融资专项债 21502.75 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 赵增辉 赖逸儒 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 专项债发行进度 ...

作 者丨王峰 编 辑丨周上祺 少见的高温天气下，高校学生宿舍如何"避暑"话题的热度居高不下。在往常颇为凉爽的东北 地区、北方沿海地区，那些宿舍没装空调的大学生发现今年酷热难眠。据报道，青岛大学7月 7日凌晨发布情况说明称，7月6日浮山校区一物业工作人员在值班室被发现身体情况异常，急 救人员抵达现场确认其已不幸离世。有青岛大学保卫处工作人员对媒体表示，"（准备）安空 调的计划好几年了，现在正在装，已经开始装了，（宿舍）都装。" 很多高校校园历史悠久，但学生宿舍设施条件因此受限，最突出的表现之一就是没有空调。 高校学生宿舍的面积有限，布局集中，通风不好，同时人数较多，所以炎热天气下学生宿舍 的热感可能比家里、办公室更强。随着高校办学条件和人们生活条件的提高，只要努力做到 节约用电、绿色低碳，学生宿舍装空调已不是奢侈行为，而是提高学生校园体验的应有之 义。 宿舍也不仅仅是学生休息的场所，而渐渐成为一个综合性育人平台，特别是书院制在国内高 校中日渐流行，集学习、社交、文化、素质拓展等功能为一体的住宿式书院，一个书院坐拥 一处独立空间，这里既是不同院系学生共同生活的宿舍，同时也有健身房、会议室、演讲 厅，在浸润式环境下 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 ❖ 一、景气向上： 1）服务消费：航班出行有所上行。7 月前 5 日，国内航班执行数为 1.43 万架 次，同比+4%。6 月为 1.28 万架次，同比+0.8%。 2）土地溢价率：低位反弹。6 月 29 日当周，百城土地溢价率回升至 7.8%。近 三周平均为 4.3%。5 月为 4.93%。 3）物价："反内卷"带动煤炭和地产基建类价格上涨。山西产动力末煤(Q5500) 秦皇岛港平仓价、螺纹钢上海现货价、铁矿石价格指数:62%Fe:CFR 中国北方、 南华玻璃指数分别上涨 0.5%、2.9%、2%、0.7%。 ❖ 二、景气向下： 1）华创宏观 WEI 指数：仍在较高位置。截至 6 月 29 日，该指数为 6%，较 6 月 22 日的 7.63%下行 1.63 个点，但仍在较高位置。6 月 29 日当周，商品房成 交面积、秦皇岛煤炭吞吐量、沥青开工率、钢厂线材产量等指标普遍下行。4 月以来，指数上行的主要驱动因素是沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面 积。 2）地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的 67 个城市，7 月前 4 日， 商品房成交面积同比 ...

信期货有限公司 TIC Futures Company Limited 研究员:程小庆 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 政府债发行追踪―2025年第27周 截至7/6, 新增专项债发行进度为49.2% 1.5 - 0.5 0 -0.5 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 本周地方债净融资规模为217亿，环比减少5387亿 截至7/6, 新增地方债发行进度为50.3% 近2年均值 2025 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 6000 5000 4000 3000 2000 1000 li i 0 -500 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 近2年均值 - 2025 - 2024 - 2023 - 2022 - 2021 2025 1.5 - 4500 4000 3000 0.5 2000 .0 1000 -0.5 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29 ...

2025年，房地产稳市场进入新阶段，全国土地成交规模连续4年维持-20%负增长，宅地出让建筑面积已低于新房成交规模，行业正式进入了去库存新阶 段。 城市间潜在库存分化显著，存量收储成为关键抓手。2025年以来中央部委多次表态并出台正式文件，明确将存量闲置地块优先纳入收储计划，赋予地方政 府在收购定价、用途上的自主权。 据CRIC监测，目前全国已有313个城市发布了存量住宅用地规模（清单），对于各地主管部门厘清潜在库存规模，加快闲置用地收储起到了良好的辅助决 策作用。 各地存量用地库存分化显著 重庆长春等城市积压问题突出 广义库存规模仍在高位 行业亟需加快盘活存量用地 2024年下半年以来，得益于新房销售端的转好，以及政企双方在供给侧的限制，典型城市狭义库存（已经取得销许、尚未售出的库存）规模率先回落。至 2025年4月，狭义库存规模已经较高点（2024年9月）下降约9%，短期去化压力显著减轻。 除狭义库存外，还有大量的潜在库存，包括未开工土地，已经开工尚未达到领取销许标准，已经达到领取销许标准但仍未领取等情形，这些所有库存加在 一起即广义库存规模。 CRIC监测的典型城市广义库存规模仍然处在高位运行，并且20 ...

固定收益 | 固定收益定期 高频经济跟踪周报 20250705 需求：新房成交同比回落，汽车消费持续回暖 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比小幅上升，但同比下降， 明显低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市新 房成交同比跌幅加大。此外，重点城市二手房成交面积环比大多下降。 （2）消费方面，乘用车零售日均销量和批发日均销量环比上升，观影消费 低于季节性，出行表现有所分化，全国迁徙规模指数环周上升，一线城市 地铁客运量环周回落。 生产：工业生产运行平稳，基建开工维持偏强 （1）中上游方面，唐山高炉开工率小幅下降，螺纹钢开工率下降，PTA 开 工率环周上升，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，指向基 建开工或边际改善。 （2）下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率较上周下降，半钢胎绝 对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策支持下短期内对生产端或有 一定支撑。 基建施工加速，对美航运价格回落 证券研究报告 投资：螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降 螺纹钢表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周上升；水泥发运率与水泥库容 比下降，水泥价格有所下降。 贸易：港口吞吐量下降，出口集运 ...

2025上半年中国房地产企业销售TOP100排行榜 VIEW 克而瑞研究中心 "每周研究精读" ， 聚焦宏观、行业、房企、土拍、产品、客需、榜单等多个研究 成果，与各界探讨行业运行逻辑、变数及未来趋势。 点击标题阅读全文 榜单 2025上半年中国房地产企业新增货值TOP100排行榜 预计下半年去库存和优化库存结构仍是行业主旋律，多数房企将维持审慎的投资策略，将销售回款和现金流安 全置于首要位置。 观点 1、上半年新房累计成交规模同比基本持平 2、百强房企6月业绩环比增长14.7% 7月预期新房供应转降，核心区配套产品俱佳项目还将保持高热 7月预期供应稳中有降，新房成交绝对量或将延续低位波动，基于去年基数较低，同比降幅仍有进一步收窄的可 能，延续弱复苏走势。 热销项目|6月新规项目和高改盘集中入市支撑去化率攀升 7月新房成交绝对量或将延续低位波动，不过基于去年基数较低，同比降幅仍有进一步收窄的可能，延续弱复苏 走势。 专项债发行快报｜6月发行8 5 6亿房地产类债券，北京引领城市更新提速发展 本月房地产类专项债大增，环比上涨54%至856亿，保障安居类专项债发行规模连续两月大幅增长。 第24周土地成交规模环比回 ...

随着地方密集调整预算逐步明确下半年新增专项债发行计划，越来越多地方将发债解决拖欠企业账款问题。 地方政府正加大力度解决拖欠企业账款问题，其中关键一招是通过发行新增专项债券筹资来偿债。 近日，青海省财政厅公布了2025年第2批青海省政府债券信息披露文件，计划在7月9日发行约117亿元地方政 府债券，其中14.2亿元的（第四期）新增专项债券（10年期）用于存量政府投资项目，而该期债券的信用评级 报告进一步明晰这笔资金用于地方政府偿还拖欠企业账款。 比如，根据湖南当地官媒披露，财政部分两批下达湖南省新增债务限额1823亿元，其中专项债务1465亿元， 其中用于解决拖欠企业账款200亿元。这意味着湖南计划今年发行200亿元新增专项债券，全部转贷给市县用 于专门解决拖欠企业账款，占当地新增专项债额度比重约14%。 云南省人大披露信息显示，当地年初新增专项债并未安排资金用于偿还拖欠企业账款，但5月底预算调整后， 新增了356亿元专项债券用于解决拖欠企业账款，占当年新增专项债总额比重约37%。另外云南用于补充政府 性基金财力的369亿元新增专项债中，也有部分资金用于解决拖欠企业账款。 随着地方陆续明确了部分新增专项债用于偿 ...