分析师：美国债务成本仍令人担忧 金十数据6月27日讯，BlueBay首席信息官Mark Dowding在报告中说，随着美国预算案料在国会休会前 未来一个月内敲定，对长期债券收益率的担忧将持续存在。在未来几周内，达成协议的压力意味着共和 党内部会做出妥协。即使计入2500-3000亿美元关税收入，财政赤字率仍将维持在GDP的7%左右。"对 美国债务水平不断上升的担忧不太可能在短期内减轻。"BlueBay认为特朗普政府不会推行增税或实质性 支出削减，降低赤字的唯一可能性在于借贷成本显著下降。 ...

6月24日，持续了十二天的以伊冲突，在美军参战，轰炸了伊朗的福尔多（Fordow）、纳坦兹 （Natanz）、伊斯法罕（Esfahan）三处核设施后按下了暂停键。 这场备受全球关注的中东冲突，是以以色列雄狮崛起行动为导火索，在经历了十二天互攻后，又以 伊朗向以色列发射多轮导弹而落幕。据伊朗伊斯兰共和国通讯社当地时间24日消息，以色列与伊朗停火 进入实施阶段。 然而，在伊朗与以色列发生地缘政治冲突的十几天里，国际油价随着局势紧张程度上蹿下跳，但国 际金价却没有太大反应，仅在以伊冲突发生首日站上3400美元，此后便震荡走低。截至目前，伦敦现货 金价格回落至3330美元附近。 俗话说，大炮一响，黄金万两。依照过往投资逻辑，地缘局势的紧张会促使避险情绪升温，从而导 致资金涌入黄金等避险资产，但此次以伊冲突却未能持续推升金价。 对此，永安期货研究中心有色分析师凌晓慧表示，一方面，地缘风险预期已部分钝化，今年以来中 东地区局势反复多次，市场对伊朗与以色列的地缘冲突事件升级有一定预期，且金价已有部分计价。另 一方面，美元指数近期企稳反弹，在地缘事件中未出现明显避险抛售，反而吸引资金回流美国。在此背 景下，黄金以及其他以美元 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 06 月 15 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 研究助理：晁云霞 电话： 邮箱：chaoyunxia@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】中美关税博弈下一步：特朗 普的底气与约束》2025-06-08 《【粤开宏观】如何发展服务消费？中国服 务消费的特征事实、制约因素和提振路径》 2025-06-02 《【粤开宏观】"十五五"时期中国财政政 策展望：财政政策转型的必要性与可能路 径》2025-05-27 《【粤开宏观】化债成绩、挑战及建议—— 基于对 2025 年地方化债部署的分析》 2025-05-20 《【粤开宏观】关税冲击的宏观时滞与微观 分化——4 月经济数据解读》2025-05-19 宏观研究 【粤开宏观】中美关税战的终局在经 济韧性与财政空间：中美财政空间比 较 摘要 当前中美关税战进入暂时缓和期与谈判期，但是鉴于中美双方仍面临对方的 高额关税以及特朗普多变的关税立场，关税谈判或将开启长期拉锯战。经济 基础决定上层建筑，无论是关税战本身还是金融战 ...

美国财长贝森特：希望在特朗普总统任期结束前将财政赤字率控制在4%以下。 ...

广 发证券资 深宏观分析师 吴棋滢 wuqiying@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025年狭义财政扩张，目标赤字率4.0%是近年最高。目标赤字规模同比增长39.4%，增幅为过去十年最高水平。此外，今年狭义财政有两个结构特征：特征 之一是中央赤字占比进一步提升至86%（2019年为66%）；特征之二是转移支付目标规模已超中央财政收入目标规模。换言之，中央财政承担更多赤字，再通过大 规模转移支付支持地方财力。这也是近年以来的显著趋势，我们理解一则是因为中央政府负债率较低，有较大的举债空间；二则这样也可以较好地在省际间分配财 力，并引导地方财政资金的使用方向，例如去年底提出的要发挥转移支付对地方高质量发展的引导作用，向税收贡献大、收入增速快的地区倾斜。 第二， 与基建、消费相关性更高的广义财政扩张了多少？将一般公共预算中的调节项、新增专项债（扣除化债）、特别国债等纳入测算范围，大致可得2025年广义 赤字率应在8.6%-9.3%左右，均高于2024年的8.0%左右水平。考虑到2024年底部分专项债与特别国债还未形成支出，实际上的提升幅度可能更大一些。广义支出方 面，若预算收入基本完成且 ...

以下文章来源于财经杂志 ，作者陈汐 刘建中 财经杂志 . 《财经》杂志官方微信。《财经》杂志由中国证券市场研究中心主办，1998年创刊，秉承"独立、独家、独到"的新闻理念，以权威性、公正 性、专业性报道见长，是政经学界决策者、研究者、管理者的必读刊物。 本文来自微信公众号： 财经杂志 ，作者：陈汐、刘建中（《财经》产业研究中心研究员），编辑：刘建中，责编：王宁，原文标题：《黄金价格涨 跌的规律》，题图来自：视觉中国 本文是《黄金研究三部曲》的第二篇。第一篇为 《跨越两千年，黄金还保值吗》 ，其主要结论是，"从西汉到金本位解体之前，黄金的购买力基本稳 定；而在金本位解体后，黄金大幅跑赢通胀。" 虽然从长期看黄金能跑赢通胀，但黄金价格波动幅度大，投资时机不佳可能造成巨大损失。 1980年1月黄金均价为755美元/盎司，之后出现了20年的黄金熊市，1999年12月黄金均价为280美元/盎司，跌幅63%。 2011年11月黄金均价为1771美元/盎司，之后是四年熊市，2015年12月黄金均价1062美元/盎司，跌幅40%。 一、对于现代人，黄金有什么用？ 黄金在历史上成为重要的支付手段和财富贮藏手段，具有必然性。财富 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for the industry, suggesting a focus on potential investment opportunities following the "Two Sessions" policy signals [3]. Core Insights - The manufacturing sector has returned to an expansion phase, with a PMI of 50.2 in February 2025, indicating improved production and new orders [8]. - The construction industry has shown significant improvement, with a PMI of 52.7 in February 2025, driven by post-holiday resumption of work and supportive fiscal policies [13]. - There has been a notable increase in corporate credit demand, with new RMB loans reaching 4.78 trillion yuan in January 2025, reflecting a recovery in the real economy [16]. - The government work report highlights a commitment to maintaining a GDP growth target of around 5% for 2025, alongside a historic high fiscal deficit rate of 4% [27][28]. Summary by Sections 1. Manufacturing Sector Recovery - The manufacturing PMI rose to 50.2 in February 2025, with production and new orders indices at 52.5 and 51.1 respectively, indicating a return to expansion [8]. - Export orders have improved, with a new export orders index at 48.6, suggesting better-than-expected export performance despite tariff impacts [8]. 2. Significant Growth in Corporate Credit - In January 2025, the new social financing scale reached 7.06 trillion yuan, with new RMB loans contributing significantly to this growth [16]. - The increase in corporate credit demand is attributed to enhanced confidence in the economy and supportive government policies [23]. 3. Government Work Report Highlights - The report sets a GDP growth target of 5% for 2025, maintaining consistency with previous years [27]. - The fiscal deficit rate is set to rise to 4% in 2025, reflecting a strong commitment to fiscal expansion [28]. - The government plans to increase the special bond quota to 4.4 trillion yuan in 2025, with a focus on infrastructure and debt resolution [29].

作者：钟渝梅 陶川 随着两会的召开，新一年预算案也逐渐浮出水面。 回顾过去几年， " 宽财政 " 的实际作用效果并不显著，今年的核心在于 " 更加积极的 财政政策 "还 有哪些实招落地 。透过 2025 年财政预算草案，我们可以发现不少 " 新鲜事 "—— 除了 "4% 左右 " 的赤字表述打破了刚性惯 例、为年中预留了调整余地 ，今年财政预算草案的噱头还体现在 名义 GDP 的修正、非税收入的规范、中央发债的强化 等等。随着财政 更加务实，目标与实际执行结果之间的偏差也将迎来修正。 4% 的赤字率可能并非是终点。 2025 年政府工作报告将财政赤字率定为 "4% 左右 " ，而非精确的 "4%" ，这样的情况并不多见 —— 自 2014 年以后，除了 2020 年在特殊情况下将赤字率目标设定为 "3.6% 以上 " 、随后两年赤字率目标以 " 左右 " 二字作为后缀之外，其余年 份均采用刚性数值目标。 2025 年 "4% 左右 " 的弹性表述，保留了财政年中加码的可能性， 对应了蓝部长昨日在记者会上所说的 " 中央 财政预留了充足的储备工具和政策空间 " 。 赤字规模扩大后，支出投向哪？科技、安全、民生是 ...

证券研究报告——市场日报 行情回顾 周三（3 月 5 日），三大指数早盘小幅拉 升后快速回落，之后走势分化，沪指反弹后震 荡拉升，午盘翻红，尾盘走高收红；深指、创 指盘中弱势震荡，尾盘快速上涨翻红。截至收 盘，上证指数（+0.53%）收报 3341.96 点，深 证成指（+0.28%）收报 10709.46 点，创业板 指（+0.01%）收报 2190.63 点。两市量能小幅 上涨，近 1.5 万亿（数据来源：Wind）。申万 Ⅰ级行业多数上涨，通信、机械设备、银行领 涨；房地产、农林牧渔、综合领跌。 三大指数走势分化 政府工作报告今日发布 证券研究报告——市场日报 2025.03.05 （预计发布时间：2025.03.06） 大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址: http://www.dtsbc.com.cn 指数表现 风险提示 热门板块突发利空引发市场扰动 当日要闻 政府工作报告：2025 年 GDP 增长预期目标为 5%左右 赤字率拟按 4% ...

无论内心的感觉也好，还是分析体系给你的支撑也好，亦或是受外界情绪的影响也罢，人总是先入为主地有一定的预判，这就让人们总爱做左侧。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250305— 政策要 能早则早、宁早勿晚（+政府工作报告未超预期+资金面均衡宽松-股市小幅上涨=微下)】 资金面均衡宽松，长债收益率微幅下行。 央行公开市场开展3532亿元7天期逆回购操作，今日有5487亿元逆回购到期。净回笼1955亿元。 资金面均衡宽松，资金价格较昨日变化不大，DR007在1.77%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 03.05) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成义重 (17. | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | 元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.76 | | | 2. 53 | -8 | 48364. 26 | 271. 32 | 8 ...