格隆汇1月12日｜据一财，第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上，专家认为，实施更加积极的财 政政策，要把政府债务管理作为2026年财政工作的重点，要坚持"投资于物"和"投资于人"的紧密结合， 推动投资止跌回稳。 ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 昨日收盘价 | TS2603 102.336 | TS2606 102.378 | TF2603 105.570 | TF2606 105.570 | T2603 107.765 | T2606 107.685 | TL2603 110.87 | TL2606 110.98 | | | 前日收盘价 | 102.358 | 102.394 | 105.600 | 105.600 | 107.790 | 107.695 | 111 | 111.15 | | | 涨跌 | -0.022 | -0.016 | -0.030 | -0.030 | -0.025 | -0.010 | -0.130 | -0.170 | | | 涨跌幅 | -0.02% | -0.02% | -0.03% | ...

01 重要事件回顾 1、当地时间1月3日，美国总统特朗普宣布美军在委内瑞拉发动突袭行动，抓走委内瑞 拉总统尼古拉斯·马杜罗及其妻子，并称两人将赴纽约面临刑事指控；他同时宣称美国 将"暂时运行"委内瑞拉。 2025年12月制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间，各分项普遍改善，加剧了市场对经 济回暖的预期。同时，2025年12月发布的《关于2026年实施大规 ... 3、财政部办2025年12月30日发布通知，公布了2026年第一季度国债发行有关安排。目 前财政部已经公告的2026年一季度新增地方专项债和再融资专项债的合计计划规模约 1.54万亿元。从发行节奏来看，财政适度靠前发力，体现了积极的财政政策取向。 4、中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公 开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起正式施行。《规定》合理 调降了公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。此外机构投资者 持有债券型基金（债基）的赎回费豁免期限，在正式生效的新规中，已从征求意见稿的6 个月缩短至30天（1个月），降低了机构投资者原来预期的持有和调仓的成本压力。 5、 ...

3、2026年中国首席经济学家论坛年会举行，中国首席经济学家论坛理事长连平发表主旨演讲时强调， 未来几年中国将继续保持积极的财政政策，"更加积极"的财政政策将成为常态，并通过直接融资满足新 兴产业和高技术产业对资金的需求。中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成表示，未来不排除继续降 息，但更可能采取渐进式调整，而非一次性、大幅度下调。 1、QDII基金再迎政策利好。多家基金公司接到通知，在鼓励发展普惠金融的大背景下，QDII额度要更 多地使用在公募产品上。业内人士透露，基金公司需对QDII额度在公募产品和专户产品的使用比例上 进行调整，并要求在2027年底之前将用于专户的QDII额度占比调整至20%之内，2026年底之前至少完成 一半的调整任务。 2、全球太空资源竞争正在加速。据国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年最后一周，我国向ITU申报 了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗。本次卫星频谱轨申报运营主体全面扩容，涉及中国星网、 上海垣信等多家公司机构。其中，规模最大的两个星座为无线电创新院CTC-1和CTC-2，卫星规模均为 96714颗。由于卫星频谱与轨道资源具有稀缺性，依据"先到先、得"原则分配 ...

钛媒体App 1月10日消息，中央财经大学校长马海涛今日在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上 表示，实施更加积极的财政政策，要把政府债务管理作为2026年财政工作的重点，要坚持"投资于 物"和"投资于人"的紧密结合，推动投资止跌回稳。马海涛指出，更加积极的财政政策要在总量上保持 必要的力度，结构上要持续优化，特别是"投资于物"与"投资于人"的协调发力，以"投资于物"为抓手扩 大有效的投资规模。另外，政府的债务管理并不是单纯的做减法，要通过科学管理来使债务的规模和推 动高质量发展、现代化产业体系需求相匹配。（广角观察） ...

直接融资占比逐步上升。 在1月10日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业 研究院院长连平发表题为《中国金融结构正在发生历史性转折》的主旨演讲时强调，未来几年中国将继 续保持积极的财政政策，"更加积极"的政策将成为常态。 当前，中国金融体系正处于从规模扩张向质量提升的历史性转型阶段。连平指出，长期以来以间接融资 为主的模式已经不能完全满足新兴产业和高新技术发展的资金需求。在传统经济领域，如房地产和基础 设施建设，间接融资仍占据主导地位，但随着经济结构调整和新兴产业发展，直接融资的重要性日益凸 显。 根据连平提供的数据，2025年中国社会融资结构出现显著变化。2025年前8月，增量方面，间接融资占 比首次低于50%，直接融资增速快于间接融资，占比提升至47.4%，显示出直接融资在企业和资本市场 中的地位正在迅速上升。存量方面，尽管间接融资仍超过65%，但直接融资的快速增长趋势清晰可见。 谈及间接融资与直接融资的具体变化，连平指出，居民部门信贷短期保持平稳，但中长期信贷增量明显 下降。企业部门中短期信贷相对稳定，但中长期信贷需求不足，尤其是基建和房地产开发贷款增长放 ...

1月9 日，人民日报头版重要位置刊发第三篇署名"钟才平"的文章，题目是《发挥政策集成效应，提升宏观经济治理效能》。以下为全文： 发挥政策集成效应，提升宏观经济治理效能 钟才平 宏观政策是我国经济保持平稳运行、迈向高 质量发展的重要保障。2025年我国首次实施更加积极的财政政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政 策，为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。根据中央经济工作会议部署，2026年宏观政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积 极有为的宏观政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 更加积极的财政政策要精准增效。 同时，面对日益复杂严峻的外部形势，要继续平衡好内外部关系，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在 合理均衡水平上的基本稳定。 增强宏观政策取向一致性和有效性，打好宏观调控"组合拳"。当前，我国经济运行面临的环境日趋复杂，经济工作中两难甚至多难问题越来 越多，对政策的需求也越来越多。政策越多，越怕相互打架。在过往的经济工作实践中，也产生过政策取向不一致导致的"合成谬误"等问 题，不仅使政策效果相互抵消，也影响市 ...

宏观政策是我国经济保持平稳运行、迈向高质量发展的重要保障。2025年我国首次实施更加积极的财政政策，时 隔14年再次实施适度宽松的货币政策，为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。根据中央经济工作会议部署，2026 年宏观政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极有为的宏观政策，发挥存量政策和增量政策集成效 应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 更加积极的财政政策要精准增效。 宏观政策贵在精准有效。要着力畅通货币政策传导机制，做优增量、盘活存量，统筹做好金融"五篇大文章"，加 力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，提升金融服务实体经济的质效。 同时，面对日益复杂严峻的外部形势，要继续平衡好内外部关系，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预 期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 更大力度支持"两重"项目，加力扩围实施"两新"政策，大幅增加基础研究投入，充实稳就业政策工具……2025 年，财政政策提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐性债务置换政策，为稳增 长、调结构、防风险提供了有力支撑。2026年，要保持必要的财政赤字、债务 ...

从今年一季度情况看，Wind数据显示，截至1月8日，各地披露一季度计划发行的地方债券总规模约 20862亿元，超过2万亿元关口。从地区看，四川、山东、云南、湖南等7个地方一季度计划发行规模超 过1000亿元，其中四川计划发行1887亿元、山东计划发行1724.81亿元、云南计划发行1451.36亿元，位 列前三位。 "今年是'十五五'开局之年，各地均持续加力政府投资，有效发挥更加积极的财政政策作用，加快地方 政府债券发行进度，有力推进'两重''两新'和新兴产业布局。"吉林省财政科学研究所研究员张依群在接 受《证券日报》记者采访时表示。 "一季度各地拟发行地方债券超2万亿元，是今年更加积极的财政政策靠前发力的具体体现。"陕西巨丰 投资资讯有限责任公司投资顾问总监郭一鸣也对记者分析，当前计划发行规模处于历年同期较高水平， 且实际发行规模有望进一步增加，能为年初经济稳定运行提供有力支撑。从地区分布看，四川、山东等 经济大省计划发行规模居前，有望发挥经济大省挑大梁的作用。 据中国债券信息网信息，1月8日，宁波发行一批地方债券，包括10亿元一般债券以及243.72亿元专项债 券。 郭一鸣分析，从债券类型看，新增专项债券 ...

明明：综合判断，我们预计2026年我国GDP的增长目标仍会处于世界主要经济体的领先位置。 以下为对话全文，经21世纪经济报道记者整理。 谈国内经济整体预期： 财政政策将保持温和扩张 从驱动因素看，财政发力以及政策协同下的内需回暖和投资止跌回稳将是主要支撑；挑战则在于房地产 市场持续调整的影响、居民和企业信心修复节奏以及外部环境的不确定性。 21世纪经济报道记者余纪昕 2025年，国内资本市场表现出强劲韧性与活力。权益市场主要指数一度突破4000点，科技、银行等板块 表现亮眼；股债轮动之下，资金流向持续变化。站在"十五五"起点，中央经济工作会议已为2026年作出 部署，稳增长政策有望持续加码，市场信心有望进一步提升。同时，如何更好释放消费潜力、优化产业 结构，也将成为谱写高质量发展新篇章的关键动力。 在此背景下，21世纪经济报道专访了中信证券首席经济学家明明。明明指出，在"三驾马车"中，未来消 费将继续温和回升，成为经济增长的主要动力。新增专项债额度有望达到5万亿元，用于"两新""两 重"建设的超长期特别国债规模或将维持在1.3万亿元。在政策靠前发力下，或带动长债收益率全年呈 现"先下后上"的走势。 21世纪： ...