费用投放刚性，盈利能力承压。1、25H1 毛利率为68.7%，同比-4.6pp，主要系产品结构下行及规模效 应减弱所致。2、25H1 销售/管理费用率分别为32.6%/13.1%，分别同比-2.1pp/+5.2pp。销售费用率下降 主要系公司严控费用投放进度，而管理费用率因营收规模下降、费用支出相对刚性而有所提升。3、 25H1 净利率为1.6%，同比-10.6pp，主要系毛销差恶化。4、截止25Q2，销售收现2.2 亿元，同 比-57.1%；现金流净额-1.1亿元；合同负债余额1.4亿元，同比-47.5%。需求压力下公司以纾困渠道、去 化库存为主，减缓经销商回款压力，同时强化直营、团购等渠道建设，培育核心终端。 事件：公司发布 2025年半年度报告，25H1实现营业收入5.6亿元，同比-43.5%；实现归母净利润0.1 亿 元，同比-92.6%。其中25Q2 实现营收2.2 亿元，同比-56.6%；实现归母净利润-0.2 亿元。商务消费场景 复苏较弱，次高端及以上产品消费需求仍待恢复，公司业绩仍处于承压阶段。 产品动销承压，市场聚焦精耕。1、分产品看，25H1 内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收 1.1 ...