两融余额重回2万亿元高位，投资者参与热情高涨，与以往投机力量推高两融余额不同，这次是价值投 资主导的资产配置变化，投资者预期价值投资收益将会超过融资成本，如此的两融余额创新高显得很理 性。 过去股市偏投机市，两融余额从4000亿元飙升至2.27万亿元只用了大约一年时间，市场呈现明显的抱团 炒作特征。当时的两融，投资者融资的主要目的是使用更多的资金进行投机炒作。两融余额的快速增 长，持续性很差，一旦投机行情结束，两融余额将出现快速下降。 而本轮两融扩张呈现出三大变化。第一点是两融标的开始分散。当前参与两融的股票数量超过3000只， 是2015年投机行情高点的数倍，投资者融资买入的股票相对分散，风险性大幅下降。第二点是行业多元 化，电子、生物医药、半导体等新兴产业融资净买入额居前，而非传统金融地产板块。第三点是投资者 结构更加优化。个人投资者账户的增长率远低于机构投资者，专业机构成为杠杆资金的主力。 本轮两融扩张的根本动力在于政策预期改善与制度环境优化。此前，监管层推出降费率、优化规则、强 监管的组合拳，融资利率出现大幅下降，同时融券业务暂停转融通，两融标的扩容至大多数正常交易股 票。这些改革显著降低了杠杆成本， ...