证券研究报告 最近一年信用债成交有何规律？ ——波动看债系列之一 分析师 浙商固收 杜渐，CFA dujian@stocke.com.cn S1230523120005 2025年6月27日 核心结论汇总 风险提示：数据集中包含非活跃成交样本，可能对结果造成一定影响；数据处理方法有误。 2 ◼ 通过哪些指标观测信用债二级成交？ ➢ "价"指标：经纪商能够汇集市场上大量交易信息，筛掉无效报价后向客户报出最优价格，反映的价格信息比较全面，因此更适合用于 构建价格指标，例如成交偏离幅度、成交收益率与高估值成交占比等。 ➢ "量"指标：交易员通过经纪商发现价格和确定交易对手后最终在外汇交易中心（CFETS）或者交易所平台上实现成交，因此平台成交 能够完整反映成交量的具体规模，更适合构建量指标，例如成交期限与换手率。 ◼ 最近一年信用债成交有何规律？ ➢ 对二永债的偏好大幅提升。2024年7月以来信用债成交活跃度相比往年有明显提高，但成交笔数的提升主要体现在二永债上，兼有博弈资 本利得与流动性管理的考量。 ➢ 近期机构对于城投、产业债拉久期诉求高于二永债。复盘近一年历次久期行情，市场集中在中高等级城投债与产业债拉久期， ...