固定收益定期 利差压缩，二永占优——10 月信用策略 9 月交易盘主导波动，债市继续调整，中短信用相对抗跌，长端跌幅较大， 月末利率小幅下行。由于城农商行、保险等传统配置主力持续缺位，未能形 成有效支撑，9 月债市由交易盘主导波动，受股市商品走强、公募费率新规 影响，利率总体继续震荡上行，月末以来利率小幅回落。从估值变化看，8/29- 10/11，3Y 及以内的信用债调整有限，而 3Y 以上调整多在 10-30bp，长端回 调幅度较大。从信用利差看，3Y 以内调整不多，3Y 以上、尤其是 5Y 及以 上，信用利差调整幅度较大。债市波动加大、利率低位的环境下，机构抱团 中短信用债。 三季度利率持续调整，进一步调整的空间有限，四季度或回归基本面和资产 荒主导，叠加近期中美贸易冲突升级，预计四季度债市震荡修复。7 月以来， 股市上涨带来风险偏好提升，叠加部分监管政策冲击，债市持续调整。但基 本面状况与资产荒不支持利率趋势性回升。从资产供需来看，融资需求回落， 资金有望持续宽松，并且预计央行对流动性保持呵护。近期，股市对债市的 压力逐步缓解，公募基金费率新规形成的赎回风险，可能已部分在预期中体 现。另外近期中美经贸冲 ...