机构：中泰证券 研究员：张潇/吴思涵 贴牌加工业务增长强劲，女装业务承压调整。期内贴牌加工（OEM）业务实现营收33.73 亿元，同比 +26.4%，占比13.0%。收入高增主要来自核心客户订单稳定增长及新客户拓展。受海外加工成本上升影 响，毛利率同比-1.5pct 至19.1%。女装业务受市场环境影响，营收同比-20.6%至6.51 亿元，并计提商誉 减值1.71 亿元。多元化服装业务收入同比+2.8%至2.09 亿元，主要得益于飒美特校服业务（+3.0%）的 稳定增长。 公司于2025 年6 月26 日发布2024/25 财年年报。2024/25 财年公司实现营业收入259.02 亿元，同比 +11.6%；实现归母净利润35.14 亿元，同比+14.3%；公司全年毛利率57.3%，同比-2.3pct，净利率达到 13.6%，同比+0.4pct。董事会建议派发末期股息每股22.0 港仙，对应派息率84.1%。 费用管控持续显效，盈利能力稳中有升。期内公司整体毛利率同比-2.3pct 至57.3%，主要受业务结构变 化影响（毛利率较低的贴牌加工业务增长快于品牌业务）。销售费用率下降1.8pcts 至32.9% ...

2025 年 06 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) | 相对恒生指数表现 | | | 2025/06/27 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 波司登 | -0.7% | 10.9% | 4.5% | | 恒生指数 | 3.9% | 3.0% | 37.1% | | 市场数据 | | | 2025/06/27 | | 当前价格（港元） | | | 4.46 | | 52 周价格区间（港元） | | | 3.46-5.14 | | 总市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 流通市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 总股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 流通股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 日均成交额（百万港元） | | | 256.03 | | 换手率（%） | | | 0.49 | 相关报告 《波司登（03998）动态点评报告：品牌创新驱动 增长，期待春夏系列表现（买入）*服装家纺*马川 琪，廖小慧》——2025-04-24 证券分析师： 马 ...

2025 年 06 月 27 日 | H70420@capitalcom.tw | | | --- | --- | | 顾向君 目标价(元) | 5.4 | 公司基本资讯 | 产业别 | 纺织服饰 | | --- | --- | | H 股价(2025/06/26) | 4.62 | | 恒生指数(2025/06/26) | 24,325.4 | | 股价 12 个月高/低 | 4.94/3.5 | | 总发行股数(百万) | 11,544.13 | | H 股数(百万) | 11,544.13 | | H 市值(亿元) | 423.39 | | 主要股东 | 高德康 (63.63%) | | 每股净值(元) | 1.47 | | 股价/账面净值 | 3.15 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | 2.67% 19.07% 8.69% | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2024-12-02 | 4.05 | 买进 | | 2024-06-27 | 4.33 | 买进 | | 2023-12-01 | 3.28 | 买进 ...