供应宽松，锌镍走势为何分化 20251126 摘要 不锈钢价格走弱，新能源汽车三元电池需求受限，金炼镍库存增加，电 机业新增产能难以消化，多重因素导致近期镍价下行，市场对供需疲软 的担忧加剧。 印尼年初宣布采矿限额低于去年，但实际供应未收缩，反而增加菲律宾 镍矿进口。截至 10 月，印尼进口菲律宾矿同比增长 36.4%，加剧了市 场对镍供应过剩的担忧。 原生镍供应充足且库存高企，下游需求难以消化，预计 2026 年去库时 间节点未到。镍价中枢可能下移至 10 万至 11 万元区间，建议持有偏空 思路，关注逢高沽空机会。 全球锌矿产量增加，主要来自海外矿山。中国锌矿进口量同比增长 41.3%，国内精矿加工费回升带动冶炼厂开工率上升，精炼锌供应显著 增长，而海外冶炼厂减产，全球精炼锌供应增长有限。 国内新精矿加工费回升及冶炼厂高开工率，叠加冬季季节性因素，将推 动国内精炼锌供应增加。海外冶炼厂减产态势或延续，全球供需格局趋 向宽松，中国市场将继续承受较大库存压力。 Q&A 近期镍价为何持续下跌，并创下近三年的最低点？ 镍价的持续下跌主要源于产业链各环节的明显过剩问题。在传统镍铁-不锈钢链 条上，镍铁高成本产能仍在 ...