证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 18 日 [Table_Title] 信用债哑铃策略 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 8月 11-15日，股市走强压制债市表现，普信债收益率全线上行，但信 用利差大多被动收窄。银行资本债表现弱于普信债，收益率上行 2- 10bp，信用利差大多走扩，与同期城投债相比，4-5Y大行资本债收益 率多上行 5-8bp。 目前信用债收益率、利差均处于历史低位，叠加债市不确定性较多、 波动加大，机构整体偏谨慎，尤其是对长久期信用债。一方面，7 月 中下旬以来基金对长久期信用债的需求偏弱，最近三周合计净卖出 47 亿元 5-10 年信用债。另一方面，5 年以上信用债二级成交占比也明显 下降，其中 5 年以上信用债成交占比从 7 月中旬 15.4%的偏高位置持 续降至 5.9%，而 1 年以内成交占比由 29.4%升至 36%。 在此背景下，信用债哑铃策略或占优，即同时持有票息较高、低波动 的防守型品种，以及流动性好的高波动博弈型品种。其中，防守型品 种首选 1-3 年中低等级城投债，由于票息较高，在债 ...