摘要 随着我国经济发展阶段的演进以及实体经济融资模式的结构性转变，债券市场正逐渐成为我国金融体系稳定运行的核心领域。理论 与实践均表明，流动性是金融稳定的关键要素，而债券市场的稳定性高度依赖于各类投资者资金来源的稳定性。鉴于我国债券市场 的独特交易特征，本文创新性地提出了三横三纵的债券交易多级网络结构。这一结构不仅能够体现金融市场与金融机构的顺周期行 为共振，还可以清晰刻画冲击传导路径。通过突出跨市场与跨机构之间流动性的相互影响，该多级网络结构为债券市场的脆弱性评 估与风险传染机制研究提供了一个全新的分析框架。 关键词：债券市场 金融稳定 流动性 交易网络 01 债券市场对于金融稳定具有重要意义 债券市场上通宏观政策、中贯金融体系、下连微观主体，是现代金融体系的重要支柱。从债券市场规模来看，我国已位居全球第 二，是名副其实的债券大国。 从一级市场对宏观经济的支持来看，债券市场已逐渐成为实体经济重要的融资渠道。根据我国社会融资规模数据，政府债券与企业 债券1余额占社会融资规模存量的比重稳步提升，截至2025年3月末，这一占比已近三成。尤其是政府债券在社会融资规模中的作用 愈发重要（盛松成等，2024）。债券市场 ...