回顾一下2025年的债券市场，整体是一个宽幅震荡的行情。从上半年开始，截至8月初，以10年期国债 为主的债券市场收益率高点出现在3月中旬，达到1.90%附近；低点则出现在三个窗口期：今年1月初、 4月中旬地缘政治风险爆发时，以及最近的7月初。这三个窗口期，10年期国债收益率低点基本都在 1.60%附近。因此，今年大的行情就是在1.6%到1.9%之间，即30个基点（BP）的宽幅震荡。当前10年期 国债收益率在1.72%，正处于今年震荡区间的中间位置。 接下来，我们梳理一下今年债券市场波动背后的交易逻辑。 第一，在中国经济转型过程中，当前实体需求相对较弱。在这样的背景下，对于债券市场的配置机构来 说，债券的投资比例一定会小幅增加。所以，债券与银行投放的贷款相比具备配置价值。在弱需求背景 下，今年债券市场依然是一个慢牛或震荡牛的走势。 从今年的维度来看，我们相对还是比较看好10年期国债的机会。10年期这一期限的资产，其好处在于： 波动比30年期资产偏低，但绝对收益又比偏短期限的资产偏高。当我们处于低利率环境下，应该追逐确 定性相对偏高、并且能容忍资产波动或回撤相对偏小的资产。在当前债券市场中符合这两个特征的期限 段 ...