国盛证券研报指出，王府井2025Q3实现归母净利润0.43亿元/同比-68.16%，其中2025Q1-3实现归母净利 润1.24亿元/同比-71.02%。奥莱强化性价比，免税有望受益政策拉动。10月30日，财政部等五部门印发 通知明确，11月1日完善免税店政策支持提振消费，后续免税有望受益政策拉动。公司为国内零售百货 业标杆，具备丰厚行业积淀与产业资源，2020年获批免税牌照后积极推进免税业务体系搭建，万宁王府 井离岛免税港已于2023年1月正式营业。考虑公司2025Q3业绩表现、当前线下消费仍然承压，该行调整 2025-2027年营业收入预测至106.6/112.0/116.4亿元，归母净利润至1.6/2.6/3.3亿元，当前股价对应估值分 别为107.0/65.5/52.1X，维持"买入"评级。 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 11 16 年 月 日 王府井（600859.SH） 奥莱强化性价比，免税有望受益政策拉动 购百延续压力，奥莱积极组织性价比运营。1）购百：受消费格局转变、关 闭与调整部分门店等因素共同影响，公司旗下百货与购物中心业态收入同 比下滑。根据公司公告，2025Q1-3 百货实现营收 29.0 亿元/同比-11.36%， 购物中心实现营收 18.6 亿元/同比-16.56%；2）奥莱：加强高性价比经营 内容的组织和运营。2025Q1-3奥莱业务实现收入 17.3 亿元/同比+4.88%； 3）免税：海南免税业务采取了较为稳健的销售策略，2025Q1-3 免税业务 实现收入 1.8 亿元/同比-9.25%。10 月 30 日，财政部等五部门印发通知 明确，11 月 1 日完善免税店政策支持提振消费，后续免税有望受益政策 拉动。 利润有所承压。1）毛利端，2025Q3 毛利率同比-2.06pct 至 36.24%，其 中百货/购物中心分别同比-3.13pct/-7.81pct 至 30.48%/35.59%，主要受 长期摊销等固定成本相对刚性等因素影响，成 ...