4月出口韧性超预期，主要由于对东盟等非美地区出口的上升抵消了部分对美直接出口下滑的冲击。 但不难看到，当前基本面的判断再次变得模糊：全球贸易活动或在高关税影响下有所降温。 华创证券宏观分析师张瑜分析认为，对于全球关税风险的理解，要区分β与α两个层面： 其中，β风险来自于 "美国加关税→冲击美国进口需求→带动全球需求下行" ，本质是美国的终端需求国地位直接决定了全 球需求是否面临危机； 而α风险来自于美国对中国落地关税率高于其他国家或地区。 上周（5月7日-5月9日）三个交易日，A股市场大幅高开收涨，符合避险资金部分回补预期。受外盘回暖影响：微软云业务 显著超预期，衰退叙事回转为"AI供不应求"叙事。 但全A成交额先涨后跌，整体未见明显放大。且主题化交易特征愈加明显，微盘类、军工类指数领涨，预示资金短期博弈 为主，风险偏好下降。 （来源：wind，统计区间5月7日-5月9日，指数历史走势不预示未来） | 周涨幅前5 | | 周涨幅后5 | | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 周涨幅 | 指数 | 周涨幅 | | 万得微盘股指数 | 5.46% | 科创100 | -0.83% ...