一、相比 2024-25 年，AI 投资耗材的绝对量将大幅上升 90 年代后期互联网相关投资上升，但每单位产出的"耗材量"呈快速下降 趋势，本轮 AI 投资不仅相对（GDP 等）数额更大，"耗材密度"也更高。 2026 年，AI 投资周期将更多向数据中心和电力基础设施扩散。对大宗商品 的需求将指数型上升，且这类需求的价格敏感度较低。虽然需求侧的预测存 在分歧，但鉴于供给侧自律性明显上升，且过去数年 AI 相关需求预测均大 幅低于最终实现投资量，预计 AI+投资仍将对相关商品价格形成较强支撑。 二、2026 年全球财政同步宽松、且国防及公共投资支出比例上升 今年美、欧、日等均将实施扩张性财政政策。不同于疫情后以补贴收入为主 的各轮宽松，本轮财政扩张聚焦国防自主、供应链安全等、对应"耗材量" 也将明显上升（参见《如果美国对北约成员加征关税》，2026/1/18）。近 期，特朗普政府对委内瑞拉采取军事行动，并公开表示争取格陵兰岛主权的 计划，均将刺激全球国防支出继续上升，这一新增需求的价格敏感度也较低。 证券研究报告 宏观 更"耗材"的全球投资周期意味着什么？ 2026 年 1 月 19 日│中国内地 深度研究 2 ...