证券研究报告 近年来欧洲 MDI 受能源成本高企以及装置年限较久等影响，相关龙头企业 经营压力与日俱增，并于近期通过装置急停、产品涨价等形式集中体现；而 公司相关产品则凭借成本优势与规模优势仍能保持稳健的经营与较好的盈 利空间，全球产业竞争力转移愈发明显。考虑相关产品的近期上涨，我们上 调 25 年盈利预期。未来伴随我国经济的逐步复苏以及海外需求的持续拉动， MDI 景气有望得到修复，万华化学凭借全球规模与成本优势有望充分享受行 业景气弹性，维持"买入"评级。 欧洲 MDI 急停与涨价互现，压力环境下公司韧性凸显 25 年 11 月下旬，亨斯迈荷兰 28 万吨 MDI 装置因故障紧急停车检修；11-12 月以来全球 MDI 巨头涨价函密集发布，亨斯迈、陶氏、巴斯夫等产品价格涨 幅 200 美元-350 欧元不等。受海外涨价以及国内检修预期拉动，据百川盈孚， 截至 12 月 5 日，我国纯 MDI 价格为 19500 元/吨，较 9 月底上涨 11%。近 年来海外装置受能源成本高企以及装置年限较久等因素影响，不可抗力频发， 成本压力逐步体现；而公司装置则凭借良好的成本优势与规模优势仍具备较 好的经济性。我们认为 ...