2026 年 03 月 25 日 究 报 告 纯内需、高股息等方向 推荐(维持) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) -10.6 5.5 31.4 沪深 300 -5.5 -3.6 13.8 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：液氯、对 硝基氯化苯等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2026-03-16 2、《基础化工行业周报：国际柴 油、燃料油等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2026-03-10 3、《基础化工行业周报：工业级碳 酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前， 建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向》2026-03-04 ▌ 丁二烯、乙烯等涨幅居前，二氯甲烷、纯 MDI 等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：丁二烯（东南亚 CFR，42.36%），乙烯 ...

2026 年 03 月 25 日 究 报 告 纯内需、高股息等方向 推荐(维持) 投资要点 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) -10.6 5.5 31.4 沪深 300 -5.5 -3.6 13.8 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：液氯、对 硝基氯化苯等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2026-03-16 2、《基础化工行业周报：国际柴 油、燃料油等涨幅居前，建议关注 进口替代、纯内需、高股息等方 向》2026-03-10 3、《基础化工行业周报：工业级碳 酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前， 建议关注进口替代、纯内需、高股 息等方向》2026-03-04 ▌ 丁二烯、乙烯等涨幅居前，二氯甲烷、纯 MDI 等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：丁二烯（东南亚 CFR，42.36%），乙烯 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 3 月 24 日 | 3 月金股组合 | | | --- | --- | | 股票代码 | 股票名称 | | 0119.HK | 保利置业集团 | | 000099.SZ | 中信海直 | | 601872.SH | 招商轮船 | | 600352.SH | 浙江龙盛 | | 002409.SZ | 雅克科技 | | 002709.SZ | 天赐材料 | | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | | 605338.SH | 巴比食品 | | 1579.HK | 颐海国际 | | 601888.SH | 中国中免 | | 689009.SH | 九号公司-WD | | 688630.SH | 芯碁微装 | 中银晨会聚焦-20260324 ■重点关注 【交通运输】交通运输行业周报*王靖添。航运方面，霍尔木兹通航受阻下 VLCC 转向延布红海通道，西非航线补位对冲外运缺口。航空货运方面，中 东局势扰动外溢导致亚欧空运运力仍偏紧且附加费承压，国泰货运取消迪拜 与利雅得货班至 3 月 31 日并增投欧洲运力。交通新业态方面，英伟达宣布 扩大与 Uber、Lyft 合作并开源推理 ...

证券研究报告 基础化工周报： 油价高位支撑化工品价格上涨，固体蛋氨酸价格突破40元/公斤 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 2 ◼ 【聚氨酯板块】本周（3月16日-3月20日，下同）纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为22000/16943/17771元/吨，环比分别 +1543/+443/-225元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为6780/2723/4264元/吨，环比分别+1605/+505/-49元/吨。 ◼ 【油煤气烯烃板块】 ①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1228/7335/520/7177元/吨，环比分别-21/+959/+0/+628 元/吨。②本周聚乙烯均价为8810元/吨，环比-55元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为2001/2539/- 2168元/吨，环比 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 3 月 23 日 行业动态 投资建议 截至 3 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 28.03 倍，处在历史（2002 年至 今）81.52%分位数；市净率为 2.53 倍，处在历史 70.98%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 16.74 倍，处在历史（2002 年至今）50.60%分位数；市净率为 1.62 倍，处在 历史 55.15%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，"反内卷"等措施有望催化 行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短 期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央 企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精 细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域， 竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、"反内卷"等 持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷 剂、磷化工等；3 ...

J P M O R G A N Asia Pacific Equity Research 17 March 2026 This material is neither intended to be distributed to Mainland China investors nor to provide securities investment consultancy services within the territory of Mainland China. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. Wanhua Chemical - A Wanhua announced preliminary FY25 earnings after market close yesterday (16 March), with 4Q25 headline NP of Rmb3.37bn (+11% q/q, + ...

行 业 华福证券 基础化工 2026 年 03 月 22 日 研 究 行 业 定 期 报 告 基础化工 行业周报：伊朗袭击卡塔尔 17%液化天然气出口 产能受损，恒逸千亿级煤化纺项目一期开工 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 3.38%，创业板指数上涨 1.26%， 沪深 300 下跌 2.19%，中信基础化工指数下跌 9.49%，申万化工指数下跌 10.53%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为涤 纶(-4.83%)、涂料油墨颜料(-5.56%)、橡胶制品(-5.88%)、轮胎(-6.29%)、其他 塑料制品(-6.52%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工 (-16.22%)、氯碱(-12.89%)、农药(-12.08%)、纯碱(-11.43%)、钾肥(-11.39%)。 本周行业主要动态： 伊朗袭击卡塔尔 17%液化天然气出口产能受损。卡塔尔能源大臣、卡塔 尔能源公司首席执行官萨阿德·卡阿比 19 日说，伊朗袭击导致卡塔尔 17% 的液化天然气出口产能受到影响，估计将造成约 200 亿美元年度收入损失。 据卡塔尔通讯社报道，卡阿比当天接受媒体采访 ...

沧州大化 20260319 TDI 和 PC 产品在近期价格上涨过程中的价差变化趋势是怎样的？ TDI 和 PC 产品的价格走势基本一致，产品端的涨价幅度均大于原料端的涨价幅 度。由于市场价格每日波动，价差也随之变动，因此无法提供一个定量的价差 数据。例如，甲苯价格高点时曾达到 8,000-9,000 元/吨，TDI 价格也相应上 涨至 18,000-19,000 元/吨。随着甲苯价格企稳至 7,000 元/吨左右，TDI 价格 也出现小幅回落，目前约为 17,000 元/吨。价差高时可能达到数千元，例如八 九千元，但次日就可能变为七八千元，具体需根据每日市场行情判断。 公司当前的库存水平如何？下游客户在价格大幅上涨背景下的采购节奏是怎样 的？ 摘要 受地缘政治及原油波动影响，甲苯、苯等原料价格上涨，但产品端价格 传导迅速且涨幅高于原料，整体经营未受负面影响。 10 万吨 PC 产线聚焦高端差异化，共聚硅和溴化 PC 已实现批量生产， 近两年销量大幅提升，利润空间优于普通 PC。 双酚 A 价格在 2024-2025 年触底，受苯酚、丙酮成本支撑，预计 2026 年 1 月下旬起价格将较前两年大幅回升。 TD ...

鹏辉能源/多氟多/楚能/天鹏/蓝京/力华/创明/小鲁锂电/利维能/联动天翼/大族锂电/诚捷智能/亿鑫丰/嘉智信诺/孚悦科技/华普森/鹏锦智能/高视科技/川源科技等邀您齐聚2026（第 二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会！ 2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会 活动主题： 全极耳技术跃升 大圆柱市场领航 活动时间： 2026年4月10日 活动地址： 深圳宝安维纳斯皇家酒店三楼维纳斯厅（深圳国际会展中心京基百纳店） 主办单位： 起点锂电、起点研究院SPIR 第一批赞助及演讲单位： 鹏辉能源/多氟多新能源/楚能新能源/天鹏电源/蓝京新能源/烟台力华/创明新能源/小鲁锂电/利维能/联动天翼/大族锂电/诚捷智能/亿鑫丰/嘉智信诺/孚悦科技/华普森/鹏锦 智能/高视科技/川源科技等 倒计时22天 3 月 16 日晚间，万华化学披露 2025 年度业绩快报，在化工行业周期性调整的逆势中交出了一份"营收创新高、利润收窄"的答卷。 公司全年实现营收 2032.35 亿元，同比增长 11.62% ， 首次迈过 2000 亿营收大关 ，营收规模创下历史新高； 但受化工行业整 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][35]. Core Views - The company is expected to show resilience in profitability in 2025, with a projected revenue growth of 11.6% year-on-year, reaching 203.23 billion yuan, while net profit is expected to decrease by 3.9% to 12.53 billion yuan [10]. - The polyurethane segment is experiencing differentiated demand, with planned capacity expansions in MDI and TDI expected to enhance profitability in 2026 [2][15]. - The completion of ethane-to-ethylene technology upgrades is anticipated to lower costs and support the development of high-value products, contributing to long-term growth [3][34]. Summary by Sections Financial Performance - In 2025, the company achieved a revenue of 203.23 billion yuan, a year-on-year increase of 11.6%, while the net profit was 12.53 billion yuan, down 3.9% [10]. - The net profit margin for 2025 is projected at 6.3%, a decrease of 2.0 percentage points year-on-year [10]. - The fourth quarter of 2025 saw a significant revenue increase of 71.2% year-on-year, amounting to 59.01 billion yuan, with a net profit of 3.37 billion yuan, up 73.7% year-on-year [10]. Market Dynamics - The average prices for pure MDI, polymer MDI, and TDI in 2025 are projected to be 18,100 yuan/ton, 15,900 yuan/ton, and 13,400 yuan/ton, respectively, reflecting year-on-year decreases of 5.2%, 7.5%, and 7.7% [2][15]. - The price spread for pure MDI and polymer MDI is expected to increase, indicating a stable demand despite rising imports [2][15]. Capacity Expansion and Technological Upgrades - The company plans to add 700,000 tons of MDI capacity and 330,000 tons of TDI capacity by mid-2026, enhancing its production capabilities [2][15]. - The ethane-to-ethylene project is fully operational, optimizing raw material structure and reducing costs, with a stable operation of the 1.2 million tons/year ethylene plant [3][34]. Profit Forecast - The forecast for net profit from 2025 to 2027 is 12.56 billion yuan, 15.87 billion yuan, and 17.62 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 4.00 yuan, 5.05 yuan, and 5.61 yuan [35].