故事大切换 ————2025 年固定收益中期策略 证券研究报告/固收投资策略报告 2025 年 07 月 15 日 | 报告摘要 | 分析师：吕品 | 年以来，债券市场走出了"山"字走势，在这个过程中各类元故事交替吸引市场的 |  | 2025 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0740525060003 | 注意力。从"资产荒开门红"，到"存款荒负债荒"，百年之未有大变局的"东升西落"，"美 | Email：lvpin@zts.com.cn | | | | | | | 国例外论"终结"，最后到再一次重仓年轻人的"新消费"。 | 虽然市场参与者的"格局"提升，但债市波动率并不买账。10 | 年期国债收益率围绕着 |  | 相关报告 | | | | | 1.75%的中枢，在做上下 | 的超窄幅震荡运行，5BP | 的行情可以成为"爆 | T"的史诗 | 10BP | 级行情，导致目前投资者多在卷策略、卷利差、卷品种，各类策略如换券、正套等收 | | | | 益大幅度下降。 | 市场参与者普遍聚焦于弱地产、弱 ...