证券研究报告|行业深度研究报告 运力之争，全球商业航天价值重构 华西计算机团队 2025年12月17日 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 分析师：李静远 SAC NO：S1120525090002 邮箱：lijy5@hx168.com.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 商业航天成本重构：从一次性制造到复用成本的模式转型 当前全球商业航天发射领域正在发生深刻的成本重构。成本结构层面，传统火箭以一次性硬件制造为主导，占比约67%，而新兴商业火箭通过可重复 使用设计将硬件成本占比压缩至24%左右，形成"以复用换成本"的可持续模式。其中火箭层面具体成本拆分，助推器占火箭总成本60%，二级占 20%，整流罩占10%，发射操作本身占10%。成本演化趋势来看，国内外商业航天企业正基于不同的发展路径推进成本优化。以SpaceX为代表的企 业通过十余年技术积累，已形成"复用程度提升—发射频次增长—单位成本下降"的持续优化模式。与此同时，中国商业航天企业正加速实现技术突 破与成本收敛，在自主型号研发与规模化应用方面取得积极进展，呈现出系统 ...