投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 OPEC+稳步释放产能 原油价格易跌难涨 宝城期货 陈栋 当前全球原油供需结构正经历深度调整，供应宽松与需求疲软的矛盾日益凸显。同时，中美经贸摩擦 升温诱发避险需求增加，风险资产遭到削弱。近期中东地缘层面持续降温亦进一步强化了油价的空头趋势。 在多重利空因素共振的背景下，上周国内外原油期货价格呈现单边弱势下行的走势。其中，国内原油 期货主力合约价格最低下探至 433 元/桶，当周累计跌幅达 6.23%，期价呈现易跌难涨的格局。 从供应端看，国际层面的增产压力是主导本轮油价下行的核心因素。数据显示，OPEC+自 2025 年 4 月起逐步放弃减产策略，转向"增产保份额"的竞争性策略。10 月初，OPEC+决定 11 月继续增产 13.7 万桶 /日，与 10 月增幅持平，此举被视为旨在寻求更大的市场份额。虽然本月初 OPEC+调增产能幅度低于此前 市场预期的 50 万桶/日，且明显弱于 8 月、9 月的 54.8 万桶/日，但是增产趋势尚未扭转。这意味着自 9 月 底取消 220 万桶/日自愿减产后，OPEC+正稳步推进第二阶段增产计划，四 ...

当前全球原油供需结构正经历深度调整，供应宽松与需求疲软的矛盾日益凸显。同时，中美经贸摩擦升 温诱发避险需求增加，风险资产遭到削弱。近期中东地缘层面持续降温亦进一步强化了油价的空头趋 势。 需求端的表现更为疲软，成为压低油价的另一只"无形之手"。随着北半球夏季出行旺季结束，全球炼厂 进入季节性检修周期，工业与交通用油需求明显回落。据统计，截至2025年10月10日当周，美国炼厂开 工率暴跌至85.7%，周度大幅下滑6.7个百分点，环比大幅减少7.6个百分点，同比小幅下滑2.0个百分 点。亚洲市场同样不容乐观，截至2025年10月17日当周，中国主营炼厂开工率降至73.48%，山东地炼 更是维持在54.95%的低位水平。这不仅抑制了原油加工需求，也导致成品油库存压力上升。在需求季 节性转弱拖累下，近期美国商业原油库存结束去化，步入累积阶段。据统计，截至2025年10月10日当 周，美国商业原油库存（不包括战略石油储备）达4.24亿桶，周度大幅增加352.4万桶，较去年同期小幅 增加323.5万桶。 在此背景下，国内原油期货的定价逻辑也发生显著变化。过去依赖地缘风险溢价和OPEC+减产支撑 的"成本+溢价"模式，正 ...