神火股份 20250827 摘要 神火股份电解铝业务受益于新疆低火电成本和云南水电资源，新疆 80 万吨产能配套自供电力，云南 90 万吨产能为绿色铝，具出口竞争力。 2025 年上半年新疆吨净利近 3,000 元，云南约 2000 元，盈利能力处 于历史高位。 公司煤炭业务以河南无烟煤为主，产能约 720 万吨，受益于焦煤价格反 弹，2025 年上半年保持盈利。公司积极拓展煤电一体化项目，若煤炭 市场维持震荡向上周期，盈利贡献可观。 铝箔业务面临产能过剩挑战，盈利能力一般，公司对云南铝箔项目二期 持谨慎态度。新疆风电项目建成后，清洁能源电力占比提升，但可能减 少火电机组发电量。 氧化铝依赖外购，价格波动对利润影响大。2024 年四季度因氧化铝高 价亏损，2025 年价格回落释放盈利，预计全年均价回落将继续提升利 润。 电解铝行业正经历从周期股向红利股转变，上游原材料和制造端产能天 花板限制，公司盈利及铝价预期稳定，提高分红比例成为趋势。 Q&A 神火股份的基本情况及其主要业务是什么？ 神火股份是一家以煤炭和电解铝为双轮驱动的公司。公司最早是一家纯煤炭公 司，后来在 2010 年前后开始转型，并在 2015 ...