纺织服装 波司登（03998.HK） 买入-A(维持) 来源：最闻，山西证券研究所 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 业绩高质量增长，品牌羽绒服业务彰显经营韧性 公司近一年市场表现 来源：最闻，山西证券研究所 | 年 市场数据：2025 | 6 | 月 日 30 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（港元）： | | | 4.640 | | 年内最高/最低（港元）： | | | 5.140/3.460 | | 总股本（亿股）： | | | 115.44/115.44 | | 流通市值（亿港元）： | | | 535.65 | 2025 年 6 月 30 日 公司研究/公司快报 事件描述 6 月 26 日，波司登发布 2024/25 财年年度业绩。报告期内，公司实现营收 259.02 亿元，同比增长 11.6%，实现归母净利润 35.14 亿元，同比增长 14.3%。 公司宣派末期股息每股普通股 22.0 港仙，全年派息率 84.1%。 事件点评 总市值（亿港元 ...

机构：华西证券 研究员：唐爽爽/李佳妮 事件概述 公司FY24/25 收入/羽绒服收入/归母净利/经营活动现金流为259.02/216.7/35.14/39.8 亿元，同比增长 11.6%/11%/14.3%/-45.7%，我们分析，虽然受到暖冬影响，收入端仍好于悲观预期，主要增长主要来自 加盟端增长及户外、轻薄羽、防晒服等拓品类贡献。FY24/25 公司其他收入4.92 亿元（去年同期为2.16 亿元），商誉减值亏损为1.7 亿元（去年同期为0.7 亿元）剩余商誉余额为7 亿元，应占联营公司及合营 企业亏损为0.22亿元（去年同期为0.14 亿元），剔除其他收入、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企 业亏损的影响后，公司归母净利为32.1 亿元，同比增长9.3%。拆分上下半年来看，上半年收入/归母净 利同比增长18%/23%，下半年同比下降22%/25。 公司拟每股派发末期股息22 港仙，叠加中期股息6 港仙，派息率84.1%，股息率为6.1%。 分析判断 63.4%/19.1%/63.2%/21.7%，同比提高-1.6/-1.5/-4.3/1.5PCT，品牌羽绒服毛利率下降主要由于：1）渠道 结构变化，经销 ...