证券研究报告 徐工机械 (000425 CH) 经营持续提效，矿机值得期待 | 华泰研究 | | | 深度研究 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 14 日│中国内地 | 工程机械 | 目标价(人民币): | 13.40 | 徐工是全球工程机械龙头，业务布局全面，近年来传统优势土方板块不断提 质，同时通过矿机等新兴板块以及海外扩张实现快速增长。22 年混改完成 后公司先后发布三年回报计划和 25 年重磅股权激励，净利率已连续 2 年稳 步提升，表内外风险敞口连续 2 年减小，经营性现金流持续改善。我们看好 工程机械行业新一轮复苏以及公司矿山机械等新兴板块增长潜力，上调目标 价至 13.4 元，维持"买入"评级。 年内工程机械内需右侧趋势明确，二手机视角下坚定看好需求复苏 24 年挖机内销触底，小挖机器替人、下游结构性复苏等因素拉动下，25 年 1~8 月挖机内销量同比增速超 20%。我们测算当前国内存量挖机机龄已超 过 2016 年行业需求底部时的机龄峰值，更新需求亟待释放，而年内二手机 出口量同 ...