"反内卷" ：治理逻辑与产业影响 证券研究报告/策略专题报告 2025 年 11 月 23 日 * [10] M. C. 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 3、《利率下行周期中的高股息增强 策略》2025-09-10 2025-11-07 报告摘要 2025-09-12 | 引言： | 4 | | --- | --- | | 一、从政府工作报告到"十五五"规划："反内卷"政策脉络 | 4 | | 二、"反内卷"宏观背景：内需不足导致"价格"压力显现 | 5 | | 三、上一轮"供给侧"政策如何演绎？ | 9 | | 四、本轮"反内卷"政策宏观环境有何不同？ | 12 | | 4.1 宏观环境的根本变化 12 | | | 4.2 产业基础的全新格局 14 | | | 4.3 政策取向的结构性调整 | 15 | | 五、本轮"反内卷"的战略逻辑："扭转通缩"转向"提高产业议价权" 16 | | | 5.1 为何本轮"反内卷"或成为服务于国家竞争力提升的关键抓手？ ...