"反内卷" ：治理逻辑与产业影响 证券研究报告/策略专题报告 2025 年 11 月 23 日 * [10] M. C. 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 3、《利率下行周期中的高股息增强 策略》2025-09-10 2025-11-07 报告摘要 2025-09-12 | 引言： | 4 | | --- | --- | | 一、从政府工作报告到"十五五"规划："反内卷"政策脉络 | 4 | | 二、"反内卷"宏观背景：内需不足导致"价格"压力显现 | 5 | | 三、上一轮"供给侧"政策如何演绎？ | 9 | | 四、本轮"反内卷"政策宏观环境有何不同？ | 12 | | 4.1 宏观环境的根本变化 12 | | | 4.2 产业基础的全新格局 14 | | | 4.3 政策取向的结构性调整 | 15 | | 五、本轮"反内卷"的战略逻辑："扭转通缩"转向"提高产业议价权" 16 | | | 5.1 为何本轮"反内卷"或成为服务于国家竞争力提升的关键抓手？ ...

烧钱的无底洞：第一张致命牌是资金，或者说，是无休止烧钱的噩梦。2.16亿欧元看似很多，但这只是用来建设厂房、购买设备、调试生产线的基础开支， 真正的烧钱大头在后续的运营上。欧洲的人工成本非常高，一个资深工程师的薪水至少是亚洲的两到三倍，这还不算高额的社会保障和福利支出，让每一项 人力成本都显得沉重而不可忽视。 更糟糕的是能源问题，工厂建在法国西南部的一个废弃天然气园区，电力依赖核电和进口天然气。只要地缘政治局势稍有波动，电价和天然气价格就可能暴 涨。业内人士测算，仅能源成本一项，就比中国的同类工厂高出50%以上，单位产品的综合成本是中国的2.5倍。这样一来，如何在这种高成本环境下维持 生意呢？ 前言：在法国西南部，一场围绕稀土资源的国际赌局悄然展开，法日两国联手，拿出了2.16亿欧元的赌注，目标是打破中国在稀土领域数十年的垄断地位。 欧盟视其为战略项目，巴西也迅速加入其中，局势变得异常紧张。这场豪赌吸引了全球的目光，然而，赌局背后隐藏的致命弱点又是什么呢？这场豪赌真的 能够撬动中国在稀土领域的铁板吗？ 2.16亿欧元，一场注定失败的赌局：赌局已经开始，筹码已经下定。2.16亿欧元的投资数额，足以让任何人驻足观 ...

这篇国际评论，主要来分析下中国稀土的重要战略地位。 从安世半导体主动归还控制权，到欧盟紧急邀约磋商，再到美国关税战，稀土在这场没有硝烟的资源战争，早已成为全球格局博弈的核心战场。 中国用数十年时间，完成了从"贱卖资源"到"规则制定者"的蜕变，全球重稀土供应垄断优势，让这张牌的威力持续释放，只是这张"王牌"还能用多久呢？ 不可复制的优势 稀土的战略价值，首先体现在令人咋舌的暴利空间，巨大的价格差催生了疯狂的走私产业链，走私分子将稀土氧化物伪装成化妆品原料、滑石粉等普通商 品，或通过第三国转运的隐蔽方式，企图规避监管。 早在2012年，中国稀土走私量就已占到实际出口量不少份额，每年至少2万吨，而2024年经转口至美国的相关产品激增300%，最终流向特斯拉、雷神等企 业。 中国的管控升级，引发全球连锁反应 欧洲市场上，氧化镝价格从250美元/公斤跃升至1000美元/公斤，氧化铽更是一度涨至4000美元/公斤，欧盟不得不紧急邀约中国磋商，德国外长也火速改口 要求重启对话，美国国防部以4亿美元收购相关企业股权，高价采购稀土，溢价高达74%，却仍难改依赖格局。 日本紧急与美国签署供应协议，但其主导的莱纳斯产业链存在致命短 ...

11月21日，欧盟又放出一记大招。负责产业战略的执行副主席斯特凡纳·塞茹尔内公开表态，计划设立专门中枢机构，统筹关键矿产的采购与储备。这话看 似针对内部管理，实则剑指美国——明摆着要跟美国在全球矿产市场上"抢地盘"，而这盘大棋里，中国的身影格外关键。 现在的局面很微妙：美国靠霸权抢资源，欧盟靠机构补短板，中国则手握技术和产能王牌。欧盟想在中美之间"左右逢源"，可世界上哪有这么好的事？中方 早就亮明态度：合作可以，但不能"吃饭砸锅"。 最后想问大家：你觉得欧盟会收敛"背刺"行为，好好跟中国谈矿产合作吗？面对欧美围堵，中国该如何进一步巩固矿产供应链优势？欢迎在评论区聊聊你的 看法。 细品塞茹尔内的行事风格，堪称"务实又矛盾"。他公开把"防美国主导"挂在嘴边，姿态摆得强硬，但对中国却讳莫如深——字里行间没提半句"对华脱钩"， 这背后全是现实考量。要知道，欧洲企业向中国提交的约2000份稀土进口申请，一半刚获批准，欧盟急着催剩下的尽快通过，根本不敢得罪供应链"金主"。 可转头就搞小动作，一边扬言要在爱沙尼亚建稀土厂"去中国化"，一边加码对中国汽车的反补贴调查，这种"一边吃饭一边砸锅"的操作，把欧盟的纠结暴露 无遗。 ...

日前，清华大学深圳国际研究生院韩三阳副教授团队与黑龙江大学许辉、韩春苗教授团队以及新加坡国立大学 刘小钢教授团队合作，为稀土纳米晶设计了一件独特的"能量转换外衣"，能够将能量高效传递给稀土纳米晶的 有机分子界面，为解决电致发光器件中的研究和应用难题带来新的突破口。 我国稀土研究有新突破！ 据悉，上述研究成果以"捕获电生激子实现可调谐的稀土纳米晶电致发光"为题，在线发表于国际学术期刊《自 然》(Nature)。 据悉，这项成果不仅将推动稀土发光在柔性显示、近红外器件等领域的应用，未来还有望进一步应用到人体健 康监测、无创检测以及开拓农作物补光技术等场景中。 机构看好稀土产业链 在二级市场上，稀土概念股近日跟随大盘调整。不过，券商研究机构对稀土板块的中长期走势依旧看好。 中国是全球最大的稀土资源国、矿/冶生产国、消费国，具备稀土全产业链优势。其中，据USGS数据，中国稀 土资源储量约占全球40%，且南重北轻，拥有较为丰富的、战略价值更高的中重稀土资源；中国稀土矿产量约 占全球70%。此外，中国稀土冶炼分离和磁材加工产能优势更加突出，也是全球唯一一个具备全产业链布局的 国家。 中信建投近期发布的研究报告指出，稀土具 ...

稀土明明全球到处都有，为什么欧美国家进口比例这么高，还老喊着要自己挖自己炼。实际情况是，稀土开采容易，真正卡脖子的在分离提纯和下游磁材环 节，中国占了全球九成以上产能。欧美喊了十几年独立，现在2025年了，进展确实有，但离甩掉中国供应还差得远。 先说说为什么会到这份上。2010年9月，东海钓鱼岛附近一艘中国渔船跟日本巡逻船撞了，日本扣了船长。中国海关当时加强稀土出口检查，对日本供应中 断了差不多两个月。日本企业慌了，丰田、日立这些大厂库存见底，生产线差点停摆。稀土价格一下涨了好几倍，钕氧化物从几十美元一吨冲到三百多。 那次中断其实不算正式禁运，中国官方没承认是针对日本，只是海关查得严了点。但效果一样，日本产业界直接把这当成警钟。经济产业省投钱支持企业海 外找矿，美国国会通过法案鼓励本土开发。澳大利亚莱纳斯公司把马来西亚工厂提前投产，避免在中国加工。 十几年过去，西方确实动起来了，但步子迈得慢。原因很简单，开采稀土污染大，分离过程产生放射性废料，欧美环保法规严，上世纪就关了不少矿。美国 芒廷帕斯矿以前占全球一半，后来因为成本和污染关门，转头从中国便宜买。 现在美国靠MP材料公司，芒廷帕斯矿2018年复产，202 ...

特朗普最近在白宫接待了五位中亚国家的领导人，并举行了一个美国－中亚C5+1框架下的会议。此次 会议特别之处在于，虽然这个框架已经成立了10年，但这是首次五国领导人齐聚华盛顿，并且特朗普亲 自主持了这场重要的会晤，甚至安排了包括美国内阁高官在内的多人共进晚餐。这场盛大的聚会明显不 简单，从会议讨论的内容也能看出端倪。 会议的主要议题涉及能源、关键矿产和交通物流等领域。每个议题都与资源与通道紧密相关，尤其是谈 到关键矿产时，可以看到美国最为关注的东西——稀土矿藏。美国对稀土资源的需求，几乎是迫切可见 的。比如，美国的F-35战斗机所需要的耐高温磁体，必须依赖中国的钇、镝、铽等稀土元素；洲际导弹 的精确制导系统也离不开稀土材料；甚至火炮上的激光测距仪，也同样需要中国稀土的核心部件。 为了打破这一局面，过去半年中，美国企业在中亚的活动明显增多。美国商务部长亲自出面，帮助本国 企业与哈萨克斯坦的主权财富基金对接。美国的目标是抢下哈萨克斯坦的一处全球最大未开发钨矿的开 采权，而钨作为关键矿产，用于制造穿甲弹和高温部件等军事物资，美国五角大楼视其为战略性资源， 极为看重。为了推动交易，美国国际开发金融公司甚至表示愿意为这笔 ...

**导读：稀土主导地位是否会动摇？澳大利亚攻克提炼技术，或不再受制约？** 据《联合早报》报道，澳大利亚的莱纳斯公司成功突破了重稀土氧化镝的 提炼技术，成为全球首家在中国以外地区实现重稀土商业化加工的企业。莱纳斯公司表示，此次实现的商业化生产，意味着他们为欧美国家开辟了新的供应 渠道，使其在稀土供应上不再受制于中国。 除此之外，莱纳斯还计划在半年内实现另一种稀土元素——铽的商业化生产。公司透露，已经收到了来自美国 价值2.58亿美元的订单，并决定在美国得克萨斯州建立新的生产基地。 此消息一出，西方媒体反应激烈，纷纷称这是打破中国主导地位的重大突破，并对莱纳斯取得的成功表示热烈祝贺。然而，事实上，许多西方稀土领域的专 家对这一进展持担忧态度。 此前，由于美国在多个领域发起的对抗行动，中国不得不采取相应的反制措施。除了加征关税外，中国还显著加强了对稀土出 口的管制。然而，中国并未采取一刀切的做法，而是保留了合理的贸易通道。外资企业若有进口中国稀土的需求，仍可通过申请获得相关许可。 然而，在 接受英国《金融时报》采访时，西方稀土领域的专家却抱怨中国出口许可的审批速度过慢，远远不能满足欧洲企业的需求。因此，部分西方媒 ...

Core Viewpoint - China's rare earth magnet exports to the US in October reached 656 tons, marking a year-on-year increase of 4.5%, indicating a potential diplomatic gesture ahead of the US-China summit [2][4]. Group 1: Export Data - In October, China's total rare earth magnet exports amounted to 5,473 tons, reflecting a year-on-year growth of 15.8% [4]. - The largest increase in exports was to Germany, which saw a 55.9% rise to 1,118 tons, while exports to the US ranked second [4]. - Exports to Japan increased by 30.2% to 226 tons, although the overall export of semi-finished products like magnetic powder and alloys fell by 18.3% to 538 tons [4]. Group 2: Market Dynamics - China's rare earth production accounts for 70% of the global market, with over 80% of rare earth magnets produced in the country [5]. - The export volume to the US is expected to drop significantly by May 2025, with only 46 tons projected, compared to over 400 tons monthly in 2024 [4]. - The increase in exports in October may be a strategic move to facilitate negotiations during the US-China summit [4].

欧洲放缓调门： 稀土博弈主导权仍在中国 2.中国的出口许可制度仍是关键环节，保有全面审核最终用户、审批申请及基于安全理由暂停出货的最终权力。 3.此番外交姿态转变凸显了欧洲的脆弱性：若无本土精炼产能，欧盟只能通过协商获取资源，远未实现真正的供应链"去风险化"。 据《南华早报》报道，欧盟已进入"缓和模式"，降低公开言论的对抗性，以争取更稳定的稀土出口渠道。但在外交辞令之下，是二十年来未曾改变的结构 性现实：中国掌控着供给主导权。 最新谈判的焦点在于，稀土氧化物及材料的出口许可期限有望从现行的三个月延长至一年。欧盟视此举为稳定稀土供应的信号；而对中国而言，这更是一 项审慎的决策。即便实施年度许可，中国仍完全保留批准最终用户、审核各项申请，以及基于安全理由，尤其是在"军事最终用途"这一具有灵活解释空间 的定义上，暂停出口的绝对权力。 对于投资者而言，此事的重点不是欧洲获得了多少利益，而是中国基本没有损失。 饮鸩止渴 布鲁塞尔语调放缓的背后是旷日持久的压力：自中国于2025年4月实施出口管制措施限制稀土出口以来，欧洲制造商一直处境艰难。九月荷兰政府切断安 世半导体(Nexperia)欧洲部门与其中国母公司的联系，北京 ...