晨会纪要 晨会纪要 核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 美国货币政策框架调整包括：一是删除零利率下限（ELB）是经济决定性特征的表 述；二是取消 2020 年平均通胀目标制（FAIT），即补偿策略，回归灵活通胀目标 制框架（FIT）；三是删除了此前"决策将依据就业低于最大水平的评估"的表述； 四是在广泛经济环境下，即就业与通胀目标无法兼顾时，应采取平衡策略推进双 重目标，即最大就业和物价稳定。 8 月 22 日（星期五）22 点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。 分析师：刘笑瑜 评论： 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在美国怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表《货币 政策与美联储评估框架》（Monetary Policy and the Fed's Framework Review） 的演讲，这次讲话之所以备受市场关注，不仅是因为这是鲍威尔任期内最后一次 在全球央行年会上发表讲话，而且杰克逊霍尔央行年会通常是美联储发布新的货 币政策框架，并披露下一步行动线索的场所。 美联储主席鲍威尔在年会上，一是对于就业市场：鲍威尔认为虽然失业率未显著 上行，但贸易与移民政策变化使得就业供需共同走弱，特别是在劳 ...

国金证券主要观点如下： 《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开 时隔半年，《暂行办法》较2月份发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法(暂行)(公开征求 意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，对于稀土行业在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范 围进行了落地和明确。《暂行办法》正式将过去游离在体系外的进口矿冶炼业务纳入管控，且正式确立 追溯管理系统，对于行业供应实施更大范围、更高级别监控;同时，对于稀土生产实施主体的认定，完 全由工信部会同自然资源部确定，表明国家对于稀土行业供应掌控力度提高的决心。 国金证券发布研报称，8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离 总量调控管理暂行办法》。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估 值业绩双升，资源端建议关注中国稀土(000831.SZ)、广晟有色(600259.SH)、北方稀土(600111.SH)、包 钢股份(600010.SH);磁材环节受益标的：金力永磁(300748.SZ)。 自2025年4月我国实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现下滑，随后开始修复。2025年7月氧化 铽、钕铁硼材料出口 ...

8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部三部门正式发布《稀土开采和稀土冶炼分离 总量调控管理暂行办法》，自公布之日起施行，与2月19日征求意见稿相比，核心要点如下： 1、正式稿明确国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类 稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理，将进口矿纳入指标管控范围。 2、对于企业主体的认定：正式稿规定稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定，稀土管理 条例中规定为"国务院工业和信息化主管部门会同国务院有关部门确定稀土开采企业和稀土冶炼分离企 业，并向社会公布"；此前征求意见稿规定"稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大 型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业"。 正式稿较征求意见稿表述略有放松、与稀土管理条例保持相对一致，删除了向社会公布的表述，但正式 稿的落地对于稀土行业规范化生产具有里程碑的意义，对于此前不按照合规产能生产的企业，以及未能 够被工信部确定为稀土生产企业，均存在供给减量预期。 3、对于指标下达：正式稿规定为" 工信部会同自然资源部根据国务院批准的总量控制指标，综合考虑 稀土生 ...

今年以来，国内"反内卷"行动持续推进，建立统一大市场的战略部署稳步实施。在此背景下，去库存、稳增长成为国内市场运行的主旋律。这一趋势成效 渐显，不少公司借助价格回升的东风，在"反内卷"带来的良性竞争环境中，今年上半年业绩或迎反转摆脱困境，或持续增长凸显成长能力。 多重利好共振 中材科技强势涨停 8月21日晚，中材科技发布半年报，今年上半年实现净利润9.99亿元，同比增长114.92%。根据此前披露的业绩预告，上半年玻璃纤维产品结构优化、价格 同比上升是公司业绩增长的重要原因之一。 公司曾于去年在互动易披露，其自主研发的应用于高端PCB的第一代低介电产品获得国内知名客户"PCB多元化项目技术突破奖"，已量产量供。 可见，受益于自身重磅产品价格上涨，以及上下游行业景气度的提升，中材科技上半年净利润增速创近10年同期最高水平，并且于发布半年报的次日（8 月22日）强势涨停。 | 商品名称 | 行业 | 月初价格 | 月末价格 | 张跃 | | --- | --- | --- | --- | --- | | TDI | 化工 | 11733.33 | 16400.00 | +39. 77% | | 部發 | 化工 | ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研究报告称，8月22日，工信部、国家发改委、自然资源部发布 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，管理办法落地后，稀土冶炼分离供给端约束将实 质性显现，冶炼资产重估有望看到，进而继续催化稀土板块行情。国泰海通认为临近新能源汽车旺季， 国内外企业补库需求较强，推动近期稀土价格加速上涨。本次管理办法施行后，对供给和情绪端均有较 强催化，稀土价格上涨动力仍较强，板块有望继续表现，重点关注中重稀土冶炼分离企业。 管理办法落地后，供给约束将实质性显现。本次管理办法规定仅允许由工信部、自然资源部确定的企业 进行冶炼分离，且将进口矿纳入监管。相较于2月份的征求意见稿，基本思路一致，但是对冶炼分离企 业的表述由"两大集团"变为"指定企业"，除集团外的民营冶炼分离企业可能受到明显约束，且后续可能 通过冶炼分离白名单的形式进行管理。这意味着可能会导致部分中小冶炼分离企业的退出，国泰海通证 券认为管理办法落地后，国内供给端约束将实质性显现。 冶炼加工费加速提升，冶炼资产有望重估。据百川盈孚数据，8月初以来，中钇富铕矿(重稀土矿)加工 费从0.15万元/吨上涨至1.35万元/吨。截至20 ...

美国来过之后，欧盟由来添堵，前两天欧盟驻华大使托莱多放出重话，要求中国在30天内"解决稀土磁体出口问题"。 而这原因却是欧洲车企快撑不住了，库存只够用两三周，部分德国生产线已经停了，这不是普通的"催货"，这是标准的外交施压。 更有意思的是，就在欧盟发出最后通牒的同一天，中方出台了一道新规，技术人员出境必须严格审批，部分人甚至要上交护照，这背后到底在博弈什么？这 场稀土冲突，正在成为全球供应链战争的前哨战。 欧盟这次的"催货"并不只是急，是慌，从表面看，是稀土磁体不够用了，德国大众甚至因为钕铁硼磁体断供直接关了生产线，但从更深一层看，这是一场政 治豪赌。 欧洲想用"最后通牒"给中方施压，试图在7月冯德莱恩访华前，用制造危机的方式换取中国的让步。 但问题是，他们演得太拙劣，一边对中国电动车加征关税，一边又抱怨中国不给稀土磁体出口。 这种"双标操作"，就像是你打了人家一巴掌，还希望人家继续帮你搬家，中方这次的回应也很明确，别来一边打压我们，一边又伸手要好处。 这就解释了为什么欧盟的本土稀土项目一直起不来，比如德国和澳大利亚合作的稀土精炼项目，原计划2027年投产，现在被推迟到2030年，而且成本是中国 的三倍。 面 ...

公司第二季度归属净利润 5.8 亿元，扣非后归属净利润 9.23 亿元，同 比增长 7.53%。剔除去年同期地产资产处置收益等一次性因素后，公司 整体利润总额同比增长 3.61%，归属净利同比增长 7.75%。 截至 2025 年 6 月 30 日，公司总资产 471 亿元，较上年末增长 3.64%；归母净资产 163 亿元，增长 2.32%。加权平均净资产收益率 15.96%，同比减少 2.79 个百分点，主要受再融资影响。经营活动现金 流净额约 8 亿元，同比减少，因经营规模扩大，存货占用资金增加。 钨钼板块贡献公司 46%的营收和 75%的利润总额，能源新材料贡献接 近 40%的营收和 20%的利润总额，稀土贡献 14%的营收和约 7%的利 润总额。上半年国内 65%黑钨精矿均价约 15 万元/吨，APT 均价创历史 新高，达到 22.29 万元/吨。 公司钨行业市场格局稳固，APT 等产品位居国内前列，硬质合金数控刀 片份额提升。光伏用钨丝渗透率超 80%，全球领先。上半年钨钼板块实 现营收 88.63 亿元，利润总额 12.68 亿元，剔除一次性影响后，利润总 额同比下降 6%。 Q&A 厦门钨业 ...

稀土行业深度： 新老动力共振，反转大幕拉开 20250822 摘要 过去十几年稀土市场经历三次大行情，分别在 2011 年、2017 年和 2020-2022 年，每次涨幅显著，主要驱动力为消费电子、风电和新能 源汽车等需求端结构性演变，供给端因素如政策调控亦有影响。 中国在全球稀土供应中占据主导地位，拥有 40%的储量和 70%的产量， 冶炼分离能力占全球 90%。国内通过集团化控制开采和冶炼指标，影响 全球市场，同时依赖进口矿石满足冶炼需求。 2024 年中国稀土配额增速放缓至 6%，反映供给端调节。海外矿山扩产 受技术和环保审批限制，短期内难以大规模释放，中国全产业链优势明 显，缅甸矿石进口影响国内供给格局。 稀土需求主要集中在磁材领域，新能源汽车是最大驱动因素，占比从 2019 年的 15%升至近 50%。国家补贴和以旧换新政策推动新能源汽车、 空调和消费电子等领域需求超预期。 人形机器人被视为潜在增长点，若每台机器人使用 4 公斤稀土磁材， 100 万台出货量将带来约 4,000 吨需求，占比提升将推动稀土及磁材价 格上涨，但产业化进程仍需时间。 Q&A 稀土行业的投资者通常基于哪些原因进行投资？ ...

报告导读： 2025年8月22日，工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土 冶炼分离总量调控管理暂行办法》，管理办法落地后，稀土冶炼分离供给端约束将实质 性显现，冶炼资产重估有望看到，进而继续催化稀土板块行情。 投资建议：维持稀土行业"增持"评级。 2025年8月22日，工信部、国家发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，自发布 日起，工信部于2012年公布的《关于印发稀土指令性生产计划管理暂行办法的通知》同时废止。相比于此前实行的政策，主要变化包括：细化冶炼分离总量控 制管理、将进口矿纳入监管、强化监管颗粒度和追溯机制，建立超产惩罚制度、新增市场反馈和动态调整机制。我们认为管理办法落地后，国内供给端约束将 实质性显现，进而催化行情加速。 于嘉懿(分析师)S0880522080001 兰洋(分析师)S0880525070028 管理办法落地后，供给约束将实质性显现。 本次管理办法规定仅允许由工信部、自然资源部确定的企业进行冶炼分离，且将进口矿纳入监管。相较于2月份的 征求意见稿，基本思路一致，但是对冶炼分离企业的表述由"两大集团"变为"指定企业"，除集团外的民营冶炼分离 ...

有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 如何理解当前稀土板块的行情 ——有色钢铁行业周观点（2025 年第 34 周） 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 国内宏观经济增速放缓；关税等因素影响出口需求与产业链稳定性；原材料价格波动 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 08 月 24 日 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 | | | | 重视有色新材料在 AI 硬件的加速应用：— | 2025-08-17 | | --- | --- | | —有色钢铁行业周思考（2025 年第 33 | | | 周） | | | 电解铝：盈利拉久期，周期转红利：—— | 2025-08-15 | | 铝行业深度报告 | | | 大阅兵催化限产政策落地，行业供给侧变 | 2025-08-12 | | 化或将临近 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 看 ...