证券研究报告 工程施工技术难度大，水电工程国家队一体化优势突出 "雅下"水电工程项目对于施工方提出了更高要求，我们认为具备规划设计 施工一体化优势的水电工程央企有望受益。一方面，"雅下"水电工程装机 规模预计约 6000 万千瓦，而三峡水电项目装机 2250 万千瓦；另一方面， 由于"雅下"水电工程面临高烈度地震活动频繁、高原峡谷、滑坡等复杂地 质条件，具备相关项目施工经验的企业很少。参考三峡水利项目中工程建设 投资占总投资的 58.7%，我们认为"雅下"项目中工程建设投资约 7056 亿 元，若按 15 年施工周期估算，年均施工投资额约 470 亿元，约占 2024 年 全国水电电源基本建设投资的 43%。 工业/基础材料 "雅下"水电正式开工，利好基建链 华泰研究 2025 年 7 月 21 日│中国内地 动态点评 "雅下"水电工程正式开工，利好基建施工及水泥民爆 据新华社，7 月 19 日上午，雅鲁藏布江下游（简称"雅下"）水电工程开 工仪式在西藏林芝举行。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建 设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，是目前全球规划中最大的水电站项 目。我们认为该项目的实施 ...