每经记者｜陈婷 每经编辑｜张海妮 低线城市的母婴市场，能撑起一家上市公司吗？ 母婴垂直电商平台海拍客近日向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。 这些年，专注母婴赛道的垂直电商日子都不大好过，海拍客也不例外。海拍客在招股书（申报稿）中披露，2022年到2024年，其收入分别为8.95亿元、10.67 亿元和10.32亿元，净利润从2022年的微盈利101.2万元，到2023年转亏5654万元，2024年亏损进一步扩大至7882.5万元。 图片来源：招股书（申报稿）截图 值得一提的是，虽说当前收入增长乏力，且连续两年亏损，但海拍客在起步早期堪称"众星捧月"。 招股书（申报稿）提及，海拍客创始人兼CEO赵晨曾参与孵化阿里巴巴天猫国际，另外两名高管也有阿里系背景。天眼查显示，2015年到2019年间，海拍客 共完成了5轮融资，获得远瞻资本、顺为资本、九州通、高瓴等投资机构的青睐。 具体到商业模式，最初，海拍客从母婴海淘电商切入，对接上游品牌商和下游三、四线城市的母婴用品店，致力于提高门店分销效率、新品牌运作效率和消 费者运营效率。 截至2024年12月31日，海拍客平台已连接约4200名注册卖家及约29万 ...

Core Viewpoint - Haipai Ke, a maternal and infant vertical e-commerce platform, has submitted an IPO application to the Hong Kong Stock Exchange despite experiencing significant financial losses over the past two years, with a net profit decline of 2991.35% in 2023 and a further drop of 50.4% in 2024 [1][2] Financial Performance - Haipai Ke's revenue for 2022, 2023, and 2024 was 895 million yuan, 1.067 billion yuan, and 1.032 billion yuan, respectively, showing a year-on-year growth of 19.16% in 2023 followed by a decline of 3.22% in 2024 [1] - The net profit attributable to shareholders was 2 million yuan in 2022, -52 million yuan in 2023, and -78 million yuan in 2024, indicating a drastic drop in profitability [1] - In 2023, the company reported a revenue of 1.067 billion yuan with a sales cost of 665 million yuan, resulting in a gross profit of only 401 million yuan [2] Business Model and Market Position - Haipai Ke operates as a multi-functional platform connecting supply and demand for family care and nutrition products in China's lower-tier markets, achieving a transaction volume of 8.6 billion yuan in 2024 [3] - The platform has a market share of 10.1% in the family care and nutrition product sector, connecting approximately 4,200 registered sellers and covering over 290,000 registered buyers across 31 provinces and regions [3] - The company has shifted towards a self-operated business model, focusing on high-demand products such as infant formula and dietary supplements, with self-operated business revenue reaching 802 million yuan in 2024, accounting for 77.7% of total revenue [5] Funding and Debt Situation - Haipai Ke has undergone multiple funding rounds, raising significant capital from various investors, including over 337.2 million USD in A round and 128 million USD in C round [7][8] - The company faces a substantial debt burden, with net liabilities recorded at 1.733 billion yuan, 1.917 billion yuan, and 2.001 billion yuan for the years ending December 31, 2022, 2023, and 2024, respectively [11] - The financial strain is exacerbated by the need to repurchase preferred shares from investors, leading to liquidity risks and potential limitations on operational funding and expansion plans [11]

20亿负债的资本囚笼：高达20亿元的净负债额，让海拍客深陷资本囚笼。债权融资虽解短期之渴，但高 负债运营模式犹如行走钢丝：既需持续输血维持市场份额，又要面对低毛利业务造血不足的痼疾。若上 市募资不及预期，资金链紧绷或触发多米诺骨牌效应。 此般财务结构映射出行业通病——母婴垂直赛道在巨头挤压下，终难逃"规模不经济"的诅咒。 2025年6月末，母婴下沉市场"领头羊"海拍客向港交所递交招股书，试图在资本寒冬中点燃一把火。头 顶"低线城市10.1%市占率"的光环，其招股书却如一面棱镜，折射出繁荣表象下的结构性隐忧——从百 万微利坠入年亏近8000万元的深渊，20亿净负债如达摩克利斯之剑高悬，而低线市场的战场早已被阿 里、京东等巨头铁蹄踏破。当资本期待与经营现实激烈碰撞，海拍客的IPO征程正面临两重撕裂性考 验。 财务失衡：增长失速与债务黑洞的双重绞杀 海拍客的财务报表如同精妙的矛盾体：宣称"占据低线市场头把交椅"，却难掩营收增长乏力的冰冷现 实。 利润悬崖与毛利塌方：海拍客2022年、2023年、2024年年内利润分别为101万元、-5654万元、-7883万 元，从2022年微利百万元到2024年亏损近8000万元 ...

以下文章来源于中国企业家杂志 ，作者赵东山 中国企业家杂志 . 讲好企业家故事，弘扬企业家精神 来源丨 中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn） 作者丨 赵东山 编辑丨 张晓迪 来源：公司官网 过去 10年里，住范儿曾被资本看好，先后获7轮融资，融资金额超3亿元，投资方包括金沙江创投、 华创资本、创新工场、嘉程资本、启承资本等知名机构。 金沙江创投主管合伙人朱啸虎 曾认为，刘羡然和住范儿将可能是中国家居家装行业的变局者；启承资 本执行董事万晓则判断，住范儿最有可能成为中国的 Home Depot（全球最大的家居家装零售服务 商）。 然而到 2025年5月28日，住范儿的资金链危机彻底公开化：业主客户装修集体停摆，工人停工，供 货商停止出货，员工于5月29日被临时遣散，商场大门紧闭。 图源丨Midjourney "我们的钱去了哪里？""至少得先道歉吧！" 5月29日，位于北京十里河的"住范儿超级家居MALL"里，挤满了前来要债的人，这其中有业主客 户、供应商、装修工长等等，近百人将住范儿CEO刘羡然围堵起来，大家说着自己的诉求，举着手机 拍摄或者直播。 这位毕业于清华大学的 90后创业者，面对应接不暇的 ...

自从被阿里收购后，考拉就不再举办"黑五"，转而加入双11和618。但如今，其已陷入停摆状态：APP页面清空，在苹果和各大安卓应用商店下架，官网 无法访问，社交媒体账号停止更新数月。 有用户形容，最后的考拉海购"像一座空城废墟"。 图/七麦数据 618大促即将来临，考拉海购却彻底缺席了。 最初，考拉海购以"网易考拉"的名字广为人知，网易CEO丁磊曾亲自为其站台。 2019年，阿里斥资20亿美元（约140亿元人民币）将其收入囊中，这笔交易在当时看来极具战略价值。 通过将当时市场份额27.7%的行业第一收入囊中，阿里不仅阻止了拼多多等对手的潜在收购，更让自家跨境进口电商市占率突破50%，形成压倒性优势。 并入阿里体系后，考拉经历了深度改造。 从团队重组、业务调整，到核心的供应链和物流资源逐步融入天猫国际体系，原本的独立平台定位，最终演变为天猫国际的辅助角色。 这样的结局在阿里并购史中并不鲜见。从优酷到虾米音乐，许多被收购的明星产品都经历了从市场主角到生态配角的转变。 对阿里而言，这种深度整合强化了整体竞争力；但对考拉来说，却意味着独立品牌的消逝。 如今，这个曾经的市场领导者，只能在天猫国际的成功中寻找自己存在过的痕 ...