证券研究报告·行业深度报告·商贸零售 商社行业2026年度策略： 强&变&新-外需与内需——消费出海与资源商贸 吴劲草 首席证券分析师 S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 石旖瑄 证券分析师 S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn xiy@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025年11月23日 阳靖 证券分析师 郗越 证券分析师 S0600524080008 张家璇 证券分析师 S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 王琳婧 证券分析师 S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 摘要 2 ❑ 复盘2025年商社行业： ● 国补刺激+低基数下，可选品实现修复。2025年1-10月，在国补带动下，限额以上体育娱乐、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等可选品品类均实现 18~21%的高增速；金银珠宝类受益于金价上涨，有较大的增幅；服装、化妆品、日用品等可选消费品也实现4%或以上的增速。分消费类型看，商品零 售好 ...