从宏观预期到权益配置思路 证券研究报告|专题报告 金融工程 2025年11月23日 ——普林格周期资产配置的拓展 证券分析师： 李杨 执业证书编号： S0210524100005 熊晓湛 执业证书编号： S0210524100006 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 普林格周期：以价格与风格轮动反推宏观周期： 根据市场价格与风格轮动特征，我们对宏观周期进行了反向刻画。结果显示，2025 年以来市场整体位于"复苏末期"阶段。 然而，仅依赖市场数据反推出的宏观状态在确定性上仍存在一定不足，因此我们进一步引入宏观经济数据作为补充维度。 ➢ 宏观趋势信号（TS）： 我们通过多轮交叉验证，从多项宏观经济指标中筛选出最具解释力的变量，并将其综合构建为一个新的宏观趋势信号（Trend Score, TS），用于识别宏观环境的"积极"与"谨慎"状态。 研究显示，宏观趋势信号（TS）与普林格周期均对权益市场的表现具有一定的预测能力，相互之间能够形成互补。 ➢ 基于上述两个宏观维度的验证： 我们设计了一套情景化的资产配置体系：在不同宏观状态下选择不同宽基指数，并进一步融入"牛市初期偏电子与券商、后 期偏顺周期"等较为成熟的行业配 ...