证券研究报告 | 2025 年 06 月 16 日 $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{N}}}}}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}\frac{\bigtriangleup}{\bigtriangleup}$$ 制作：产品中心 重点推荐 《策略|行业比较周报——现在做多 AH 溢价，是在交易什么？》 1、对于 25 年来的 AH 溢价下降，有两种可能的解释：一种是认为弱美元 周期以来，中国资产不断打破外国此前偏见，稳步重估，港股弹性更高； 另一种是认为，港股有部分 A 股没有的资产，例如腾讯等互联网平台、 泡泡玛特等新消费、部分创新药等。2、我们认为，今年 AH 溢价从 25/1/2 的 144.6 回落至 25/6/12 的 128，本质的原因是：1）老经济（资源股、 金融、中字头）同样的资产，港股上涨幅度高于 A 股；我们认为，背后 原因可能一是互联网平台 Q 1 涨幅较大，以 AI 期权+民企改革+中国科技 资产逻辑率先完成重估；二是配置型机构以红利的名义重估 ...

// 市场要闻 // 中国国家主席将于6月16日至18日赴哈萨克斯坦阿斯塔纳出席第二届中国-中亚峰会并发表主旨讲话，同与会中亚国家领导人围绕中国-中亚 机制发展成就、框架内互利合作以及国际和地区热点问题等交换意见，并共同出席相关活动。峰会期间，主席还将分别同中亚国家领导人 举行会晤，对中国同中亚五国关系发展做出顶层设计。 6月16日，国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 。同一天，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。 美国总统特朗普 于当地时间6月15日至17日访问加拿大参加七国集团领导人峰会。 央行公告将于6月16日开展4000亿元买断式逆回购操作 ，这也是央行本月二度公告操作。6月初，央行曾公告开展1万亿元3个月期买断式逆 回购操作。考虑到6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到期，央行两次公告，意味着全月将实现净投放。 6月17日，中国央行有1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期。 日本央行公布利率决议，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布 会。IEA公布月度原油市场报告。 2025中国国际金融展将于6月18日至20日落地上海世博展览馆 ， 与2025陆家嘴论坛同期举办。 本次展 ...

每经记者｜毕媛媛 每经编辑｜魏官红 ｜ 2025年5月26日 星期一 ｜ NO.1 博纳影业：探索建立博纳文创空间，打造系列IP文创产品 博纳影业近日在业绩说明会上表示，公司高度重视影视衍生品市场的发展潜力。公司计划加大衍生品开 发力度，迎合新生代年轻观众的情绪价值消费需求，进军"谷子经济"，探索建立博纳文创空间，打造系 列IP（知识产权）文创产品。 点评：从2024年年报来看，博纳影业业绩下滑明显，电影与电影院业务低迷是主因。在这种背景下，拓 展影视衍生品市场有一定合理性。新生代年轻观众对情绪价值消费需求高，若博纳影业能精准开发出契 合热门影视IP的文创产品，或可开辟新盈利点。 NO.2 中信建投：黄金市场强势上扬，投资前景持续向好 5月24日，中信建投研报指出，中东地缘紧张局势升级、穆迪下调美国主权信用评级等因素引发避险情 绪，推动金价上涨，COMEX黄金期货盘中站上3350美元/盎司上方，年内涨幅超27%。各团队从不同角 度对黄金投资进行展望，包括期权VIX指标提示黄金回调风险、中国处于普林格周期第一阶段建议黄金 超配、黄金多维择时与定投策略优化等。此外，还探讨了避险需求、通胀预期等因素对黄金价格的影 ...

证券研究报告 2025年05月15日 策略报告：投资策略专题 ——普林格与盈利周期跟踪 宽货币宽信用，社融脉冲新高 作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 林晨 SAC执业证书编号：S1110524040002 联系人 汪书慧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 1）判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶 段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。2）普林格同步指标是核心，但需要结合先行指标共同判断。首 先由于同步指标的拐点落后于指数底部，并且仅依靠同步指标，需要更长的时间来验证（至少还需要1-2个月的回升才能 确认低点），对市场判断会出现偏误。因此，我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻 底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较 接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3）更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金 价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。 ...

如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 市场思考：如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 我们在 3/2《回调怎么看？》中提示"特朗普交易"逐渐出现纠偏 ，而对等 关税以后是"逆特朗普交易"的演绎高潮期，现在则需要关注缓和迹象。 1）4 月制造业 PMI 回落至收缩区间，供给端、价格端均回落。2）工业企业 利润增速转正，补库周期小幅改善，结构方面，公用事业工业企业利润占比 稳定在阶段高位，边际上，制造业和公用事业利润率较上月有所反弹。3） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。4）工业生产腾落指数回落，从 分项上看，山东地炼、涤纶长丝、轮胎回落。5）习近平总书记在上海考察 时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地；习近平总书记主持召开部 分省区市"十五五"时期经济社会发展座谈会强调要适应形势变化并把握战 略重点科学谋划"十五五"时期经济社会发展。 国际：一季度美国 GDP 环比增速不及预期 1）俄乌冲突跟踪：俄方表示北约正演练进攻俄罗斯；乌美签署矿产协议； 普京宣布卫国战争胜利 80 周年庆典期间停火。2）中东冲突跟踪：哈马斯 表示愿与以色列达成为 ...