一季报业绩亮眼，长期看好宠物赛道 20250427 摘要 • 中国宠物市场量利齐增，2024 年中宠股份归母净利润同比增长 68%至 3.94 亿元，2025 年一季度净利润同比增长 62%至 9,100 万元，显示出 强劲的增长势头，利润增速超越收入增速。 • 烘焙粮成为产品升级关键领域，中宠股份旗下领先品牌电商线上增速达 60%，弗列加特线上增速高达 140%，表明高端化、细分化产品如老年粮、 处方粮、小型犬粮等具有高速增长潜力。 • 国内自主品牌持续高增速，受益于产品结构升级和品牌调整，利润率有望 提升。乖宝宠物弗列加特品牌毛利率高于麦富迪，预计 2025 年仍将保持 量利齐增的态势。 • 海外业务影响整体可控，中宠北美工厂具备稀缺性，优先选择高毛利订单， 部分季度净利率可达 20%。北美工厂技术改造后，预计 2025 年产能增加 1 亿元，总产值达 8 亿元。 • 中宠股份国内市场通过产品调整显著提升毛利，预计 2025 年国内营收达 18-20 亿元，盈利接近 7,000 万元，得益于品牌增长、规模效应和产能利 用率提升，顽皮品牌毛利率已达 30%以上，领先品牌超 50%。 宠物赛道本身具有成长性， ...