证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 发布时间：2025-07-07 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 中宠股份(002891) 自主品牌高速增长，国内外业务双轮驱动 ⚫ 投资要点 618 预售反馈积极，多品牌系列驱动顽皮稳健增长。目前顽皮下 有经典系列、小金盾、精准喂养 3 个系列，细分系列对应不同客群、 卡位不同价格带。经典系列产品结构持续优化，占比进一步提升，小 金盾在年初设定为阶段性试水目标，但通过精准营销和促销活动、实 际表现超出预期，全年预期将贡献显著增量，得益于小金盾系列的亮 眼表现、配合高汤鲜肉等新品的线下推广，顽皮品牌全年营收预计实 现可观提升，整体规模稳步扩大。由于渠道结构原因（淘系自营占营 收比重较低）导致线上销售并未完全反应在报表中，今年 618 预售情 况仍反应出顽皮品牌有强劲增长。 渠道差异化策略，线上新业态与线下精细化并 ...

Core Viewpoint - The article highlights the growth and expansion of Zhongchong Co., a leading player in the pet food industry, particularly under the leadership of its founder, Hao Zhongli, who has made significant investments and strategic moves to enhance the company's market position and global footprint [1][4][22]. Company Overview - Zhongchong Co. has invested over 800 million yuan in New Zealand, acquiring the high-end pet food brand ZEAL and establishing three production bases [1]. - The company started from pet snack OEM and now owns several brands, including Wanpi and Zhenzhi, with 22 production bases globally [3][22]. - The stock price of Zhongchong Co. has increased nearly 80% since the beginning of the year, indicating strong market performance [4]. Financial Performance - From 2022 to 2024, Zhongchong's revenue is projected to rise from 3.248 billion yuan to 4.465 billion yuan, while net profit is expected to grow from 106 million yuan to 394 million yuan, nearly quadrupling [7]. - The company's gross margin was 29.13% last year, which is lower than its competitor, Guobao Pet, at 42.32% [10][11]. - The company has improved its domestic gross margin to 35.18% through product restructuring and the introduction of high-margin products [11]. Market Strategy - Zhongchong Co. focuses on the mid-to-high-end market, leveraging a "domestic brand + cost performance" strategy [9]. - The company has shifted from an OEM model, which contributed 58% of its revenue, to a self-operated sales model, with over 68% of revenue coming from overseas [14]. - The company has established a strong online presence, with e-commerce channels accounting for approximately 70% of total pet sales in China [17]. Marketing and Branding - The company employs various marketing strategies, including collaborations with celebrities and social media influencers, to enhance brand visibility [18]. - In 2022, online sales of its proprietary brands accounted for 60% of domestic revenue, while offline sales made up 40% [19]. Research and Development - Zhongchong Co. invested 72.68 million yuan in R&D last year, a year-on-year increase of over 50%, representing 1.63% of total revenue [20]. Global Expansion - The company has established 22 production bases worldwide, including in the U.S., Canada, and New Zealand, and products are sold in 85 countries [22][23]. - The U.S. factory, built with an investment of 28 million USD, became profitable in its first year of operation [21]. - The company plans to expand its production capacity in North America, with a second factory expected to be completed by 2026 [24].

行 业 研 究 农林牧渔行业：宠物 618 战报出炉， 国产品牌持续霸榜 2025 年 6 月 27 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 各电商渠道表现出不同的消费偏好。相比天猫品牌榜，京东品牌榜单中有更多 海外品牌上榜，皇家位居猫狗干粮品牌榜首。抖音和快手是部分新锐品牌的重 要营销阵地，但产品更迭很快。24 年 618 抖音商城宠物榜 Top5 中的喵梵思、 宽福、普安特今年未上榜，金故则凭借内容营销在抖音上赢得不错的客户声誉， 跻身品牌榜第二位。值得关注的是，乖宝集团旗下麦富迪和弗列加特在各个电 商平台均有不错表现，充分体现了公司全渠道的品牌影响力。 出口业务受关税阶段性扰动。海关总署出口数据显示，25 年 5 月我国宠物食 品出口数量 2.89 万吨，同比下滑 5.52%，出口金额 1.27 亿美元，同比下滑 0.35%。宠物食品出口业务受到中美关税战的阶段性扰动，目前各家企业已积 极在海外扩产，转移对美订单，开拓非美区域订单，预计整体影响可控。 我们认为，宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，预计中长期影响有限。国 内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续 提升，我们持续看好 ...

宠物行业专家 - 2025 年中期策略会 20250625 摘要 线上平台表现分化：天猫增长放缓，受限于补贴不足和流量匮乏，对中 小商家不友好；抖音受益于社交属性和高额补贴，增长超预期，尤其利 好新品推广；京东维持个位数增长，整体表现平稳。 2025 年 618 期间，各平台 ROI 和折扣策略差异显著：抖音国货品牌 ROI 较高，新品牌或中小高客单价品牌 ROI 较低；天猫采取直接立减策 略，成熟品牌 ROI 较高，新品牌 ROI 较低。 乖宝宠物旗下麦富迪因品牌拆分导致天猫榜单排名下滑，但整体体量依 然良好；弗列加特受小红书负面宣传影响，市场表现受到冲击。 中宠股份旗下顽皮品牌通过小金盾系列成功扭转品牌定位，实现销量增 长，但复购率仍待验证；卫仕品牌聚焦单一品类，但受佩蒂压制，品牌 势能不足，表现不佳。 佩蒂股份内部实行品牌赛马机制，爵宴品牌在高端狗零食领域占据优势， 但直营端拉新增长放缓；好世家品牌依赖淘客，数据萎缩；爵宴向猫产 品拓展战略存在风险。 Q&A 请分析 2025 年 618 期间天猫、抖音、京东等主要线上平台宠物食品板块的 销售额及增速情况，并指出超预期和低于预期的平台及其主要原因，同时展 ...

行 业 及 产 业 2025 年 06 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 深 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 胡静航 (8621)23297818× hujh@swsresearch.com 从历年"618"购物节看宠物食品行业变化 看好 ——宠物食品行业系列深度之六 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 度 农林牧渔 - 证券分析师 ⚫ 引言：2024 年下半年以来，宠物经济的市场关注度日趋提升，板块估值拔高后，市场 对于高频数据和月度销售表现的关注与跟踪也更加细致。作为主要依赖线上销售的行 业，宠物食品在"618"与"双十一"期间的销售表现备受关注，本篇报告详细总结 2025 年"618"期间宠物食品的销售表现，同时复盘了过去五年的行业情况，并在此 基础之上，分析总结了中国宠物食品行业近年来的行业发展趋势。 ⚫ 2025 年"618"期间宠物食品销售维持高增。据星图 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 06 22 年 月 日 农林牧渔 618 京东宠物战报发布，行业热度不减 本周热点：618 京东宠物全周期战报发布，400 个商家成交额翻倍，国 产品牌持续提升。6 月 19 日，京东宠物发布了 618 年中大促全周期终极 战报，统计时间为 5/13-6/18（去年大促为 5/20-6/18）。 数据显示，1）在用户层面，618 期间京东宠物 400 个商家成交额翻倍， 成交用户同比增长 32%、新晋养宠用户同比增长 39%、PLUS 用户同 比增长 35%。2）在品牌方面，犬猫宠物干粮皇家双榜第一，犬猫宠物 零食麦富迪双榜单第一；其中猫干粮 TOP10 分别是：皇家、麦富迪（上 升 2 位）、网易严选、渴望（新入榜单）、蓝氏、天然百利、爱肯拿、弗 列加特（新入榜单）、诚实一口（新入榜单）、冠能。狗干粮 TOP10： 皇家（上升 2 位）、麦富迪（持平）、伯纳天纯、疯狂小狗、爱肯拿（上 升 4 位）、渴望、网易严选、蓝氏（新入榜单）、冠能、凯锐思；猫零食 /湿粮 TOP5：麦富迪（上升 1 位）、蓝氏（上升 6 位）、顽皮（上升 1 位）、弗列加 ...

生猪板块近期市场关注点和宠物食品 5 月份线上数据解读 20250615 摘要 生猪价格虽近期有所下降，但仍处高位，市场供应压力持续，预计 2025 年生猪价格压力持续。上半年子猪补栏增加，下半年生猪出栏压 力增大，养殖行业盈利良好吸引补栏。 政策调控出现拐点，发改委要求限制母猪产能、二次育肥、降体重等措 施以实现产能去化。企业逐步落实政策，对未来产能收缩形成正向影响， 当前是布局生猪板块的良好时机。 生猪板块投资标的选择需考虑资产结构安全边际、成本端低成本护城河 效应以及出栏弹性。一线推荐牧原和温氏，二线推荐神农、巨星德康和 丽华。 2025 年宠物市场整体表现良好，持续保持增量。乖宝宠物麦富迪品牌 5 月同比增长 26%，弗列加特品牌同比增长 147%，中宠顽皮品牌同比增 长 14%，领先品牌同比增长 50%。 2025 年 5 月天猫平台宠物食品同比增速 2%，京东平台同比增速 23%，抖音平台同比增速 54%，三个平台合计增长 16%。线上 GMV 数据拟合度较高，品牌保持高增速。 如何选择生猪板块的投资标的？ Q&A 近期生猪行业的市场关注点及投资机会是什么？ 最近生猪行业正处于基本面和政策拐点的阶 ...

| 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | --- | | 耐克 | Outperform 永辉超市 | | Outperform | | 美的集团 | Outperform 苏泊尔 | | Outperform | | 京东集团 | Outperform 石头科技 | | Outperform | | 格力电器 | Outperform 李宁 | | Outperform | | 安踏体育 | Outperform 海信家电 | | Outperform | | 海尔智家 | Outperform 安克创新 | | Outperform | | 露露柠檬 | Neutral | 珀莱雅 | Outperform | | 中国中免 | Outperform 科沃斯 | | Outperform | | 百胜中国-S | Outperform 海信视像 | | Outperform | | 小商品城 | Outperform 稳健医疗 | | Outperform | | 三花智控 | Outperform 视源股份 | | Outperform | | TCL ...

宠物食品和宠物医疗标的梳理 20250521 摘要 乖宝宠物自主品牌表现强劲，弗列加特去年保持 30%以上增速，高端猫 粮增速达 100%。2023 年自主品牌营收约 35 亿，占整体营收近 70%，净利率达 12%，中长期有望成为营收接近 250 亿、净利润接近 50 亿的龙头企业。 中宠股份国内自主品牌增速显著上升，顽皮品牌战略调整后，顽皮、领 先和 ZIP 三个品牌去年总收入 14 亿，顽皮增速 40%，领先增速 70%。 海外业务表现突出，去年出海业务收入 2.5 亿，目标今年 4 亿，并保持 50%增速，北美子公司净利率高达 15%-20%。 佩蒂股份海外业务占比较高，越南和东南亚工厂承担主要产能，订单主 要出口至美国。国内市场方面，去年收入 2.9 亿元，今年目标 4 至 4.5 亿元，新西兰工厂亏损及折旧费用影响一季度业绩，计划二三季度推出 新的烘焙粮产品。 宠物医疗行业市场规模庞大，2025 年预计达八九百亿，仅次于宠物食 品。国内犬猫数量约 1.24 亿只，行业复合增速保持在 10%左右，犬猫 年龄增加导致平均医疗费用翻倍，医疗需求刚性。 Q&A 宠物行业目前的市场状况如何？ 宠物行业处于快 ...

Market Overview - The three major indices opened mixed, with the Shanghai Composite Index down 0.01%, the Shenzhen Component Index down 0.03%, and the ChiNext Index up 0.17% [1] - The Shanghai Composite Index is at 3380.21, with a decline of 0.01% and 741 gainers against 1107 losers [2] - The Shenzhen Component Index is at 10246.52, down 0.03%, with 745 gainers and 1668 losers [2] - The ChiNext Index is at 2052.00, up 0.17%, with 357 gainers and 855 losers [2] External Market - The US stock market has paused its rebound, with the S&P 500 down 0.39% to 5940.46, the Nasdaq down 0.38% to 19142.71, and the Dow Jones down 0.27% to 42677.24 [3] - The Nasdaq China Golden Dragon Index fell 0.65%, with mixed performances from major Chinese tech stocks [3] Institutional Insights - CITIC Securities highlights rapid progress in the AI industry chain, expecting continued upward trends due to ongoing iterations of AI models and technologies, benefiting software companies with data, customers, and scenarios [4] - Huatai Securities continues to recommend the pet sector, noting strong Q2 performance data and upcoming catalysts such as events and promotions [5] - Guotai Junan Securities reports high growth in feed production, with a 4.2% month-on-month increase and a 9.0% year-on-year increase in April 2025, driven by recovery in livestock and aquaculture [6] - Huatai Securities also recommends real estate stocks with a "three good" logic, focusing on companies with good credit, good cities, and good products, particularly in core cities [7]