中信建投（601066）发布研报称，2026年面临铜价中枢上移与人民币升值的双重考验，该行认为其对家 电龙头盈利的冲击整体可控。过往经验看，顺价是化解成本压力最为有效的核心手段。国补落地下需求 有支撑，元旦后提价存共识。凭借强大的终端定价权、成熟的成本传导机制以及完善的汇率风险管理体 系，龙头企业有能力穿越周期波动，维持盈利模型的稳健。当前板块估值处于历史低位，兼具稳健增长 与高分红特性，配置价值凸显。 中信建投主要观点如下： 铜再度迎来涨价潮，家电影响如何看? 2025年下半年起铜价中枢再度快速抬升。对比过往几轮大宗周期，此次原材料上涨幅度仍可控，成本端 呈现"金属抬升、化工和钢材相对缓释"的分化格局。原材料价格波动对毛利率产生滞后性冲击，但并非 决定板块估值与股价的核心变量。复盘历史，成本压力传导至毛利端存在2-3个季度的时滞，资本市场 层面，估值更多受宏观流动性与终端需求驱动，在需求复苏与货币宽松背景下，即便面临成本上行，家 电龙头股仍能实现良好的收益表现。 面对铜价上涨，家电龙头如何降低影响家电龙头可通过"向上游要利润、向内部要效率、向终端要溢 价"三种传导方法对冲成本影响。大宗品定价权高度集中于海外 ...

发布日期：2025年05月18日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告行业简评报告 家电板块超额复盘：以沪深300作为业绩基准，家电板块配置价值凸显 分析师：马王杰 mawangjie@csc.com.cn SAC 编号：S1440521070002 分析师：付田行 futianhang@csc.com.cn SAC 编号：S1440524070015 以沪深300作为业绩基准，家电板块配置价值凸显 2 核心观点：复盘过去十年：家电板块在长周期维度中大部分时间段均能明显跑赢沪深300。 即使部分时点受短期因素影响阶段性跑输，但跑输幅度基本控制在10%；而一旦市场风格 与板块自身基本面相配合，板块则会取得非常可观的超额收益，基本都在25%及以上的水 平。整体来看，如果以沪深300作为业绩基准，家电板块无论是从获取超额弹性维度，还 是回撤控制维度均具备极大的配置价值。 投资建议：1）推荐黑电龙头的拐点性机会，海信视像受益于 ...