公司发布正面盈利预告，预计25 年纯利不少于29 亿元（同比增长超过128%），同比高增主要系电动两 轮车销售增加、产品结构优化。我们看好公司作为两轮车行业龙头，凭借产品力、渠道等方面的系统性 优势持续巩固行业地位，同时通过拓展中高端市场与海外市场打开长期成长空间。维持买入评级。 两轮车25 年量利并升，26 年有望稳增 公司积极调整策略，25 年两轮车业务实现高质量增长。1）在量的方面，我们预计公司25 年两轮车销量 超1620 万台，其中25H2 超740 万台（同比增长超过11%）。对于26 年，我们预计国内市场景气度有望 从Q2 开始随新国标产品接受度同步提升，公司在原有国内to C 两轮车业务基础上加速开拓三轮车、外 卖市场以及海外市场，26 年销量有望稳步增长。2）在利的方面，我们测算公司25 年单车净利超180 元 （同比增长超过80%），其中25H2 超170 元（同比增长超过311%），较上半年有所下滑或主要系新旧 国标切换等影响下产能利用率下降带来单车费用分摊增长。随着高毛利产品占比提升、以及规模效应进 一步显现，26 年单车净利有望继续提升。 中高端市场加速突围，电池自供比例持续提升 公 ...

关注 CES 展新品催化，重视智能眼镜和困境反转机会 20260108 摘要 家电补贴政策调整，可选品类补贴收缩，整体补贴比例为 15%，上限降 至 1,500 元，符合市场预期，可能影响相关家电企业的销售策略和盈利 预期。 空调行业年初集体涨价，美的、海尔等企业提价 5%-10%，格力暂不涨 价。同时，企业通过铝代铜等技术应对成本压力，保障盈利稳定性，投 资者需关注铜价波动及企业成本控制措施。 美的收购瑞科医疗国际业务，拓展医疗板块；海尔通过海外收购实现增 长。预计美的和海尔 Q4 收入增长 0-5%，关注两家公司在海外市场和 To B 市场的拓展情况。 TCL 电子、海信视像、极米科技在 CES 展会上发布 AI 眼镜新品，预计 二季度进入市场，可能带来新的收入增长点。关注 AI 眼镜市场发展及上 游供应商如光峰科技、比翼股份的机会。 九号公司发布新国标车型和电摩战略，搭载半固态电池技术，续航里程 可达 400-500 公里，目标是占据全球油摩市场。预计 2026 年两轮车销 量增速达 40%-50%，关注其门店扩张和技术创新。 美的和海尔在海外市场和 To B 市场方面有哪些新举措？ Q&A 2026 ...

今日早参 2026 年 1 月 08 日 何翩翩 海外科技首席研究员 座机：13816540838 邮箱：purdyho@htsc.com 黄乐平 全球科技战略首席研究员 座机：14715372496 邮箱：leping.huang@htsc.com 何翩翩 海外科技首席研究员 座机：13816540838 邮箱：purdyho@htsc.com 全球科技战略首席研究员 座机：14715372496 邮箱：leping.huang@htsc.com 今日热点 科技：CES 2026：AMD 发布完整 MI400 产品线，英特尔 18A 正式 量产 在 CES 2026 上，AMD 与英特尔均发布演讲，并阐述下一阶段 AI 战略。 AMD/英特尔 1/6 收盘表现分别跌约 3%/涨约 2%，或因 AMD 未发布新数据 中心相关内容，英特尔成功验证 18A 执行力。我们认为 2026 年 AI 投资重心 为：1）或从物理 AI 转向 Agentic AI，关注推理、实时响应所带来的算力需 求结构变化；2）或从数据中心算力扩张，转向全场景落地渗透，关注客户 端、边缘侧，以及工业、医疗等垂直场景的需求渗透。推荐 AM ...

证券研究报告 雅迪控股 (1585 HK) 港股通 看好两轮车龙头优势持续巩固 | 华泰研究 | | | | 公告点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 | 07 日│中国香港 | | 其他交运设备 | 目标价(港币): | 18.63 | | 公司发布正面盈利预告，预计 29 亿元（同比增长超过 | | | 25 年纯利不少于 | | 刘俊 SAC No. S0570523110003 | 研究员 karlliu@htsc.com | | 128%），同比高增主要系电动两轮车销售增加、产品结构优化。我们看好 | | | | | SFC No. AVM464 | +(852) 3658 6000 | SFC No. AVM464 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 bianwenjiao@htsc.com SFC No. BSJ399 +(86) 755 8277 6411 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 宋亭亭 研究员 ...

家电行业 2026 年度投资策略 20251230 摘要 2026 年家电行业整体需求空间明确，但增长动力有限，边际景气度和 格局变化是关键影响因素。需求韧性强或格局改善的品类，业绩确定性 更高，白电和两轮车领域增长机会相对确定。 白电领域以更新需求为主，海外市场具备结构性增量，重点龙头企业有 望实现 5-10%的收入增长。小米增速放缓，高端化策略缓释价格竞争， 行业格局有所改善，提升业绩保证度。 两轮车市场具备刚需属性，存量更新有底盘支撑，新国标加持下行业格 局优化，中高端市场拓展带来结构性增量。若内需良好，潜在弹性较大， 有望实现个位数以上增长。 黑电需求中枢萎缩但有结构性升级趋势，受外部环境影响不确定性较高， 国内企业竞争激烈，毛利率提升受制约，需求态势需持续关注。 厨电与照明受地产后周期影响，短期需求可能回落，但行业格局优化， 中期利好龙头企业，可作为中期关注对象。小家电及清洁设备海外需求 良好，国内有回流风险，经营层面逐步改善，值得关注。 Q&A 2026 年家电行业的年度策略是什么？ 2026 年家电行业的年度策略主要围绕两个核心主线：一是把握确定性机会， 二是关注出海赛道。具体而言，确定性机会主 ...

双节消费亮点前瞻 20251231 摘要 茅台策略调整：2026 年茅台将保持投放总量稳定，减少高附加值产品 投入，增加飞天茅台供应，旨在挖掘大众市场需求，稳定价格底部，此 举对中长期发展有利。 安琪酵母受益于糖蜜采购成本下降和国内餐饮链改善，叠加其出海优势， 预计 2026 年利润弹性良好，有望跑赢板块。 伊利股份预计 2026 年二三季度奶价迎来拐点，通过产品创新和品牌高 端化实现高质量增长，婴配粉业务保持快速增长，低温业务盈利能力改 善，估值中枢有望修复至 18-20 倍。 李宁公司通过有效的库存管理（库销比 4-5 个月），增加细分垂类门店， 产品创新（超泵胶囊科技跑鞋）和加大营销力度（签约中国奥委会）， 有望实现收入恢复增长，预计 2026 年利润 27 亿元。 两轮车行业龙头雅迪、爱玛估值处于低位，安全边际较高。新国标执行 力度存在不确定性，春季动销数据是判断行业拐点的关键。 家电补贴政策续期，总金额 2,500 亿人民币，AI 眼镜被纳入补贴范围， 汽车报废或置换更新补贴方式改变，利好相关领域。预计 2025 年国内 智能眼镜出货量达 450 万台，同比增长 78%。 生猪养殖行业能繁母猪产能持 ...

重要提醒 报告导读： 中国企业正进入大出海时代，并向着全球价值链高端环节进军。全球宽松周期 后半程，海外工业化与基建投资进入上行周期，中国科技制造外需的增长韧性或超预期。 产业出海是制造业国家经济转型的关键一跃，中国正进入出海加速阶段。 中企出海的本质是在全球新一轮产业链转移的背景下，中国产业占领产业链高附加 值环节并走向深度全球化的过程。 历史经验看， 出海既是国家的主动战略规划，也是现实增长约束下的合理选择。在国内要素成本上升、外部市场准入趋严 与本币升值压力下，向价值链高端化转型与推动产业出海是高质量发展的必然要求。海外制造业大国通常在人均 GDP 约 1.5 万美元后进入近十年的出海加速 期，同时伴随着本币的新一轮升值周期。我们认为，走向全球的中国企业可以更好立足国内创新等要素比较优势整合全球低成本资源，并一定程度减少贸易摩 擦与改善国际经贸关系。在"既看 GDP 也看 GNI "的增长目标下，中国经济发展模式正从" GDP 目标 - 投资驱动 - 扩大出口"向" GNI 目标 - 创新驱动 - 出海加速"加快转变。 全球产业竞争优势快速提升，中企走向 2.0 时代体系化出海。 中国近年来贸易竞争力快 ...

摘要 深圳禁摩再续三年，新国标电自推广阻力加剧？ 近日，深圳市公安局交通管理局发布《深圳市公安局交通管理局关于禁止摩托车在部分道路行驶的通告》。本次续发"禁摩令"有效期为三年，自 2026 年 1 月 1 日起至 2028 年 12 月 31 日除个别道路外全天禁行。 电动自行车新国标正式实施已将近一个月，新国标车型却迎来惨淡的销量。反之，旧国标二手两轮车成了经销商手里的香饽饽。 一方面，消费者不满新国标下的 25km/h 配速，无法满足通勤、外卖 / 快递配送等需求；另一方面，经销商不满新国标对整车不超过 5.5% 塑料 用量的要求，认为采用镁合金、铝合金增加了成本。 为何说深圳禁摩加速了新国标两轮车推广阻力？ 首先要理清电动车的分类 ，目前存在电动自行车、电动两轮轻便摩托车、电动两轮普通摩托车三类车型。 需要注意的是，目前禁摩令禁的便是"电动两轮轻便摩托车"与"电动两轮普通摩托车"。 这两类车型的速度要求分别为最高时速不超过 50km/h 、 最高时速超过 50km/h ，已属机动车范畴。 目前两轮车车企及电池企业对于电自与电摩有着不同的产品矩阵，各细分市场下的技术指标也不同 。而本次新国标限制的车型仅为 ...

战略布局与市场选择 清陶能源董事长冯玉川分享了企业落地成都的加速度：2022年落户，2023年5月一期1GWh固态电池集成线投产，二期项目已开工，预计2026 年建成。他表示，成都作为全国先进制造业基地，其人才储备与市场腹地优势，是吸引这家由院士领衔的全球固态电池领跑者在此建立西南研 发与产业化基地的关键。 江阴南工锻造董事长高欣则将目光投向德阳，投资建设高端装备精密零部件生产基地，打造覆盖"高端材料精密锻造—可控热处理—成品加 工"的全流程自主产业链。他坦言，投资决策既源于德阳"重装之都"成熟的产业生态，也看重成渝地区双城经济圈等国家战略叠加带来的"确定 性"机遇。 长三角资本"西进"为何锁定成都都市圈？ 成都都市圈"天府好礼"特色产品展示展销活动现场。 12月22日，上海。一场以"携手都市圈 共享新机遇"为主题的成都都市圈投资合作推介会在此举行。成都、德阳、眉山、资阳四市以"现场展示 +集中推介+清单发布"的立体化矩阵，向长三角企业发出了"集体邀请函"。多家已投资企业现场"代言"，以亲身经历解码这个中西部领先都市 圈的吸引力。 当长三角资本西望，成都都市圈成为高频落点。企业的足迹，勾勒出区域协同的价值轨迹 ...

Summary of Key Points from Conference Call Records Industry Overview - The focus is on the **expansion of domestic demand** as a long-term structural reform strategy to address challenges such as declining demographic dividends and globalization pressures. The shift is from supply-driven to demand-driven, emphasizing the need to supplement both upstream R&D and downstream consumption [1][2][3]. Core Insights and Arguments - **Increase in Resident Income**: A critical factor for expanding domestic demand. Policies like trade-in subsidies may have a short-term effect but can lead to over-reliance on such measures. The emphasis should be on increasing wage and asset income through fiscal reforms to achieve broad-based benefits [1][6]. - **Consumer Trends**: By 2026, service consumption, high-end consumption, and emerging self-reward consumption are expected to perform well. Policies may favor sectors like tourism and dining, while a declining real estate market could enhance purchasing power for younger consumers [1][9]. - **Investment Focus**: Effective investments are anticipated in water conservancy, energy, municipal infrastructure, and core technology sectors such as AI, biomedicine, and quantum communication. The green transition is expected to unlock consumption potential in areas like eco-tourism and energy-efficient appliances [1][11]. Industry-Specific Insights Home Appliance Sector - The home appliance industry is projected to experience a downturn in the second half of 2025 due to trade-in policies, but a recovery is expected in early 2026 as subsidies are renewed, leading to a replenishment cycle [1][12][13]. - **Sales Data**: By November 2025, air conditioner sales grew by approximately 2%, while refrigerator sales declined by about 1%. The overall industry saw a decline in the latter half of the year, particularly in Q4, where air conditioner sales dropped over 20% [12][13]. Fiscal Policy and Consumer Behavior - The fiscal reform is expected to shift focus from incremental taxation to more comprehensive measures, such as property and capital gains taxes, which will gradually influence overall household income and consumption [7][8]. - The effectiveness of subsidies is questioned, as they may lead to a crowding-out effect on autonomous consumption. For instance, a 300 billion yuan subsidy led to a 2.7 trillion yuan increase in retail sales, but the non-subsidy portion contributed negatively [6]. Investment Recommendations - **Home Appliances**: Companies like Midea, Haier, TCL, and Hisense are recommended for their strong domestic and international performance. The expectation is that these companies will benefit from the renewed subsidy policies in 2026 [15]. - **New Consumption Trends**: Focus on emerging brands in personal care and health products, as well as established brands with significant market barriers, such as Mao Geping and Shanghai Jahwa [18]. - **Health and Wellness Sector**: Companies like Xianle Health and Ximai Foods are highlighted for their growth potential in the health and wellness market, driven by the aging population and increasing health awareness [19][21]. Additional Insights - **Transportation Sector**: The aviation industry is expected to benefit directly from increased demand, while the shipping industry will see indirect benefits from heightened domestic trade activities [28]. - **Agricultural Sector**: Recommendations include focusing on the pet industry and functional ingredients, with companies like Zhongchong and Bailong Chuangyuan showing strong growth potential [31]. Conclusion - The overall sentiment is optimistic regarding the expansion of domestic demand, with significant investment opportunities across various sectors, particularly in health, home appliances, and new consumption trends. The emphasis on increasing resident income and effective fiscal reforms will be crucial in driving this growth [26][27].