宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】1 月 FOMC 会议点评 今年联储降息的焦点在哪？ 主要观点 ❖ 1 月 FOMC 会议：暂停降息，符合预期 1、暂停降息，利率维持在 3.5%-3.75%，符合市场预期。12 位 FOMC 票委中， 2 票反对，理事米兰和沃勒希望降息 25BP。 2、与暂停降息相一致，本次会议声明对经济和就业的表述边际转向乐观。对 经济增长的表述从"温和扩张"转为"稳健扩张"。虽然"就业增长依然较低"， 但是失业率从"上升"转为"呈现企稳迹象"。对通胀的表述，删除了"2025 年以来有所上升"，但"依然较高"。 3、发布会上，鲍威尔认为通胀上行风险和就业下行风险有所减弱，后续决策 并未预设，加息不是基本假设。媒体关注重点在"美联储人事"、"金融市场波 动"（美元汇率波动、贵金属价格上涨）上，鲍威尔均直接回避，不予置评。 ❖ 今年联储降息的焦点在哪？ 关于今年降息节奏和幅度，经济因素来看，重点在就业修复趋势，而非通胀掣 肘。非经济因素来看，重点在选举压力下的潜在财政刺激，而非联储人事变动。 从经济因素来看，重点在于就业修复趋势，而非通胀的掣肘。 关于就业，10 万或是分水岭。2 ...